武汉市市政建设集团有限公司2018第一期中期票据债项评级报告及跟踪评级安排

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1、 中期票据信用评级报告 http:/ 1 武汉市市政建设集团有限公司 2018年度第一期中期票据信用评级报告 报告编号：东方金诚债评字【2017】418号 评级结果评级结果 主体信用等级：AA 评级展望：稳定 本期中期票据信用等级：AA 中期票据概况中期票据概况 注册金额：6.00 亿元 本期发行金额：4.50 亿元 本期中期票据期限：2+N 年， 于公司依照发行条款的约定 赎回之前长期存续， 并在公司 依据发行条款的约定赎回时 到期 募集资金用途： 偿还金融机构 借款 评级时间评级时间 2017 年 11 月 17 日 评级小组负责人评级小组负责人 朱林 评级小组成员评级小组成员 吕春阳 邮

2、箱：dfjc- 电话：010-62299800 传真：010-65660988 地址：北京市西城区德胜门外大街 83 号德胜国际中心 B 座 7 层 100088 评级观点评级观点 东方金诚国际信用评估有限公司（以下简称“东方金 诚” ） 通过对武汉市市政建设集团有限公司 （以下简称 “武 汉市政”或“公司”）经营环境、业务运营、企业管理以 及财务状况的综合分析，认为武汉市近年经济持续发展， 城市基础设施投资呈增长态势， 地方市政公用工程施工企 业经营环境较好； 作为武汉市国资委下属唯一专业化的市 政公用工程施工企业，公司施工经验丰富，相关资质较为 齐全，具有较强的区域竞争实力；公司市政公用工

3、程业务 在建、新签合同金额较大，在手合同较为充足，为业务持 续发展提供了较好支撑。 同时东方金诚也关注到，2016 年以来，建筑行业的 原材料价格上涨，给建筑企业带来一定的成本控制压力； 公司以财务费用为主的期间费用持续增长， 利润总额维持 较低水平， 整体盈利能力较弱； 近年来公司债务规模较大， 资产负债率较高，2017 年以来有所下降，未来公司债务 负担的缓解将取决于公司 BT 项目回购金的回收情况；公 司担保比率较高，存在一定的或有负债风险。 东方金诚评定武汉市政主体信用等级为 AA，评级展 望为稳定。 基于对公司主体长期信用以及本期中期票据偿 还能力的评估， 东方金诚评定本期中期票据的

4、信用等级为 AA，该级别反映了本期中期票据具备很强的偿还保障，本 期中期票据到期不能偿还的风险很低。 中期票据信用评级报告 http:/ 2 评级结果评级结果 主体信用等级：AA 评级展望：稳定 本期中期票据信用等级：AA 中期票据概况中期票据概况 注册金额：6.00 亿元 本期发行金额：4.50 亿元 本期中期票据期限：2+N 年， 于公司依照发行条款的约定 赎回之前长期存续， 并在公司 依据发行条款的约定赎回时 到期 募集资金用途： 偿还金融机构 借款 评级时间评级时间 2017 年 11 月 17 日 评级小组负责人评级小组负责人 朱林 评级小组成员评级小组成员 吕春阳 邮箱：dfjc-

5、 电话：010-62299800 传真：010-65660988 地址：北京市西城区德胜门外大街 83 号德胜国际中心 B 座 7 层 100088 主要数据和指标主要数据和指标 项项目目20142014 年年20152015 年年20162016 年年 20172017 年年 1 19 9 月月 资产总额（亿元） 125.51147.23195.53172.58 所有者权益（亿元）9.569.8820.7624.59 全部债务（亿元）64.9473.9780.3858.89 营业收入（亿元）57.1569.3283.8358.99 利润总额（亿元）0.660.821.291.64 EBITD

6、A（亿元）3.086.838.51- 营业利润率（%）7.9614.1911.368.97 净资产收益率（%）5.126.124.73- 资产负债率（%）92.3893.2989.3885.75 全部债务资本化比率（%）87.1788.2279.4770.54 流动比率（%）103.8392.97105.59120.42 全部债务/EBITDA（倍）21.0710.839.44- EBITDA 利息倍数（倍）1.361.171.19- EBITDA/本期发债额度（ 倍 ） 1 0.681.521.89- 注： 表中数据来源于 2014 年2016 年经审计的公司合并财务报告及 2017 年 1

7、9 月未经审计的公司合并财务报表。 优势优势 武汉市近年经济持续发展，城市基础设施投资呈增长 态势，地方市政公用工程施工企业经营环境较好； 作为武汉市国资委下属唯一专业化的市政公用工程施 工企业，公司施工经验丰富，相关资质较为齐全，具 有较强的区域竞争实力； 公司市政公用工程业务在建、新签合同金额较大，在 手合同较为充足，为业务持续发展提供了较好支撑。 关注关注 2016 年以来，建筑行业的原材料价格上涨，给建筑企 业带来一定的成本控制压力； 公司以财务费用为主的期间费用持续增长，利润总额 维持较低水平，整体盈利能力较弱； 近年来公司债务规模较大，资产负债率较高，2017 年 以来有所下降，未

8、来公司债务负担的缓解将取决于公 司 BT 项目回购金的回收情况； 公司担保比率较高，存在一定的或有负债风险。 1 本期中期票据发行金额按 4.5 亿元计算。 中期票据信用评级报告 http:/ 3 主体概况 武汉市市政建设集团有限公司（以下简称“武汉市政”或者“公司”）是武汉 市市政工程总公司（以下简称“武汉市政总公司”）下属全资子公司，实际控制人 为武汉市国有资产监督管理委员会（以下简称“武汉市国资委”）。 公司最早于 2002 年由武汉市政总公司和武汉市市政工程总公司工会共同出资 成立， 注册资本为 11150 万元， 其中武汉市政总公司持股 96%。 2007 年经股权变更， 公司成为武

9、汉市政总公司的全资子公司。后经多次增资，截至 2017 年 9 月末，公 司注册资本增至 10 亿元，武汉市政总公司持有公司 100%的股权；武汉市国资委下 属全资子公司武汉航空港发展集团有限公司（以下简称“航发集团”）持有武汉市 政总公司 100%股权 2，武汉市国资委是公司实际控制人。 武汉市政主要从事市政公用工程业务，少量房建业务及园林工程、爆破工程、 租赁业务等建筑施工业务， 是武汉市国资委下属的唯一以市政公用工程施工为主营 业务的建筑企业。公司市政公用工程业务主要包括桥梁工程和道路排水工程等。 公司拥有的建筑施工业务资质包括市政公用工程总承包壹级、 公路工程施工总 承包壹级、公路路面

10、工程专业承包、桥梁工程专业承包壹级等资质。公司建筑施工 业务的经营区域以武汉市为主。 截至 2017 年 9 月末，公司资产总额 172.58 亿元，所有者权益 24.59 亿元，资 产负债率为 85.75%；纳入合并范围的二级子公司有 15 家。2016 年和 2017 年 19 月，公司分别实现营业收入 83.83 亿元和 58.99 亿元，利润总额 1.29 亿元和 1.64 亿元。 本期中期票据概况及募集资金用途 本期本期中期票据概况中期票据概况 公司拟发行武汉市市政建设集团有限公司 2018 年度第一期中期票据（以下简 称“本期中期票据”），注册金额 6.00 亿元，本期发行金额 4

11、.50 亿元，期限 2+N 年， 于发行人依照发行条款的约定赎回之前长期存续， 并在发行人依据发行条款的 约定赎回时到期。本期中期票据面值 100 元，按面值平价发行；发行利率为固定利 率，前 2 个计息年度的票面利率通过集中簿记建档、集中配售方式确定，在前 2 个计息年度内保持不变，自第 3 个计息年度起，每 2 年重置一次票面利率。本期中 期票据每年付息一次， 如发行人决定递延支付利息的， 发行人及相关中介机构应在 付息日前 5 个工作日披露递延支付利息公告，付息日前 12 个月内，若发生强 制付息事件， 发行人不得递延当期利息以及按照本条款已经递延的所有利息及其孳 息。于本期中期票据第

12、2 个和其后每个付息日，发行人有权按面值加应付利息（包 括所有递延支付的利息及其孳息）赎回本期中期票据。 本期中期票据无担保。 2 航发集团组建于 2015 年 4 月， 被定位为武汉临空经济区的投融资建设主体， 组建时武汉市政总公司 100% 股权被武汉市国资委划拨进航发集团，成为其下属全资子公司。 中期票据信用评级报告 http:/ 4 募集资金用途募集资金用途 本期中期票据所募集资金拟用于偿还金融机构借款。 宏观经济和政策环境 宏观经济宏观经济 20172017 年前三季度，宏观经济增长韧性较强，结构调整持续推进年前三季度，宏观经济增长韧性较强，结构调整持续推进 2017 年前三季度，宏

13、观经济增长表现出较强韧性。据初步核算，前三季度,国 内生产总值 593288 亿元， 同比增长 6.9%， 增速与上半年持平， 较上年同期加快 0.2 个百分点。其中，三季度国内生产总值同比增长 6.8%，增速较上半年下降 0.1 个 百分点，但较去年同期提高 0.1 个百分点，已连续 9 个季度运行在 6.7%6.9%的 中高速增长区间。今年以来，在房地产调控、金融去杠杆持续实施背景下，宏观经 济增速展现了较强的抗压能力。 工业生产运行平稳。前三季度，全国规模以上工业增加值同比增长 6.7%，增 速较上半年下降 0.2 个百分点，较上年同期加快 0.7 个百分点。前三季度，工业出 口整体改善

14、，大宗商品价格上扬，工业企业利润好转，有效带动工业产值增长。受 恶劣天气、削减低效产能、环保限产等非经济因素拖累，三季度工业增加值增速有 所放缓。 固定资产投资缓中趋稳。前三季度，全国固定资产投资同比增长 7.5%，低于 上半年的 8.6%和去年同期的 8.2%。其中，基建投资同比增长 15.9%，不及上半年 的 16.9%和去年同期的 17.9%，或与经济企稳向好背景下，政府稳增长压力淡出有 关；房地产投资同比增长 8.1%，高于去年同期的 5.8%，主要受去库存效果显现、 土地购置高位运行支撑；制造业投资同比增长 4.2%，增速较去年同期提高 1.1 个 百分点。但受上游价格上涨挤压中下游

15、利润空间、去产能及环保限产等因素影响， 三季度制造业投资低迷，同比仅增长 1.9%。 消费表现稳健，物价走势温和。前三季度，社会消费品零售总额同比增长 10.4%，较上半年和去年同期持平。前三季度，全国居民人均可支配收入同比名义 增长 9.1%，较上年同期有所加快，为消费增长提供了基础性支撑。三季度，社会 消费品零售总额增速较上半年略有下滑， 同比增长 10.3%， 主因地产相关消费走弱。 三季度末，消费对宏观经济贡献率达到 64.5%，较上半年提升 0.9 个百分点。前三 季度， CPI 同比上涨 1.5%， 涨幅较去年同期回落 0.5 个百分点， 处于温和水平； PPI 同比上涨 6.5%

16、，去年同期为-2.9%，上游去产能带动大宗商品价格显著上涨。 净出口对经济增长实现正向拉动。前三季度，我国出口同比增长 12.4%，进口 同比增长 22.3%，净出口拉动经济增长 0.2 个百分点，成为经济增速高于去年同期 的主要原因。 东方金诚预计，四季度经济增速将小幅放缓至 6.7%，主要原因是在消费增速 保持稳定的背景下，投资、出口和工业生产增速或将进一步下滑；全年 GDP 增速将 为 6.8%，较上年上升 0.1 个百分点。在经济增长动力持续切换的同时，宏观经济 增速保持在中高速增长区间。 政策环境政策环境 中期票据信用评级报告 http:/ 5 货币政策维持稳健中性，金融监管进一步深化，货币政策维持稳健中性，金融监管进一步深化，M2M2 增速回落，社融增速回落，社融“回表回表” 趋势明显趋势明