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1、 中期票据信用评级报告 无锡市太湖新城发展集团有限公司 1 无锡市太湖新城发展集团有限公司 2018年度第四期中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AA+ 本期中期票据信用等级：AA+ 评级展望：稳定 本期中期票据发行规模：9.00 亿元 本期中期票据期限：3+2 年 偿还方式：按年付息，到期一次还本；附第 3 年末公司调整票面利率选择权和 投资者回售选择权。 募集资金用途：偿还金融机构借款及债券 评级时间：2018 年 4 月 18 日 财务数据 项目项目 2014 年年 2015 年年 2016 年年 2017 年年 9 月月 现金类资产(亿元) 78.15 58.72 89
2、.33 46.59 资产总额(亿元) 672.58 679.09 752.04 713.01 所有者权益(亿元) 226.49 223.46 225.31 227.50 短期债务(亿元) 110.43 75.24 51.02 45.40 长期债务(亿元) 312.32 361.92 424.42 394.71 全部债务(亿元) 422.74 437.15 475.43 440.11 营业收入(亿元) 13.71 18.97 17.01 16.03 利润总额(亿元) 1.88 1.79 1.74 3.86 EBITDA(亿元) 2.03 2.10 1.90 - 经营性净现金流(亿元) -19.5
3、9 -10.12 -2.18 10.54 营业利润率(%) 6.77 16.44 14.08 12.49 净资产收益率(%) 0.57 0.55 0.49 1.73 资产负债率(%) 66.33 67.83 70.04 68.09 全部债务资本化比率(%) 65.11 66.68 67.85 65.92 流动比率(%) 468.00 677.82 844.39 876.41 经营现金流动负债比(%) -14.68 -10.83 -2.64 - 全部债务/EBITDA(倍) 208.68 208.37 250.60 - 注：2017 年 3 季度财务数据未经审计。 分析师 唐立倩 朱 煜 邮箱：
4、 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 评级观点 无锡市太湖新城发展集团有限公司 （以下 简称 “公司”）是无锡市重要的城市基础设施 建设主体之一， 负责无锡市太湖新城区域内的 基础设施建设。联合资信评估有限公司（以下 简称“联合资信”） 对公司的评级反映了其在业 务专营性、外部支持等方面具有显著优势。同 时联合资信也关注到，公司债务负担较重、对 外担保规模大和在建拟建项目较多， 未来公司 将面临一定资金压力等因素对公司信用水平 带来的不利影响。 未来随着无锡市经济实力不断增强
5、，公 司外部发展环境良好。同时随着无锡市太湖 新城中心区基础设施建设工作的推进，公司 收入和利润规模有望增长。联合资信对公司 的评级展望为稳定。 基于对公司主体长期信用及本期中期票 据偿还能力的综合评估，联合资信认为，本 期中期票据到期不能偿还的风险很低，安全 性很高。 优势 1. 近三年，无锡市经济稳定发展，为公司发 展提供了良好的外部环境。 2. 公司是无锡太湖新城中心区的唯一基础 设施建设主体，业务区域专营性强。 关注 1. 公司有息债务规模大，债务负担较重，面 临一定集中兑付压力； 随着未来建设规模 的扩大及代建项目的增多， 公司的债务规 模可能持续上升。 2. 公司资产抵押较多，存货
6、占比高，资产流 动性较差。 3. 公司对外担保金额较大， 存在一定或有负 债风险。 中期票据信用评级报告 无锡市太湖新城发展集团有限公司 2 声声 明明 一、本报告引用的资料主要由无锡市太湖新城发展集团有限公司（以下简称“该公 司”）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对这些资料的真实性、准 确性和完整性不作任何保证。 二、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外，联合资信、评级人员 与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论
7、是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独 立判断，未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级的结论，在 有效期内信用等级有可能发生变化。 中期票据信用评级报告 无锡市太湖新城发展集团有限公司 3 无锡市太湖新城发展集团有限公司 2018年度第四期中期票据信用评级报告 一、 主体概况 无锡市太湖新城发展集团有限公司（以下 简称“公司”）原名无锡市太湖新城建设投资管 理有限公司，于 2007 年 3 月 8 日成立，初始注 册资本 3000 万元，后经多次名
8、称变更、出资人 变更、注册资本调整： 2007 年 5 月6 月， 无锡市房产管理局资产 管理中心等 4 名股东合计向公司增资 9.7 亿元， 变更后公司注册资本为 10.00 亿元；2007 年 11 月，无锡市建设发展投资有限公司（以下简称 “无锡建发” ） 向公司货币增资 3.00 亿元； 2008 年 7 月，公司原股东无锡市房产管理局资产管 理中心将所持有公司 5.00 亿元的股权无偿划转 给无锡城市发展集团有限公司（以下简称“无 锡城发” ） ，8 月和 12 月无锡城发对公司货币增 资 3.00 亿元和 4.00 亿元；2009 年 5 月，无锡 城发等 4 名股东合计向公司货币
9、增资 10.00 亿 元，变更后公司注册资本为 30.00 亿元；2010 年，无锡城发、无锡建发、无锡市国联发展（集 团）有限公司（以下简称“国联发展” ）和无锡 市房地产开发集团有限公司（以下简称“无锡 房地产开发集团” ） 向公司货币增资 60.00 亿元； 2011 年，公司所有股东同比例货币增资 20.00 亿元，变更后公司注册资本为 110 亿元；2011 年 11 月 15 日，公司更名为“无锡市太湖新城 发展集团有限公司” ，调整为直属市政府管理； 2012 年， 无锡市人民政府国有资产监督管理委 员会（以下简称“无锡市国资委” ）出资 20 亿 元，变更后公司注册资本为 13
10、0 亿元；2013 年 6 月， 无锡市国资委把 16.25 亿元股权转让给无 锡城发；2013 年 6 月，国联信托股份有限公司 （以下简称“国联信托” ）出资 26.26 亿元，变 更后公司注册资本为 156.26 亿元；2014 年，国 寿（无锡）城市发展产业投资企业（有限合伙） （以下简称 “国寿城发投资” ） 对公司增资 52.10 亿元；2015 年无锡城发对公司减资 4.70 亿元， 2015 年 12 月，无锡建发以货币形式向公司增 资 0.44 亿元。 截至 2017 年 9 月底， 公司注册资本 204.11 亿元（出资及持股比例见表 1） ，其中国联信托 出资 26.26
11、 亿元，占注册资本的 12.87%，所持 股权将于 2018 年到期，到期之后进行股权转 让；国寿城发投资出资 52.10 亿元，占注册资 本的 25.53%，所持股权将于 2024 年到期，到 期后由公司进行回购并做减资处理。 无锡城发、 无锡建发和国联发展系无锡市国资委全资控股 企业。无锡市国资委直接和间接持股比例 58.24%，公司实际控制人为无锡市国资委。 表 1 2017 年 9 月底公司股东构成 （单位：亿元、%） 股东名称股东名称 出资额出资额 占注册资本占注册资本 比例比例 无锡市人民政府国有资产 监督管理委员会 3.74 1.83 无锡市城市发展集团有限公司 66.56 32
12、.61 无锡市建设发展投资有限公司 34.82 17.06 无锡市国联发展（集团）有限公司 13.75 6.74 无锡市房地产开发集团有限公司 6.88 3.37 国联信托股份有限公司 26.26 12.87 国寿 （无锡） 城市发展产业投资企业 52.10 25.53 合计合计 204.11 100.00 注：各项之和与合计数不一致系四舍五入所致 资料来源：审计报告 公司经营范围：利用自有资金对外投资管 理、工程项目管理、物业管理、拆迁服务；城 市项目建设综合开发；市政工程施工；园林绿 化工程施工；房屋租赁服务。自营和代理各类 商品和技术的进出口业务。 截至 2017 年 9 月底， 公司合
13、并范围子公司 13 家。公司本部内设资产管理部、投融资发展 中期票据信用评级报告 无锡市太湖新城发展集团有限公司 4 部、计划财务部等 18 个职能部门。 截至 2016 年底，公司资产总额 752.04 亿 元，所有者权益合计 225.31 亿元（含少数股东 权益 0.02 亿元） ；2016 年全年实现营业收入 17.01 亿元，利润总额 1.74 亿元。 截至 2017 年 9 月底， 公司资产总额 713.01 亿元，所有者权益 227.50 亿元；2017 年 19 月 实现营业收入 16.03 亿元， 利润总额 3.86 亿元。 公司注册地址：无锡市太湖新城金融一街 10 号无锡金
14、融中心 18-21 层；法定代表人：丁 旭初。 二、 本期中期票据概况 公司已于 2017 年注册额度为 19.00 亿元的 中期票据， 计划分两期发行， 本次计划发行 2018 年度第四期中期票据（以下简称“本期中期票 据”） ，拟发行规模 9.00 亿元，募集资金将用于 偿还金融机构借款及债券。本期中期票据期限 为 3+2 年，按年付息，到期一次还本，附第 3 年末公司调整票面利率选择权和投资者回售选 择权。具体如下： 本期中期票据存续期前 3 年内利率固定不 变，存续期的第 3 年末，公司可选择调整本期 中期票据后 2 年的票面利率。同时，投资者有 权选择在本期中期票据存续期内第 3 个
15、计息年 度付息日将其持有的本期中期票据全部或部分 按面值回售给发行人。 三、 宏观经济和政策环境 2017年， 世界主要经济体仍维持复苏态势， 为我国经济稳中向好发展提供了良好的国际环 境， 加上供给侧结构性改革成效逐步显现， 2017 年我国经济运行总体稳中向好、 好于预期。 2017 年，我国国内生产总值（GDP）82.8万亿元， 同比实际增长6.9%，经济增速自2011年以来首 次回升。具体来看，西部地区经济增速引领全 国，山西、辽宁等地区有所好转；产业结构持 续改善；固定资产投资增速有所放缓，居民消 费平稳较快增长，进出口大幅改善；全国居民 消费价格指数（CPI）有所回落，工业生产者出
16、 厂价格指数（PPI）和工业生产者购进价格指数 （PPIRM）涨幅较大；制造业采购经理人指数 （制造业PMI）和非制造业商务活动指数（非 制造业PMI）均小幅上升；就业形势良好。 积极的财政政策协调经济增长与风险防 范。2017年，全国一般公共预算收入和支出分 别为17.3万亿元和20.3万亿元，支出同比增幅 （7.7%）和收入同比增幅（7.4%）均较2016年 有所上升，财政赤字（3.1万亿元）较2016年继 续扩大，财政收入增长较快且支出继续向民生 领域倾斜；进行税制改革和定向降税，减轻相 关企业负担；进一步规范地方政府融资行为， 防控地方政府性债务风险； 通过拓宽PPP模式应 用范围等手段提振民间投资，
