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1、 1 新世纪评新世纪评级级 Brilliance Ratings 主要财务数据主要财务数据及指标及指标 项项 目目 2015 年年 2016 年年 2017 年年 金额单位：人民币亿元 母公司数据母公司数据： 货币资金 12.06 21.28 27.18 刚性债务 28.70 98.11 142.90 所有者权益 25.27 78.30 134.45 经营性现金净流入量 -8.01 -35.59 -24.31 合并数据合并数据及指标：及指标： 总资产 90.85 222.99 397.06 总负债 62.83 137.24 244.24 刚性债务 30.02 100.38 153.41 所有者
2、权益 28.02 85.75 152.82 营业收入 8.91 33.54 45.74 净利润 1.39 8.66 20.47 经营性现金净流入量 -8.16 -36.09 -26.43 EBITDA 1.77 9.56 23.13 资产负债率% 69.15 61.55 61.51 长短期债务比% 126.37 389.93 213.25 权益资本与刚性债务比率% 93.35 85.42 99.61 流动比率% 162.31 318.83 211.62 现金比率% 50.20 90.52 49.22 利息保障倍数倍 5.34 6.97 7.76 EBITDA/利息支出倍 6.02 7.12 7
3、.85 EBITDA/刚性债务倍 0.06 0.15 0.18 拉萨市拉萨市： GDP 376.73 422.00 - GDP/行政面积 亿元/平方公里 0.01 0.01 - 一般公共预算收入 62.42 71.18 89.63 一般公共预算上级补助收入 153.86 173.49 - 政府性基金预算收入 28.25 36.30 50.87 注： 根据拉萨城投经审计的 2015-2017 年财务数据整理、 计算。 拉萨市经济、 财政数据系根据公开资料及拉萨城投提供资 料整理、计算。 评评级观点级观点 评级观点评级观点 主要主要优势优势/ /机遇机遇： 拉萨拉萨市财政实力不断增强。市财政实力不
4、断增强。随着经济持续快速 增长， 2015 年以来拉萨市一般公共预算收入高 速增长；得益于中央及西藏自治区政府的财政 支持，一般公共预算收入上级补助收入规模大 且持续；同时受益于当地房地产市场的升温， 政府性基金预算收入逐年快速增长。此外，拉 萨市地方政府债务规模小。 拉萨拉萨市市政府支持力度政府支持力度较大较大。拉萨城投是拉萨市 基础设施建设的主要投融资主体，能够持续在 业务发展及资金补贴等方面获得拉萨市政府 较大力度的支持。 多元化多元化业务格局业务格局。目前，拉萨城投已逐步形成 了基础设施建设、 房地产开发、 建筑建材销售、 物业管理及租赁、 快速消费品销售、 石油销售、 项目管理服务及
5、房产经纪等业务共同发展的 多元化业务格局，公司盈利能力和抗风险能力 有望得到提升。 融资渠道畅通且融资渠道畅通且成本较低。成本较低。拉萨城投金融机构 授信充足，融资渠道畅通。此外，得益于中央 对西藏自治区的政策支持，公司融资成本较 低。 主要主要风险风险/ /关注关注： 地方地方财政对上级补助依赖较大财政对上级补助依赖较大。受限于现有经 济发展水平，拉萨市自身创造的财政收入规模 偏小，财政平衡基本依赖于上级政府的持续大 力支持。 房地产市场波动风险房地产市场波动风险。房地产开发业务系拉萨 城投营业收入和利润的主要来源之一，其经营 情况易受当地房地产市场行情波动影响。此 外，公司投资性房地产亦存
6、在公允价值变动风 险。 编号： 【新世纪债评2018010135】 评级评级对象：对象： 拉萨市拉萨市城市城市建设建设投资经营有限投资经营有限公司公司 2018 年度第年度第一一期期扶贫扶贫中期票据（本期中票）中期票据（本期中票） 主体信用主体信用等级：等级： AA+ 评级展望：评级展望： 稳定稳定 债项信用等级：债项信用等级： AA+（未安排增级）（未安排增级） 评级时间：评级时间： 2018 年年 2 月月 27 日日 注册额度： 10.00 亿元 本期发行： 10.00 亿元 发行目的： 项目建设和偿还银行借款 存续期限： 3 年 偿还方式： 按年付息，到期一次性还本 增级安排： 无 概
7、述概述 分析师分析师 刘明球 武洪艺 Tel：(021) 63501349 Fax: (021)63500872 上海市汉上海市汉口路口路 398 号华盛大厦号华盛大厦 14F http:/ 2 新世纪评新世纪评级级 Brilliance Ratings 3 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 声明声明 除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评 级机构、评级人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立、客观、公 正的关联关系。 本评级机构与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 本信用评级报告的
8、评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级 标准和程序做出的独立判断，未因评级对象和其他任何组织或个人的不 当影响改变评级意见。本次评级所依据的评级方法是新世纪评级新世 纪评级方法总论和城投类政府相关实体信用评级方法 ，上述评级方 法可于新世纪评级官方网站查阅。 本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的 资料，评级对象对其提供资料的合法性、真实性、完整性、正确性负责。 本信用评级报告用于相关决策参考， 并非是某种决策的结论、 建议。 本次评级的信用等级自本评级报告出具之日起一年内有效。本期中 票存续期内，新世纪评级将根据跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级 对象实施跟踪评级并形
9、成结论，决定维持、变更、暂停或中止评级对象 信用等级。 本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料，其 版权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载、散发、出售 或以任何方式外传。 4 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 拉萨市城市拉萨市城市建设建设投资投资经营经营有有限限公司公司 2018 年度第年度第一一期期扶贫扶贫中期票据中期票据 信用评级报告信用评级报告 一、 公司概况 拉萨市城市建设投资经营有限公司（以下简称“拉萨城投” 、 “该公 司”或“公司” ）系经拉萨市人民政府（以下简称“拉萨市政府” ） （拉政 复200638 号）批准，于 200
10、6 年 5 月成立。该公司初始注册资本为 2.08 亿元，分两期出资，其中第一期出资由拉萨市政府委托拉萨市住房和城 乡建设局（以下简称“拉萨市住建局” ）行使出资人职责，以国有土地使 用权出资 1.46 亿元。2010 年 11 月，拉萨市政府下发关于同意拉萨市 城市建设投资经营有限公司减少注册资本并重新出资方案的批复 ， 将公 司注册资本减少至 0.40 亿元，由拉萨市住建局以 0.20 亿元货币资金和 0.20 亿元国有土地使用权出资。2011 年 4 月，经拉萨市政府第 6 次市长 办公会议决定，由拉萨市政府向公司注入货币资金 0.80 亿元，此次增资 后公司的注册资本和实收资本均为 1
11、.20 亿元，拉萨市政府和拉萨市住建 局分别持有 66.67%和 33.33%股权。2012 年 9 月，根据拉萨市人民政 府关于变更拉萨市城市建设投资经营有限公司出资人的批复 （拉政复 2012185 号） ，公司出资人职责由拉萨市国有资产监督管理委员会（以 下简称“拉萨市国资委” ）履行，此次股权变更后，拉萨市国资委持有公 司 100%股权。 截至 2017 年末， 公司注册资本和实收资本均为 1.20 亿元， 拉萨市国资委系公司唯一股东和实际控制人。 该公司是拉萨市基础设施建设的主要投融资主体，主要负责拉萨市 市区的基础设施建设，同时开展房地产开发、建筑建材销售、物业管理 及租赁、快速消
12、费品销售、石油销售、项目管理服务和房产经纪等经营 性业务。公司主业涉及的经营主体及其概况详见附录三。 二、 本期债项概况 （一） 债项概况 该公司拟向中国银行间市场交易商协会申请注册发行总额为 10.00 5 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 亿元的中期票据。本期中票拟发行规模为 10.00 亿元，期限为 3 年。公 司拟将本期中票募集资金中的 3.00 亿元用于拉萨城投祁连山水泥有限公 司年产 120 万吨熟料新型干法水泥生产线（带低温余热电站）项目（以 下简称“干法水泥生产线项目” ）建设，剩余 7.00 亿元用于偿还银行借 款。 图表图表 1. 拟发行的拟发行的
13、本本期中票期中票概况概况 中期票据中期票据名称：名称： 拉萨市城市建设投资经营有限公司 2018 年度第一期扶贫中期票据 注册额度注册额度： 10.00 亿元人民币 本期发行规模：本期发行规模： 10.00 亿元人民币 中期票据中期票据期限：期限： 3 年 定价方式：定价方式： 按面值发行 增级安排：增级安排： 无 资料来源：拉萨城投 截至 2017 年末，该公司尚未发行债务融资工具。 （二） 募集资金用途 项目建设 该公司拟将本期中票募集资金中的 3.00 亿元用于干法水泥生产线项 目建设。干法水泥生产线项目位于达孜县章多乡尊木采村，距离拉萨市 50 公里，距离墨竹工卡县 10 公里，距离达
14、孜县 30 公里，系为响应国家 “鼓励地方和企业以淘汰落后生产能力的方式，发展新型干法”的产业 政策，建设年产 120 万吨熟料新型干法水泥生产线及 7.5 兆瓦纯低温余 热电站。水泥厂属于产业类的扶贫项目，项目主要惠及拉萨市等国家集 中连片特困县的人民群众，项目所在的区县列属于西藏自治区下属的 74 个贫困县之中。项目概算总投资额为 13.00 亿元，资本金比例为 35.00%， 剩余部分来源于外部融资。截至 2017 年末，该项目尚未开始投建。 根据该项目可研报告，项目收益来源于未来该项目生产的水泥销售 收入， 项目前9年1可实现营业收入合计53.41亿元， 实现净利润合计13.71 亿元
15、，前 9 年实现的净利润可覆盖项目总投资 13.00 亿元，前 9 年收益 预测情况如图表 2 所示。总体看，该项目收益较好。 1 该项目计算期为 22 年，其中建设期为 2 年，生产经营期为 20 年。 6 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 图表图表 2. 干法水泥生产线干法水泥生产线项目项目前前 9 年年收益预测收益预测情况情况2（单位：亿元单位：亿元） 时间时间 投资成本投资成本 年营业收入年营业收入 年成本费用年成本费用 所得税所得税 净利润净利润 第 1-2 年 （建设期） 13.00 0.00 0.00 0.00 0.00 第 3 年 0.00 6.97
16、5.04 0.48 1.45 第 4 年 0.00 7.74 5.23 0.63 1.88 第 5 年 0.00 7.74 5.12 0.66 1.97 第 6 年 0.00 7.74 4.99 0.69 2.06 第 7 年 0.00 7.74 4.93 0.70 2.11 第 8 年 0.00 7.74 4.91 0.71 2.12 第 9 年 0.00 7.74 4.91 0.71 2.12 合计合计 13.00 53.41 35.13 4.57 13.71 数据来源：干法水泥生产线项目可研报告 偿还银行借款 该公司拟将本期中票募集资金中的 7.00 亿元用于偿还银行借款，以 优化融资结构，提高直接融资比例。 图表图表 3. 公司公司拟以募集资金偿还的银行借款拟以募集资金偿还的银行借款安排安排 借款借款银行银行 性质性质
