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1、 1 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 主要财务数据及指标主要财务数据及指标 项项 目目 2014 年年 2015 年年 2016 年年 金额单位：人民币亿元 母公司数据母公司数据： 货币资金 0.01 0.06 1.43 刚性债务 2.95 3.55 12.01 所有者权益 19.56 44.11 50.81 经营性现金净流入量 0.63 -0.20 -8.32 合并数据合并数据及指标：及指标： 总资产 53.85 84.81 104.11 总负债 24.01 27.72 38.33 刚性债务 16.98 16.63 30.79 所有者权益 29.84 57.09
2、65.78 营业收入 3.41 3.72 4.23 净利润 2.01 2.33 2.06 经营性现金净流入量 1.16 2.93 1.49 EBITDA 2.30 2.79 2.62 资产负债率% 44.59 32.69 36.82 长短期债务比% 46.99 34.00 106.79 权益资本与刚性债务 比率% 175.74 343.34 213.67 流动比率% 217.30 186.07 262.27 现金比率% 42.52 28.24 63.57 利息保障倍数倍 2.31 1.64 1.23 EBITDA/利息支出倍 2.35 1.69 1.31 EBITDA/刚性债务倍 0.14 0
3、.17 0.11 注： 根据盛裕投资经审计的 2014-2016 年财务数据整理、 计算。 评级观点评级观点 评级观点评级观点 主要优势：主要优势： 良好的外部环境。良好的外部环境。扬州高新区已升级为国家级 高新区，重点发展数控装备制造业、生物技术 产业和现代服务业等，具有良好的发展潜力。 政府支持。政府支持。盛裕投资是扬州高新区重要的基础 设施建设主体，可获得扬州高新区管委会和邗 江区政府在资本注入、资产划拨、财政补贴等 方面的支持。 主要主要风险：风险： 财力波动风险。财力波动风险。盛裕投资所在的扬州市邗江区 财政收入对土地出让有一定依赖，财力易受土 地市场景气度等因素影响。 往往来款规模
4、较大来款规模较大。盛裕投资与政府单位及园区 企业往来款金额较大，款项回收进度易影响资 产质量及现金流稳定性。 债务扩张风险。债务扩张风险。近年来，盛裕投资在基建及股 权投资方面持续投入，资金需求有所增加，刚 性债务规模大幅扩张。 对外担保风险。对外担保风险。盛裕投资对外担保规模较大， 不利于财务风险的控制。 未来展望未来展望 通过对盛裕投资及其发行的本期中票主要信用风 险要素的分析，本评级机构给予公司主体 AA 信 用等级，评级展望为稳定；认为本期中票还本付 息安全性很强，并给予本期中票 AA 信用等级。 上海新世纪资信评估投资服务有限公司上海新世纪资信评估投资服务有限公司 编号： 【新世纪债
5、评(2017)010281】 评级评级对象：对象： 扬州盛裕投资发展有限公司扬州盛裕投资发展有限公司 2018 年度第一期中期票据（本期中票）年度第一期中期票据（本期中票） 主体信用主体信用等级：等级：AA 评级展望：评级展望：稳定稳定 债项信用等级：债项信用等级：AA（未安排增级）（未安排增级） 评级时间：评级时间： 2017 年年 4 月月 27 日日 注册额度： 10 亿元 本期发行： 5 亿元 发行目的： 归还金融机构借款 存续期限： 3+2 年 偿还方式： 按年付息，到期一次还本 增级安排： 无 概述概述 分析师分析师 张雪宜 李叶 Tel：(021) 63501349 Fax:
6、 (021)63500872 上海市汉上海市汉口路口路 398 号华盛大厦号华盛大厦 14F http:/ 2 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 声明声明 除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评 级机构、评级人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立、客观、公 正的关联关系。 本评级机构与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 本信用评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级 标准和程序做出的独立判断，未因评级对象和其他任何组织或个人的不 当影响改变评级意见。本次评级所依据的评级方法
7、是新世纪评级新世 纪评级方法总论和城投类政府相关实体信用评级方法 ，上述评级方 法可于新世纪评级官方网站查阅。 本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的 资料，评级对象对其提供资料的合法性、真实性、完整性、正确性负责。 本信用评级报告用于相关决策参考， 并非是某种决策的结论、 建议。 本次评级的信用等级自本评级报告出具之日起一年内有效。本期中 票存续期内，新世纪评级将根据跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级 对象实施跟踪评级并形成结论，决定维持、变更、暂停或中止评级对象 信用等级。 本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料，其 版权归本评级机构所有，未经授权不得修
8、改、复制、转载、散发、出售 或以任何方式外传。 3 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 扬州盛裕投资发展有限公司扬州盛裕投资发展有限公司 2018 年度第一期中期票据年度第一期中期票据 信用评级报告信用评级报告 一、 公司概况 扬州盛裕投资发展有限公司（简称“盛裕投资” 、 “该公司”或“公 司” ）成立于 2004 年 1 月，原名为扬州市邗江兴诚投资建设有限公司， 是由扬州市邗江区经济实业开发总公司和扬州市邗江新区开发中心发起 设立的国有公司，初始注册资本为 2.71 亿元，两股东分别以道路及土地 认缴出资，出资比例分别为 57.21%和 42.79%。经过多次增资
9、，2009 年 1 月末公司注册资本增至 5.23 亿元。2011 年 9 月，根据区政府同意关于 扬州市邗江兴诚投资建设有限公司资产划转的批复 （扬邗政复201162 号） ， 将扬州市邗江区经济实业开发总公司和扬州市邗江新区开发中心持 有的公司股权无偿划转给扬州市邗江区政府，邗江区人民政府国有资产 监督管理办公室（简称“邗江区国资办” ）被授权履行出资人职责。2015 年 11 月， 公司变更为现名， 同年末注册资本由 5.23 亿元增至 23.23 亿元， 新增注册资本由邗江区国资办以货币资金形式认缴出资。2016 年 1 月， 根据扬州市人民政府关于授权扬州高新区管委会对扬州盛裕投资发
10、展 有限公司、扬州智谷投资管理有限公司履行出资人职责的通知 （扬府发 20162 号） 、 关于同意划转邗江区国资办、邗江区财政局公产所股权的 批复 （扬邗政复201529 号）的规定，将原由邗江区国资办持有的公司 100%股权无偿划拨给江苏省扬州市高新技术产业开发区管理委员会（简 称“扬州高新区管委会” ） 。2016 年 12 月，扬州高新区管委会以货币资 金向公司增资 5 亿元，截至 2016 年末，公司注册资本增至 28.23 亿元， 全资股东为扬州高新区管委会。 该公司是扬州市高新技术产业开发区（简称“扬州高新区” ）最主要 的基础设施建设主体，目前主要从事扬州高新区范围内的市政建设
11、、安 置房及公共住房租赁等业务。 4 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 二、 本期债项概况 （一） 债项概况 经股东及董事会决议通过，该公司拟向中国银行间市场交易商协会 申请注册 10.00 亿元的中期票据额度。 本期中票拟发行金额为 5.00 亿元， 募集资金拟全部用于归还金融机构借款。 图表图表 1. 拟发行的本期中票概况拟发行的本期中票概况 中期票据名称：中期票据名称： 扬州盛裕投资发展有限公司 2018 年度第一期中期票据 注册额度注册额度： 10.00 亿元人民币 本期发行规模：本期发行规模： 5.00 亿元人民币 中期票据期限：中期票据期限： 3+2 年（
12、附第3 年末发行人调整票面利率和投资者回售选择权） 定价方式：定价方式： 按面值发行 增级安排：增级安排： 无 资料来源：盛裕投资 该公司于 2016 年起拓展债券融资渠道，以调整债务结构、控制财务 成本。截至 2016 年末，公司待偿还债券本金余额为 8.00 亿元。 图表图表 2. 截至截至 2016 年末年末公司公司存续期内债券概况存续期内债券概况 债项名称债项名称 发行金额发行金额 （亿元）（亿元） 期限期限 （年）（年） 发行利率发行利率 （%） 发行时间发行时间 本息兑付情况本息兑付情况 16 盛裕投资 PPN001 8.00 5（3+2） 5.1 2016 年 8 月 未到期 资
13、料来源：盛裕投资 （二） 募集资金用途 随着基础设施建设的推进，该公司资金需求增加，2016 年末刚性债 务余额为 30.79 亿元。公司拟将本期中票募集资金 5.00 亿元全部用于偿 还金融机构借款，以控制融资成本，降低间接融资比例，改善并优化债 务结构。 三、三、 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 在外部经济复苏缓慢，国内经济增长驱动力转变、产业结构调整和在外部经济复苏缓慢，国内经济增长驱动力转变、产业结构调整和 升级过程中，我国经济增长和发展伴随着诸多风险，近年来经济增速放升级过程中，我国经济增长和发展伴随着诸多风险，近年来经济增速放 缓；但从中长期看，随着“一带一路”等战略的实施，
14、我国对外开放水缓；但从中长期看，随着“一带一路”等战略的实施，我国对外开放水 平的不断提高，同时积极的财政政策、经济结构调整、产业升级、城镇平的不断提高，同时积极的财政政策、经济结构调整、产业升级、城镇 5 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 化的发展、内需的持续增长等仍有望支撑国内经济保持稳定的增长化的发展、内需的持续增长等仍有望支撑国内经济保持稳定的增长。 2016 年， 我国经济仍然面临着复杂的国际环境与背景。 在发达经济 体中，美国经济延续了温和增长的态势，欧盟经济保持了温和复苏的态 势，而日本经济处于低速复苏的状态。在新兴经济体中，印度经济维持 了中高速的增长
15、状态，俄罗斯与巴西的经济呈现出了复苏的态势，而南 非经济正在低速地增长。总的来说世界经济形势都有所好转。但是另一 方面，美国新总统的民粹主义性政策思路和英国脱欧等事件增加了国际 经济局势的不确定性，新兴经济体的经济也还没有完全复苏，导致我国 经济的国际环境仍然复杂多样。 2016 年， 我国国民经济表现出了逐渐企稳的总体特征。 固定资产投 资的增长下行压力有所缓和，消费保持较快的良好增长态势，进出口贸 易有一定程度的复苏。在我国政府及时、有效的管控下，我国大型、中 型城市的房价上升势头得到了较为有效的控制，有利于防范、化解房地 产领域的经济风险。 从外部来看， 我国经济的对外开放水平在不断提高
16、， 持续推进“一带一路” 、亚洲基础设施投资银行、金砖国家银行的建设， 继续推进与韩国、日本等国的自由贸易谈判以及与美国、欧盟等国的信 息技术协议谈判等等。我国的这些区域和全球性的战略推进，将进一步 推动我国经济和金融深度融入世界经济体系，为我国和世界经济的增长 发展提供了良好的政策、制度基础和组织保证。2016 年，我国 CPI 增长 幅度大体上保持在 2%以上，表现出温和通胀的总体状态。10 月 31 日， 国际货币基金组织宣布了人民币加入 SDR 货币篮子正式生效，这对于 人民币的国际化进程有着重要的里程碑式的意义，将有力地推动人民币 进一步融入国际金融体系、提高人民币的国际地位。人民币汇率总体上 保持在合理区域内。 展望 2017 年，在供给侧改革、经济结构调整、产业升级、区域经 济结构优化、城镇化发展、内需扩大的条件下，预计我国经济将呈现
