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1、 1 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 主要财务数据主要财务数据及指标及指标 项项 目目 2014 年年 2015 年年 2016 年年 2017 年年 第一季度第一季度 金额单位：人民币亿元 母公司数据母公司数据： 货币资金 16.35 38.71 46.29 35.68 刚性债务 319.61 388.77 435.24 433.69 所有者权益 106.27 161.75 214.80 216.16 经营性现金净流入量 1.95 3.36 4.00 13.86 合并数据及指标：合并数据及指标： 总资产 446.42 577.22 676.29 677.00 总负
2、债 340.19 415.54 461.60 460.92 刚性债务 319.61 388.77 435.24 433.69 所有者权益 106.23 161.68 214.70 216.08 营业收入 0.13 0.88 16.87 12.69 净利润 1.99 0.21 0.29 1.38 经营性现金净流入量 1.93 3.30 3.11 6.62 EBITDA 2.00 3.96 9.47 1.38 资产负债率% 76.20 71.99 68.25 68.08 长短期债务比% 700.42 620.34 594.64 1329.59 权益资本与刚性债务 比率% 33.24 41.59 4
3、9.33 49.82 流动比率% 133.05 121.96 144.08 286.50 现金比率% 40.85 68.93 69.93 111.50 利息保障倍数倍 0.16 0.17 0.39 EBITDA/利息支出倍 0.17 0.19 0.45 EBITDA/刚性债务倍 0.01 0.01 0.02 宁波宁波市市： 2014 年年 2015 年年 2016 年年 2017 年年 GDP 7732.40 8138.61 8686.49 9846.90 GDP/行政面积 亿元/平方公里 0.78 0.82 0.88 1.00 一般公共预算收入 860.61 1006.41 1114.54
4、1245.07 政府性基金预算收入 676.56 301.41 774.66 748.31 注：根据宁波轨道集团经审计的 2014-2016 年及未经审计的 2017 年第一季度财务数据整理、计算。宁波市经济财政 数据来自宁波市统计局和财政局等公开信息。 评级观点评级观点 评级观点评级观点 主要主要优势优势/ /机遇机遇： 地区地区经济财政实力经济财政实力强强。宁波市工业基础良好，经 济发展水平高，区域经济和财政实力稳步增强， 可为宁波轨道集团发展提供良好的外部环境。 区域区域地位地位突出突出。宁波轨道集团是宁波市轨道交通 投建及运营的唯一主体，区域地位突出且稳固。 有力的有力的政府支持政府支
5、持。宁波轨道集团可持续获得宁 波市政府在资本金注入、财政补贴和政策等多 方面的有力支持。 即期债务偿付保障程度高即期债务偿付保障程度高。宁波轨道集团轨道 交通运营等主业资金回笼能力较强，近年经营性 现金流保持持续净流入，且公司货币资金储备较 充裕，即期债务偿付保障程度高。 主要主要风险风险/ /关注关注： 债务偿付压力较大债务偿付压力较大。宁波轨道集团已积累较大规 模的刚性债务，而在建轨道交通项目后续资金 投入需求仍很大，公司将面临较大的投融资及 债务偿付压力。 利润水平对政府补贴依利润水平对政府补贴依赖度高。赖度高。2015 年以来受 轨道交通项目正式运营相关利息停止资本化等 因素影响，宁波
6、轨道集团营业利润出现大额亏 损，利润水平对政府补贴依赖度高。 营业收入稳定性较弱营业收入稳定性较弱。宁波轨道集团土地整理业 务受区域土地市场和土地出让规划影响，存在一 定波动性，公司营业收入的稳定性较弱。 未来展望未来展望 通过对宁波轨道集团及其发行的本期中票主要信 用风险要素的分析，本评级机构给予公司 AAA 主体信用等级，评级展望为稳定；认为本期中票 还本付息安全性极强，并给予本期中票 AAA 信 用等级。 上海新世纪资信评估投资服务有限公司上海新世纪资信评估投资服务有限公司 编号： 【新世纪债评(2018)010210】 评级评级对象：对象： 宁波市轨道交通集团有限公司宁波市轨道交通集团
7、有限公司 2018 年度年度第一期中第一期中期票据（期票据（本期中票本期中票） 主体信用主体信用等级：等级： AAA 评级展望：评级展望： 稳定稳定 债项信用等级：债项信用等级： AAA（未安排增级）未安排增级） 评级时间：评级时间： 2018 年年 4 月月 4 日日 注册额度： 20.00 亿元 本期发行： 10.00 亿元 发行目的： 偿还借款、轨道交通项目建设 存续期限： 不超过 5 年 偿还方式： 按年付息，到期一次还本 增级安排： 无 概述概述 分析师分析师 薛雨婷 郭燕 Tel：(021) 63501349 Fax: (021)63500872 上海市汉上海市汉口路口路 39
8、8 号华盛大厦号华盛大厦 14F http:/ 2 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 声明声明 除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评 级机构、评级人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立、客观、公 正的关联关系。 本评级机构与评级人员履行了尽职调查和诚信义务，有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 本信用评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级 标准和程序做出的独立判断，未因评级对象和其他任何组织或个人的不 当影响改变评级意见。本次评级所依据的评级方法是新世纪评级新世 纪评级方法总论和城投类政府相关实体信用评级
9、方法 ，上述评级方 法可于新世纪评级官方网站查阅。 本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的 资料，评级对象对其提供资料的合法性、真实性、完整性、正确性负责。 本信用评级报告用于相关决策参考， 并非是某种决策的结论、 建议。 本次评级的信用等级自本评级报告出具之日起一年内有效。本期中 票存续期内，新世纪评级将根据跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级 对象实施跟踪评级并形成结论，决定维持、变更、暂停或中止评级对象 信用等级。 本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料，其 版权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载、散发、出售 或以任何方式外传。 3 新世纪评
10、级新世纪评级 Brilliance Ratings 宁波市轨道交通集团宁波市轨道交通集团有限公司有限公司 2018 年度第年度第一一期中期票据期中期票据 信用评级报告信用评级报告 一、 公司概况 宁波市轨道交通集团有限公司（简称“宁波轨道集团” 、 “该公司” 或“公司” ）是由宁波市人民政府国有资产监督管理委员会（简称“宁波 市国资委” ）于 2006 年 12 月 28 日投资设立的国有独资公司，初始注册 资本为 2 亿元。 2015 年以来， 国开发展基金有限公司 （简称 “国开基金” ） 对该公司进行了多次增资， 截至 2017 年末， 公司实收资本为 84.50 亿元， 宁波市国资委
11、和国开基金持股比例分别为 76.92%和 23.08%，宁波市国 资委为公司的控股股东和实际控制人。 该公司是宁波市轨道交通投资、建设和运营管理的唯一主体，主要 负责宁波市轨道交通项目的前期投资、建设和完工线路的运营，同时负 责轨道交通站点周边和沿线的物业开发和管理。 二、 本期债项概况 （一） 债项概况 该公司于 2016 年 12 月收到中国银行间市场交易商协会关于接受公 司注册金额为 20 亿元中期票据的通知书（中市协注2016MTN594 号） ， 公司已于 2017 年 7 月发行首期 10.00 亿元中期票据，期限为 5 年，发行 利率为 4.70%，本期中票为注册额度内的续发，拟
12、募集资金 10.00 亿元。 公司拟将募集资金中 4 亿元用于偿还金融机构借款，剩余 6 亿元用于宁 波市轨道交通 3 号线一期项目、轨道交通 4 号线项目、轨道交通 5 号线 一期项目和宁波至奉化城际铁路项目（简称“3 号线一期” 、 “4 号线” 、 “5 号线一期”和“宁奉铁路” ）建设。 4 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 图表图表 1. 拟发行的本期中票概况拟发行的本期中票概况 中期票据中期票据名称：名称： 宁波市轨道交通集团有限公司 2018 年度第一期中期票据 注册额度注册额度： 人民币 20.00 亿元 本期发行规模：本期发行规模： 人民币 10.0
13、0 亿元 中期票据中期票据期限：期限： 不超过 5 年 定价方式：定价方式： 按面值发行 增级安排：增级安排： 无 资料来源：宁波轨道集团 截至 2017 年末，该公司存续期内债券余额 10.00 亿元，尚未进入还 本付息期。 图表图表 2. 公公司存续期内债券情况（单位：司存续期内债券情况（单位：年年，亿元，亿元，%） 债券债券名称名称 期限期限 起息日期起息日期 到期日期到期日期 待待偿偿本金本金 年年利率利率 17 宁波轨交 MTN001 5 2017.07.03 2022.07.03 10.00 4.70 合计合计 10.00 资料来源：宁波轨道集团 （二） 募集资金用途 目前，随着轨
14、道交通建设的持续推进，该公司累积了较大规模的债 务，截至 2017 年 3 月末，公司刚性债务余额 433.69 亿元。公司拟将本 期中票募集资金中的 4 亿元用于偿还金融机构借款，以改善融资结构、 降低融资成本。 该公司项目建设资金需求大，拟将本期中票募集资金中的 6 亿元用 于项目建设，其中轨道交通 3 号线一期项目 2 亿元、轨道交通 4 号线项 目 1.5 亿元、宁波市轨道交通 5 号线一期 1 亿元、宁奉铁路 1.5 亿元。 图表图表 3. 本期本期募集资金用途募集资金用途（单位：亿元）（单位：亿元） 项目名称项目名称 计划总投资计划总投资 截至截至 2017 年年 3 月月 末末已
15、投资已投资额额 拟使用募集资金拟使用募集资金 宁波市轨道交通 3 号线一期 148.75 61.91 2.00 宁波市轨道交通 4 号线 247.13 38.62 1.50 宁波市轨道交通 5 号线一期 223.12 16.88 1.00 宁奉铁路 78.52 5.43 1.50 合计合计 697.52 122.84 6.00 资料来源：宁波轨道集团 3 号线一期工程起于陈婆渡站，止于甬江北站，线路全长 16.8 公里， 线路主体处于宁波市鄞州区内，全部为地下线，3 号线一期工程设站 15 座，其中换乘车站 5 座。3 号线一期项目概算总投资 148.75 亿元，其中 5 新世纪评级新世纪评级
16、 Brilliance Ratings 项目资本金拟为 60.36 亿元，其余均为债务资金。截至 2017 年 3 月末， 该项目已投资 61.91 亿元，其中已投入资本金 24.76 亿元。项目计划于 2019 年建成并投入试运营。本期拟安排 2.00 亿元募集资金用于本项目。 4 号线工程起于江北区慈城镇的慈城站，终于鄞州区东钱湖旅游度 假区东钱湖站， 线路全长36.11 公里， 其中高架线11.10 公里， 地下线24.71 公里，全线共设站 25 座，7 座为换乘站。4 号线工程概算总投资 247.13 亿元，其中项目资本金拟为 96.51 亿元，其余均为债务资金。截至 2017 年 3 月末，该项目已投资 38.62 亿元，其中已投入资本金 15.45 元。项目 计划于 2020 年建成并
