华电国际电力股份有限公司2018第一期中期票据债项信用评级报告及跟踪评级安排

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1、 中期票据信用评级报告 Http:/1 华电国际电力股份有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 报告编号：东方金诚债评字【2018】382 号 评级结果评级结果 主体信用等级：AAA 评级展望：稳定 本期中期票据信用等级：AAA 中期票据概况中期票据概况 本期中期票据发行额：20 亿 元 本期中期票据期限： 在公司依 照发行条款的约定赎回之前 长期存续， 在本期中期票据第 3 个和其后每个付息日，公司 有权按面值加应付利息赎回 偿还方式：每年付息一次，附 递延支付利息条款， 赎回时一 次还本 发行目的：补充营运资金、 偿还借款及信用类债券 评级时间评级时间 2018 年 9 月 1

2、2 日 评级小组负责人评级小组负责人 张伟 评级小组成员评级小组成员 唐骊 邮箱：dfjc- 电话：010-62299800 传真：010-65660988 地址： 北京市西城区德胜门外大街 83 号德胜国际中心 B 座 7 层 100088 评级观点评级观点 东方金诚认为，华电国际电力股份有限公司（以下简 称“公司”）是中国华电集团有限公司（以下简称“华电 集团”）下属核心上市子公司，发电设备装机规模很大， 电源结构和区域分布多元化程度高，在全国电力市场具有 重要地位，财务实力极强，为到期债务偿还提供了很强的 保障。 同时，东方金诚也关注到，全国煤炭价格的大幅上涨 并维持高位运行对公司盈利水

3、平造成了较大影响，公司面 临一定短期偿债压力。 东方金诚评定公司主体信用等级为 AAA，评级展望为 稳定。基于对公司主体信用和本期中期票据偿付保障措施 的分析和评估，东方金诚评定本期中期票据的信用等级为 AAA，该级别反映了本期中期票据具备极强的偿还保障， 到期不能偿还的风险极低。 中期票据信用评级报告 Http:/2 评级结果评级结果 主体信用等级：AAA 评级展望：稳定 本期中期票据信用等级：AAA 中期票据概况中期票据概况 本期中期票据发行额：20 亿 元 本期中期票据期限： 在公司依 照发行条款的约定赎回之前 长期存续， 在本期中期票据第 3 个和其后每个付息日，公司 有权按面值加应付

4、利息赎回 偿还方式：每年付息一次，附 递延支付利息条款， 赎回时一 次还本 发行目的：补充营运资金、偿 还借款及信用类债券 评级时间评级时间 2018 年 9 月 12 日 评级小组负责人评级小组负责人 张伟 评级小组成员评级小组成员 唐骊 邮箱：dfjc- 电话：010-62299800 传真：010-65660988 地址： 北京市西城区德胜门外大街 83 号德胜国际中心 B 座 7 层 100088 主要数据和指标主要数据和指标 项目项目20152015 年年20162016 年年20172017 年年 20182018 年年 6 6 月月 （未审计）（未审计） 资产总额（亿元）2066

5、.552101.122162.792163.85 所有者权益（亿元）559.00564.35554.21567.09 全部债务（亿元）1202.771215.711307.751291.27 营业收入（亿元）710.15633.46790.07415.37 利润总额（万元）138.1563.9112.9816.69 EBITDA（亿元）308.30225.93172.21- 营业利润率（%）32.5221.039.40- 净资产收益率（%）18.758.201.40- 资产负债率（%）72.9573.1474.3773.79 全部债务资本化比率（%）68.2768.3070.2369.48 流

6、动比率（%）35.7128.4031.1933.51 全部债务/EBITDA（倍）3.905.387.59- EBITDA 利息倍数（倍）4.824.313.09- EBITDA/本期中期票据发 行额（倍） 15.4211.308.61- 注：表中数据来源于公司 2015 年2017 年经审计的合并财务报表及 2018 年 16 月未经审计的合并财务报表；本期中期票据发行额按 20.00 亿元计算。 优势优势 公司是华电集团下属核心上市子公司， 发电设备装机规 模很大，在全国电力市场具有重要地位； 公司电力资产分布区域多元化， 电源结构以大容量和高 效率火电机组为主，整体运营效率较高； 作为华

7、电集团整合常规能源发电资产的平台和发展常 规能源发电业务的核心企业， 公司得到了华电集团在资 本金注入、业务发展等多方面支持； 公司发电业务的现金获取能力很强， 总体现金流状况良 好。 关注关注 受煤炭价格大幅上涨并维持高位运行影响，公司 2016 年以来利润总额显著下降，盈利能力降幅较大； 公司整体债务率水平较高， 其中短期债务占比较大， 存 在一定的短期偿债压力。 中期票据信用评级报告 Http:/3 主体概况 华电国际电力股份有限公司（以下简称“华电国际”或“公司”）原名为山东 国际电源开发股份有限公司（以下简称“山东电源开发”），是由山东电力集团公 司等5 家企业 1于1994 年6月

8、共同投资成立的国有控股股份公司， 初始股本为38.25 亿元，其中山东电力集团公司持股比例为 75.93%。2003 年，全国电力体制改革完 成后，控股股东由山东电力集团公司更名为“中国华电集团公司” 2。 1999 年 6 月，公司在香港联合交易所上市，并首次发行 H 股 14.31 亿股，募 集资金约人民币 21.79 亿元 3；2003 年 11 月，公司更为现名；2005 年 2 月，公司 在上海证券交易所上市，并首次发行 A 股 7.65 亿股，募集资金约人民币 19.28 亿 元。经过数次增发后，截至 2018 年 6 月末，公司累计发行 A 股 81.46 亿股和 H 股 17.

9、17亿股， 注册资本和股本均为98.63亿元， 华电集团直接和间接持有公司46.84% 股权，为公司控股股东；国务院国有资产监督管理委员会为公司实际控制人。 公司为华电集团下属的核心上市子公司， 主要从事发电、供热及煤炭销售等业 务。截至 2018 年 6 月末，公司控股装机容量为 4923.65 万千瓦，其中火电装机容 量 4342.65 万千瓦；2017 年及 2018 年 16 月，公司上网电量分别为 1792.85 亿 千瓦时和 894.69 亿千瓦时。 本期中期票据主要条款及募集资金用途 本期中期票据主要条款本期中期票据主要条款 公司已于2018年2月24日取得中国银行间市场交易商协

10、会予以接受债务融资 工具注册的核准文件（接收注册通知书文号：中市协注2018DFI2 号），有效期 为 2 年。其中，2018 年度第一期中期票据（以下简称“本期中期票据”）拟发行 额为 20 亿元。 本期中期票据为永续票据， 在公司依照发行条款的约定赎回之前长期存续，并 在公司依据发行条款的约定赎回时到期。 在本期中期票据存续期的第 3 个和其后每 个付息日，公司有权按面值加应付利息（包括所有递延支付的利息）赎回本期中期 票据。 本期中期票据采用固定利率计息方式，按年计息，票面利率每 3 年重置一次。 本期中期票据前 3 个计息年度的票面利率将通过簿记建档、 集中配售方式确定，在 前 3 个

11、计息年度内保持不变。自第 4 个计息年度起，如果公司不行使赎回权，则从 第 4 个计息年度开始票面利率调整为当期基准利率加上初始利差再加上 300 个基 点， 在第 4 个计息年度至第 6 个计息年度内保持不变。此后每 3 年重置票面利率以 当期基准利率加上初始利差再加上 300 个基点确定。 本期中期票据附递延支付利息条款。 除非发生强制付息事件，在本期票据的每 1 其余 4 家分别为山东省国际信托投资公司、中国电力信托投资有限公司、山东鲁能开发总公司和枣庄市 基本建设投资公司。 2 2017 年 12 月，中国华电集团公司由全民所有制企业改制成为国有独资公司，名称变更为“中国华电集团 有限

12、公司”（以下简称“华电集团”）。 3 按收款日中国人民银行公布的汇率中间价折算，下同。 中期票据信用评级报告 Http:/4 个付息日， 公司可自行选择将当期利息以及按照本条款已经递延的所有利息及其孳 息推迟至下一个付息日支付， 且不受到任何递延支付利息次数的限制；前述利息递 延不构成公司未能按照约定足额支付利息。 每笔递延利息在递延期间应按当期票面 利率累计计息。上述强制付息事件包括向股东分红（按规定上缴国有资本收益除 外）、减少注册资本。 同时， 本期中期票据设置利息递延下的限制事项， 公司有递延支付利息的情形 时，直至已递延利息及其孳息全部清偿完毕，不得从事下列行为：向股东分红（按 规定

13、上缴国有资本收益除外）、减少注册资本。 本期中期票据无担保。 募集资金用途募集资金用途 本期中期票据募集资金拟用于补充营运资金 5 亿元、偿还借款及信用类债券 15 亿元。 宏观经济与政策环境 宏观经济宏观经济 20182018 年上半年宏观经济展现较强韧性，工业生产平稳运行，企业效益明显改年上半年宏观经济展现较强韧性，工业生产平稳运行，企业效益明显改 善，以消费为主体的内需拉动效应增强，抵消了净出口增速下滑对经济增长的影善，以消费为主体的内需拉动效应增强，抵消了净出口增速下滑对经济增长的影 响响 上半年宏观经济运行稳健。据初步核算，16 月国内生产总值 418961 亿元， 同比增长 6.8

14、%，较上年同期小幅回落 0.1 个百分点，其中一季度同比增长 6.8%， 二季度同比增长 6.7%。 工业生产平稳运行，企业利润保持快速增长。16 月全国规模以上工业增加 值累计同比增长 6.7%，增速较上年同期放缓 0.2 个百分点。其中，6 月工业增加值 同比增长 6.0%，低于上年同期的 7.6%，主因今年端午节错期至 6 月。前 5 个月规 模以上工业企业利润同比大幅增长 16.5%，较 13 月上升 4.9 个百分点，显示前 期去产能带动工业企业效益持续改善，以及二季度以来 PPI 同比较快增长。 上半年固定资产投资增速延续放缓势头，制造业投资增速出现反弹。16 月 固定资产投资累计

15、同比增长 6.0%，增速较上年同期下滑 2.6 个百分点。其中，上 半年严格控制隐性地方债扩张， 各地 PPP 项目经历退库整改，基建投资增速下行至 7.3%，较上年同期大幅下滑 13.8 个百分点。房地产市场高位运行，前期土地购置 面积高增带动房地产投资增速加快，上半年房地产投资累计同比增长 9.7%，较上 年同期加快 1.2 个百分点。16 月制造业投资累计同比增长 6.8%，增速高于上年 同期的 5.5%，主因高新制造业投资支撑作用增强，传统产业去产能力度边际减弱。 消费对经济增长的拉动力明显增强，服务消费增长强劲。上半年消费拉动 GDP 增长 5.3 个百分点，较上年同期提高 0.9

16、个百分点，主因服务消费支出加快，其中 居民人均医疗保健消费支出同比增长 19.7%。 16 月社会消费品零售总额累计同比 增长 9.4%，增速较上年同期下滑 1.0 个百分点。这一方面是因为上半年居民人均 收入增速略有放缓， 房地产市场高位运行对商品消费存在一定挤压效应， 也缘于社 中期票据信用评级报告 Http:/5 零消费中不包括服务开支， 而居民消费正在由商品转向服务。主要受食品价格增速 由负转正影响，上半年 CPI 累计同比上涨 2.0%，涨幅较上年同期扩大 0.6 个百分 点，但仍处温和区间。 净出口对经济增长的拉动由正转负。以人民币计价，16 月我国出口额累计 同比增长 4.9%， 进口额同比增长 11.5%， 分别较上年同期下降 10.1 和 16.2 个百分 点。主要由于同期货物贸易顺差