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1、 跟踪评级报告 华电江苏能源有限公司 1 华电江苏能源有限公司跟踪评级报告 主体长期信用 跟踪评级结果：AAA 评级展望：稳定 上次评级结果：AAA 评级展望：稳定 债项信用 名 称 额 度 存续期 跟踪评 级结果 上次评 级结果 16华 电 江 苏 CP001 4 亿元 2016/8/25- 2017/8/25 A-1 A-1 16华 电 江 苏 CP002 8 亿元 2016/10/13- 2017/10/13 A-1 A-1 评级时间：2017 年 7 月 21 日 财务数据 项项 目目 2014 年年 2015 年年 2016 年年 17 年年 3 月月 现金类资产(亿元) 11.68
2、 11.77 11.33 12.45 资产总额(亿元) 218.10 234.52 289.27 295.63 所有者权益(亿元) 45.30 55.61 65.94 68.34 短期债务（亿元） 64.19 76.07 110.31 83.28 长期债务(亿元) 83.88 78.53 79.07 110.87 全部债务(亿元) 148.07 154.61 189.38 194.15 营业收入(亿元) 175.32 170.26 154.86 36.80 利润总额(亿元) 19.88 24.35 16.49 2.54 EBITDA(亿元) 41.74 43.73 35.26 - 经营性净现金
3、流(亿元) 37.61 45.04 30.06 6.60 营业利润率(%) 14.97 16.26 14.31 7.94 净资产收益率(%) 34.93 33.55 18.69 - 资产负债率(%) 79.23 76.29 77.20 76.88 全部债务资本化比率(%) 76.57 73.55 74.17 73.96 流动比率(%) 31.22 23.17 22.49 28.81 经营现金流动负债比(%) 42.87 45.41 21.04 - 全部债务/EBITDA(倍) 3.55 3.54 5.37 - EBITDA 利息倍数(倍) 4.46 5.55 5.13 - 注：2017 年一季
4、度财务数据未经审计。 分析师 孙 鑫 柳丝丝 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 评级观点 华电江苏能源有限公司（以下简称“公 司” ）是中国华电集团公司（以下简称“华电 集团” ）的全资子公司以及江苏省内主要的热 电企业，跟踪期内，公司装机规模保持稳定增 长，公司区域地位得以巩固。同时，联合资信 评估有限公司（以下简称“联合资信” ）也关 注到煤炭价格波动较大，公司债务负担重等因 素对公司信用水平带来的不利影响。 未来，随着在建项目的陆续完工投产，公 司热电资产有望
5、不断增加，煤炭物流能力得到 增强，公司整体竞争力有望进一步提升。 综合考虑，联合资信确定维持公司主体长 期信用等级为 AAA，评级展望为稳定，并维 持“16 华电江苏 CP001”和“16 华电江苏 CP002”的信用等级为 A-1。 优势 1 公司热电业务外部环境良好，跟踪期内， 机组运行保持稳定，区域市场地位显著。 2 跟踪期内，机组运行效率较高，发电效率 水平良好。 3 公司经营活动现金流量对存续期内短期融 资券的保障能力强。 关注 1 跟踪期内，公司负债规模有所增长，债务 负担仍较重。 2 2016 年以来受煤炭价格回升的影响，公司 经营压力增大。 3 公司在建项目投资规模大，未来面临
6、一定 融资压力。 跟踪评级报告 华电江苏能源有限公司 2 声声 明明 一、 本报告引用的资料主要由华电江苏能源有限公司 （以下简称 “该公司” ） 提供， 联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信” ）对这些资料的真实性、准确性和完整 性不作任何保证。 二、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外，联合资信、评级人员 与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独 立判断，未因该公司和其他任何组
7、织或个人的不当影响改变评级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债项到期兑付日有效；根据后 续跟踪评级的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 跟踪评级报告 华电江苏能源有限公司 3 华电江苏能源有限公司跟踪评级报告 一、跟踪评级原因 根据有关要求，按照联合资信评估有限公 司关于华电江苏能源有限公司主体长期信用 及存续期内相关债券的跟踪评级安排进行本 次跟踪评级。 二、主体概况 华电江苏能源有限公司（以下简称“公 司” ）前身系江苏华电句容发电有限公司（以 下简称 “句容发电” ） ， 由中国华电集团公司 （以 下或简称
8、“华电集团” ） （持股 51%） 、江苏电 力发展股份有限公司（持股 29%）发起设立， 连同江苏戚墅堰发电有限公司（持股 10%） 、 江苏华电扬州发电有限公司（持股 5%）和上 海华电电力发展有限公司（持股 5%）于 2008 年 6 月共同出资组建，系华电集团“十一五” 期间规划的重点电源点项目华电句容一期 2 100 万千瓦超超临界火电机组项目专设项目 公司。 2013 年 8 月， 根据华电集团关于成立华 电江苏能源有限公司的通知 （中国华电函 【2013】436 号）及关于同意将集团公司持 有的江苏地区6家企业协议转让给华电江苏能 源有限公司的批复 （中国华电函【2013】550
9、 号）文件要求，华电集团以句容发电为主体在 江苏区域成立子公司，句容发电更为现名，同 时将华电集团在江苏区域的子公司股权并入， 公司注册资本增至 9.50 亿元。2013 年，华电 集团分三次对公司增资合计 10.50 亿元，2014 年华电集团将以前年度拨付给下属子公司的 中央节能减排资金 4253.00 万元增加投资，截 至2017年3月底， 公司注册资本为20.43亿元， 为华电集团全资子公司。公司实际控制人为国 务院国有资产监督管理委员会（以下简称“国 务院国资委” ） 。 公司经营范围：电力项目的开发、投资、 建设和经营管理，电能、热能的生产，码头及 其他港口设施服务；实业投资及经营
10、管理；煤 炭项目的投资和管理；电厂废弃物的综合利用 及经营；货物装卸、仓储服务（危险品除外） ； 电力信息咨询与服务。 （依法须经批准的项目， 经相关部门批准后方可开展经营活动） 截至 2017 年 3 月底，公司本部设办公室 （法律事务部） 、战略规划部、人力资源部、 财务资产部、安全生产部、工程管理部、市场 运营部、政治工作部（工会办公室） 、监察审 计部（纪检办公室） 、燃料物资部 10 个部门。 截至 2016 年底，公司资产总额 289.27 亿 元，所有者权益合计 65.94 亿元（含少数股东 权益 33.28 亿元） ；2016 年，公司实现营业收 入 154.86 亿元，利润总
11、额 16.49 亿元。 截至 2017 年 3 月底， 公司资产总额 295.63 亿元，所有者权益合计 68.34 亿元（含少数股 东权益 34.11 亿元） ；2017 年 13 月，公司实 现营业收入 36.80 亿元，利润总额 2.54 亿元。 公司注册地址：江苏省句容市下蜀镇临港 工业集中区华电路 1 号；法定代表人：徐旭。 三、存续期债券情况及募集资金使用情况 公司于 2016 年 8 月发行了短期融资券 “16 华电江苏 CP001” ， 募集金额为 4 亿元， 于 2016 年 10 月发行了短期融资券“16 华电江苏 CP002” ，募集资金为 8 亿元，主要用于偿还金 融机
12、构借款。截至报告日，募集资金均已按照 规定用途使用完毕。 四、宏观经济和政策环境 2016 年， 在英国宣布脱欧、意大利修宪公 投失败等风险事件的影响下，全球经济维持了 缓慢复苏态势。在相对复杂的国际政治经济环 境下，我国继续推进供给侧结构性改革，全年 跟踪评级报告 华电江苏能源有限公司 4 实际 GDP 增速为 6.7%，经济增速下滑趋缓， 但下行压力未消。具体来看，产业结构继续改 善，固定资产投资缓中趋稳，消费平稳较快增 长，外贸状况有所改善；全国居民消费价格指 数（CPI）保持温和上涨，工业生产者出厂价 格指数（PPI）和工业生产者购进价格指数 （PPIRM）持续回升，均实现转负为正；制
13、造 业采购经理指数 （PMI） 四季度稳步回升至 51% 以上，显示制造业持续回暖；非制造业商务活 动指数全年均在 52%以上， 非制造业保持较快 扩张态势；就业形势总体稳定。 积极的财政政策和稳健适度的货币政策 对经济平稳增长发挥了重要作用。2016 年， 全 国一般公共预算收入 15.96 万亿元，较上年增 长 4.5%；一般公共预算支出 18.78 万亿元，较 上年增长 6.4%；财政赤字 2.83 万亿元，实际 财政赤字率 3.8%，为 2003 年以来的最高值， 财政政策继续加码。2016 年， 央行下调人民币 存款准备金率 0.5 个百分点，并灵活运用多种 货币政策工具，引导货币信
14、贷及社会融资规模 合理增长，市场资金面保持适度宽松，人民币 汇率贬值压力边际减弱。 三大产业保持稳定增长，产业结构继续改 善。2016 年，我国农业生产形势基本稳定；工 业生产企稳向好，企业效益持续改善，主要受 益于去产能、产业结构调整以及行业顺周期的 影响；服务业保持快速增长，第三产业增加值 占国内生产总值的比重以及对 GDP 增长的贡 献率较上年继续提高，服务业的支柱地位进一 步巩固。 固定资产投资缓中趋稳， 基础设施建设 投资依旧是稳定经济增长的重要推手。2016 年，我国固定资产投资 59.65 万亿元，较上年 增长 8.1%（实际增长 8.8%） ，增速较上年小幅 回落。其中，民间投
15、资增幅（3.2%）回落明显。 2016 年， 受益于一系列新型城镇化、棚户区改 造、交通、水利、PPP 等项目相继落地，我国 基础设施建设投资增速（15.7%）依然保持在 较高水平；楼市回暖对房地产投资具有明显的 拉动作用，全国房地产开发投资增速（6.9%） 较上年明显提升；受经济下行压力和实体经济 不振影响， 制造业投资较上年增长 4.2%， 增幅 继续回落，成为拉低我国整体经济增速的主要 原因。 消费平稳较快增长，对经济支撑作用 增强。2016 年，我国社会消费品零售总额 33.23 万亿元，较上年增长 10.4%（实际增长 9.6%） ， 增速较上年小幅回落 0.3 个百分点， 最 终消
16、费支出对经济增长的贡献率继续上升至 64.6%。2016 年，我国居民人均可支配收入 23821 元，较上年实际增长 6.3%，居民收入的 稳步增长是推动消费改善的重要原因之一。具 体来看，居住、医疗保健、交通通信、文化教 育等与个人发展和享受相关的支出快速增长； 受益于楼市回暖和汽车补贴政策的拉动，建筑 及装潢材料、家具消费和汽车消费增幅明显； 网络消费维持较高增速。 外贸状况有所改善， 结构进一步优化。 2016年， 我国进出口总值 24.33万亿元人民币， 较上年下降 0.9%， 降幅比上年收窄 6.1 个百分 点；出口 13.84 万亿元，较上年下降 2.0%，其 中机电产品、传统劳动密集型产品仍为出口主 力，航空航天器、光通信设备、大型成套设备 出口额保持较高增速，外贸结构有所优化；进 口 10.49 万亿元，较上年增长 0.6%，增幅转负 为正，其中铁矿石、原油、煤、铜等大宗商品 进口额保持增长，但量增价跌，进口
