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1、 主体与中期票据信用评级报告 大公信用评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公” ）出 具的本信用评级报告（以下简称“本报告” ） ，兹声明如下： 一、大公及其评级分析师、评审人员与发债主体之间，除因本次评级事项构成的委托关 系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。 二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循 了客观、真实、公正的原则。 三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意 见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。本评级报告所依据的评 级方法在大
2、公官网（）公开披露。 四、本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供，大公对该部分资料的真实性、准 确性、完整性和及时性不作任何明示、暗示的陈述或担保。 五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有或卖出等投资 建议。 六、本报告债项信用等级在本报告出具之日至本期票据到期兑付日有效，主体信用等级 自本报告出具日起一年内有效，在有效期限内，大公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变 化的权利。 七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发 布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。 主体与中期票据信用评级报告 3 发债主体发债主体 北控水务集
3、团前身为 Wanon International Holdings Limited， 于 1992 年在百慕大注册成立， 于香港联合交易所 （以下简称 “港交所” ） 主板上市，股票代码 00371.HK，公司初始法定股本为 10 万港元。历经 多次股票增发、股东变更等事宜，2008 年 1 月，公司向北京控股有限 公司 1（以下简称“北京控股” ，股票代码：00392.HK）之全资子公司 北控环境建设有限公司（以下简称“北控环境” ）配发及发行 2.47 亿 股股份，配售及认购完成后，北控环境占总股本的 74.78%，成为公司 控股股东；2008 年 3 月，公司更名为现名。之后历经多次股票
4、增发等 事宜，截至 2017 年 6 月末，公司法定股本为 15.00 亿港元，已发行股 本 8,757,329,196 股普通股 （面值 0.10 港元） ， 北控环境持股 43.67%， 北京市人民政府国有资产监督管理委员会 （以下简称 “北京市国资委” ） 为公司实际控制人。 公司为水务业务投资、建设及运营主体，主营业务以污水及再生 水处理、供水、水环境治理建造和水环境治理技术及销售设备服务为 主。截至 2017 年 6 月末，公司水务项目已扩展至全国 21 个省、4 个自 治区、2 个直辖市及马来西亚、葡萄牙等地区，拥有 544 座水厂（包括 423 座污水处理厂、 110 座自来水厂
5、、 10 座再生水处理厂及 1 座海水淡 化厂） ，每日总设计能力约为 2,965.12 万吨（运营中的每日设计能力 达到 1,722.46 万吨） 。 其中， 公司运营污水及再生水处理厂 243 座 （污 水处理厂 235 座） ，设计日处理能力为 1,129.92 万吨（污水设计日处 理能力为 1,049.40 万吨） ；20142016 年污水处理量分别为 23.90 亿 吨、26.40 亿吨和 31.50 亿吨。截至 2017 年 6 月末，公司拥有 74 座运 营中的水厂， 设计日供水能力达 592.54 万吨。 20142016 年公司实际 供水量分别为 6.02 亿吨、6.95
6、亿吨和 10.54 亿吨。 发债情况发债情况 本期票据概况本期票据概况 北控水务集团拟在银行间市场交易商协会注册总额为80亿元的中 期票据，分期发行，本期为第二期，发行金额 30 亿元人民币，其中品 种一基础发行规模为 15 亿元，品种二基础发行规模为 15 亿元，公司 与簿记管理人有权根据簿记建档情况对本期中期票据各品种最终发行 规模进行回拨调整，即减少其中一个品种发行规模，同时将另一品种 发行规模增加相同金额；两个品种间可以进行双向回拨，回拨比例不 受限制，两个品种的最终发行规模合计为 30 亿元。品种一期限为 3+2 1 北京控股于 1997 年在香港挂牌上市，是北京市属最大的海外上市公
7、司，为北京控股集团有限公司下属子公司； 北京控股集团有限公司为北京市政府出资设立的国有独资公司， 由北京市国资委履行出资人职责。 截至 2017 年 6 月末，北京控股集团有限公司间接持有公司 43.70%股权。 主体与中期票据信用评级报告 4 年期，附第 3 年末公司调整票面利率选择权及投资者回售选择权；品 种二期限为 5+2 年期，附第 5 年末公司调整票面利率选择权及投资者 回售选择权。本期票据采用固定利率方式，采取通过面向承销团成员 集中簿记建档、集中配售的方式发行，到期日按照面值兑付。本期票 据采用单利按年计息，不计复利，逾期不另计息，每年付息一次，到 期一次还本，最后一期利息随本金
8、一起兑付。 本期票据无担保。 募集资金用途募集资金用途 本期中期票据发行 30 亿元， 拟用于偿还境内金融机构借款及补充 流动资金。 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 现阶段我国国民经济运行缓中趋稳、稳中向好，但市场需求疲软，现阶段我国国民经济运行缓中趋稳、稳中向好，但市场需求疲软， 结构调整过程中新旧动能转换仍存障碍；预计未来短期内我国经济仍结构调整过程中新旧动能转换仍存障碍；预计未来短期内我国经济仍 将面临较大下行压力，长期来看经济增长将趋将面临较大下行压力，长期来看经济增长将趋于稳定，但经济运行仍于稳定，但经济运行仍 面临较多的风险因素面临较多的风险因素 现阶段国民经济运行缓中趋稳、
9、稳中向好，但仍面临较大的经济 下行压力，主要经济指标同比增速均出现不同程度的下滑。据初步核 算，2016 年，我国实现 GDP74.41 万亿元，按可比价格计算，同比增速 为 6.7%， 较 2015 年下降 0.2 个百分点， 规模以上工业增加值同比增长 6.0%，增速同比下降 0.1 个百分点；固定资产投资（不含农户）同比 增长 8.1%，增速同比下降 1.9 个百分点，其中房地产开发投资同比增 长 6.9%，对全部投资增长的贡献率比上年提高 12.8 个百分点。此外， 近年来国内需求增长减慢，国际需求降幅收窄，2016 年，社会消费品 零售总额同比名义增长 10.4%，进出口总额同比下降
10、 0.9%，降幅比上 年收窄 6.1 个百分点。 2016 年， 全国公共财政预算收入同比增长 4.5%， 增速同比继续下滑，政府性基金收入同比增长 12.0%。同期，全社会融 资规模增量为 17.80 万亿元，新增人民币贷款 12.65 万亿元。2017 年 前三季度， 我国国民经济延续了稳中向好的发展态势， GDP 同比增速为 6.9%，较上年同期加快 0.2 个百分点，规模以上工业增加值同比实际 增长 6.7%，固定资产投资（不含农户）同比增长 7.5%，社会消费品零 售总额同比增长 10.4%，进出口总额同比增长 16.6%。同期，全国公共 财政预算收入为 13.41 万亿元，同比增长
11、 9.7%；政府性基金预算收入 为 3.85 万亿元，同比增长 33.3%。此外，2017 年前三季度，我国全社 会融资规模增量为 15.67 万亿元，同比增长 2.21 万亿元，对实体经济 发放的人民币贷款增加11.46万亿元， 同比增长1.46万亿元。 截至2017 年 9 月末，广义货币（M2）余额 165.57 万亿元,同比增长 9.2%，增速 较去年同期下降 2.3 个百分点。整体来看，中国经济“新常态”特征 更加明显，供给侧结构性改革及重点领域改革逐步落实并取得积极进 主体与中期票据信用评级报告 5 展，部分指标有所好转，经济增长的稳定性有所提高，外部需求疲软 的态势仍将继续，结构
12、性矛盾仍然突出，主要经济指标增速放缓，经 济下行压力依然较大。 针对经济下行压力增大，国家加大财政政策和货币政策领域的定 向调整。在坚持积极的财政政策和稳健的货币政策基础上，扩大结构 性减税范围，实行普遍性降费，盘活财政存量资金。发行地方政府债 券置换存量债务，降低利息负担，减轻了地方政府偿债压力，形成了 以“营改增”为主要核心内容的结构性减税政策，逐步降低了企业成 本。稳健的货币政策注重松紧适度，灵活运用多种货币政策工具，保 持适度流动性，实现货币信贷及社会融资规模合理增长。按照加强供 给侧结构性改革的要求，积极稳妥降低企业杠杆率，采取市场化债转 股等综合措施提升企业持续健康发展能力。扩大有
13、效投资，设立专项 基金，加强水利、城镇棚户区和农村危房改造、中西部铁路和公路等 薄弱环节建设。制定出台促进民间投资健康发展若干政策措施，对做 好民间投资工作提出具体要求。继续实施创新驱动发展战略纲要和意 见，深入推进大众创业、万众创新政策举措，落实“互联网+”行动计 划，推动经济新旧动能加速转换。发改委精简前置审批，实施企业投 资项目网上并联核准，改革投融资体制，积极推广政府和社会资本合 作模式，出台基础设施和公用事业特许经营办法，充分激发社会投资 活力。继续推动东、中、西、东北地区“四大板块”协调发展，重点 推进“一带一路”建设、京津冀协同发展、长江经济带发展“三大战 略” ，在基础设施建设
14、和房地产领域加大调控力度，一方面增加公共产 品有效投资，启动实施一系列棚户区和危房改造、中西部铁路、高标 准农田、信息网络、清洁能源和传统产业技术改造等重大项目；另一 方面，全国多地出台楼市调控新政策，通过提高首付比例、住房限购 限贷等措施，遏制房价过快上涨，增加房地产市场的有效供应。2017 年政府工作报告指出，坚持以推进供给侧结构性改革为主线，适度扩 大总需求，加强预期引导，深化创新驱动，全面做好稳增长、促改革、 调结构、惠民生、防风险各项工作，保持经济平稳健康发展和社会和 谐稳定。党的十九大报告指出，我国经济已由高速增长阶段转向高质 量发展阶段，必须坚持质量第一、效益优先，以供给侧结构性
15、改革为 主线，推动经济发展质量变革、效率变革、动力变革，提高全要素生 产率，不断增强我国经济创新力和竞争力。 从外部环境来看，世界经济总体增速放缓，美国经济基本面强劲， 主要经济指标表现较好，但英国脱欧加剧欧盟经济发展的不确定性。 新兴经济体下行压力加大，加之美元走强、大宗商品价格大幅波动、 国际地缘政治冲突此起彼伏，世界经济增长缓慢，加剧了贸易保护主 义抬头，国内经济增长受到一定影响。预计未来短期内，我国经济在 平稳运行的基础上仍面临较大下行压力，经济将继续延续低位运行态 势，长期来看，我国经济增长将面临产业结构调整、转型提质外部环 境变化等风险因素。 主体与中期票据信用评级报告 6 行业及
16、区域经济环境行业及区域经济环境 随着国民经济持续发展以及城镇化水平的提高，供水行业随着国民经济持续发展以及城镇化水平的提高，供水行业持续持续平平 稳发展，污水处理行业顺应环保政策需求拥有更大的发展空间稳发展，污水处理行业顺应环保政策需求拥有更大的发展空间 水务行业是关系国计民生和国家安全的公用事业行业，是经济社 会发展不可替代的基础支撑，国家战略地位明显。因此，中央和各级 政府通过实质掌控水资源，政策扶持国有资本在水务领域绝对主体地 位是水务行业的显著特征。根据国家统计局数据，2016 年末我国常住 人口城镇化率增至 57.35%，国民经济发展带来的生产用水提升和城镇 化带来的居民生活用水规模增加， 使人均用水量继续保持上升的趋势， 2016 年为 446 立方米/人，同比增长 0.2%。国民经济的持续稳定增长 和城镇化率的提高是推动水务行业发展的动力，为水务行业发展创造 了良好的发展环境。 水务行业主要包括供水行业和污水处理子行业。近年来供水行业 平稳发展，2016 年全年总用水量 6,150 亿立方米，同
