北京首都农业集团有限公司2018第一期中期票据评级报告

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1、 主体与中期票据信用评级报告 大公信用评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公” ）出具 的本信用评级报告（以下简称“本报告” ） ，兹声明如下： 一、大公及其评级分析师、评审人员与发债主体之间，除因本次评级事项构成的委托关 系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。 二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循 了客观、真实、公正的原则。 三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意 见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。本评级报告所依据的评 级方法在大

2、公官网（）公开披露。 四、本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供，大公对该部分资料的真实性、准 确性、完整性和及时性不作任何明示、暗示的陈述或担保。 五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有或卖出等投资 建议。 六、本报告债项信用等级在本报告出具之日至本期票据到期兑付日有效，主体信用等级 自本报告出具日起一年内有效，在有效期限内，大公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变 化的权利。 七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发 布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。 主体与中期票据信用评级报告 3 发债主体发债主体 首农集团前

3、身是北京市农工商联合总公司，1999 年经北京市人民 政府批准更名为北京三元集团有限责任公司，2001 年 4 月更名为北京 市三元集团总公司， 2002 年 9 月更名为北京市三元集团有限责任公司。 2009 年 4 月， 经北京市国有资产监督管理委员会(以下简称 “北京市国 资委”)批准，公司吸收了北京华都集团有限责任公司(2016 年 4 月更 名为北京首农股份有限公司，以下简称“首农股份”)、托管了北京市 大发畜产公司(尚未纳入公司合并财务报表)，并变更为现名。2011 年 以来，北京市国资委对公司多次增资以及北京市财政局拨付预算资金 和项目资金，公司按照增加实收资本处理。截至 201

4、7 年 6 月末，公司 实收资本为 27.36 亿元。公司股东为北京国有资本经营管理中心（以 下简称“北京国资管理” ） ，持股比例为 100%，实际控制人为北京市国 资委。 公司主要从事禽育种养殖、乳制品加工、物产物流以及商贸等业 务。公司拥有“三元”牛奶、 “华都”肉鸡、 “BDCC”牛冷冻精液、 “三 元金星”北京鸭和“黑六”北京黑猪等知名品牌，在细分领域具有一定 市场影响力。截至 2017 年 6 月末，纳入公司合并范围的子公司共 35 家， 其中子公司北京三元食品股份有限公司(以下简称 “三元股份” ， 股 票代码为“600429.SH”)为 A 股上市公司。 2017 年 7 月

5、28 日， 三元股份发布 北京三元食品股份有限公司关 于联合竞购 Brassica Holdings 股权的关联交易公告 ，称三元股份 拟与上海复星高科技（集团）有限公司（以下简称“复星高科” ） 、上海 复星健康产业控股有限公司 （以下简称 “复星健控” ） 共同收购 Brassica TopCo 100%股权、PPN Management 100%股权，从而间接收购 Brassica Holdings 99.93%股权，并偿还其部分贷款；及在 FCPE St Hubert 根 据股权转让协议条款出售股权条件下，收购 FCPE St Hubert 直接 持有的 Brassica Holdin

6、gs 0.07%股权（以下简称“本次交易” ） 。本次 交易基本结构为 （拟搭架构） ： 公司在香港设立特殊目的公司 （ “SPV” ） ， 与复星高科、 复星健控共同认购其关联方在卢森堡设立的 SPV 公司 （以 下简称“SPV（卢森堡） ” ）发行的股份。发行后公司持有 SPV（卢森堡） 49%股份，复星高科、复星健控分别持有 SPV（卢森堡）45%、6%股份。 SPV（卢森堡）将联合 St Hubert（Brassica Holdings 100%控股的经 营实体） 管理层共同出资至复星国际有限公司 （以下简称 “复星国际” ， 连同其子公司合称为“复星集团” ）已设立的法国子公司 HC

7、o France， 上述出资完成后， SPV （卢森堡） 、 St Hubert 管理层共计持有 HCo France 100%股权， 其中St Hubert管理层持有合营公司股权比例约0.9%左右。 HCo France 拟以约 6.25 亿欧元（不包括交易成本）的价格实施本次交 易（后续拟操作并购融资） 。Brassica Holdings 持有 St Hubert 100% 股权。St Hubert 公司成立于 1904 年，其丰富产品线包括健康黄油涂 抹酱系列及植物酸奶、饮料、甜品等。该公司技术研发及创新实力雄 主体与中期票据信用评级报告 4 厚， 拥有多项专利技术， 以健康和功能为理

8、念进行产品设计和应用， 旨 在推动新营养产品和健康生活。St Hubert 公司在法国东北部设有一 家工厂，在行业内具有重要地位。2017 年 8 月 30 日，三元股份发布 北京三元食品股份有限公司关于签署SALE AND PURCHASE AGREEMENT 的公告 ， 称已于2017年8月29日签订 （ 股权转让协议 ） 。2018 年 1 月 17 日，三元股份发布关于联合竞 购 Brassica Holdings 股权项目完成交割的公告 ，称已于 2018 年 1 月 15 日完成交割工作，在三元董事席位多于复星董事席位的前提下， 三元股份将对 SPV（卢森堡）实质控制，SPV（卢森

9、堡）及其下属公司 HCo France、 Brassica MidCo、 PPN Management、 Brassica Holdings、 St Hubert 等纳入三元股份财务报表合并范围。 2017 年 12 月 19 日，首农集团发布北京首都农业集团有限公司 合并事项的公告 ，称于 2017 年 12 月 15 日，北京市人民政府国有资 产监督管理委员会下发通知，对首农集团、北京粮食集团有限责任公 司（以下简称“京粮集团” ）和北京二商集团有限责任公司（以下简称 “二商集团”）实施联合重组。首农集团更名为北京首农食品集团有 限公司（以下简称“首农食品集团”） ，将京粮集团、二商集团的

10、国有 资产无偿划转给首农食品集团， 由首农食品集团对其行使出资人职责。 截至 2017 年末，相关产权变更及工商变更登记尚未完成。本次重组后 公司股东及实际控制人均未发生变化。 发债情况发债情况 本期票据概况本期票据概况 首农集团已在银行间市场交易商协会注册总额为 40 亿元的中期 票据，分期发行，第一期 5 亿元已于 2017 年 12 月 12 日发行，本期为 第二期(2018年度第一期)， 发行金额10亿元人民币， 发行期限为3年， 票据面值 100 元，采取簿记建档、集中配售的方式发行，到期日按照 面值兑付。本期票据采用单利按年计息，不计复利，每年付息一次，到 期一次还本， 最后一期利

11、息随本金的兑付一起支付。 本期票据无担保。 募集资金用途募集资金用途 本期票据拟募集资金 10 亿元，用于偿还公司银行贷款。 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 2012015 5年以来我国经济增速趋于稳定， 主要经济指标处于合理区间，年以来我国经济增速趋于稳定， 主要经济指标处于合理区间， 产业结构更趋优化；产业结构更趋优化；我国经济正处在调结构、转方式的关键阶段，我国经济正处在调结构、转方式的关键阶段，随随 着创新型国家建设的推进和着创新型国家建设的推进和区域协调发展战略区域协调发展战略的实施，我国经济仍具的实施，我国经济仍具 有保持中高速增长的潜力有保持中高速增长的潜力 近年来，受固定

12、资产投资和房地产投资增速降低、传统产业产能 主体与中期票据信用评级报告 5 过剩严重及实体经济运营成本提高增长乏力等因素影响，我国经济增 速有所回落，从高速增长转向中高速增长。20152017 年，我国 GDP 同比增长速度分别为 6.9%、6.7%和 6.9%，经济增速趋于稳定。 2017 年，我国经济整体表现为稳中趋缓、稳中有进、稳中有忧， 产业结构持续优化，主要经济指标仍处于合理区间。根据国家统计局 初步核算数据，2017 年，我国实现国内生产总值 827,122 亿元，同比 增长 6.9%，增速同比上升 0.2 个百分点。分产业看，第一产业增加值 65,468 亿元，比上年增长 3.9

13、%；第二产业增加值 334,623 亿元，比上 年增长 6.1%；第三产业增加值 427,032 亿元，比上年增长 8.0%，占国 内生产总值的比重为 51.6%，高于第二产业 11.2 个百分点，产业结构 更趋优化。经济景气度方面，2018 年 1 月，中国制造业 PMI 终值为 51.3%， 较上月回落 0.3 个百分点， 仍位于临界点之上。 总的来看， 2015 年以来， 国民经济增速趋于稳定， 主要经济指标处于合理区间， 运行较 为平稳， 结构调整在加快推进， 保持稳中有进的态势， 产业结构更趋优 化。 从国际形势来看，2017 年以来，世界经济整体有所复苏，世界银 行于 2017 年

14、 6 月将 2017 年世界经济增长预期由 2.4%上调至 2.7%， 但 全球经济仍面临下行风险，处在危机后的深度调整之中。在宏观经济 方面，美、欧、日等发达经济体总需求不足和长期增长率不高现象并 存，新兴市场经济体总体增长率下滑趋势难以得到有效遏制；在金融 市场方面，发达经济体政府债务负担有所好转，但新兴市场经济体和 发展中经济体政府债务负担未见改观，此外，全球非金融企业债务水 平进一步升高，成为全球金融市场中新的风险点。2016 年 11 月 9 日， 特朗普当选美国总统，继英国脱欧之后，美国大选结果将增加全球经 济的不可预见性和波动性。 2017 年 12 月， 美联储实施了年内第三次

15、加 息，将联邦基金利率目标区间上调 25 个基点到 1.25%至 1.5%的水平， 美元走强的同时大宗商品价格不可避免地承受更大的压力，同时加大 了诸多国家货币汇率的贬值压力。整体而言，2017 年以来，世界经济 有所复苏，但仍存在一定的不稳定性和不确定性。 2015 年以来，央行延续之前稳健的货币政策基调，更加注重松紧 适度，适度预调微调。2015 年内多次降息、降准，有效压低了短期流 动性价格及社会融资成本。国务院通过出台文件扩大社保基金的投资 范围向市场补充流动性，改善社会融资结构，同时颁布促进互联网金 融、 电子商务、 小微企业发展的优惠政策， 不断改善企业经营所面临的 融资难问题。2

16、015 年 11 月 3 日，国家发布“十三五”规划建议稿，建 议稿提出了创新、协调、绿色、开放、共享的发展理念，这五大发展理 念将是“十三五”乃至更长时期我国发展思路、发展方向、发展着力点 的集中体现。2016 年，央行在继续稳健货币政策的基础上，加强对供 给侧结构性改革中的总需求管理，为结构性改革营造中性适度的货币 金融环境，促进经济科学发展和可持续发展。2017 年 10 月，中国共产 党第十九次全国代表大会在北京举行，会议明确了“中国特色社会主 主体与中期票据信用评级报告 6 义进入了新时代，这是我国发展新的历史方位” ，同时基于对“人民日 益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾”这一我国 当前社会主要矛盾的判断，提出了“把提高供给体系质量作为主攻方 向、 加快建设创新型国家、 实施乡村振兴战略、 实施区域协调发展战略 以及加快完善社会主义市场经济”的具体解决措施，这意味着我国政 府的工作重心由过往的稳增长转变为优化经济结构、转换增长动力。 总的来看， 我国经