北京碧水源科技股份有限公司2018第一期短期融资券债项信用评级报告

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1、 短期融资券信用评级报告 北京碧水源科技股份有限公司 2 声声 明明 一、 本报告引用的资料主要由北京碧水源科技股份有限公司 (以下简称 “该公司” ) 提供,联合资信评估有限公司(以下简称“联合资信”)对这些资料的真实性、准确 性和完整性不作任何保证。 二、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外,联合资信、评级人员 与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务,有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独 立判断,未因该公司和其他任何

2、组织或个人的不当影响改变评级意见。 五、本报告用于相关决策参考,并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期;根据跟踪评级的结论,在 有效期内信用等级有可能发生变化。 短期融资券信用评级报告 北京碧水源科技股份有限公司 3 北京碧水源科技股份有限公司 2018 年度第一期短期融资券信用评级报告 一、主体概况 北京碧水源科技股份有限公司(以下简称 “碧水源公司”或“公司”)前身为北京碧水 源科技发展有限公司,成立于2001年7月17日, 由自然人文剑平和北京华昊水利水电工程有限 责任公司共同出资设立,设立时注册资本300 万元。 2007年6月, 碧水源科技发展有

3、限公司整 体改制为股份公司,并更为现名,总股本增至 11000万元。2010年4月,经中国证监会证监许 可2010369号文和深圳证券交易所深证上 2010123号文核准,公司首次公开发行股票 3700万股, 并在深圳证券交易所创业板上市 (股 票简称:碧水源,股票代码:300070),公司 股本增至14700万元,后经多次实施现金分红、 资本公积转增股本及定向增发股票,截至2017 年9月底,公司总股本增至313368.68万股,前 十大股东持股情况见表1,其中,文剑平持股 22.90%,为公司的实际控制人。 表 1 截至 2017 年 9 月底公司前十大股东情况 股东名称股东名称 股东性质

4、股东性质 占总股本占总股本 比例比例(%) 文剑平 境内自然人 22.90 刘振国 境内自然人 13.56 新华基金-民生银行-新华基 金-民生银行-碧水源定增 1 号资产管理计划 境内非国有法人 4.40 何愿平 境内自然人 4.30 陈亦力 境内自然人 3.64 国开创新资本投资有限责 任公司 国有法人 3.58 梁辉 境内自然人 2.96 陈桂珍 境内自然人 1.61 武昆 境内自然人 1.02 挪威中央银行-自有资金 境外法人 0.94 合合 计计 58.91 资料来源:公司提供 公司经营范围包括:污水处理技术、污水 资源化技术、水资源管理技术、水处理技术、 固体废弃物处理技术、大气环

5、境治理技术、生 态工程技术、生态修复技术开发、技术推广、 技术转让、技术咨询、技术服务、技术培训; 施工总承包,专业承包;环境污染处理工程设 计;建设工程项目管理;委托生产膜、膜组件、 膜设备、给排水设备及配套产品;销售环境污 染处理专用设备及材料、膜、膜组件、膜设备、 给排水设备及配套产品;水务领域投资及投资 管理;货物进出口、技术进出口、代理进出口。 截至2017年9月底,公司合并范围子公司 149家。公司下设审计部、工艺设计部、电控设 计部、土建设计室、技术部、采购管理部、财 务管理部、人力资源部等18个职能部门。 截至2016年底,公司(合并)资产总额 318.06亿元, 所有者权益合

6、计163.34亿元 (含少 数股东权益为8.13亿元)。2016年,公司实现 营业收入88.92亿元,利润总额22.35亿元。 截至2017年9月底,公司(合并)资产总额 363.38亿元, 所有者权益合计177.45亿元 (含少 数股东权益为14.86亿元)。2017年19月,公 司实现营业收入54.06亿元, 利润总额9.51亿元。 公司注册地址:北京市海淀区生命科学园 路23-2碧水源大厦;法定代表人:文剑平。 二、本期短期融资券概况 公司于 2017 年注册总额度为 41.00 亿元的 短期融资券, 本期计划发行 2018 年度第一期短 期融资券(以下简称“本期短期融资券”)不 超过

7、20.00 亿元,期限一年。本期短期融资券 募集资金中 10.20 亿元用于偿还金融机构借款, 9.80 亿元用于补充流动资金。 三、主体长期信用状况 公司是专业从事污水处理与资源化业务的 创业板上市公司,也是国内膜技术领域以及污 短期融资券信用评级报告 北京碧水源科技股份有限公司 4 水资源化领域的领军企业。 截至 2017 年 9 月底, 公司承接的污水处理 及再生利用项目累计达 905 个,承接的给排水 工程项目累计达 197 个。 公司作为国内 MBR 技术研发及大规模工 程应用的最早推动者与奠基者,在膜技术应用 领域积累了丰富的工程与运营经验。凭借先进 技术和优质服务,公司在国内城市

8、污水处理领 域成功地承做了许多具有重要行业影响力的 MBR 项目,在行业内树立了良好的品牌和形 象,并成为环保行业污水资源化与膜技术领域 的领军者。目前,公司资产质量和流动性水平 一般,近年来,随着业务规模的扩大,公司营 业收入大幅增长,整体盈利能力较强,有息债 务负担较轻。总体看,公司主体长期信用风险 很低。 经联合资信评定,公司主体长期信用等级 为 AA +,评级展望为稳定。 四、主体短期信用分析 1 资产流动性分析 20142016年, 公司资产规模快速增长, 年 均复合增长73.75%,主要源于货币资金、应收 账款、长期股权投资和无形资产的增长;截至 2016年底,公司资产总额318.

9、06亿元,同比增 长72.97%;公司资产中流动资产占48.45%,非 流动资产占51.55%。 20142016年, 公司流动资产快速增长, 年 均复合增长82.47%,主要来源于货币资金和应 收账款的大幅增加。截至2016年底,公司流动 资产中货币资金占58.76%,应收账款占比 27.46%,其他应收款占3.70%,存货占2.79%。 表 2 20142016 年及 2017 年 19 月公司主要流动资产构成情况(单位:亿元、%) 2014 年年 2015 年年 2016 年年 2017 年年 19 月月 科目名称科目名称 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 金额

10、金额 占比占比 货币资金 23.94 51.7353.0060.4990.5658.76 45.80 36.11 应收账款 16.27 35.1525.6529.2842.3227.46 36.53 28.80 其他应收款 1.12 2.422.552.915.703.70 11.12 8.77 存货 2.75 5.943.463.954.312.79 15.09 11.90 合计合计 44.08 95.2484.6696.63142.8992.71 108.54 85.58 资料来源:公司审计报告 20142016年, 公司货币资金呈快速增长态 势,年均复合增长率为94.48%,2015年货

11、币资 金53.00亿元, 较2014年大幅增加29.06亿元, 系 公司非公开发行股票带动货币资金大幅增加。 截至2016年底,公司货币资金90.56亿元,同比 增长70.88%,主要系公司预期PPP项目增多, 货币资金储备增加所致。公司货币资金中,银 行存款占83.20%, 其他货币资金15.18亿元主要 为保函保证金和为子公司碧水源香港环保有限 公司提供内存外贷担保的款项,其中受限金额 14.98亿元。公司货币资金较充足。 20142016年, 公司预付账款年均复合增长 47.20%,随着业务规模的扩大,公司预付款项 逐年增加。截至2016年底,公司预付账款4.04 亿元,同比增长84.3

12、3%,主要系2016年公司支 付的采购、工程款增加所致。从账龄看,1年以 内的占72.80%,12年的占23.03%,2年以上的 占4.17%;预付款项前五名合计占比29.25%, 集中度较高。 20142016年,随着公司经营规模的扩大, 工程结算量明显增加,且部分客户付款进度缓 慢,使得公司应收账款快速增长,年均复合增 长61.28%。截至2016年底,公司应收账款账面 余额为42.32亿元,同比增长64.97%,主要系公 短期融资券信用评级报告 北京碧水源科技股份有限公司 5 司经营规模扩大,工程结算量明显增加,同时 以政府为主体的部分客户付款进度缓慢所致。 从账龄看,公司应收账款均按照

13、账龄分析法计 提坏账准备,账龄在1年以内的占66.03%,12 年的占24.53%,2年以上的占9.44%,计提坏账 准备4.28亿元(计提比例为9.19%),坏账准备 计提充分。公司应收账款前五名客户合计欠款 占比为36.11%,集中度较高。总体看,公司应 收账款在流动资产中占比较大、集中度较高, 对公司资金形成一定的占用。 20142016年,公司其他应收款快速上升, 年均复合增长125.62%;截至2016年底,公司 其他应收款5.70亿元,同比增长123.18%,主要 为往来款项(占比25.36%)、投标保证金(占 比63.69%)和员工备用金(占比4.32%)等; 从账龄看,公司其他

14、应收款均按照账龄分析法 计提坏账准备, 1年以内的占87.99%,12年 的占9.80%,2年以上的占2.21%,共计提坏账 准备0.39亿元,计提比例6.37%。 20142016年, 公司存货不断增长, 年均复 合增长25.12%,截至2016年底,公司存货4.31 亿元,同比增长24.54%,主要系公司库存商品 与建造合同形成的已完工未结算资产的增加所 致。 截至2016年底, 公司存货主要由原材料 (占 13.06%)、在产品(占9.88%)、库存商品(占 51.46%)、未结算工程(占19.89%)和发出商 品(占5.71%)构成,公司未计提存货跌价准 备。 截至2016年底,公司其

15、他流动资产6.83亿 元,较2015年底大幅增长6.33亿元,主要系营 改增导致期末工程项目待抵扣进项税大量增 加,且新增PPP项目公司基本都处于建设期, 采购产生大量的进项税金,但尚未产生收入对 应的销项税金所致。 截至2017年9月底,公司资产总额363.38亿 元,较2016年底增长14.25%,其中流动资产和 非流动资产分别占34.91%和65.09%。截至2017 年9月底,公司流动资产126.84亿元,较上年底 下降17.70%,主要系货币资金与应收账款的减 少所致。2017年9月底,公司货币资金45.80亿 元,较2016年底减少49.42%,主要系公司PPP 项目投资增加、收购

16、良业环境及支付北京土地 预付款等导致资金支付增加;应收账款36.53亿 元,较2016年底减少5.78亿元,主要系公司加 大回款力度所致;其他应收款11.12亿元,较 2016年底增长95.11%,主要系公司各项投标保 证金、履约保证金增加及子公司代垫土地及附 属物补偿款等所致;公司存货15.09亿元,较上 年底增加10.78亿元,主要系子公司久安建设、 良业环境未结算工程增加及子公司北京碧水源 膜科技有限公司为项目需求增加膜生产所致; 其他流动资产11.64亿元,较2016年底增长 70.40%,主要系新增PPP项目公司处于建设期, 采购产生大量的进项税金但尚未产生收入对应 的销项税金所致。 总体看,公司流动资产以货币资金和应收 账款为主,现金类资产较充足;但应收账款占 比大且增速快,对资金形成一定占用。公司资 产质量和流动性水平一般。 2现金流分析 经营活动方面,20142016 年,受益于经 营规模的不断扩大,项目收入增加,公司销售 商品、提供劳务收到的现金快速增长,年均复 合增速 40.66%

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