北京碧水源科技股份有限公司2018度第一期短期融资券债项信用评级报告

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1、 短期融资券信用评级报告 北京碧水源科技股份有限公司 1 北京碧水源科技股份有限公司 2018 年度第一期短期融资券信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AA+ 本期短期融资券信用等级：A-1 评级展望：稳定 本期短期融资券发行金额：不超过 20 亿元 本期短期融资券期限：1 年 还本付息方式：到期一次性还本付息 募集资金用途：偿还金融机构借款及补充营运 资金 评级时间：2018 年 3 月 9 日 财务数据 项项 目目 2014 年年 2015 年年 2016 年年 2017 年年 9 月月 现金类资产(亿元) 24.11 53.1890.86 45.95 资产总额(亿元) 105.3

2、6 183.89318.06 363.38 所有者权益(亿元) 64.50 141.10163.34 177.45 短期债务(亿元) 9.63 2.1834.23 22.25 长期债务(亿元) 9.66 9.3414.67 55.55 全部债务(亿元) 19.29 11.5248.90 77.80 营业收入(亿元) 34.49 52.1488.92 54.06 利润总额(亿元) 11.75 16.9522.35 9.51 EBITDA(亿元) 13.34 18.4824.18- 经营性净现金流(亿元) 7.81 13.597.52 -22.08 营业利润率(%) 37.46 39.6430.8

3、2 25.44 净资产收益率(%) 15.72 10.3311.32- 资产负债率(%) 38.78 23.2748.65 51.17 全部债务资本化比率(%)23.02 7.5523.04 30.48 流动比率(%) 153.10 267.93112.17 99.21 经营现金流动负债比(%)25.85 41.575.47- 全部债务/EBITDA(倍) 1.45 0.622.02- 注：2017 年三季度财务数据未经审计。 分析师 常楚笛 辛纯璐 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层 （1

4、00022） 网址： 评级观点 经联合资信评估有限公司（以下简称“联 合资信”）评定，北京碧水源科技股份有限公 司（以下简称“公司”或“碧水源”）拟发行 的 2018 年度第一期短期融资券的信用等级为 A-1。基于对公司主体长期信用等级以及本期 短期融资券偿还能力的综合评估，联合资信认 为，公司本期短期融资券到期不能偿还的风险 很低，安全性很高。 优势 1 公司拥有 MBR 工艺技术、膜组器设备技 术和膜材料制造技术的自主知识产权，技 术水平先进，产业链条完整，市场竞争力 较强。 2 近年来，随着业务规模的扩大，公司营业 收入大幅增长，整体盈利能力较强。 3 公司有息债务负担较轻，财务弹性良好

5、。 4 公司现金类资产和经营现金流入量对本期 短期融资券覆盖程度尚可。 关注 1. 公司流动资产中应收账款占比大且增速快， 对资金形成一定占用。 公司资产质量和流动 性水平一般。 2. 公司短期债务规模较大， 本期短期融资券发 行后，公司将面临一定的短期偿债压力。 短期融资券信用评级报告 北京碧水源科技股份有限公司 2 声声 明明 一、 本报告引用的资料主要由北京碧水源科技股份有限公司 （以下简称 “该公司” ） 提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对这些资料的真实性、准确 性和完整性不作任何保证。 二、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外，联合资信、评级人员 与该公司

6、不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独 立判断，未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级的结论，在 有效期内信用等级有可能发生变化。 短期融资券信用评级报告 北京碧水源科技股份有限公司 3 北京碧水源科技股份有限公司 2018 年度第一期短期融资券信用评级报告 一、主体

7、概况 北京碧水源科技股份有限公司（以下简称 “碧水源公司”或“公司”）前身为北京碧水 源科技发展有限公司，成立于2001年7月17日， 由自然人文剑平和北京华昊水利水电工程有限 责任公司共同出资设立，设立时注册资本300 万元。 2007年6月， 碧水源科技发展有限公司整 体改制为股份公司，并更为现名，总股本增至 11000万元。2010年4月，经中国证监会证监许 可2010369号文和深圳证券交易所深证上 2010123号文核准，公司首次公开发行股票 3700万股， 并在深圳证券交易所创业板上市 （股 票简称：碧水源，股票代码：300070），公司 股本增至14700万元，后经多次实施现金分

8、红、 资本公积转增股本及定向增发股票，截至2017 年9月底，公司总股本增至313368.68万股，前 十大股东持股情况见表1，其中，文剑平持股 22.90%，为公司的实际控制人。 表 1 截至 2017 年 9 月底公司前十大股东情况 股东名称股东名称 股东性质股东性质 占总股本占总股本 比例比例(%) 文剑平 境内自然人 22.90 刘振国 境内自然人 13.56 新华基金-民生银行-新华基 金-民生银行-碧水源定增 1 号资产管理计划 境内非国有法人 4.40 何愿平 境内自然人 4.30 陈亦力 境内自然人 3.64 国开创新资本投资有限责 任公司 国有法人 3.58 梁辉 境内自然人

9、 2.96 陈桂珍 境内自然人 1.61 武昆 境内自然人 1.02 挪威中央银行-自有资金 境外法人 0.94 合合 计计 58.91 资料来源：公司提供 公司经营范围包括：污水处理技术、污水 资源化技术、水资源管理技术、水处理技术、 固体废弃物处理技术、大气环境治理技术、生 态工程技术、生态修复技术开发、技术推广、 技术转让、技术咨询、技术服务、技术培训； 施工总承包，专业承包；环境污染处理工程设 计；建设工程项目管理；委托生产膜、膜组件、 膜设备、给排水设备及配套产品；销售环境污 染处理专用设备及材料、膜、膜组件、膜设备、 给排水设备及配套产品；水务领域投资及投资 管理；货物进出口、技术

10、进出口、代理进出口。 截至2017年9月底，公司合并范围子公司 149家。公司下设审计部、工艺设计部、电控设 计部、土建设计室、技术部、采购管理部、财 务管理部、人力资源部等18个职能部门。 截至2016年底，公司（合并）资产总额 318.06亿元， 所有者权益合计163.34亿元 （含少 数股东权益为8.13亿元）。2016年，公司实现 营业收入88.92亿元，利润总额22.35亿元。 截至2017年9月底，公司（合并）资产总额 363.38亿元， 所有者权益合计177.45亿元 （含少 数股东权益为14.86亿元）。2017年19月，公 司实现营业收入54.06亿元， 利润总额9.51亿元

11、。 公司注册地址：北京市海淀区生命科学园 路23-2碧水源大厦；法定代表人：文剑平。 二、本期短期融资券概况 公司于 2017 年注册总额度为 41.00 亿元的 短期融资券， 本期计划发行 2018 年度第一期短 期融资券（以下简称“本期短期融资券”）不 超过 20.00 亿元，期限一年。本期短期融资券 募集资金中 10.20 亿元用于偿还金融机构借款， 9.80 亿元用于补充流动资金。 三、主体长期信用状况 公司是专业从事污水处理与资源化业务的 创业板上市公司，也是国内膜技术领域以及污 短期融资券信用评级报告 北京碧水源科技股份有限公司 4 水资源化领域的领军企业。 截至 2017 年 9

12、 月底， 公司承接的污水处理 及再生利用项目累计达 905 个，承接的给排水 工程项目累计达 197 个。 公司作为国内 MBR 技术研发及大规模工 程应用的最早推动者与奠基者，在膜技术应用 领域积累了丰富的工程与运营经验。凭借先进 技术和优质服务，公司在国内城市污水处理领 域成功地承做了许多具有重要行业影响力的 MBR 项目，在行业内树立了良好的品牌和形 象，并成为环保行业污水资源化与膜技术领域 的领军者。目前，公司资产质量和流动性水平 一般，近年来，随着业务规模的扩大，公司营 业收入大幅增长，整体盈利能力较强，有息债 务负担较轻。总体看，公司主体长期信用风险 很低。 经联合资信评定，公司主

13、体长期信用等级 为 AA +，评级展望为稳定。 四、主体短期信用分析 1 资产流动性分析 20142016年， 公司资产规模快速增长， 年 均复合增长73.75%，主要源于货币资金、应收 账款、长期股权投资和无形资产的增长；截至 2016年底，公司资产总额318.06亿元，同比增 长72.97%；公司资产中流动资产占48.45%，非 流动资产占51.55%。 20142016年， 公司流动资产快速增长， 年 均复合增长82.47%，主要来源于货币资金和应 收账款的大幅增加。截至2016年底，公司流动 资产中货币资金占58.76%，应收账款占比 27.46%，其他应收款占3.70%，存货占2.7

14、9%。 表 2 20142016 年及 2017 年 19 月公司主要流动资产构成情况（单位：亿元、%） 2014 年年 2015 年年 2016 年年 2017 年年 19 月月 科目名称科目名称 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 货币资金 23.94 51.7353.0060.4990.5658.76 45.80 36.11 应收账款 16.27 35.1525.6529.2842.3227.46 36.53 28.80 其他应收款 1.12 2.422.552.915.703.70 11.12 8.77 存货 2.75 5.943.463.9

15、54.312.79 15.09 11.90 合计合计 44.08 95.2484.6696.63142.8992.71 108.54 85.58 资料来源：公司审计报告 20142016年， 公司货币资金呈快速增长态 势，年均复合增长率为94.48%，2015年货币资 金53.00亿元， 较2014年大幅增加29.06亿元， 系 公司非公开发行股票带动货币资金大幅增加。 截至2016年底，公司货币资金90.56亿元，同比 增长70.88%，主要系公司预期PPP项目增多， 货币资金储备增加所致。公司货币资金中，银 行存款占83.20%， 其他货币资金15.18亿元主要 为保函保证金和为子公司碧水

16、源香港环保有限 公司提供内存外贷担保的款项，其中受限金额 14.98亿元。公司货币资金较充足。 20142016年， 公司预付账款年均复合增长 47.20%，随着业务规模的扩大，公司预付款项 逐年增加。截至2016年底，公司预付账款4.04 亿元，同比增长84.33%，主要系2016年公司支 付的采购、工程款增加所致。从账龄看，1年以 内的占72.80%，12年的占23.03%，2年以上的 占4.17%；预付款项前五名合计占比29.25%， 集中度较高。 20142016年，随着公司经营规模的扩大， 工程结算量明显增加，且部分客户付款进度缓 慢，使得公司应收账款快速增长，年均复合增 长61.28%。截至2016年底，公司应收账款账面 余额为42.32亿元，同比增长64.97%，主要系公 短期融资券信用评级报告 北京碧水源科技股份有限公司 5 司经营规模扩大，工程结算量明显增加，同时 以政府为主体的部分客户付款进度缓慢