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1、 1 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 主要财务数据主要财务数据及指标及指标 项项 目目 2015 年年 2016 年年 2017 年年 2018 年年 第一第一季度季度 金额单位：人民币亿元 母公司数据：母公司数据： 货币资金 75.38 39.01 23.67 4.55 刚性债务 315.02 427.10 574.39 570.91 所有者权益 264.05 280.00 281.17 288.19 经营性现金净流入量 -33.58 -132.93 -13.90 1.47 合并数据及指标：合并数据及指标： 总资产 754.21 994.32 1149.82 11
2、44.26 总负债 490.81 708.46 866.43 853.18 刚性债务 360.25 486.05 626.28 623.23 所有者权益 263.40 285.86 283.39 291.08 营业收入 28.11 29.79 36.63 10.16 净利润 2.07 4.20 1.82 0.20 经营性现金净流入量 3.76 -33.25 1.85 0.17 EBITDA 8.79 7.46 4.40 资产负债率% 65.08 71.25 75.35 74.56 长短期债务比% 168.39 139.48 191.96 196.64 权益资本与刚性债务 比率% 73.12 5
3、8.81 45.25 46.70 流动比率% 157.77 149.25 217.09 220.15 现金比率% 60.96 28.62 27.05 18.20 利息保障倍数倍 0.38 0.19 0.02 EBITDA/利息支出倍 0.58 0.46 0.15 EBITDA/刚性债务倍 0.03 0.02 0.01 注：根据兰州城投经审计的 2015-2017 年及未经审计的 2018 年第一季度财务数据整理、计算。 评级观点评级观点 主要主要优势：优势： 区域区域发展发展环境环境良好良好。作为甘肃省省会城市，兰 州市近年经济稳步发展，城市基础设施不断完 善，为兰州城投经营发展提供了良好的外
4、部环 境。 业务地位业务地位突出突出。兰州城投是兰州市基础设施建 设的主要投融资主体，在兰州市城市基础设施 建设中地位突出，能持续获得兰州市政府在专 项资金拨付和财政补贴等方面较大力度的支 持。 主业主业经营稳定性经营稳定性及资金回笼能力及资金回笼能力较强较强。兰州城 投燃气、公交、供水及供热等主营业务在兰州 市具有区域专营优势，经营稳定性和资金回笼 能力均较强。 主要主要风险：风险： 偿债压力持续加大偿债压力持续加大。兰州城投刚性债务规模持 续增加，资产负债率逐年攀升，债务偿付压力 不断加大，负债经营程度已较高，未来随着在 建项目资金投入需求的增加，公司刚性债务规 模或将进一步增加。 房地产
5、业务风险。房地产业务风险。兰州城投保障房等房地产项 目开发及资金回收周期相对较长，在建棚户区 改造项目投资需求大。公司作为棚户区改造项 目统贷主体，近年来应收下属区县棚户区改造 承做主体相关款项大幅增加，面临一定的资金 回收风险。 主业盈利主业盈利能力较弱能力较弱。兰州城投主营业务公益性 较强，自身经营呈亏损状态，公司基础设施建 设等投资及运营方面资金需求对财政补助依 赖度较高。 子公司管控压力子公司管控压力较大较大。兰州城投子公司较多， 燃气、公交、供水及供热等子公司经营独立性 相对较强，公司对下属子公司管控压力较大。 编号： 【新世纪企评2018020046】 评级评级对象：对象： 兰州市
6、城市兰州市城市发展投资有限公司发展投资有限公司 主体信用主体信用等级：等级： AA+ 评级展望：评级展望： 稳定稳定 评级时间：评级时间： 2018 年年 8 月月 17 日日 概述概述 分析师分析师 薛雨婷 武洪艺 Tel：(021) 63501349 Fax: (021)63500872 上海市汉上海市汉口路口路 398 号华盛大厦号华盛大厦 14F http:/ 2 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 3 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 兰州市城市发展投资有限公司 信用评级报告 概况 兰州市城市发展投资有限公司（简称“兰州城投” 、
7、 “该公司”或“公司” ） 成立于 2006 年 8 月， 是由兰州市人民政府国有资产监督管理委员会 （简称 “兰 州市国资委” ）以兰州市城市基础设施建设投资有限公司（简称“兰州城建” ） 、 兰州市公交集团有限公司（简称“兰州公交” ） 、兰州市供水（集团）有限公司、 兰州市热力总公司（简称“兰州热力” ）的净资产出资设立。2006 年 12 月， 兰州燃气化工集团有限公司（简称“兰州燃化” ）1国有净资产被划拨给公司， 公司初始注册资本为 22.01 亿元。2015 年 4 月，根据中共兰州市委办公厅、兰 州市人民政府办公厅关于印发兰州市国有资产整合实施方案的通知 （兰办 发201515
8、 号） ， 兰州市政府将全市可整合的国有资产2无偿划转至兰州投资 （控 股）有限公司（简称“兰投公司” ）统一运营监管，以更好地支持服务兰州市 重大项目建设和支柱产业发展。2015 年 12 月，公司完成国有股权划转及工商 登记变更。2016 年 1 月，根据兰州市政府关于兰州城投与兰州国投合并重 组实施方案的批复 （兰政函20165 号） ，兰州市人民政府原则同意公司与兰 州国资投资（控股）建设集团有限公司（简称“兰州国投” ）合并重组为兰州 建设投资（控股）集团有限公司（简称“兰州建投” ）的实施方案3。2017 年 6 月 8 日，公司股权变更事项完成工商变更。2018 年 3 月，国开
9、发展基金有限 公司（简称“国开基金” ）对公司增资 0.66 亿元，截至 2018 年 3 月末公司实 收资本为22.66亿元， 兰州建投和国开基金分别持有公司97.10%和2.90%股权， 公司实际控制人为兰州市国资委。 该公司是兰州市城市基础设施建设的主要投融资主体， 在兰州市城市基础 设施建设中地位突出。此外，公司还负责运营兰州市燃气、公交、供水和供热 等公用事业， 具有较强的区域专营性， 并开发保障性住房、 商品房及商业物业。 公司主业涉及的经营主体及其概况详见附录三。 1 2010 年 9 月，兰州燃化和中石油昆仑燃气有限公司（简称“昆仑燃气” ）进行资产重组，资 产重组后成立新公司
10、兰州中石油昆仑燃气有限公司（简称“兰州昆仑燃气” ） ，兰州市政府与昆 仑燃气各持其 50%股权。兰州市政府持有的兰州昆仑燃气 50%股权继续划归至兰州城投。2012 年 10 月，兰州昆仑燃气更名为甘肃中石油昆仑燃气有限公司（简称“甘肃昆仑燃气” ） 。 2 包括该公司、兰州国投、兰州工业发展建设有限公司、兰州能源投资有限公司和兰州农业发 展有限公司等 5 家企业 100%的国有股权。 3 根据合并重组实施方案， 兰州建投注册资本 60 亿元，资本金主要来源于兰投公司持有的该公 司和兰州国投的国有股权。 4 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 业务 1. 外部环境 （
11、1） 宏观宏观环境环境 2018 年上半年，全球经济景气度仍处扩张区间但较前期高点回落，金融年上半年，全球经济景气度仍处扩张区间但较前期高点回落，金融 市场波动幅度显著扩大， 美联储货币政策持续收紧带来的全球性信用收缩或逐市场波动幅度显著扩大， 美联储货币政策持续收紧带来的全球性信用收缩或逐 渐明显，美国与主要经济体的贸易摩擦引发全球对贸易和经济复苏的担忧，热渐明显，美国与主要经济体的贸易摩擦引发全球对贸易和经济复苏的担忧，热 点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素。 我国宏观经济继续呈点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素。 我国宏观经济继续呈 现稳中向好态势，在以供给侧
12、结构性改革为主的各类改革措施不断推进落实现稳中向好态势，在以供给侧结构性改革为主的各类改革措施不断推进落实 下，经济发展“质升效增”明显。随着我国对外开放范围和层次的不断拓展，下，经济发展“质升效增”明显。随着我国对外开放范围和层次的不断拓展， 稳增长、促改革、调结构、惠稳增长、促改革、调结构、惠民民生和防风险生和防风险各项各项工作稳工作稳步落实步落实，我国经济有望我国经济有望 长期长期保持保持中中高速增长高速增长。 2018 年上半年，全球经济景气度仍处扩张区间但较前期高点回落，同时 经济增速也有所放缓，金融市场波动幅度显著扩大，美联储货币政策持续收紧 带来的全球性信用收缩或逐渐明显， 美国
13、与主要经济体的贸易摩擦引发全球对 贸易和经济复苏的担忧， 热点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击 因素。在主要发达经济体中，税改支持下的美国经济、就业表现依然强劲，美 联储加息缩表有序推进，特朗普的关税政策加剧全球贸易摩擦，房地产和资本 市场存在风险；欧盟经济复苏向好而景气度持续回落，能源价格上涨助推 CPI 改善，欧洲央行量化宽松将于年底结束，联盟内部政治风险不容忽视；日本经 济温和复苏，略有回升的通胀水平依然不高，增长基础仍不稳固，较宽松的货 币政策持续。在除中国外的主要新兴经济体中，经济景气度整体上略弱于主要 发达经济体；印度经济保持中高速增长，随着“废钞令”影响褪去、税务改革
14、的积极作用显现，为稳定 CPI 印度央行时隔四年首度上调利率；俄罗斯、巴西 的 CPI 均处低位，两国货币贬值幅度较大并制约继续降息空间，经济景气度快 速下降，复苏势头不稳；南非经济低速增长，南非央行降息配合新任总统推动 的国内改革，对经济的促进作用有待观察。 2018 年上半年，我国宏观经济继续呈现稳中向好态势，在以供给侧结构 性改革为主的各类改革措施不断推进落实下，经济发展“质升效增”明显。国 内消费物价水平温和上涨、生产价格水平因基数效应涨幅回落，就业形势总体 较好；居民可支配收入增速放缓拖累消费增长，消费升级下新兴消费的快速增 长有利于夯实消费对经济发展的基础性作用； 基建疲弱导致固定
15、资产投资增速 下降，而房地产投资增长较快、制造业投资有所改善、民间投资活力提升，投 资结构优化趋势持续；进出口贸易增速保持较高水平，受美对华贸易政策影响 或面临一定压力；工业生产总体平稳，产能过剩行业经营效益良好，高端制造 业和战略性新兴产业保持较快增长，产业结构持续升级，新旧动能加快转换。 房地产调控力度不减、制度建设加快、区域表现分化，促进房地产市场平稳健 5 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 康发展的长效机制正在形成。 “京津冀协同发展” 、 “长江经济带发展” 、雄安新 区建设及粤港澳大湾区建设等国内区域发展政策持续推进，新的增长极、增长 带正在形成。 我国积
16、极财政政策取向不变，增值税率下调、个税改革启动、财政支出聚 力增效，更多向创新驱动、 “三农” 、民生等领域倾斜；防范化解地方政府债务 风险的政策和制度持续推进，地方政府举债融资机制日益规范化、透明化，地 方政府债务风险总体可控。经济金融去杠杆成效显著，影子银行、非标融资等 得以有效控制；央行定向降准、公开市场操作和加息保持了货币政策的稳健中 性， 为结构性去杠杆提供了稳定的货币金融环境； 宏观审慎政策不断健全完善， 全面清理整顿金融秩序，金融监管制度不断补齐，为防范化解重大金融风险提 供了制度保障。 人民币汇率形成机制市场化改革有序推进， 以市场供求为基础、 参考一篮子货币进行调节，人民币汇率双向波动将逐步成为常态。 在“开放、包容、普惠、平衡、共赢”理念下， “一带一路”建设“走实 走深” ，自贸区建设深化，我国开放型经济新体制逐步健
