中国国电集团有限公司主体与2018第五期中期票据信用评级报告

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1、 中国国电集团 2018 年主体与中期票据评级报告 7 发债情况发债情况 本期票据情况本期票据情况 中国国电集团已于银行间市场交易商协会注册 20162018 年度 债务融资工具（中市协注【2016】DFI34 号）。本期票据是国电集团 面向银行间债券市场发行的中期票据，发行金额 30 亿元，发行期限 为 3 年， 票据面值 100 元， 采取集中簿记建档、 集中配售的方式发行。 本期票据采用单利按年付息，不计复利，每年付息一次，到期一次还 本，最后一期利息随本金的兑付一起支付。 本期票据无担保。 募集资金用途募集资金用途 本期票据拟募集资金拟用于偿还公司本部 9 月到期存量债券以 及 201

2、8 年 10 月 26 日到期的邮储银行 28 亿元借款。 基本经营基本经营 （一）主体概况（一）主体概况与与公司治理公司治理 公司组建于 2002 年 12 月 29 日，是在原国家电力公司部分企事 业单位基础上组建的五大全国性发电企业集团之一。 截至本报告出具 日， 神华集团已更名为国家能源投资集团有限责任公司 （以下简称“国 家能投集团”），并在工商行政管理机关完成变更登记（备案），国 电集团和国家能投集团于 2018 年 2 月 5 日签署国家能源投资集团 有限责任公司与中国国电集团有限公司之合并协议。本次合并的实 施尚需履行必要的程序以及获得其他有权机构必要的批准、 核准及同 意，大

3、公将持续关注后续进展情况。 中国国电集团 2018 年主体与中期票据评级报告 8 图图 1 1 公司历史公司历史沿革沿革 数据来源：根据公司提供资料整理 公司实行两级法人、分层授权、垂直管理的管理体制，是按照 现代企业制度运作，跨地区、跨行业、跨所有制和跨国（地区）经营 的特大型电力企业，是由国资委履行出资人职责并授权经营的国有 独资公司。按照国有企业监事会暂行条例的有关规定，公司由中 央管理，国务院向公司派出国有重点大型企业监事会，对其国有资 产保值增值状况实施监督。 （二）盈利模式（二）盈利模式 公司主营业务可分为电力行业、 煤炭行业、 高科技产业 （新能源） 和其他业务四个板块。其中，电

4、力行业板块是公司收入的主要来源， 具体包括煤电、水电和风电等发电业务，以煤电业务为主；煤炭行业 板块主要为煤炭销售；高科技产业（新能源）板块包括生物质能源发 电、光伏组件生产、高科技设备、环保运营等。 成立于2002年12 月29日，是电力 体制改革后国务 院批准成立的五 大全国性发电企 业集团之一。 中国国电集团 于2017年8月28 日收到国务院 国资委关于 中国国电集团 公司与神华集 团有限责任公 司重组的通知 （国资发改革 【2017】146号） 中国国电集团于 2017 年 12 月 21 日 发 布 公 告 ： 神华集团有限责 任公司已更名国 家 能 投 集 团 ， 并 在 工 商

5、 行 政 管理机关完成变 更登记（备案）。 中国国电集团和 国家能投集团于 2018年2月5日签 署国家能源投 资集团有限责任 公司与中国国电 集团有限公司之 合并协议。 中国国电集团 2018 年主体与中期票据评级报告 9 （三）股权链（三）股权链 图图 2 2 截至截至 2012018 8 年年 3 3 月末公司股权结构月末公司股权结构 数据来源：根据公司提供资料整理 截至 2017 年末，纳入合并范围的子公司 168 家，国务院国资委 为公司实际控制人。公司目前产业遍布全国 31 个省、市、自治区， 拥有近 800 家基层企业， 拥有国电电力发展股份有限公司 （证券代码： 600795，

6、以下简称“国电电力”）、国电长源电力股份有限公司（证 券代码：000966，股票简称“长源电力”）、内蒙古平庄能源股份有 限公司（证券代码：000780，股票简称“平庄能源”）和宁夏英力特 化工股份有限公司（证券代码：000635，股票简称“英力特化工”） 以及烟台龙源电力技术股份有限公司（证券代码：300105，股票简称 “龙源技术”）5 家国内 A 股上市公司，同时公司控股全球最大风电 运营商龙源电力集团股份有限公司 （证券代码： 00916， 以下简称 “龙 源电力”）和国电科技环保集团股份有限公司（证券代码：01296，以 下简称“国电科环”），龙源电力和国电科环分别于 2009 年

7、12 月和 2011 年 12 月在香港证券交易所主板上市。 （四四）信用信用链链 公司债务来源包括银行借款和债券发行等。 截至2018年3月末， 公司有息债务为 5,106.35 亿元，在总负债中的占比为 76.59%；其中 短期有息债务为 2,450.72 亿元，占总有息债务的比重为 47.99%。 根据公司提供的中国人民银行企业基本信用信息报告， 截至2018 年 6 月 11 日，公司本部未曾发生过不良信贷事件。截至本报告出具 日，公司在资本市场上发行的各类债务融资工具均按时还本付息。 国务院国有资产监督管理委员会 中国国电集团中国国电集团有限有限公司公司 100% 中国国电集团 20

8、18 年主体与中期票据评级报告 10 偿债偿债环境环境 中国经济稳健发展， 政策连续性较强， 为企业各项业务的平稳发中国经济稳健发展， 政策连续性较强， 为企业各项业务的平稳发 展提供了可靠的制度保障；展提供了可靠的制度保障； 20162016 年以来， 煤炭价格上涨， 煤年以来， 煤炭价格上涨， 煤电企业燃电企业燃 料成本大幅攀升，受此影响煤电企业的外部偿债环境有所恶化。料成本大幅攀升，受此影响煤电企业的外部偿债环境有所恶化。 （一）宏观政策环境（一）宏观政策环境 中国中国经济稳健发展经济稳健发展， 政策连续性较强， 为企业各项业务的平稳发政策连续性较强， 为企业各项业务的平稳发 展提供了可

9、靠的制度保障。展提供了可靠的制度保障。 中国以推进供给侧结构性改革为主线，适度扩大总需求，加强预 期引导， 深化创新驱动， 全面做好稳增长、 促改革、 调结构、 惠民生、 防风险各项工作，为实现经济转型提供重要保障。首先，中央政府继 续坚持以稳中求进的工作总基调推进改革。其次，中国政府有能力通 过实施稳健的货币政策和积极的财政政策保持一定经济增速， 从而为 结构调整提供稳定的经济增长环境。最后，较强的政策执行能力与统 筹能力也将为中国顺利推进结构性改革、 实现经济转型提供有力政治 保障和现实依据。一方面，中国着力化解产能过剩导致的有效供给不 足，为中国实现现代化进程创造上升空间；另一方面，中国

10、积极推动 的保就业、促民生等措施有助于缓解社会压力，防止结构调整期间的 社会矛盾激化，帮助中国顺利实现经济转型和跨越中等收入陷阱。 （二二）产业环境产业环境 在火电供给侧改革背景下， 煤电政策措施不断升级， 装机增速明在火电供给侧改革背景下， 煤电政策措施不断升级， 装机增速明 显放缓，非化石能源装机占比提升，火电将继续承压，未来利用小时显放缓，非化石能源装机占比提升，火电将继续承压，未来利用小时 数将保持较低水平数将保持较低水平。 在全国火电供给侧改革目标下， 国家严格控制煤电规划建设，电 力发展“十三五”规划（20162020 年）提出“十三五”期间，取 消和推迟煤电建设项目 1.5 亿千

11、瓦以上，2020 年全国煤电装机力争 控制在 11 亿千瓦以内，非化石能源发电装机达到 7.7 亿千瓦左右， C CC CCC B BB BBB A AA AAA 偿债环境指数：偿债环境在评级矩阵中的位置 中国国电集团 2018 年主体与中期票据评级报告 11 占比约 39%；同时，围绕十三五规划，发改委、能源局发布关于促 进我国煤电有序发展的通知，采取“取消一批、缓建一批、缓核一 批” 措施。 近年来， 随着全国能源结构的调整， 非化石电源快速发展， 非化石能源装机占比从 2014 年的 33.3%提高到 2017 年的 38.7%，未 来一段时间内，煤电装机的占比将继续下降。2017 年末

12、，火电装机增 速继续放缓，为 7.6%，同比下降 0.6 个百分点；全国全口径发电装机 容量 17.8 亿千瓦；其中，非化石能源发电装机容量 6.9 亿千瓦，占 总发电装机容量的比重为 38.7%，同比提高 2.1 个百分点。利用小时 数方面，2017 年全国发电设备利用小时 3,786 小时，与上年基本持 平，其中，全国火电设备利用小时 4,209 小时，同比提高 23 小时； 水电设备利用小时 3,579 小时、同比降低 40 小时；并网风电、太阳 能发电设备利用小时分别为 1,948 小时、1,204 小时，同比分别提高 203 小时、74 小时。 截至 2018 年 3 月末，全国 6

13、,000 千瓦及以上电厂发电装机容量 17.1 亿千瓦，同比增长 6.1%。其中火电装机容量 11.0 亿千瓦，同比 增长 3.7%，增速同比降低 1.3 个百分点。2018 年一季度，全国发电 设备利用小时为 922 小时，同比提高 34 小时。其中全国火电设备利 用小时 1,089 小时、同比提高 52 小时；并网太阳能发电、风电、核 电设备利用小时分别为 289 小时、592 小时、1,690 小时，同比分别 提高 14 小时、124 小时、59 小时。 20172017 年，电力市场化进程的推进使得价格相对较低的交易电量年，电力市场化进程的推进使得价格相对较低的交易电量 占比增加， 抵

14、消标杆电价上调对占比增加， 抵消标杆电价上调对于火电企业的部分有利影响； 煤炭价于火电企业的部分有利影响； 煤炭价 格继续上涨， 煤电企业燃料成本大幅攀升， 受此影响火电企业盈利能格继续上涨， 煤电企业燃料成本大幅攀升， 受此影响火电企业盈利能 力有所下降。力有所下降。 上网电价方面， 自 2015 年 4 月电价平均每度下调 2 分以后， 2016 年 1 月发改委再次下调全国燃煤发电上网电价约每度 3 分，2017 年 6 月 16 日，发改委发布关于取消、降低部分政府性基金及附加合理 调整电价结构的通知，自 2017 年 7 月 1 日起，取消向发电企业征 收的工业企业结构调整专项资金，

15、 腾出的电价空间用于提高燃煤电厂 标杆上网电价。各地专项基金征收标准不同，该政策实施相当于上调 约 1 分钱的上网电价。但是，随着电力体制改革的逐步推进，国家发 中国国电集团 2018 年主体与中期票据评级报告 12 改委、能源局密集出台省级电改方案， 售电公司准入与退出管理办 法 、 有序放开配电业务管理办法 、 电力中长期交易基本规则 等核心配套文件相继落地，2016 年以来各省份逐步放开了电力市场 化交易， 2017 年市场化交易电量规模进一步扩大， 交易电量累计 1.63 万亿千瓦时，同比增长 45%。总体来看，2017 年下半年开始标杆电价 有所上调，但在火电行业产能过剩的背景下，发

16、电企业参与市场竞争 意愿不断增强， 交易电量占比增加因素抵消了标杆电价上调对于火电 企业一部分的有利影响。 煤价方面，自 2016 年下半年以来，受煤炭行业去产能超进度， 叠加安全、环保等多方面因素影响，煤炭产量增加不足，电煤供应持 续偏紧，煤炭价格企稳回升并维持在高位运行，煤电企业发电成本大 幅增加。截至 2018 年 4 月末，环渤海动力煤平均价格指数为 570 元 /吨。 图图 3 3 20142014 年年 4 4 月至月至 20182018 年年 4 4 月全国主要煤价变动情况（单位：元月全国主要煤价变动情况（单位：元/ /吨）吨） 数据来源：Wind 为稳定煤炭市场，缓解煤炭供需矛盾，2017 年 11 月 29 日国家 发改委发布 关于推进 2018 年煤炭中长期合同签订履行工作的通知 ， 中央和各省区市煤炭及其他规模以上煤炭、 发电企业集团签订的中长 期合同数量，应达到自有资源量或采购量的 75%以上，铁路、港航企 业对中长期合同在运力方面要予以优先安排和兑现保障， 且合同