中国东方航空股份有限公司2018跟踪评级报告+

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1、 跟踪评级报告 大公保留对企业及相关债项信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利 中国东方航空股份有限公司主体与相关债项 2018 年度跟踪评级报告 大公报大公报 SDSD【2012018 8】036036 号号 主体信用 跟踪评级结果：AAAAAA 评级展望：稳定 上次评级结果：AAAAAA 评级展望：稳定 债项信用 债券债券 简简称称 额度额度 （ 亿 元 ）（ 亿 元 ） 年限年限 （年）（年） 跟踪跟踪 评级评级 结果结果 上次上次 评级评级 结果结果 上次评上次评 级时间级时间 16东 航 股 MTN003 15 3 AAA AAA 2017.04 16东 航 股 MTN002 40

2、 5 AAA AAA 2017.04 16东 航 股 MTN001 30 3 AAA AAA 2017.04 16东 航02 15 10 AAA AAA 2017.04 16东 航01 15 10 AAA AAA 2017.04 12东 航01 48 10 AAA AAA 2017.04 主要财务数据和指标 (人民币亿元) 项项 目目 20172017 20162016 20152015 总资产 2,275 2,101 1,957 所有者权益 565.18 500.96 376.51 营业收入 1,017 986 938 利润总额 86.20 65.07 56.71 经营性净现金流 195.7

3、2 248.93 243.25 资产负债率（%） 75.15 76.15 80.76 债务资本比率（%） 69.81 70.16 75.98 毛利率（%） 11.24 16.21 17.79 总资产报酬率（%） 5.19 4.40 4.02 净资产收益率（%） 12.07 9.91 13.40 经营性净现金流利息保障倍数（倍） 4.92 7.16 7.59 经营性净现金流/总负债（%） 11.83 15.66 16.65 评级小组负责人：谷蕾洁 评级小组成员：王 泽 张雪婷 联系电话：010-51087768 客服电话：4008-84-4008 传 真：010-84583355 Email ：

4、 跟踪跟踪评级观点评级观点 中国东方航空股份有限公司（以下简称“东方航 空”或“公司” ）是国内大型航空运输企业。评级结 果反映了 2017 年民航业发展状况良好、公司行业地 位仍然显著， 客运能力进一步增强、 客运量稳步增长， 继续得到中央和地方政府的大力支持等有利因素；同 时也反映了公司未来飞机引进投入力度较大、存在一 定的资本支出压力，短期负债规模大幅增加，外币有 息债务规模仍较大等不利因素。中国东方航空集团有 限公司 （以下简称 “东航集团” ） 为 “12 东航 01” 、 “16 东航 01”和“16 东航 02”提供的全额无条件不可撤 销连带责任保证担保仍具有一定的增信作用。 综

5、合分析，大公对公司“12 东航 01” 、 “16 东航 01” 、 “16 东航 02” 、 “16 东航股 MTN001” 、 “16 东航股 MTN002”和“16 东航股 MTN003”信用等级维持 AAA， 主体信用等级维持 AAA，评级展望维持稳定。 有利因素 2017 年，我国民航业总体发展状况良好，公司作为 我国国有三大航空公司之一，航空运输市场占有率 很高，行业地位仍然显著； 2017 年，公司继续优化机队结构，加大客运业务的 投入力度， 客运能力进一步增强， 客运量继续增长； 公司的发展继续得到中央和地方政府在航线补贴等 方面的大力支持； 东航集团为“12 东航 01” 、

6、 “16 东航 01”和“16 东 航 02” 提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保 仍具有一定的增信作用。 不利因素 公司未来飞机引进投入力度较大，存在一定的资本 支出压力； 2017 年，公司短期负债规模大幅增加，外币债务规 模仍较大。 跟踪评级报告 大公信用评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公” ）出 具的本信用评级报告（以下简称“本报告” ） ，兹声明如下： 一、大公及其评级分析师、评审人员与发债主体之间，除因本次评级事项构成的委托关 系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。 二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，有

7、充分理由保证所出具本报告遵循 了客观、真实、公正的原则。 三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意 见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。本评级报告所依据的评 级方法在大公官网（）公开披露。 四、本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供，大公对该部分资料的真实性、准 确性、完整性和及时性不作任何明示、暗示的陈述或担保。 五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有或卖出等投资 建议。 六、本报告债项信用等级在本报告出具之日至存续债券到期兑付日有效，主体信用等级 自本报告出具日起一年内有效，在有效期限内，大公拥有跟踪

8、评级、变更等级和公告等级变 化的权利。 七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发 布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。 跟踪评级报告 3 跟踪评级说明跟踪评级说明 根据大公承做的东方航空存续债券信用评级的跟踪评级安排，大 公对公司的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分 析，并结合公司外部经营环境变化等因素，得出跟踪评级结论。 发债发债主体主体 东方航空是由中国东方航空集团有限公司于1995年4月发起设立 的股份有限公司，设立时总股本为 30 亿元，其前身为成立于 1988 年 的中国东方航空公司。公司于 1997 年分别在香港、纽约和

9、上海挂牌上 市，是中国民航业第一家上市公司（股票代码：600115） 。2010 年 1 月 28 日，公司完成对上海航空股份有限公司（以下简称“上航股份” ） 的换股吸收合并，上航股份成为东方航空的全资子公司，换股完成后， 公司总股本增加至 112.77 亿元。 2016 年 6 月 30 日，公司完成向携程国际有限公司（以下简称“携 程” ）下属全资子公司上海励程信息技术咨询有限公司、中国航空油料 集团公司、中国远洋海运集团有限公司和财通基金管理有限公司发行 1,327,406,822 股 A 股股票， 发行价格为人民币 6.44 元/股， 每股面值 为人民币 1 元。截至 2017 年末

10、，公司总股本为人民币 144.67 亿元， 实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会（以下简称“国务院国 资委” ） 。 公司主要经营国内和经批准的地区、国际航空客、货、邮、行李 运输业务及相关延伸服务、通用航空、航空器维修及航空设备制造与 维修等业务。 截至 2017 年末， 公司纳入合并报表范围的子公司共有 15 家。本次跟踪的东方航空存续债券共计 6 期（详见表 1） 。 表表 1 1 本次跟踪债券及募集资金使用概况（单位：亿元）本次跟踪债券及募集资金使用概况（单位：亿元） 债券简称债券简称 发行额度发行额度 发行期限发行期限 募集资金用途募集资金用途 进展情况进展情况 12 东航 01

11、 48 2013.03.182023.03.18 全部用于购买飞机 已按募集资金要 求全部使用完毕 16 东航 01 15 2016.10.242026.10.24 购买飞机、置换银行 贷款、补充营运资金 16 东航 02 15 2016.10.242026.10.24 购买飞机、置换银行 贷款、补充营运资金 16 东航股 MTN001 30 2016.06.152019.06.15 置换公司债务 16 东航股 MTN002 40 2016.07.142021.07.14 置换公司债务 16 东航股 MTN003 15 2016.07.202019.07.20 置换公司债务 数据来源：根据公司

12、提供资料整理 跟踪评级报告 4 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 现阶段我国国民经济现阶段我国国民经济运行缓中趋稳、稳中向好，运行缓中趋稳、稳中向好，但市场需求疲软，但市场需求疲软， 未来短期内结构调整带来的经济下行压力仍较大，长期来看经济运行未来短期内结构调整带来的经济下行压力仍较大，长期来看经济运行 仍面临较多的风险因素仍面临较多的风险因素 现阶段国民经济运行缓中趋稳、稳中向好，但仍面临较大的经济 下行压力。据初步核算，2016 年，我国实现 GDP74.41 万亿元，按可比 价格计算，同比增速为 6.7%，较 2015 年下降 0.2 个百分点，规模以上 工业增加值同比增长 6.0%

13、，增速同比下降 0.1 个百分点；固定资产投 资（不含农户）同比增长 8.1%，增速同比下降 1.9 个百分点，其中房 地产开发投资同比增长 6.9%，对全部投资增长的贡献率比上年提高 12.8 个百分点。此外，近年来国内需求增长减慢，国际需求降幅收窄， 2016 年，社会消费品零售总额同比名义增长 10.4%，进出口总额同比 下降 0.9%，降幅比上年收窄 6.1 个百分点。2016 年，全国公共财政预 算收入同比增长 4.5%，增速同比继续下滑，政府性基金收入同比增长 11.9%。2017 年前三季度，我国经济继续稳中向好，GDP 同比增速为 6.9%， 较上年同期加快 0.2 个百分点，

14、 全国公共财政预算收入为 13.41 万亿元，同比增长 9.7%；政府性基金预算收入为 3.85 万亿元，同比增 长 33.3%。 针对经济下行压力增大，国家加大财政政策和货币政策领域的定 向调整。此外，围绕稳增长、促改革、调结构、惠民生和防风险的总 体思路，国家着眼开拓发展空间，促进区域协调发展和新型城镇化。 继续推动东、中、西、东北地区“四大板块”协调发展，重点推进“一 带一路“建设、京津冀协同发展、长江经济带发展“三大战略” ，在基 础设施建设和房地产领域加大调控力度。2017 年政府工作报告指出， 坚持以推进供给侧结构性改革为主线，适度扩大总需求，加强预期引 导，深化创新驱动，全面做好

15、稳增长、促改革、调结构、惠民生、防 风险各项工作，保持经济平稳健康发展和社会和谐稳定。党的十九大 报告指出，我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，必须坚 持质量第一、效益优先，以供给侧结构性改革为主线，推动经济发展 质量变革、效率变革、动力变革，提高全要素生产率，不断增强我国 经济创新力和竞争力。预计未来短期内，我国经济在平稳运行的基础 上仍面临较大下行压力，经济将继续延续低位运行态势，长期来看， 我国经济增长将面临产业结构调整、转型提质外部环境变化等风险因 素。 跟踪评级报告 5 行业及区域经济环境行业及区域经济环境 20172017 年，年，我国我国航空运输航空运输业总体发展状况业总

16、体发展状况继续保持继续保持良好态势良好态势，运输，运输 量量等等各项航空运输指标均各项航空运输指标均保持保持增长增长，业务覆盖范围进一步扩大业务覆盖范围进一步扩大 在运输行业中，航空运输业在我国的发展较晚，目前尚处于成长 期，总体规模在交通综合运输体系中占比较低，部门区域航线受高铁 通车运营有一点影响，但总体航空运输业发展速度较快。2017 年，航 空运输业运输总周转量完成 1,083.1 亿吨公里， 同比增长 12.5%； 其中， 全年旅客运输量完成 5.52 亿人次，增速较快，同比增加 13.0%。民航 正班客座率及正班载运率分别为 83.2%和 73.5%，较 2016 年分别提高 0.5 个百分点和 0.8 个百分点。截至 2017 年末，我国共有颁证运输机 场 229 个，其中定期航班通航机场 228 个，定期航班通航城市 224 个。 民航市场业务范围进一步扩大。随着居民生活水