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1、 1 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 主要财务数据主要财务数据及指标及指标 项项 目目 2014 年年 2015 年年 2016 年年 2017 年年 前三季前三季度度 金额单位：人民币亿元 母公司数据母公司数据： 货币资金 4.27 0.63 1.89 18.48 短期刚性债务 23.92 28.39 36.55 51.24 所有者权益 7.44 11.03 10.93 12.52 现金类资产/短期刚性债 务倍 0.18 0.02 0.05 0.36 合并数据合并数据及指标：及指标： 流动资产 71.25 76.68 98.29 151.95 货币资金 22.74
2、 28.21 38.33 67.89 流动负债 93.68 131.23 141.58 168.03 短期刚性债务 58.40 92.02 90.39 104.62 所有者权益 65.02 93.19 130.71 145.34 营业收入 164.15 179.13 207.12 174.94 净利润 6.09 14.70 13.57 13.61 经营性现金净流入量 10.92 18.30 19.76 19.74 EBITDA 18.26 31.15 32.75 资产负债率% 68.53 69.75 63.32 66.97 流动比率% 76.06 58.43 69.42 90.43 现金比率%
3、 24.31 21.50 27.08 40.41 利息保障倍数倍 3.24 4.55 3.65 经营性现金净流入与流 动负债比率% 12.68 16.28 14.48 非筹资性现金净流入与 流动负债比率% -9.83 -55.31 -12.90 EBITDA/利息支出倍 4.65 5.57 4.66 EBITDA/短期刚性债务 倍 0.37 0.41 0.36 注：根据均瑶集团经审计的 2014-2016 年及未经审计的 2017 年前三季度财务数据整理、计算。 评级观点评级观点 主要主要优势优势/ /机遇机遇： 业业务务发展发展优势。优势。在以旅游出行为主的休闲需求和 航空公司降价保量等因素
4、带动下，我国航空旅客 周转量保持较快增长。未来随着国民经济的发展 和居民可支配收入的提升，我国航空运输业具有 较大的发展空间。 竞争优势竞争优势。均瑶集团的百货及汽车销售业务定位 较明确，差异化经营优势明显，在无锡市保持较 强的竞争力；民航运输业务也保持了较高的运营 效率。 盈利能力盈利能力以及以及获现能力获现能力较强。较强。近年来，均瑶集团 民航业务收入快速增加，百货零售和乘用车销售 业务收入也保持在较大规模，业务获现能力强， 经营性现金流持续流入，可对即期债务的偿付提 供较好保障。 多元化经营优势。多元化经营优势。均瑶集团航空、百货、汽车销 售三大主营业务共同发展，近年来逐步投资华瑞 银行
5、及爱建集团，开拓金融业务板块，多元化经 营有利于分散经营风险。 融资渠道拓宽。融资渠道拓宽。均瑶集团下属子公司吉祥航空成 功于上交所上市并完成定向增发，极大地扩充了 公司的融资渠道，同时公司资本实力得以大幅增 强。 主要主要风险风险/ /关注关注： 业务业务运营运营压力压力。均瑶集团的民航运输业务面临其 他国内大型航空公司的竞争压力。 债务负担债务负担加加重重，即期，即期偿债压力偿债压力大大。近年来受业务 扩张及对外股权投资规模较大影响，均瑶集团刚 性负债规模快速增长，公司债务负担加重；同时 公司短期刚性债务快速增长，即期偿债压力大。 汇率波动风险。汇率波动风险。均瑶集团的飞机采购和融资租赁
6、支出较大，且多以美元结算，汇率波动将对公司 成本控制有一定影响。 编号： 【新世纪债评(2018)010128】 评级评级对象：对象： 上海均瑶（集团）有限公司上海均瑶（集团）有限公司 2018 年度第一期短期融资券（本期短券）年度第一期短期融资券（本期短券） 信用等级：信用等级： A-1（未安排增级）（未安排增级） 评级时间：评级时间： 2018 年年 2 月月 24 日日 发行规模： 6 亿元 发行目的： 偿还有息债务 存续期限： 365 天 偿还方式： 到期一次还本付息 增级安排： 无 评级观点评级观点 概述概述 分析师分析师 林贇婧 李 育 Tel：(021) 63501349 F
7、ax: (021)63500872 上海市汉上海市汉口路口路 398 号华盛大厦号华盛大厦 14F http:/ 2 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 持续关注增持持续关注增持爱建集团股份后续事项爱建集团股份后续事项。均瑶集团通 过集中竞价和定向增发等方式增持爱建集团股权， 截至 2018 年 1 月末公司持有爱建集团 22.08%股权， 已为爱建集团最大股东。此外 2018 年 1 月 30 日， 爱建集团公告自 2018 年 1 月 2 日起 6 个月内均瑶集 团将继续增持 2.66%-4.41%， 本评级机构将持续关注 公司增持爱建股份的后续事项进展。 未来展望
8、未来展望 通过对均瑶集团及其发行的本期短券主要信用风险 要素的分析，本评级机构认为本期短券还本付息安 全性最高，并给予本期短券 A-1 信用等级。 上海新世纪资信评估投资服务有限公司上海新世纪资信评估投资服务有限公司 3 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 声明声明 除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评 级机构、评级人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立、客观、公 正的关联关系。 本评级机构与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 本信用评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级
9、 标准和程序做出的独立判断，未因评级对象和其他任何组织或个人的不 当影响改变评级意见。本次评级所依据的评级方法是新世纪评级新世 纪评级方法总论及工商企业信用评级方法概论 。上述评级方法可于 新世纪评级官方网站查阅。 本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的 资料， 评级对象对其提供资料的合法性、 真实性、 完整性、 正确性负责。 本信用评级报告用于相关决策参考， 并非是某种决策的结论、 建议。 本次评级的信用等级在本期短券存续期内有效。 本期短券存续期内， 新世纪评级将根据 跟踪评级安排 ， 定期或不定期对评级对象实施跟踪 评级并形成结论，决定维持、变更、暂停或中止评级对象信
10、用等级。 本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料，其 版权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载、散发、出售 或以任何方式外传。 4 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 上海均瑶（集团）有限公司上海均瑶（集团）有限公司 2018 年度年度第第一一期期短期融资券短期融资券 信用评级报告信用评级报告 一、 募集资金用途 （一） 债项概况 上海均瑶（集团）有限公司（简称“均瑶集团” 、 “该公司”或公司） 于 2016 年 12 月获得中国银行间市场交易商协会注册金额 37.00 亿元短 期融资券批复（中市协注2016CP367 号） ，2017 年
11、5 月和 7 月公司以该 注册号发行规模各为 6.00 亿元的短期融资券（17 均瑶 CP001 和 17 均瑶 CP002） ， 剩余额度为 25.00 亿元， 本期短券拟在剩余额度内继续发行， 发 行规模为 6.00 亿元，期限为 365 天。公司拟将募集资金用于偿还有息债 务。 图表图表 1. 拟发行的拟发行的本期本期短券短券概况概况 短期融资券短期融资券名称：名称： 上海均瑶（集团）有限公司2018 年度第一期短期融资券 注册额度注册额度： 37 亿元人民币 本期发行规模：本期发行规模： 6 亿元人民币 短期融资券短期融资券期限：期限： 365 天 定价方式：定价方式： 按面值发行 增
12、级安排：增级安排： 无 资料来源：均瑶集团 截至 2017 年末，该公司存续期内发行债券如图表 2 所示，待偿本 金余额为 67.50 亿元，付息情况正常。2018 年上半年，公司有 5 支债券 即将到期，合计金额为 29.50 亿元，即期偿债压力较大。 图表图表 2. 公司公司各类债券发行兑付各类债券发行兑付概况概况（单位（单位：亿元亿元，年年，%） 项目项目 起息起息日期日期 发行期限发行期限 发行金额发行金额 待偿还余额待偿还余额 到期日期到期日期 发行发行年利率年利率 15 均瑶 MTN001 2015-02-09 5 7.00 7.00 2020-02-09 6.95 15 均瑶 M
13、TN002 2015-09-14 5 8.00 8.00 2020-09-14 5.87 16 均瑶 MTN001 2016-08-29 3 6.00 6.00 2019-08-29 4.00 17 均瑶 MTN001 2017-05-17 5 5.00 5.00 2022-05-17 6.40 17 均瑶 MTN003 2017-07-21 3 6.00 6.00 2020-07-21 5.50 17 均瑶 CP001 2017-05-05 1 6.00 6.00 2018-05-05 5.20 5 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 项目项目 起息起息日期日期 发行
14、期限发行期限 发行金额发行金额 待偿还余额待偿还余额 到期日期到期日期 发行发行年利率年利率 17 均瑶 CP002 2017-07-20 1 6.00 6.00 2018-07-20 4.92 17 均瑶 SCP003 2017-05-24 0.74 5.00 5.00 2018-02-18 5.41 17 均瑶 SCP004 2017-06-20 0.74 6.00 6.00 2018-03-17 5.26 17 均瑶 SCP005 2017-07-13 0.74 6.50 6.50 2018-04-09 4.82 17 均瑶 SCP006 2017-08-31 0.74 6.00 6.0
15、0 2018-05-28 5.05 合计合计 - - 67.50 67.50 - - 资料来源：WIND （二） 募集资金用途 该公司拟使用本期债券全部募集资金 6.00 亿元用于偿还有息债务。 截至 2017 年 9 月末，公司刚性债务合计为 217.84 亿元。 二、 公司信用质量 该公司是由自然人王均瑶、王均金和王均豪三兄弟于 2001 年 2 月 共同出资组建， 初始注册资本为 2亿元， 三人分别持股 40%、 35%和 25%。 后经过多次股权变更及增资，截至 2017 年 9 月末，公司注册资本为 8 亿元， 其中王均金、 王瀚、 王均豪及王超持股比例分别为36.14%、 35.6
16、3%、 24.09%和 4.02%，其余股权由王滢滢持有（王瀚、王超和王滢滢均为王 均瑶子女） 。公司目前实际控制人为第一大股东王均金。 该公司成立之后通过收购或设立子公司的形式不断拓展业务领域， 目前已形成以航空运输、 百货零售和乘用车销售为主， 餐饮服务、 超市、 房地产、物流、酒店、文化产品开发和教育等为辅的多元化经营的企业 集团。 其中航空运输的运营主体为上海吉祥航空股份有限公司 （简称 “吉 祥航空” ，603885.SH） ，百货零售和乘用车销售的运营主体为江苏无锡 商业大厦集团有限公司 （简称 “无锡大厦集团” ） 的控股子公司无锡商业 大厦大东方股份有限公司（简称“大东方股份” ，600327.SH） 。 瑞华会计师事务所（特殊普通合伙）对该公司 2014-2016 年财务报 表进行了
