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1、 公司债券信用评级报告 镇江国有投资控股集团有限公司 2 入等方面得到政府较大支持。 3 公司业务多元化，拥有上市公司恒顺醋业 部分优质股权资产，其酱醋调味品板块业 务发展良好，市场地位稳固。 关注 1 造纸行业和化工行业与宏观经济相关度较 高，其盈利能力易受宏观经济波动影响， 公司整体盈利能力较弱。 2 公司对各业务板块经营子公司的管控能力 有待提升。 3 公司流动资产中其他应收款规模较大，对 资金形成一定占用， 且存在一定回收风险。 4 关联公司江苏索普（集团）有限公司资产 负债率高，公司对其应收款项及担保额规 模大，存在一定或有负债风险。 5 本期债券发行额度大，对公司债务规模影 响较大
2、， 公司未来存在一定集中兑付压力。 公司债券信用评级报告 镇江国有投资控股集团有限公司 3 声 明 声 明 一、本报告引用的资料主要由镇江国有投资控股集团有限公司（以下简称“该公 司”）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对这些资料的真实性、 准确性和完整性不作任何保证。 二、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外，联合资信、评级人员 与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的
3、独 立判断，未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级的结论，在 有效期内信用等级有可能发生变化。 公司债券信用评级报告 镇江国有投资控股集团有限公司 4 2017 年镇江国有投资控股集团有限公司 公司债券信用评级报告 一、主体概况 镇江国有投资控股集团有限公司（以下简 称“公司”或“镇江国投”）由镇江市人民政 府根据 （1996） 第四十七号常务会议纪要批准， 于 1996 年设立的全民所有制企业，初始注册 资金 50 万元，成立时公司名称为镇江市国有 资产投资
4、经营公司。1999 年 7 月，公司增加注 册资本至 5000 万元。2006 年 4 月，依据镇江 市人民政府办公室关于调整镇江市资产经营 公司隶属关系的函（镇政办函20069 号）， 公司出资人变更为镇江市人民政府国有资产 监督管理委员会 （以下简称 “镇江市国资委” ） ， 同年 4 月 28 日公司更名为镇江市国有资产投 资经营公司。2009 年 6 月和 2012 年 7 月，镇 江市国资委对公司先后两次增资，公司的注册 资本增加至 50000 万元。2014 年 10 月，依据 镇江市人民政府国有资产监督管理委员会镇 国资改20147 号关于同意镇江市国有资产 经营公司公司制改制的
5、批复，公司改制后更 名为镇江国有投资控股有限公司，同时通过资 本公积转增实收资本， 公司注册资本至 100000 万元。 2014 年 11 月， 公司更为现名。 截至 2016 年底，公司注册资本 10.00 亿元，实收资本 10.00 亿元，镇江市国资委为公司唯一股东和 实际控制人。 公司经营范围包括：政府授权范围内的公 有资产经营业务；经济信息咨询服务；企业改 组、 改制、 改造的策划； 产权管理的业务培训； 设备租赁（依法须经批准的项目，经相关部门 批准后方可开展经营活动）。 截至 2017 年 3 月底，公司下设综合管理 部、投资发展部、资产运营部、计划财务部、 人力资源部和审计监察
6、部 6 个部门。公司纳入 合并范围的子公司为 28 家（详见附件 1-2）， 其中江苏恒顺集团有限公司（以下简称“恒顺 集团”）控股上市公司江苏恒顺醋业股份有限 公司（以下简称“恒顺醋业”，股票代码 600305），持股比例为 44.63%。 截至2016年底，公司（合并）资产总额 470.44亿元，所有者权益合计236.68亿元（其 中少数股东权益14.08亿元）。2016年，公司合 并口径实现营业收入55.77亿元，利润总额4.65 亿元。 公司注册地址：镇江市中山东路 381 号 4 楼；法定代表人：周毅。 二、本期债券概况 1本期债券概况 公司计划于 2017 年发行 20 亿元公司债
7、券 （以下简称“本期债券”），期限为 5+2 年， 附第5年末公司上调票面利率选择权和投资者 回售选择权。 本期债券在按年付息，到期一次还本。公 司有权决定在本期债券存续期的第5年末上调 或下调票面利率，调整幅度为 0 至 300 个基点 （含本数），票面年利率为本期债券存续期前 5 年票面年利率加上或减去调整基点，在本期 债券存续期后 2 年固定不变。 镇江市国资委会已于 2017 年 1 月 23 日出 具关于同意发行公司债券的批复（镇国资 财20178 号），同意公司发行规模不超过 25 亿元的公司债券。本期债券偿债资金来源为公 司日常经营所产生的收入。 2本期债券募集资金用途 本期债券
8、拟募集资金 20.00 亿元，其中 1.50 亿元用于认购江苏北汽先进制造产业基 金，9.00 亿元用于认购镇江市绿色发展产业基 公司债券信用评级报告 镇江国有投资控股集团有限公司 5 金，1.32 亿元认购航天高新（镇江）创业投资 有限公司基金份额，0.38 亿元用于设立镇江国 控集团小微企业还贷周转基金，7.80 亿元将用 于补充公司流动资金。 （1）江苏北汽先进制造产业基金 公司计划与北京汽车集团产业投资有限 公司（以下简称“北汽产投”）、北汽产投指 定关联方和江苏省政府投资基金共同出资设 立江苏北汽先进制造产业基金。 江苏北汽先进制造产业基金总规模30.00 亿元，其中首期10.00亿
9、元，公司与其余三方投 资人各出资2.50亿元。基金组织形式为有限合 伙企业，存续期为5+3年。本基金重点投资于 与汽车产业相关新能源、新材料及车联网、汽 车后市场等领域以及先进制造业领域，其中江 苏省内的投资不得低于基金规模的60%。 公司2016年10月31日董事会决议审议通 过关于出资设立江苏北汽先进制造产业基金 的方案汇报，同意公司认购首期3亿元的江 苏北汽先进制造产业基金份额，公司实际出资 该基金2.5亿元。2016年11月7日，镇江市国资 委已对该项目市属国有企业对外投资项目 （股东会决策）申报表（编号：镇国资投准 2016年012号）予以核准。 （2）镇江市绿色发展产业基金 公司计
10、划与中美建筑节能与绿色发展基 金共同设立镇江市绿色发展产业基金。 镇江市绿色发展产业基金总投资30.00亿 元，公司出资比例为75%，中美建筑节能与绿 色发展基金出资比例为25%。 基金投资期限为8 年，回报期限为2年。投资范围以镇江市及苏 南地区为主，覆盖长三角区域的与绿色发展、 节能环保相关的企业或项目。 公司 2017 年 1 月 3 日董事会决议审议通 过认购镇江市绿色发展产业基金份额的议 案，同意公司认购不超过 22.5 亿元的镇江市 绿色发展产业基金份额。2017 年 3 月 22 日， 镇江市国资委已下发关于同意设立镇江市绿 色发展产业基金立项的批复（镇国资发 20172 号），
11、同意镇江市绿色发展产业基金 的立项。 （3）航天高新（镇江）创业投资有限公 司基金 公司与航天投资控股有限公司、镇江丹徒 区国金农村小额贷款有限公司、北京宝瑞利投 资有限公司和航天高新（苏州）创业投资管理 有限公司共同投资设立了航天高新（镇江）创 业投资有限公司基金，出资比例分别为40%、 45%、5%、9%和1%。 航天高新（镇江）创业投资有限公司基金 总投资为5.55亿元，公司按照其投资比例需投 资的金额为2.20亿元，一期总投资2.00亿元， 目前公司已经投资0.88亿元，尚需投资1.32亿 元。本基金的组织形式为有限责任公司，存续 期为7年，其中前3年为投资期，主要投资范围 为航天及其
12、关联产业和国家鼓励的战略新兴 产业， 投资于符合财企2010278号文规定的未 上市中小企业。投资项目优先选择镇江地区企 业，包括优先引导航天及关联企业落户镇江。 投资比例原则上镇江项目不低于40%。 公司2015年1月12日董事会决议审议通过 关于出资设立航天高新（镇江）创业投资基 金有限公司的方案汇报，同意公司与航天投 资（控股）有限公司设立航天高新（镇江）创 业投资基金有限公司，一期总投资2亿元，其 中公司出资8000.00万元。2015年2月11日，镇 江市国资委出具关于同意投资设立航天高新 （镇江）创业投资基金有限公司的批复（镇 国资发20154号），批准航天高新（镇江）创 业投资基
13、金有限公司设立。 （4）镇江国控集团小微企业还贷周转基 金 为帮助资金周转暂时困难的小微企业按 时归还到期贷款，以获得流动资金续贷支持， 防止和化解小微企业资金链断裂风险，促进小 微企业健康发展，结合当前经济金融形势与镇 江市实际，设立镇江国控集团小微企业还贷周 转基金，本周转基金是指由公司主导设立，专 公司债券信用评级报告 镇江国有投资控股集团有限公司 6 项用于流动资金暂时周转困难、原贷款银行保 证足额续贷的中小微企业提供短期垫资服务 的资金。 公司将调度1.00亿元专项资金作为还贷周 转基金，专户存储于主办银行（丹徒区蒙银村 镇银行为主办银行），在额度内使用。还贷周 转金存储期间，主办银
14、行按约定存款利率支付 存款利息。还贷周转金由公司控股子公司镇江 市诚信担保有限责任公司负责运作，并承担其 安全和保值增值责任。 公司2017年1月10日董事会决议审议通过 设立镇江国控集团小微企业还贷周转基金 的议案，同意公司调度10000万元专项资金 作为还贷周转基金。 三、宏观经济和政策环境 2016年，在英国宣布脱欧、意大利修宪公 投失败等风险事件的影响下，全球经济维持了 缓慢复苏态势。在相对复杂的国际政治经济环 境下，中国继续推进供给侧结构性改革，全年 实际GDP增速为6.7%，经济增速下滑趋缓，但 下行压力未消。 具体来看， 产业结构继续改善， 固定资产投资缓中趋稳，消费平稳较快增长
15、， 外贸状况有所改善；全国居民消费价格指数 （CPI）保持温和上涨，工业生产者出厂价格 指数（PPI）和工业生产者购进价格指数 （PPIRM）持续回升，均实现转负为正；制造 业采购经理指数 （PMI） 四季度稳步回升至51% 以上，显示制造业持续回暖；非制造业商务活 动指数全年均在52%以上，非制造业保持较快 扩张态势；就业形势总体稳定。 积极的财政政策和稳健适度的货币政策 对经济平稳增长发挥了重要作用。2016年，全 国一般公共预算收入15.96万亿元， 较上年增长 4.5%； 一般公共预算支出18.78万亿元， 较上年 增长6.4%；财政赤字2.83万亿元，实际财政赤 字率3.8%，为20
16、03年以来的最高值，财政政策 继续加码。2016年，央行下调人民币存款准备 金率0.5个百分点， 并灵活运用多种货币政策工 具，引导货币信贷及社会融资规模合理增长， 市场资金面保持适度宽松，人民币汇率贬值压 力边际减弱。 三大产业保持稳定增长，产业结构继续改 善。2016年，中国农业生产形势基本稳定；工 业生产企稳向好，企业效益持续改善，主要受 益于去产能、产业结构调整以及行业顺周期的 影响；服务业保持快速增长，第三产业增加值 占国内生产总值的比重以及对GDP增长的贡 献率较上年继续提高，服务业的支柱地位进一 步巩固。 固定资产投资缓中趋稳，基础设施建设投 资依旧是稳定经济增长的重要推手。2016年， 中国固定资产投资59.65万亿元，较上年增长 8.1% （实际增长8.8%） ， 增速较上年小幅回落。 其中，民间投资增幅（3.2%）回落明显。2016 年，受益于一系列新型城镇化、棚户区改造、 交通、水利、PPP等项目相继落地，中国基础 设施建设投资增速（15.7%
