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1、 公司债券信用评级报告 镇江国有投资控股集团有限公司 1 2017 年镇江国有投资控股集团有限公司 公司债券信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AA+ 本期债券信用等级：AA+ 评级展望：稳定 本期债券发行额度：20 亿元 本期债券期限：5+2 年，附存续期第 5 年末设 公司调整票面利率选择权及 投资者回售选择权 偿还方式：按年付息，到期一次还本 募集资金用途：认购基金及补充流动资金 评级时间：2017 年 8 月 21 日 财务数据 项项 目目 2014 年年 2015 年年 2016 年年 现金类资产(亿元) 36.74 27.33 29.25 资产总额(亿元) 352.11 4
2、09.83 470.44 所有者权益合计(亿元) 141.29 198.19 236.68 短期债务(亿元) 39.09 36.26 32.71 长期债务(亿元) 91.03 91.85 109.90 全部债务(亿元) 130.12 128.11 142.61 营业收入(亿元) 50.93 50.91 55.77 利润总额(亿元) 3.48 2.97 4.65 EBITDA(亿元) 8.84 8.14 11.62 经营性净现金流(亿元) 3.14 3.32 12.77 营业利润率(%) 13.96 12.60 17.04 净资产收益率(%) 2.24 1.49 1.76 资产负债率(%) 59
3、.87 51.64 49.69 全部债务资本化比率(%) 47.94 39.26 37.60 流动比率(%) 164.31 165.30 176.47 经营现金流动负债比(%) 2.67 2.85 10.65 全部债务/EBITDA(倍) 14.72 15.74 12.27 。 分析师 王 治 竺文彬 宋金玲 陈 婷 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 评级观点 镇江国有投资控股集团有限公司（以下简 称“镇江国投”或“公司”）是镇江市重要的 国有资产经营管理和产业投融
4、资主体，主要负 责镇江市国有资产运营管理、扶持优势产业发 展和部分公益性项目建设。联合资信评估有限 公司（以下简称“联合资信”）对公司的评级 反映了镇江市经济快速发展，财政实力稳步增 强， 公司外部发展环境良好； 公司业务多元化， 酱醋调味品业务具备行业优势发展态势良好， 资产规模快速增长等优势。同时，联合资信也 关注到公司下属公司众多，对部分子公司管控 能力较弱，公司整体盈利能力较弱，其他应收 款规模大且存在回收风险以及存在一定或有负 债风险等因素对公司信用水平的不利影响。 公司作为镇江市重要的国有资产运营管 理和产业投融资主体，其职能定位清晰，区域 优势显著，未来有望持续获得镇江市政府的支
5、 持。基于以上分析，联合资信对公司的评级展 望为稳定。 本期债券发行对公司现有债务规模影响 较大。公司为本期债券设置了募集资金托管专 户和偿债资金专户，有助于本期债券资金的合 规使用与归集。 基于对公司主体长期信用状况以及本期 债券偿还能力的综合评估，联合资信认为，公 司本期债券到期不能偿还的风险低，安全性 高。 优势 1 近来年，镇江市经济快速发展，财政实力 稳步增强，为公司的发展提供较好的外部 环境。 2 公司作为镇江市重要的国有资产运营管理 和产业投融资主体，在财政补助及资金注 公司债券信用评级报告 镇江国有投资控股集团有限公司 2 入等方面得到政府较大支持。 3 公司业务多元化，拥有上
6、市公司恒顺醋业 部分优质股权资产，其酱醋调味品板块业 务发展良好，市场地位稳固。 关注 1 造纸行业和化工行业与宏观经济相关度较 高，其盈利能力易受宏观经济波动影响， 公司整体盈利能力较弱。 2 公司对各业务板块经营子公司的管控能力 有待提升。 3 公司流动资产中其他应收款规模较大，对 资金形成一定占用， 且存在一定回收风险。 4 关联公司江苏索普（集团）有限公司资产 负债率高，公司对其应收款项及担保额规 模大，存在一定或有负债风险。 5 本期债券发行额度大，对公司债务规模影 响较大， 公司未来存在一定集中兑付压力。 公司债券信用评级报告 镇江国有投资控股集团有限公司 3 声 明 声 明 一、
7、本报告引用的资料主要由镇江国有投资控股集团有限公司（以下简称“该公 司”）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对这些资料的真实性、 准确性和完整性不作任何保证。 二、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外，联合资信、评级人员 与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独 立判断，未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的
8、结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级的结论，在 有效期内信用等级有可能发生变化。 公司债券信用评级报告 镇江国有投资控股集团有限公司 4 2017 年镇江国有投资控股集团有限公司 公司债券信用评级报告 一、主体概况 镇江国有投资控股集团有限公司（以下简 称“公司”或“镇江国投”）由镇江市人民政 府根据 （1996） 第四十七号常务会议纪要批准， 于 1996 年设立的全民所有制企业，初始注册 资金 50 万元，成立时公司名称为镇江市国有 资产投资经营公司。1999 年 7 月，公司增加注 册资本至 5000 万元。2006 年 4 月，依据镇江 市人民政府
9、办公室关于调整镇江市资产经营 公司隶属关系的函（镇政办函20069 号）， 公司出资人变更为镇江市人民政府国有资产 监督管理委员会 （以下简称 “镇江市国资委” ） ， 同年 4 月 28 日公司更名为镇江市国有资产投 资经营公司。2009 年 6 月和 2012 年 7 月，镇 江市国资委对公司先后两次增资，公司的注册 资本增加至 50000 万元。2014 年 10 月，依据 镇江市人民政府国有资产监督管理委员会镇 国资改20147 号关于同意镇江市国有资产 经营公司公司制改制的批复，公司改制后更 名为镇江国有投资控股有限公司，同时通过资 本公积转增实收资本， 公司注册资本至 100000
10、 万元。 2014 年 11 月， 公司更为现名。 截至 2016 年底，公司注册资本 10.00 亿元，实收资本 10.00 亿元，镇江市国资委为公司唯一股东和 实际控制人。 公司经营范围包括：政府授权范围内的公 有资产经营业务；经济信息咨询服务；企业改 组、 改制、 改造的策划； 产权管理的业务培训； 设备租赁（依法须经批准的项目，经相关部门 批准后方可开展经营活动）。 截至 2017 年 3 月底，公司下设综合管理 部、投资发展部、资产运营部、计划财务部、 人力资源部和审计监察部 6 个部门。公司纳入 合并范围的子公司为 28 家（详见附件 1-2）， 其中江苏恒顺集团有限公司（以下简称
11、“恒顺 集团”）控股上市公司江苏恒顺醋业股份有限 公司（以下简称“恒顺醋业”，股票代码 600305），持股比例为 44.63%。 截至2016年底，公司（合并）资产总额 470.44亿元，所有者权益合计236.68亿元（其 中少数股东权益14.08亿元）。2016年，公司合 并口径实现营业收入55.77亿元，利润总额4.65 亿元。 公司注册地址：镇江市中山东路 381 号 4 楼；法定代表人：周毅。 二、本期债券概况 1本期债券概况 公司计划于 2017 年发行 20 亿元公司债券 （以下简称“本期债券”），期限为 5+2 年， 附第5年末公司上调票面利率选择权和投资者 回售选择权。 本期
12、债券在按年付息，到期一次还本。公 司有权决定在本期债券存续期的第5年末上调 或下调票面利率，调整幅度为 0 至 300 个基点 （含本数），票面年利率为本期债券存续期前 5 年票面年利率加上或减去调整基点，在本期 债券存续期后 2 年固定不变。 镇江市国资委会已于 2017 年 1 月 23 日出 具关于同意发行公司债券的批复（镇国资 财20178 号），同意公司发行规模不超过 25 亿元的公司债券。本期债券偿债资金来源为公 司日常经营所产生的收入。 2本期债券募集资金用途 本期债券拟募集资金 20.00 亿元，其中 1.50 亿元用于认购江苏北汽先进制造产业基 金，9.00 亿元用于认购镇江
13、市绿色发展产业基 公司债券信用评级报告 镇江国有投资控股集团有限公司 5 金，1.32 亿元认购航天高新（镇江）创业投资 有限公司基金份额，0.38 亿元用于设立镇江国 控集团小微企业还贷周转基金，7.80 亿元将用 于补充公司流动资金。 （1）江苏北汽先进制造产业基金 公司计划与北京汽车集团产业投资有限 公司（以下简称“北汽产投”）、北汽产投指 定关联方和江苏省政府投资基金共同出资设 立江苏北汽先进制造产业基金。 江苏北汽先进制造产业基金总规模30.00 亿元，其中首期10.00亿元，公司与其余三方投 资人各出资2.50亿元。基金组织形式为有限合 伙企业，存续期为5+3年。本基金重点投资于
14、与汽车产业相关新能源、新材料及车联网、汽 车后市场等领域以及先进制造业领域，其中江 苏省内的投资不得低于基金规模的60%。 公司2016年10月31日董事会决议审议通 过关于出资设立江苏北汽先进制造产业基金 的方案汇报，同意公司认购首期3亿元的江 苏北汽先进制造产业基金份额，公司实际出资 该基金2.5亿元。2016年11月7日，镇江市国资 委已对该项目市属国有企业对外投资项目 （股东会决策）申报表（编号：镇国资投准 2016年012号）予以核准。 （2）镇江市绿色发展产业基金 公司计划与中美建筑节能与绿色发展基 金共同设立镇江市绿色发展产业基金。 镇江市绿色发展产业基金总投资30.00亿 元，
15、公司出资比例为75%，中美建筑节能与绿 色发展基金出资比例为25%。 基金投资期限为8 年，回报期限为2年。投资范围以镇江市及苏 南地区为主，覆盖长三角区域的与绿色发展、 节能环保相关的企业或项目。 公司 2017 年 1 月 3 日董事会决议审议通 过认购镇江市绿色发展产业基金份额的议 案，同意公司认购不超过 22.5 亿元的镇江市 绿色发展产业基金份额。2017 年 3 月 22 日， 镇江市国资委已下发关于同意设立镇江市绿 色发展产业基金立项的批复（镇国资发 20172 号），同意镇江市绿色发展产业基金 的立项。 （3）航天高新（镇江）创业投资有限公 司基金 公司与航天投资控股有限公司、
16、镇江丹徒 区国金农村小额贷款有限公司、北京宝瑞利投 资有限公司和航天高新（苏州）创业投资管理 有限公司共同投资设立了航天高新（镇江）创 业投资有限公司基金，出资比例分别为40%、 45%、5%、9%和1%。 航天高新（镇江）创业投资有限公司基金 总投资为5.55亿元，公司按照其投资比例需投 资的金额为2.20亿元，一期总投资2.00亿元， 目前公司已经投资0.88亿元，尚需投资1.32亿 元。本基金的组织形式为有限责任公司，存续 期为7年，其中前3年为投资期，主要投资范围 为航天及其关联产业和国家鼓励的战略新兴 产业， 投资于符合财企2010278号文规定的未 上市中小企业。投资项目优先选择镇江地区企 业，包括优先引导航天及关联企业落户镇江。 投资比例原则上镇江项目不低于40%。 公司2015年1月12日董事会决议审议通过 关于出资设立航天高新（镇江）创业投资基 金有限公司的方案汇报，同意公司与航天
