《数字音乐深度报告：从腾讯音乐看国内在线音乐市场－20180808－民生证券－37页》由会员分享，可在线阅读，更多相关《数字音乐深度报告：从腾讯音乐看国内在线音乐市场－20180808－民生证券－37页（39页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 1 传媒互联网行业传媒互联网行业 行业研究/深度报告 从腾讯音乐看国内在线音乐从腾讯音乐看国内在线音乐市场市场 数字数字音乐深度报告之一音乐深度报告之一 在线音乐在线音乐深度报告之一深度报告之一 深度研究报告深度研究报告/传媒行业传媒行业 2018 年年 8 月月 8 日日 报告摘要报告摘要： 中国在线音乐市场持续增长，用户体量进入存量博弈中国在线音乐市场持续增长，用户体量进入存量博弈 据比达咨询数据显示，中国数字音乐市场规模从 2013 年的 74.1 亿元，一直增长到 2017 年的 180 亿元，CAGR24.8%，
2、预计市场将继续保持 25%左右的增速，有望在 2020 年达 到 350 亿元。根据 QuestMobile 数据，截止 2018 年 4 月，在线音乐用户规模已超 6.1 亿 人，在线音乐应用行业用户的增长已经进入了一个瓶颈期。随着用户规模的增长速度放 缓，在线音乐 APP 用户逐渐向头部应用集中。 腾讯音乐已占据在线音乐市场六成以上份额，版权众多拓宽护城河腾讯音乐已占据在线音乐市场六成以上份额，版权众多拓宽护城河 在线音乐 APP 用户向头部应用集中，据前瞻产业研究院，酷狗音乐和 QQ 音乐 MAU 超 过 2 亿，酷我音乐和网易云音乐在 1 亿左右，与其他 APP 逐步拉大差距。从 MA
3、U、下 载量、视听量和活跃设备多维度对比，腾讯音乐的市场份额均已大于六成，占据行业主 导地位。腾讯音乐坐拥海外三大唱片公司环球索尼华纳的版权，加上丰富的华语音乐版 权和热门综艺版权，拥有较宽的护城河。 海外流媒体音乐市场表现强劲，海外流媒体音乐市场表现强劲，Spotify持续亏损持续亏损凸显腾讯音乐优秀凸显腾讯音乐优秀 据国际唱片协会数据，2017 年全球全球录制音乐市场同比增长 8.1%，行业总收入达到 173 亿美元。流媒体的快速发展成为主动力，2014 年至 2017 年全球流媒体收入从 19 亿 美元增长至 66 亿美元，CAGR51.4%。海外流媒体音乐主要有 Spotify 和 A
4、pple Music，其 中 Spotify 市占率 42%。 Spotify 虽然在营业收入上远超腾讯音乐， 但至今还未获得正盈利。 腾讯音乐盈利规模不断扩大，前景可期。 投资建议投资建议 数字音乐可能是娱乐消费中少数形成垄断格局的子行业，建议投资者长期关注。 风险提示风险提示 行业增速不达预期；版权政策调整。 推荐推荐 维持评级 行业行业与沪深与沪深 300 走势比较走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 Table_Author 分析师：胡琛分析师：胡琛 执业证号： S0100513070016 电话： (8610) 85127645 邮箱： huchen_ 研究助理：武子皓研究助
5、理：武子皓 执业证号： S0100118010057 电话： (8621)60876759 邮箱： -30% -20% -10% 0% 10% 17-1218-318-6 沪深300 传媒(中信) 深度研究深度研究/传媒行业传媒行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 2 目录目录 一、在线音乐行业介绍：进入存量竞争，用户是竞争关键一、在线音乐行业介绍：进入存量竞争，用户是竞争关键 . 3 1.1 用户数进入存量博弈，寡头优势开始显现 . 3 1.2 在线音乐用户粘性稳定发展，仍存在一定的用户重合度 6 1.3 用户版权意识初步觉醒，商业变现时机已至 .
6、8 二、在线音乐行业中，腾讯音乐成为行业领导者二、在线音乐行业中，腾讯音乐成为行业领导者 . 9 2.1 在线音乐 APP 用户向头部应用集中，已形成三个 MAU 过亿的应用 9 2.2 各大平台特色鲜明，腾讯音乐综合性较强 11 2.3 腾讯音乐版权资源丰富，竞争优势明显 12 2.4 多维数据对比彰显腾讯音乐霸主地位 . 13 2.5 低龄增量用户偏好 QQ 音乐，腾讯音乐市占率或将提高 15 三、行业领军者腾讯音乐多维度深度解读三、行业领军者腾讯音乐多维度深度解读. 16 3.1 腾讯音乐引领音乐潮流，拟融资 10 亿美金进行 IPO 16 3.2 QQ 音乐不断完善独家模式，腾讯音乐娱
7、乐集团以 300 亿美金估值走上前台 17 3.3 腾讯音乐娱乐集团股权结构集中 . 17 3.4 集团营收结构呈现多样性，矩阵式布局打造生态链条 18 3.5 数字音乐平台成本主要来自于版权费用、管理运营成本 21 3.6 前景光明，公司业绩稳步上升 . 22 四、在线音乐海外发展：行业头部流媒体公司表现强劲四、在线音乐海外发展：行业头部流媒体公司表现强劲 . 22 4.1 全球数字音乐占比高达 54%，海外流媒体音乐市场表现优异 22 4.2 ITUNES改版 12 次，市场份额减至 20%35% 24 4.3 SPOTIFY付费用户数已达 7100 万，快速增长未转化直观利润 25 4.
8、4 APPLE MUSIC强势来袭，与 SPOTIFY分庭抗礼 28 4.5 市场空间遭挤压，PANDORA音乐上市以来亏损超 11 亿美元 . 30 4.6 全球音乐版权市场集中 . 32 五、投资建议五、投资建议 33 六、风险提示六、风险提示 33 插图目录插图目录 34 表格目录表格目录 35 深度研究深度研究/传媒行业传媒行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 3 一、在线音乐行业介绍：进入存量竞争，用户是竞争关键一、在线音乐行业介绍：进入存量竞争，用户是竞争关键 1.1 用户数进入存量博弈，寡头优势开始显现用户数进入存量博弈，寡头优势开始显现
9、流媒体音乐快速增长，带动数字音乐市场蓬勃发展。流媒体音乐快速增长，带动数字音乐市场蓬勃发展。所谓流媒体是指采用流式传输的方 式在 Internet 播放的媒体格式。商家通过一个视频传送服务器把节目当成数据包发出，传送到 网络上，用户通过解压设备对这些数据进行解压，节目就会以发送前形式显示。网络上传输音 频，主要有下载与流式传输两种方案。相比于下载需要经过数分钟完整下载歌曲，进而倾听歌 曲，流式传输并不下载整个文件，只将开始部分内容存入内存，只需要经过几秒或十数秒的启 动延迟，就可以享受到美妙的音乐。 根据 IFPI 和艾瑞的数据显示，2015 年全球数字音乐规模达到 67 亿美元，其中下载服务
10、 收入占比为 45%，流媒体服务收入占比达到 43%。虽然数字音乐中下载服务收入比去年下降 了 10.5%，但受流媒体音乐 45.2%增速的影响，数字音乐整体规模仍保持了 9.8%的增长。受智 能手机用户大规模增长、 高品质音乐订阅服务增加以及相关乐迷向正版音乐服务迁移等的影响， 流媒体收入将很快超过下载服务收入，成为数字音乐的主要收入来源。 音乐版权保护，随着中国数字音乐市场的成长得到加强。音乐版权保护，随着中国数字音乐市场的成长得到加强。自 2015 年 1 月起，国家接连颁 布了多项保护著作权的政策法规， 对版权保护力度不断加强， 使得整个在线音乐市场越来越趋 于规范， 也加强了在线音乐
11、竞争的壁垒。 据比达咨询数据显示， 中国数字音乐市场规模从 2013 年的 74.1 亿元，一直增长到 2017 年的 180 亿元，CAGR24.8%，预计市场将继续保持 25%左 右的增速，有望在 2020 年达到 350 亿元。2018 年 2 月份腾讯和网易在版权局的建议下承诺相 互授权，网易云音乐花巨资拿下台湾华研国际的版权。2018 年 3 月 6 日，阿里音乐和网易云 音乐达成互相转授权。 图图 1：2010-2018 年全球数字音乐行业收入规模及预测年全球数字音乐行业收入规模及预测 资料来源：IFPI、艾瑞研究院，民生证券研究院 图图 2：2012-2017 年中国数字音乐市场
12、规模及增长率年中国数字音乐市场规模及增长率 43 49 55 58 61 67 72 76 80 14 12.2 5.5 5.2 9.8 7.5 5.6 5.3 0 20 40 60 80 100 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016e 2017e 2018e 全球数字音乐收入（亿美元） 增长率（%） 深度研究深度研究/传媒行业传媒行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 4 资料来源：比达咨询，民生证券研究院 表表 1：版权相关政策法规情况版权相关政策法规情况 时间 政策法规政策法规 核心内容核心内容 1990 年 9 月
13、著作权法第一版 明确版权范围及相关著作人权 力。 2002 年 8 月 中华人民共和国著作权法实施 条例 明确了著作权法相关概念的 界定及实施细节。 2004 年 12 月 著作权集体管理条例 明确著作权管理组织、权利人之 间利益分配相关法规。 2009 年 5 月 广播电台电视台录音制品支付 报酬暂行办法 明确广播电台播发录音制品的收 费方法。 2012 年 3 月 著作权法修订版草案 将互联网、新媒体明确纳入法律 保护范围；加大侵权惩处力度、 细化相关仲裁程序；加大对于版 权持有人相关收益保护。 2015 年 1 月 深入实施国家知识产权战略行 动计划 2014-2020 明确提出“努力建
14、设知识产权强 国”的新目标；突出问题导向，抓 住知识产权运用和保护两大关键 进行重点部署。加强版权开发运 营；加大版权侵权执法力度。 2015 年 4 月 关于规范网络转载版权秩序的 通知 鼓励报刊单位和互联网媒体合 法、诚信经营，推动建立健全版 权合作机制，规范网络转载版权 秩序。 2015 年 7 月 关于责令网络音乐服务商停止 未经授权传播音乐的通知 开展“剑网 2015”专项行动，责令 未经授权网络音乐提供商停止服 务。 18.2 74.1 75.5 102.8 143.3 180 378.90% 307.14% 1.89% 36.16% 39.40% 25.61% 0.00% 50.
15、00% 100.00% 150.00% 200.00% 250.00% 300.00% 350.00% 400.00% 0 50 100 150 200 201220132014201520162017 市场规模（亿） 同比增长率 深度研究深度研究/传媒行业传媒行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 5 2015 年 11 月 关于进一步加强和改进网络音 乐内容管理工作的通知 要求要建立网络音乐自审工作流 程和责任制度，并严格按照文化 部门统一制定的内容审核标准和 规范，对拟提供的网络音乐产品 进行内容审核，审核通过后方可 上线经营。 2015 年 11
16、月 关于加强互联网领域侵犯假冒 行为治理的意见 强化对网络文学、音乐、影视、 游戏、动漫、软件及包含著作权 的标准类作品等重点领域的检测 监管，及时发现和查处网络非法 转载等各类侵权盗版行为。用 3 年左右时间，有效遏制互联网领 域侵权假冒行为。 2015 年 11 月 中华人民共和国刑法修正案 （九） 增强对著作权保护的重要条款， 明确了网络帮助侵权行为的刑事 责任。 2015 年 11 月 关于大力推进我国音乐产业发 展的若干意见 加强版权保护和市场监管。推动 著作权法的第三次修订，加 强对音乐作品特别是数字音乐作 品的版权保护，严厉打击未经许 可传播音乐作品的侵权盗版行 为。 2017 年 10 月 国家版权局要求几大在线音乐平 台购买音乐版权应当遵循公平合 理原则、符合市场规律和国际惯 例，不得哄抬价格、恶性竞价， 避免采购独家版权。 资料来源：民生证券研究院整理 中国在线音乐市场持续增长， 用户体量进入存量博弈。中国在线音乐市场持
