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1、一场轻飘飘的过场戏评南钢股份要约收购案,商学院MBA08P3班 陆伟俊 学号2008101822 法学院 祝伟 学号2007100432,,Company Logo,目录,,Company Logo,上市公司收购管理办法引发的一则公告,南钢联合关于要约收购南钢股份情况的公告（摘要） 20030715摘自中国证券报 根据中国证券监督管理委员会证监函2003122号关于南京钢铁联合有限公司要约收购“南钢股份”股票有关问题的函， 南钢联合于2003年6月12日公告了南京钢铁股份有限公司要约收购报告书，向南钢除南京钢铁集团有限公司以外的所有股东发出全面收购要约，在6月13日至7月12日的有效期间内，收
2、购其所持有的南钢股份股票。2003年7月12日要约收购期满。 现将本次要约收购的有关情况公告如下： 一、要约收购前的准备情况2003年4月9日，南钢联合在中国证券报和上海证券报公告了南京钢铁股份有限公司要约收购报告书摘要及南京钢铁股份有限公司持股变动报告书；要约收购要约价格要约收购数量占南钢股份已发行股份类型。 二、要约收购情况在要约收购期间，本公司分别于刊登了要约收购提示性公告。至2003年7月12日要约收购期满，根据预受要约结果，南钢股份股东无人接受本公司发出的收购要约。 中国的首例要约收购就此结束，被业内称之为一场轻飘飘的过场戏。,,Company Logo,南钢联合公司收购南钢股份案情
3、介绍,2003年4月9日，南钢股份发布要约收购公告书，这是自1999年7月1日证券法施行以来沪深股市爆出的首例强制性全面要约收购案。本次要约收购案的进程和最终结果，以及对我国证券市场的影响，都成为市场各方关注的焦点。 相关链接：南钢股份发布公告：要约收购不以南钢退市为目的（上海证券报 2003/04/12 ） 公告称,公司此次要约收购南钢股份,不以终止南钢股份上市为目的,而是履行因接受南京钢铁集团有限公司将持有的南京钢铁股份有限公司70.95%的股权作为对南京钢铁联合有限公司的增资而触发的要约收购义务。钢联公司四名股东对公司的增资行为按照合资经营合同及其补充协议进行,不以中国证监会对钢联要约收
4、购无异议的决定为前提。,,Company Logo,案情的开始,南钢股份是2000年9月在上海证券交易所挂牌的上市公司（股票代码600282）。2002年年报显示其总股本为5.04亿股，其中国有股为35,760万股，占南钢股份总股本的70.95%。每股净资产3.457元，每股利润0.482元，净资产收益率13.95%。 2003年3月12日，南钢集团公司、复星集团公司、复星产业投资、广信科技共同签署了设立南京钢铁联合有限公司的合资经营合同。约定：南钢联合公司注册资本为27.5亿元，南钢集团公司以其持有的南钢股份国有股35,760万股及其他部分资产、负债合计11亿元净值出资，占南钢联合公司注册资
5、本的40%；复星集团公司以现金8.25亿元出资，占南钢联合公司注册资本的30%；复星产业投资以现金5.5亿元出资，占南钢联合公司注册资本的20%；广信科技以现金2.75亿元出资，占南钢联合公司注册资本的10%。 由于南钢集团公司以所持南钢股份的股权出资尚须取得财政部等有关政府部门的批准,合资各方在合资经营合同中约定对南钢联合采取“先设立、后增资”的方案：即先行按前述出资比例设立注册资本为人民币10亿元的南京钢铁联合有限公司，其中南钢集团公司以需取得财政部等有关政府部门批准方可投入的资产以外的其他经营性资产合计净值人民币4亿元出资，而复星集团公司等另外三方仍以现金出资；待南钢联合成立且有关各方履
6、行完相关审批手续后再行由合资各方对南钢联合进行同比例增资，使南钢联合的注册资本达到27.5亿元。 南钢集团公司将其所持有的南钢股份公司35,760万股国家股股权作为出资投入南钢联合公司的事宜于2003年3月14日经江苏省人民政府批准；2003年3月27日，国家财政部批复同意南钢集团公司将其所持有的35,760万股国有股作为出资投入南钢联合公司，股份性质变更为社会法人股。,,Company Logo,管理办法要求“要约收购”,2003年4月7日, 南钢联合公司召开股东会通过决议：同意南钢集团公司以其所持有的南钢股份35,760万股国有股以及其他资产、负债对南钢联合公司进行增资；鉴于接受南钢集团公
7、司以其所持有的南钢股份国有股35,760万股作为出资投入,其实质为上市公司收购行为, 按照中国证监会公布的上市公司收购管理办法第13条的规定，“收购人所持有、控制一个上市公司的股份达到该公司已发行股份的30%时，继续增持股份或者增加控制的，应当以要约收购方式向该公司所有股东发出收购其所有的全部股份要约”。第49条和第51条分别规定了可以豁免收购人要约收购义务的五种和七种情形。此次收购行为不在以上豁免情形之列，故依法已触发要约收购义务。 2003年4月9日，南钢股份发布了提示性公告，公布了南钢股份新老大股东持股变动报告和要约收购书摘要。根据管理办法第35条的规定，“收购人以现金进行支付的，应当在
8、做出提示性公告的同时，将不少于收购总金额20%的履约保证金存放在证券登记结算机构指定的银行账户，并办理冻结手续。” 本次要约收购所需资金总额为85,298.40万元。要约收购书中称，为保证有充足的资金履行要约收购义务，南钢联合已将本次要约收购所需的最低限度的履约保证金17,059.68万元存入中国证券登记结算有限责任公司上海分公司指定账户中，并已在2003年4月17日在中国工商银行南京分行大厂支行开立账户中存入现金68,300万元。南钢联合、中国工商银行南京分行大厂支行、兴业证券三方签订资金账户共管协议，保证该账户中现金余额在要约收购完成前任一时点不低于人民币68,238.72万元，南钢联合承
9、诺该等资金用于要约收购。,,Company Logo,南钢的万全之策,2003年6月12日，南钢股份公告要约收购报告书，向公司所有股东发出全面收购要约，要约收购进入实施阶段。本次要约收购的标的包括：国有法人股要约股份数量240万股，每股要约价格为3.81元，其占被收购公司已发行股份的比例为0.48%；社会流通股的要约股份数量14,400万股，要约价格为每股5.86元，其占被收购公司已发行股份比例为28.57%。 南钢股份当年的发行价是6.46元，其社会流通股的历史最低价为5.48元/股。而在2003年4月8日，也即公告发布前一日，南钢股份的二级市场收盘价已是7元/股，其收购价与二级市场价格相差
10、20%。4月14日，南钢股份开盘就直接封住涨停板，升至7.70元/股。6月11日,南钢股份二级市场的收盘价升至8.74元/股，与流通股的要约价之间的差价有2.88元，几乎是后者的150%。 虽然两个价格相差很大，这样的要约价格似乎不会有哪个流通股股东愿意接受，但收购方还是考虑得很周到。根据证券法规定，收购要约的期限届满，收购人持有的被收购公司的股份数达到该公司已发行的股份总数75%以上的，该上市公司股票将终止上市；超过90%时，其余仍持有被收购公司股票的股东有权按要约的同等条件向收购人出售股票。南钢联合现已持有南钢股份70.95%的国家股，离终止上市的界限仅一步之遥。对此，要约收购书中称，本次
11、要约收购是履行法定的要约收购义务，不以终止南钢股份的上市公司地位为目的。 南钢联合也已经做出了具体安排：如果收购完成后南钢联合持有南钢股份股权占其总股本的85%以下，南钢股份上市地位不受影响；如果要约收购完成后南钢联合持有南钢股份股权占其总股本的85-90%，南钢股份将向上证所申请“退市风险警示” ；如果超过90%，南钢股份将申请暂停交易，同时其他股东有权按照要约条件继续向收购公司出售股权。同时，针对这两种可能的情况，为确保南钢股份在收购完成后仍满足公司法第152条规定的上市条件，收购方已经与西南证券签署关于南钢联合要约收购南钢股份超比例持有之流通股股份包销协议，协议约定：如果收购方持有南钢股
12、份的股权超过其总股本的85%，在收购完成后6个月后的第5个交易日，收购方将把超过部分流通股以大宗交易等方式转让给西南证券，由西南证券包销，销售对象是除收购方及其关联方以外的合法投资主体。转让价格为进行大宗交易日竞价交易时间内最高成交价和最低成交价的算术平均值，如南钢股份当日无成交，则以前一交易日收盘价为成交价。,,Company Logo,全美收局,2003年6月17日，南钢股份董事会公布了南京钢铁股份有限公司董事会关于南京钢铁联合有限公司收购事宜致全体股东的报告书，建议“流通股股东不接受要约，国有股股东可以接受要约”。 根据管理办法第36条，“收购要约的有效期不得少于三十日，不得超过六十日，
13、但是出现竞争要约的除外。在收购要约有效期限内，收购人不得撤回其收购要约。”要约收购书中称，此次南钢股份的要约收购有效期间为2003年6月13日至7月12日，为法定最低有效期间。 7月12日，要约收购期满。7月13日，南钢联合公布了要约收购实施情况的公告，根据预受要约结果，南钢股份的股东在要约收购期内无人接受南钢联合发出的收购要约。 这样，我国证券市场上第一例要约收购南钢股份要约收购案，以没有投资者接受要约的“零预受”、“零撤回”情形结束。,,Company Logo,相关法律分析：要约收购的法律规定1,（一）南钢集团公司注资行为的界定 2003年4月7日，南钢联合公司召开股东会，接受南钢集团公
14、司以其所持有的南钢股份国有股35,760万股作为出资投入，并认为该举措实质上已构成对上市公司的收购。那么何为上市公司收购？本案中的上市公司收购又属于那一种收购类型？ 所谓上市公司收购，是指收购人通过场内交易、场外交易或其他合法途径持有一个上市公司的股份达到一定比例或程度，导致其获得或可能获得对该上市公司的实际控制权的行为。根据设立南钢联合公司的合资经营合同，南钢集团主要是将其持有的上市公司南钢股份的国有股35,760万股(占南钢股份总股本的70.95%)作为出资，注入南钢联合公司。因此确切地说，这是一次注资行为，是南钢集团公司用股权出资参与设立一个新的有限责任公司，以此换取其在新公司中拥有的4
15、0%的股份，而上市公司南钢股份70.95%的股份也由此转而由新设立的南钢联合公司持有，南钢联合公司继而实际控制了南钢股份。本案的特殊之处在于，收购人是通过上市公司大股东的注资行为设立并因此而取得上市公司控制权的，而一般情况下，上市公司收购是由既存的收购人或者说是由已经成立在先的公司来收购上市公司股份的。虽然本案中的收购人的收购方式比较特殊，但本次注资行为导致新成立的公司取得了上市公司的实际控制权，因此认为这也应属于上市公司收购的范畴。 其次，该行为应为何种上市公司收购行为？众所周知，上市公司收购最主要的三种方式是要约收购、协议收购和场内竞价收购。南钢集团公司和南钢联合公司的另外三个股东达成协议，由南钢集团公司将其持有的上市公司的国有股股份作为出资注入南钢联合公司，南钢联合公司转而成为上市公司南钢股份的实际控股方。虽然协议的主体是南钢集团公司和南钢联合公司的其他三个股东，而不是南钢集团公司和南钢联合公司。但从形式上看，南钢集团公司的出资行为是依据协议并在证券交易场所外进行的，这在某种程度上也可视为是协议收购。,,Company Logo,相关法律分析：要约收购的法律规定2,（二）要约收购的豁免问题 南钢联合公司因南钢集团公司的注资行为而持有南钢股份70.95%的股权，因此取得该上市
