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1、2017年中国VC/PE退出策略研究报告 2017 04 目录 1 国内外股权投资行业退出策略现状分析 1.12011-2016年全球股权投资机构退出策略分析 1.22011-2016年国内私募股权投资机构退出策略分析 1.32016年中国早期投资退出策略分析 1.42011-2016年中国VC投资退出策略分析 1.52011-2016年中国PE投资退出策略分析 2 中国股权投资机构IPO退出模式现状分析 2.1中国股权投资机构IPO退出现状分析 2.22016年中国股权投资机构IPO退出宏观环境分析 2.32016年中国股权投资机构IPO退出趋势及建议 3 中国股权投资机构并购退出模式现状分
2、析 3.1中国股权投资机构并购退出现状分析 3.22016年中国股权投资机并购退出宏观环境分析 3.32016年中国股权投资机构并购退出趋势及建议 4 中国股权投资机构股权转让退出模式现状分析 4.1中国股权投资机构股权转让退出现状分析 4.22016年中国股权投资机构股权转让退出宏观环境分析 总结 目录 4.32016年中国股权投资机构股权转让退出趋势及建议 5 2 第一章 国内外股权投资行业退出策略现状分析 第一节 2011-2016年全球股权投资机构退出策略分析 1.1.1 全球股权投资机构退出方式分析 712 563 605 918 880 932 1006 1138 1052 113
3、5 277 56.5 23.8 32.3 54.4 63.7 65.4 81.0 125.1 73.3 63.1 17.3 0.0 20.0 40.0 60.0 80.0 100.0 120.0 140.0 0 200 400 600 800 1000 1200 20072008200920102011201220132014201520162017Q1 Aggregate Value ($mn) No.of Exits 退出数量退出数量退出总金额退出总金额 ($bn) Global Number and Aggregate Value of Venture Capital-backed Ex
4、its, 2007-2017Q1 2007-2017Q1全球创业投资基金年度退出总数量及退出总金额 图1.1.1.1 2007-2017Q1全球创业投资机构(VC)退出数量及退出总金额（按退出方式） 整体来看，2016年全球创业投资基金退出总数量延续了2015年缓慢的下滑状态，2016年创业投资 机构实现退出案例1135笔，退出总金额达到630亿美元，相对2015年1025起退出案例总退出金额 733亿美元有所下降；就退出总数量来看，2016年退出总数量较2015年同比上涨7.9%；就退出总金 额来看， 2016年退出总金额较2015年同比下滑13.9%。 关键发现 1135家 2016年全球
5、创投基金 退出案例数量 +7.9% YOY 63.1$bn 2016年全球创投基金 退出总金额 -13.9% YOY 全球创业投资机构退出情况 3 488 478 465 659 656 694 699 787 739 878 221 180 3771 184 161 156 177 248 215 66 18 30 16 19 40 34 51 81 65 56 117 26 14 32 50 35 29 31 49 38 42 74 12 0 200 400 600 800 1,000 1,200 20072008200920102011201220132014201520162017Q1
6、 图1.1.1.2 2007-2017Q1全球创业投资基金退出数量按退出方式分布 Trade SaleIPO & Follow-onSale to GPWrite Off 来源：Preqin 清科研究中心 2017.03 68.5% 84.9% 76.9% 71.8% 74.5%74.5% 69.5%69.2%70.2% 77.4% 79.8% 25.3% 6.6% 11.7% 20.0% 18.3% 16.7% 17.6% 21.8%20.4%5.8% 6.5% 4.2% 2.8% 3.1% 4.4% 3.9% 5.5% 8.1% 5.7% 5.3% 10.3% 9.4% 5.7% 8.3%
7、 3.8%3.3%3.3% 4.9% 3.3%4.0% 6.5% 4.3% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 20072008200920102011201220132014201520162017Q1 图1.1.1.3 2007-2017Q1全球创业投资基金退出数量占比按退出方式分布 Trade SaleIPO & Follow-onSale to GPWrite Off 来源：Preqin 清科研究中心 2017.03 在退出策略方面，全球创业投资基金的主要退出方式为股权转让，其次为IPO&后续退出（含PIPE） （IPO&Follow-on） 、GP回购（Sale to G
8、P ） 、清算（Write Off）等。其中，股权转让退出方式 占比一直保持在60%-80%之间，并在2016年以来有增长趋势； IPO&后续退出（含PIPE）占比在 2016年以来有大幅下降，从2015年的20.4%下降至2016年的5.8%，并在2017Q1延续了这一趋势；相 反， GP回购退出方式在2016年以来有上升趋势；而清算退出占比较小，近十年来，基本保持在5.0% 左右。与我国VC机构主要以IPO退出为主的退出策略略有不同，但近年来，随着IPO退出方式带来的收 益与并购、股权转让退出带来的收益差距缩小，目前并购、股权转让等退出方式占比日渐增长。 第一章 国内外股权投资行业退出策略
9、现状分析 关键发现 4 第一章 国内外股权投资行业退出策略现状分析 图1.1.1.4 2007-2017Q1全球并购基金退出数量及退出总金额（按退出方式） 1,263 875 738 1,239 1,5421,607 1,763 1,910 1,859 1,682 394 305 130 100 254 341 318 332 465 431 330 48 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 500 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 20072008200920102011201220132014201520162017Q1 Ag
10、gregate Exit Value ($bn) No. of Exits Global Annual Private Equity Buyout-Backed Exits, 2007 - 2017Q1 2007-2017Q1年全球并购基金年度退出数量及退出总金额 退出数量退出数量退出总金额退出总金额 ($bn) 在整体退出数量方面，2016年全球并购基金退出总数量延续了2015年缓慢的下滑状态，2016年并购 基金实现退出案例1682笔，退出总金额达到3300亿美元，相对2015年1859起退出案例总退出金额 4310亿美元有所下降；就退出总数量来看，2016年退出总数量较2015年同比下滑
11、9.5%；在退出金额 方面， 2016年退出金额较2015年同比下滑23.4%。 关键发现 1682家 2016年全球并购基金 退出案例数量 -9.5% YOY 33.0$bn 2016年全球并购基金 退出总金额 -23.4% YOY 全球并购基金退出情况 5 第一章 国内外股权投资行业退出策略现状分析 509 640 484 335 578 761 823 840 864 810 923 222 172 190 56 126 231 221 210 309 314 290 531 110 295 390 227 107 298 393 410 411 507 490 202 54 13 13
12、 59 117 62 56 53 56 49 26 26 8 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 2,000 200620072008200920102011201220132014201520162017Q1 图1.1.1.5 2006-2017Q1全球并购基金退出数量按退出方式分布 Trade SaleIPO & Follow-onSale to GPRestructuring 来源：Preqin 清科研究中心 2017.03 51.5%51.9% 58.6% 48.9%49.4% 53.2% 55.0% 52.0% 49.8%5
13、0.1% 54.9% 56.3% 17.4% 15.4% 6.8% 18.4% 19.8% 15.4% 14.0% 19.1% 18.1%17.9% 31.6%27.9% 29.8% 31.6% 27.5% 15.6% 25.5%27.5% 27.4% 25.4% 29.2% 30.3% 12.0% 13.7% 1.1% 7.1% 17.1% 5.3% 3.9%3.5%3.5% 2.8% 1.6%1.5%2.0% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 200620072008200920102011201220132014201520162017Q1 图1.1.1.6 2007-20
14、17Q1全球并购基金退出数量占比按退出方式分布 Trade SaleIPO & Follow-onSale to GPRestructuring 来源：Preqin 清科研究中心 2017.03 在退出策略方面，全球并购基金主要退出方式为股权转让（Trade Sale），其次为IPO&后续退出（含 PIPE） （IPO&Follow-on）、GP回购（Sale to GP ）、重组（Restructuring）等。其中，主要退出方 式股权转让的占比比较稳定，一致保持在45%-60%之间；IPO&后续退出（含PIPE）退出方式在2016年 以来占比有所增长，从2015年的17.9%上升到2016
15、年31.6%，同比增长13.7%。相反，GP回购在2016年 以来占比有所下降，从2015年30.3%下降至2016年12.0%，同比下滑18.3%。重组退出方式占比较小， 2006年至2017Q1统计区间内，在大多数年份占比小于5.0%，仅在2008-2009年间，受全球金融危机影 响，众多中小企业的生存压力加大，被兼并重组成为小企业存活下去的途径，因此，也加大了并购基金重 组退出的案例数量及占比。 关键发现 6 1.1.2 全球股权投资机构退出收益分析 2.3% 5.0% 6.1% 9.1% 9.9% 15.2% 14.5% 17.0%17.0% 12.0% -5% 0% 5% 10% 1
16、5% 20% 25% 30% 2004200520062007200820092010201120122013 图1.1.2.1 2004-2013年全球股权投资基金收益率趋势变化（按基金类型） 私募二级市场 基金 私募二级市场 基金 创投基金创投基金 房地产基金房地产基金 并购基金并购基金 私募债权基金私募债权基金 基础设施基金基础设施基金 来源：Preqin 清科研究中心 2017.03 从不同基金类型上看， 2004-2013 年间各类基金的投资收益率因经济周期、政策导向、原 油价格及其他外部因素而有所波动，但仍具有一定的趋势性。具体来看： 私募二级市场基金 自 2007 年起投资收益只增不减。 创投基金除
