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1、第四章 投资管理,一、投资的基本概述,投资，是指通过资金的投入以期在未来获得预期收益的经济行为。,按时间长短分： 长期投资 短期投资,按照投资方向分： 对外投资 对内投资,按投资构成资金性质分： 固定资产投资 流动资产投资,一、投资的基本概述,正确处理投资需求与资金供应的关系 正确处理眼前利益和长远利益的关系 正确处理企业内部投资与外部投资的关系,一、投资的基本概述,固定资产是指使用年限在一年以上，单位价值在规定的标准以上，并且使用过程中保持原来物质形态的资产。,二、固定资产投资财务分析,凡使用年限一年以上，单位价值在2000元以上的资产，称为固定资产；符合下列条件之一者也应列为固定资产。 （
2、1）属于整体之一部分, 不便或不宜划分, 而其整体总值符合固定资产标准者,应列为固定资产。 （2）凡相同种类、规格的设备、器具、使用年限在一年以上，虽然单位价值不足2000元，但数量较多，总值较大，而又集中管理者亦应列为固定资产。 （3）单台电动机其功率为30KW以上（含30KW）应列为固定资产。（4）成套生产装置上的管道、阀门、仪器仪表、线路在竣工时应列为固定资产。,二、固定资产投资财务分析,投资的回收时间较长 固定资产投资的变现能力较差 资金占用数量相对稳定 实物形态与价值形态可以分离 投资次数相对较少,二、固定资产投资财务分析,现金流量 投资回收期 投资利润率 净现值 内部收益率,二、固
3、定资产投资财务分析,现金流量，是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。 这里所说的“现金”是个广义的概念，它不仅包括各种货币资金，而且还包括项目需要投入企业所需要的非货币资源的变现价值。,二、固定资产投资财务分析,现金流量的发生分为三个阶段： 第一，初始现金流量 第二，营业现金流量 第三，终结现金流量,二、固定资产投资财务分析,某公司准备购入一套设备以扩充生产能力。现有甲、乙两种方案可供选择。 甲方案需要投资10000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为6000元，每年的付现成本为2000元。假设所得税率为40%。试计算甲方案的现金流量。,
4、二、固定资产投资财务分析,例题1,二、固定资产投资财务分析,投资项目的营业现金流量计算表,现金净流量,税后净利,所得税,税前净利,2000,2000,2000,2000,2000,折旧,2000,2000,2000,2000,2000,付现成本,6000,6000,6000,6000,6000,销售收入,5,4,3,2,1,年,甲 方 案,二、固定资产投资财务分析,甲 方 案,投资项目现金流量计算表,乙方案需要投资12000元，采用直线法计提折旧，使用寿命同样为5年，5年后有残值收入2000元。5年中每年的销售收入为8000元，付现成本为第一年3000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费40
5、0元，另需要垫支运营资金3000元，假设所得税率为40%，试计算乙方案的现金流量。,二、固定资产投资财务分析,例题1,二、固定资产投资财务分析,投资项目的营业现金流量计算表,现金净流量,税后净利,所得税,税前净利,2000,2000,2000,2000,2000,折旧,4600,4200,3800,3400,3000,付现成本,8000,8000,8000,8000,8000,销售收入,5,4,3,2,1,年,乙 方 案,二、固定资产投资财务分析,乙 方 案,投资项目现金流量计算表,投资回收期是指以项目的净现金流量抵偿全部投资需要的时间长度。,二、固定资产投资财务分析,某旅游饭店欲购置新型制冷
6、设备需投资55万元，运费1500元，安装费2000元，预计可用8年，投资后每年增加收入30万元，投资增加费用15万元，所得税率33%，预测投资回收期是多少年？,二、固定资产投资财务分析,例题2,总投资额55000015002000553500（元） 年折旧额553500/869187.5（元） 净现金流量(300000-150000-69187.5)(1-33%)69187.5 123331.87（元） 投资回收期553500/123331.874.5（年）,二、固定资产投资财务分析,二、固定资产投资财务分析,例题3,采用插值法进行计算,二、固定资产投资财务分析,80000,X = 0.67,
7、n= 2+0.67= 2.67年,X,350000,?%,投资利润率是指年度（一个投资期）利润与投资额的比率。它反映每单位投资每年（每期）可创造的利润额。,二、固定资产投资财务分析,净现值是将投资项目投入使用后的净现金流量，按照资本成本的报酬率折算为现值后，减去初始投资以后的余额。,二、固定资产投资财务分析,请根据例1中的数据来分别计算一下，在报酬率为10%的条件下，方案甲和方案乙的净现值是多少？,二、固定资产投资财务分析,例题4,NPV未来报酬的总现值初始投资额,二、固定资产投资财务分析,方案甲,=NCFPVIFAi,n C =3200PVIFA10%,5 10000 =32003.791
8、10000 =2131（元）,二、固定资产投资财务分析,方 案 乙,净现值（NPV） 861,未来报酬的总现值 15861 减：初始投资 15000,5,4,3,2,1,年度,内部收益率是投资项目的净现值等于零时的报酬率。,二、固定资产投资财务分析,（1）当投资在期初完成，且每年的净现金流量相等时。 首先根据初始投资以及每年的净现金流量求出年金现值系数，然后根据年金现值系数求出收益率。,二、固定资产投资财务分析,某饭店有一投资方案，需一次性投资15万元，在未来的7年内每年净现金为3.29万元，则内部收益率为多少？,二、固定资产投资财务分析,例题5,PVIFA i，7 4.559,通过反查年金现
9、值系数表可知，回报率在12%和13%之间。通过插值法计算可知，IRR12.032,（2）当每年的净现金流量相等时。 首先需要预估一个收益率，并按照这个收益率来计算净现值。如果计算出来的净现值为正数，需要提高预估收益率，并重新计算净现值，直至净现值为负为止，以确定收益率的范围。,二、固定资产投资财务分析,请根据例1中的数据来分别计算初甲、乙两个投资方案的内部收益率。,二、固定资产投资财务分析,例题6,二、固定资产投资财务分析,方案甲,由于其每年的净现金流量都相等，因此可以采用公式,PVIFA i，5 3.125,通过反查年金现值系数表可知，回报率在18%和19%之间。通过插值法计算可知，IRR1
10、8.03,二、固定资产投资财务分析,方案乙,-,NPV,7840,5,3080,4,3320,3,3560,2,3800,1,-15000,0,NCF,年度,采用插值法进行计算,二、固定资产投资财务分析,429,X = 0.995,i= 11%+0.995%= 11.995%,X,0,?%,某饭店考虑用一台新的效率更高的设备来代替旧设备，增加收益。旧设备购置成本为4万元，使用了5年，估计还可以使用5年，已计提折旧2万元，假定使用期满后无残值，如果现在销售可得2万元，使用该设备每年可获得收入5万元，每年的付现成本为3万元；准备购入的新设备购置成本为6万元，估计可以使用5年，期满后残值1万元，使用
11、新设备每年收入为8万元，每年的付现成本为4万元。假设该公司的资本成本为10%，所得税率为40%，新旧设备均用直线折旧法计提折旧。问该饭店是否应该进行设备的更新？,二、固定资产投资财务分析,例题7,第一步，计算初始投资与折旧的现金流量的差量。 初始投资6-（4-2）4（万元） 年折旧额（6-1）/52/50.6（万元）,二、固定资产投资财务分析,二、固定资产投资财务分析,第二步，计算各年营业现金流量的差量,二、固定资产投资财务分析,第三步，计算两个方案现金流量的差量,二、固定资产投资财务分析,NPV14400PVIFA10%，4+24400PVIF10%，5-40000 144003.17024
12、4000.62140000 20800（元）,第四步，计算净现值的差量,债券：溢价发行、折价发行、面额发行,三、对外证券投资财务分析,股票：溢价发行、面额发行 不可折价发行,三、对外证券投资财务分析,债 券 投 资 收 益 计 算,以单利计算付息债券投资收益率,其中，R为债券的年投资收益率；Sn为债券到期时的偿还金额或出售的价款；S0为债券投资时购买债券的金额；P为债券年利息额；N为债券的持有期限（以年为单位）。,三、对外证券投资财务分析,股 票 投 资 收 益 计 算,其中，R为股票投资收益率；P为股票购买价格；A为每年收到的股利；S1为股价上涨的收益；S2为新股认购的收益；S3为公司无偿增
13、资收益。,四、投资风险分析,衡量投资风险的大小，可以用风险报酬率指标，它等于标准离差率与风险价值系数的乘积。,对于投资风险的计算分为四个步骤： 第一步，计算期望报酬率； 第二步，计算标准离差； 第三步，计算标准离差率； 第四步，计算风险报酬率。,四、投资风险分析,东方公司和西京公司股票的报酬率及其概率分布情况如表，假如东方公司的风险报酬系数为8%，西京公司的风险报酬系数为5%，计算这两个公司股票的风险报酬率分别是多少？,例题8,本章习题,某旅游饭店有一个投资项目需要投资300万元，3年建成，第4年初投产。投产后每年可以收回利润和折旧30万元，项目使用寿命为15年，资金市场利率预计为10%，采用
14、净现值投资分析指标来判断该投资方案是否可行？,本章习题,某旅游企业有一投资项目，该项目投资期限为5年，需要一次性投入资金30万元。从第二年初开始运营，每年年末可获得营业收入10万元，需要支付付现成本1万元。假如该公司的预期投资收益率为10%，问该项目是否值得投资，且其实际投资收益率是多少？,二、固定资产投资财务分析,新公司法第六十条规定 除国务院财政、税务主管部门另有规定外，固定资产计算折旧的最低年限如下： （一）房屋、建筑物，为20年； （二）飞机、火车、轮船、机器、机械和其他生产设备， 为10年； （三）与生产经营活动有关的器具、工具、家具等为5年； （四）飞机、火车、轮船以外的运输工具，为4年； （五）电子设备，为3年。,每年现金净流量每年营业收入本期成本费用所得税 其中，所得税（每年营业收入本期成本费用本期折旧）企业所得税税率 所以，每年现金净流量（每年营业收入本期成本费用本期折旧）（1企业所得税税率）+本期折旧 净利润本期折旧,二、固定资产投资财务分析,
