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1、从本学科出发，应着重选对国民经济具有一定实用价值和理论意义的课题。课题具有先进性，便于研究生提出新见解，特别是博士生必须有创新性的成果企业财务预警模型研究问题及发展方向分析摘 要：企业财务困境不仅影响企业自身的健康发展，而且影响到各国社会经济发展。因此，企业财务困境预警模型研究十分必要。然而，财务预警研究中存在的概念不清、样本有偏、变量选择不恰当等问题影响了财务预警模型的预测力。在未来的研究中，学者需要采取措施解决这些问题以提高模型的预测力和实际意义。关键词：财务困境；财务预警；非财务指标中近年来，全球范围内陷入财务困境甚至破产的企业数量大幅增加。财务困境关系着企业的生死存亡，大面积的企业财务
2、困境更是可能带来社会动荡。因此构建企业财务预警模型，提前对财务困境进行有效预警以便于管理者和有关部门采取措施进行应对是迫切而必要的。然而，目前学者普遍认为企业财务困境预警模型缺乏实际意义，即构建的模型预测力不强且难以利用。那么，现有财务预警模型存在着什么问题？相关研究的未来方向又在哪里？本文尝试对这些问题进行解答。1 现有财务预警模型存在的问题财务预警研究始于Fitzpatrick。他以19家企业为样本，将样本划分为破产和非破产两组，并用单个财务比率进行预测。经过几十年的研究，财务预警模型得到广泛发展，从早期的单变量模型演变到多变量、Logit、Probit和人工网络等多种复杂的模型。然而，研
3、究中有些问题始终被忽视或未能得到有效解决导致预警模型的预测效果得到质疑。财务困境概念内涵不清。财务困境在西方经典文献中的等价名称有财务危机、财务失败、公司破产和公司失败等。不同的学者对企业陷入财务困境的判定有不同认识。Beaver认为企业出现破产、无力偿还债务或无法支付优先股股利等情况是企业困境的标志。而Altman则视企业进入法定破产程序为信号。国内学者如谷祺和刘淑莲把财务困境定义为“企业无力支付到期债务或费用的一种经济现象，包括从资金管理技术性失败到破产以及处于两者之间的各种情况”。 实证中，学者则纷纷将公司被ST作为界定财务困境的标志。学者对财务困境概念众说纷纭，其结果是由于学者对财务困
4、境的界定与现实要预防的困境边界很可能不一致，即学术研究成果从根本上就与实务不匹配，研究成果自然不能很好应用于实务之中。样本选择。普遍的实证研究在选择样本时倾向于一比一进行配比。这并不可取，因为一比一配比与实际情况严重不符。现实生活中，困境公司所占比例远低于正常公司。不正常的困境公司比例会虚增模型的预测力。为验证这个结论，彭大庆等以一比九的比例选择正常公司作为配对样本，结果发现模型预测准确率仅为%，远远低于国内其他学者用一比一配比普遍得到的90%以上的判别正确率。因此，严重不正常的样本比例得到的高模型预测力是不可靠的。此外，对于国内研究而言，过多使用ST公司作为样本是另一个严重问题。ST公司样本
5、容易获得且的确是企业陷入困境的信号。然而，使用ST公司为样本存在不少值得商榷的地方。这可能招致困境概念前后不一。常见的情况是文章前面对困境的定义为企业不能偿还到期本息，实证却以ST公司为例。而实际上ST公司的定义中并未提到到期本息偿还的问题，不符合文章对困境的定义。同时，ST公司一般只涉及净利润和每股净资产。这两个指标没有达到ST标准的企业是否都是正常企业也值得质疑。变量选择。传统的财务困境预警研究建立在财务因素分析的基础上，如今财务指标仍然是主要的预测变量。然而财务报表数据通常以年度为期间统计，无法满足信息使用者的及时性需求。吴星泽认为财务指标只是某种与财务危机发生有关的表象，且具有严重的滞
6、后反应性、不完全性和主观性。同时，我国资本市场起步较晚，财务信息质量不高。如净利润等指标极易受到操纵导致财务信息失真严重。因此仅仅依靠财务指标进行预警不能保证预测结果的准确性和可靠性，是不科学的。近年来，在财务因素分析基础上，很多学者致力于探寻公司财务困境的深层次原因，将具有更强前瞻性和预测性的非财务信息引入预测模型。其中学者主要从公司治理角度出发，认为弱化的公司治理是公司陷入财务困境的重要原因。姜秀华、孙铮在预警模型中引入公司治理的替代变量股权集中程度变量，发现股权越分散公司越容易陷入困境。此外，利益相关者行为是另一个研究角度。股东的支持或掏空、债权人的协助或雪上加霜、政府的政策鼓励等，都是
7、影响企业财务困境的重要力量。在一个更接近现实的预警模型中不能不考虑这些因素。然而，从国内外研究现状来看，引入非财务指标的困境预警研究尚不成熟。非财务指标的引入存在强烈的任意性和主观性，且有时不具有坚实的理论基础，因此学者们得出的结论常常不具有互补性和继承性，难以形成系统性的结论，不能给财务预警实践带来好的指导作用。未来研究方向财务困境预警研究中存在的这些问题不容忽视。为了提升预警模型的预测效果，也为了使预测模型不至于饱受诟病，在未来的研究中，学者需从以下方面着手解决预警研究中存在的问题：构建一个统一的财务困境概念。在一个活跃的学术环境中，学者对某个术语的认识百家齐放是正常现象，但随着时间的推移
8、，一个受到全面认同的经典定义却势在必行。经典定义是对过去研究的总结升华，也是未来研究得以延续的坚实基础。因此，需要有学者综合已有文献并结合实践操作中对困境的认识来界定出一个客观经典的企业财务困境定义。此后，在这个统一的根基上构建的模型必将更具传承性，更贴合实际，更准确客观。选择更合理的样本。首先，未来的研究应该构建在大样本之上。考虑到行业的差别会致使影响企业陷入困境的因素发生变化。如对受到政策大力支持的高科技行业而言，政治力量可能有助于降低企业陷入困境的可能性。而对某些因污染环境受到国家政策限制的化工行业而言，政治力量有时候反而导致企业陷入困境的概率加大。因此，未来的研究在增大样本数量的同时要
9、缩小行业范围。同时，增加配比的政策公司数量，将配比比例扩大为一比二以上。这样，财务困境公司所占比例才能更贴近实际，得到的模型预测结果也将更加稳健可靠。此外，困境公司样本的选择要结合困境定义，不能盲目选择ST公司。鉴于ST公司数据的易得性，笔者认为，在ST公司与困境定义稍有差异的情况下，可以将ST公司数据用于稳健性检验，增强文章结果的可靠性。引入非财务变量要慎重。一个非财务变量能否被引入预警模型最重要的是看其是否具有坚实的理论基础。在未来尝试引入新的非财务变量时，要先找出引起企业陷入困境的真正因素，从内在逻辑上分析清楚这些因素对企业财务困境的影响大小、影响方向等，然后寻找被广泛接受的替代变量。总之，要沿着财务风险传导的路径，探索导致困境发生的深层次原因，并将它们纳入模型，预测能力必将真正提高。参考文献1吴星泽.财务危机预警研究：存在问题与框架重构J.会计研究,XX.2田中禾,张程.财务危机预警中非财务信息应用研究J.财会通讯,XX,.3吴世农,卢贤义.我国上市公司财务困境的预测模型研究J.经济研究,XX,.4谷祺,刘淑莲.财务危机中国企业投资行为分析与对策J.会计研究,1999,.课题份量和难易程度要恰当，博士生能在二年内作出结果，硕士生能在一年内作出结果，特别是对实验条件等要有恰当的估计。
