经济效果评价方法

《经济效果评价方法》由会员分享，可在线阅读，更多相关《经济效果评价方法（194页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、经济效果评价方法, 本章要求 （1）熟悉静态、动态经济效果评价指标的含义、特点、计算方法和评价准则； （2）掌握不同类型投资方案适用的评价指标和方法。 本章重点 （1）净现值和净年值的概念和计算 （2）净现值与内部收益率的关系 （3）内部收益率的含义和计算 （4）内部收益率与外部收益率的区别 （5）互斥方案的经济评价方法, 本章难点 （1）内部收益率的含义和计算，尤其是非常规项目 （2）内部收益率与外部收益率的区别 （3）互斥方案的经济评价方法，包括互斥方案的选择、受资金约束的方案的选择,一、项目评价指标概述,为了从经济角度评价项目，包括工业项目、非工业项目、技术引进项目、中外合资项目等，需要

2、有评价指标、评价方法与评价标准。本小节介绍评价项目的各种指标、计算方法和评价标准。 项目经济评价的基本方法包括确定性评价方法与不确定性评价方法两类，对同一个项目必须同时进行确定性评价和不确定性评价。,第一节 经济效果评价指标,1. 按指标的性质，可分为 时间型指标 静态投资回收期、动态投资回收期 价值型指标 净现值、净年值、费用现值、费用年值 效率型指标 投资收益率（静态）、内部收益率、外部收益率、净现值指数,2. 按是否考虑资金的时间价值，可分为 静态评价指标 不考虑资金的时间价值，主要用于技术经济数据不完备和不精确的项目初选阶段 动态评价指标 考虑资金的时间价值，主要用于项目最后决策前的可

3、行性研究阶段,二、 静态评价指标,（一） 静态投资回收期 静态投资回收期（pay back period）：是指不考虑资金的时间价值，从工程项目投建之日起，用项目各年的净收入（年收入减年支出）将全部投资收回所需的期限。 注意区别：投建与投产；净现金流量与净收入,式中，K:投资总额 Bt：第t年的收入 Ct：第t年的支出（不包括投资） NBt：第t年的净收入，NBt=Bt-Ct Tp：投资回收期,计算公式 在实际计算时，投资回收期可用财务现金流量表累计净现金流量计算求得，其计算公式如下：,式中，T为项目各年累积净现金流量首次为正值的年份。,判断标准,与国家或各部门、行业制定的标准投资回收期（ T

4、b ）(亦称基准投资回收期）进行比较，其判别的准则为： 若TpTb，表明项目可在低于标准投资回收期的时间内收回投资，方案可行； 若TpTb，可以考虑拒绝该项目。,例： 某项目的投资及净现金收入,项目 年份,1、总投资,6000,4000,2、收入,5000,6000,8000,8000,3、支出,2000,2500,3000,3500,例： 某项目的投资及净现金收入,项目 年份,1、总投资,6000,4000,2、收入,5000,6000,8000,8000,3、支出,2000,2500,3000,3500,4、净现金流量,3000,3500,5000,4500,5、累计净现金流量,-6000

5、,-10000,-7000,-3500,1500,6000,Tp=3+3500/5000=3.7年,-6000,-4000,项目 年份,1、总投资,6000,4000,2、收入,5000,6000,8000,8000,3、支出,2000,2500,3000,3500,4、净收益,3000,3500,5000,4500,5、累计净收益,3000,6500,11500,16000,Tp=3+（6000+4000-6500）/5000=3.7年,计算口径讨论现实意义,计算起点时间：从投产年算起；从投建年算起。 用什么回收投资：纯收入（利润）；纯收入（利润折旧）。 回收对象：应回收全部投资；只回收固定

6、资产投资。,例：某建设项目投资、收入如表所示，分别计算用利润以及利润加折旧，回收固定资产投资和全部投资的回收期。,现金流量累计值表,7.25,5.75,6.2,5,5.25,3.75,4.2,3,本例分析,上述计算表明，同一项目采用不同算法的回收期TP相差很大。本例中最长的回收期为7.25年，是最短的回收期的2.4倍。因此，在评价项目时要注意口径，尽量统一算法，保证可比性。 从投资回收期本身的现实意义看，合理的算法是：用利润加折旧算出回收全部投资的期限，计算起始点可从投资开始年起，并注明投产年开始算起的回收期。如上例中的回收期以取6.2年为宜，从投产年算起的回收期为4.2年。,该指标的优点：

7、第一，概念清晰，简单易用，可以反映投资获得补偿的速度； 第二，能反映项目的风险性。 该指标的缺点： 第一，没有考虑资金的时间价值； 第二，没有考虑项目投资回收期后发生的现金流量，因而无法反映项目在整个寿命期内的经济效果； 第三，容易导致短期行为。 所以，投资回收期指标一般用于粗略或初步评价，还需要和其他指标结合起来使用。,（二） 静态投资收益率 静态投资收益率是指项目达到设计生产能力后在正常生产年份的净收益与投资总额的比值。,R=NB/K,式中，R：投资率收益 NB：正常生产年份的净收益，根据不同的分析目的，NB可以是利润，可以是利润税金总额，也可以是年净现金流量。 K：总投资额,判定标准,设

8、Rb为标准投资收益率，则 当RRb时投资项目可行。 当RRb时,则项目应予以拒绝。,例：某项目投资50万元，预计正常生产年份年收入15万元，年支出为6万元，若标准投资利润率为Rb=15%，试用投资收益率指标评价该项目是否可行？,例：某项目投资50万元，预计正常生产年份年收入15万元，年支出为6万元，若标准投资利润率为Rb=15%，试用投资收益率指标评价该项目是否可行？,故该项目可接受。,解：,投资收益率常见的具体形态,该指标的优点： 第一，概念清晰，简单易用； 第二，能反映项目的获利能力。 该指标的缺点： 第一，没有考虑资金的时间价值； 第二，舍弃了项目建设期、寿命期等众多经济数据； 第三，只

9、能用于技术经济数据尚不完整的项目初步研究阶段。,（三）静态评价方法小结,静态评价方法是一种在世界范围内被广泛应用的方法，它的最大优点是简便、直观，主要适用于方案的粗略评价。 静态评价方法也有一些缺点：不能直观反映项目的总体盈利能力，因为它不能计算偿还完投资以后的盈利情况；未考虑方案在经济寿命期内费用、收益的变化情况，未考虑各方案经济寿命的差异对经济效果的影响；没有引入资金的时间因素，当项目运行时间较长时，不宜用这种方法进行评价。 静态投资回收期、投资收益率等指标都要与相应的标准值比较，由此形成评价方案的约束条件。,三、 动态评价指标,考虑资金的时间价值的评价方法叫做动态评价方法。它以资金等值公

10、式为基础，把投资方案中发生在不同时点的现金流，转换成同一时点的值或者等值序列，计算出方案的特征值（指标值），然后依据所选择的指标基准值并在满足时间可比的条件下，进行评价比较，以确定较优方案。 动态经济评价指标不仅记入了资金的时间价值，而且考虑了项目在整个寿命期内收入与支出的全部经济数据。因此，它们是比静态指标更全面、更科学的评价指标。,（一） 动态投资回收期,静态投资回收期若考虑资金的时间价值就变成动态投资回收期指标。 动态投资回收期是指考虑资金的时间价值，从工程项目投建之日起，用项目各年的净收入（年收入减年支出）将全部投资收回所需的期限。,式中，Tp*：动态投资回收期 i0：基准收益率。,在

11、实际计算时，可用下式求动态投资回收期。,计算公式,判定准则,设基准动态投资回收期为Tb* ，则项目经济性的判别准则为： 若TP* Tb* ，项目可以被接受； 若TP* Tb* ，项目不被接受。,例：某项投资方案各时间点现金流量如表所示：,净现金流量表 单位：万元,如果基准回收期T*b=4.5年，i0=10%，试用动态投资回收期评价该项目是否可行。,解：由题意列出动态投资回收期计算表，见下表。,投资回收期计算表,单位：万元,故该方案可行。,小结,动态投资回收期除考虑了资金的时间价值外，它具有静态投资回收期的同样特征，通常只宜用于辅助性评价。 （1）没有考虑项目投资回收期后发生的现金流量，因而无法

12、反映项目在整个寿命期内的经济效果； （2）容易导致短期行为。,（二）净现值 净现值（Net Present Value-NPV）是指项目的净现金流量按部门或行业的基准收益率折现到基准年的现值之和。其表达式为：,式中，NPV：净现值 CIt ：第t年的现金流入量 COt ：第t年的现金流出量 COt ：第t年除了投资以外的现金流出量，即COt = COt -Kt n：方案的寿命期 i0 ：基准收益率,净现值的经济含义是反映项目在寿命期的获利能力。有三种可能的情况： （1）NPV0，这表明项目的收益率不仅可以达到基准收益率的水平，而且还能进一步得到超额的现值收益，项目可行； （2）NPV=0，表明

13、项目的投资收益率正好与基准收益率持平，项目可行； （3）NPV0，表明项目的投资收益率达不到基准收益率的水平，难以达到期望水平，项目不可行。,判定准则,例：某厂拟投资一项目，该项目各年的现金流量如下表，若期望收益率为10%，试用净现值指标判断该项目经济上是否可行？,解： 计算数据见上表右边。 也可算出： NPV（10%）=-300+100（P/A，10%，5） 79（万元）0 故项目可行。,净现值函数 式中 NCFt 和 n 由市场因素和技术因素决定。 若NCFt 和 n 已定，则,典型的NPV函数曲线,净现值函数是指净现值NPV随着折现率i变化的函数关系。,净现值函数的特点有：,（1）对某一

14、特定项目的现金流量来说，净现值随折现率i的增大而减小，故当基准折现率i0越高，则净现值越小，甚至为零或负值，因而可接受的方案越少。 （2）存在一个临界基准贴现率i*，此时NPV为0。当选定ii*时，项目产生的NPV0；当选定的ii*时，项目产生的NPV0。,净现值指数（Net Present Value Index-NPVI）,为了考虑资金的利用效率，可采用净现值指数作为净现值的补充指标。净现值指数反映了净现值与投资现值的比值关系，是指按基准折现率求得的方案计算期内的净现值与全部投资现值的比率。 净现值用于多方案比较时，虽然能反映每个方案的盈利水平，但是由于没有考虑各方案投资额的多少，因而不能

15、直接反映资金的利用效率。,计算方法,净现值指数的经济含义：表示单位投资现值所取得的净现值额，也就是单位投资现值所取得的超额净收益。 净现值指数的最大化，将有利于实现有限投资取得净贡献的最大化。,式中，Kp-项目全部投资的现值和 kt-第t年的投资支出,判定准则,净现值指数与净现值的关系为： 若NPV0，则NPVI0； 若NPV0，则NPVI0。 判定准则 （1）NPVI=0，项目可行； （2）NPVI0，项目不可行。,例：某项目有两个备选方案，有关数据见下表。若要求基准收益率为10%，用净现值指数判断两方案是否可行？,解： 方案一：由上一个例可知，NPV1=79（万元） NPVI1=0.260

16、 故项目可行 方案二：NPV2=-1000+300（P/A，10%，5）=137（万元） NPVI2=0.1370 故项目可行 按净现值判断，由于NPV2 NPV10，所以方案2为优化方案。 按净现值指数判断，由于NPVI1 NPVI20，故方案1为优化方案。 两个结论正好相反。,算例分析,由此可见，当投资额不相同时，除应用净现值外，往往需要用计算净现值指数作为辅助评价指标。只有这样才能作出合理的评价。在寿命期相等的互斥方案的择优中，以净现值最大的方案为最优。净现值指数一般作为净现值的辅助指标来使用。 净现值指数单独使用时，多用于资金受约束的多方案的选择。 思考：到底应该应用哪个指标呢？,净现值与净现值指数的经济合理性解释,设项目投资现值为KP，项目寿命期内各年净收入为NBt，各年净收入的现值为： 净现值的表达式可以写成：,NBP可以看成是KP的函数，如图所示。 要使NPV最大，需满足： 边际收益与边际成本相等， 对应的NPV最大。 即A点所对应的NPV最