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1、为了适应公司新战略的发展，保障停车场安保新项目的正常、顺利开展，特制定安保从业人员的业务技能及个人素质的培训计划美国风险投资示范合同,pdf私募股权投资中的核心条款设置以投资人为视角云南刘胡乐律师事务所万立云南刘胡乐律师事务所杨海燕0【摘要】私募股权投资作为一种新兴的金融工具，为解决中小企业融资难的痼疾开辟了新道路，近年来在我国取得了蓬勃的发展。但基于法律法规不完善、制度设计缺乏、信息不对称及退出机制不畅通等多方面的原因，私募股权投资过程有着巨大的风险。能否有效把控投资风险，是私募股权投资能否成功的关键，而重视核心条款的设置，对有效把控投资风险是至关重要的。【关键词】私募股权投资核心条款设置1
2、万立，云南刘胡乐律师事务所主任、云南省民革副主委、云南省政协委员、中华全国律师协会常务理事、云南省律师协会副会长，民商法学硕士。联系地址：昆明市人民中路右弼大厦九层，邮编：；电话：；邮箱：wanli2262。杨海燕，云南刘胡乐律师事务所律师，法学学士。联系地址：昆明市人民中路右弼大厦九层，邮编：；电话：；邮箱：lawyerhaiyan5730。目录一、私募股权投资概述.3二、私募股权投资中的核心条款.3陈述、保证与承诺条款.3估值调整条款.4退出条款.4三、私募股权投资中的核心条款设置.5陈述、保证与承诺条款的设置.5估值调整条款的设置.6退出条款的设置.7四、结语.8私募股权基金起源于美国，
3、推动了美国高科技企业的发展，并进而对美国经济做出了巨大的贡献。当前，私募股权基金已经形成了一个庞大的产业，私募股权投资市场已2经成为继银行信贷和公开股票市场融资之后的第三大融资市场。然而，私募股权投资的高收益往往伴随着高风险，风险的把控是至关重要的。一、私募股权投资概述私募股权投资,是指通过私募形式对私有企业进行权益性投资，在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过被投资企业上市、并购或者管理层回购等方式，出售投资获利。3私募股权投资的收益与企业的经营状况密切相关，高收益与高风险相伴。成功的私募股权投资，投资人能获得高额的收益，例如苹果、新浪、网易、百度等均属于业界成功的范例。失败的私募
4、股权投资，典型的如太子奶集团，最终只能通过破产清算的方式退出。二、私募股权投资中的核心条款美国风险投资协会组织大批专业人士，起草了一整套风险投资示范合同文本，8份文件基本囊括了风险投资操作过程中所需的全部协议文本。私募股权投资在我国发展的时间还比较短，投资协议的条款，除结合我国的实践外，主要还是借鉴NVCA起草的风险投资示范合同。陈述、保证与承诺条款陈述、保证与承诺条款，是指协议各方就与投资相关的事项所作出的陈述、保证与承诺。目标企业及原股东的陈述、保证与承诺往往是投资者决定投资的前提条件之一。2黄晓捷、赵忠义：私募股权投资基金研究：文献综述，载武汉金融XX年第9期。3关景欣：中国私募股权基金
5、法律操作实务，法律出版社XX年版，第1页。估值调整条款估值调整条款，又称对赌协议，是指在私募股权投资中，投资方与创始股东或管理层在条款清单及其他协议中约定：先商定一个暂时的中间目标，按照这个中间目标给目标企业估值，一定时间后如果目标企业经营业绩非常出色，投资方就适当调高投资的价格；反过来如果目标企业经营非常糟糕，投资方就适当调低收购价格。而这种调高或调低投资价格，通常是以双方股权的变化来实现的。4估值调整条款由调整触发条件、调整方式两部分组成。退出条款私募股权投资的目的是为了退出获利，投资协议对退出机制的安排是至关重要的。投资最为理想的退出方式是IPO，但不是所有企业都符合IPO的条件，加之二
6、级市场持续低迷，寻求其他的退出方式也是不可回避的问题。退出机制中关于回购权、强制随售权的约定于投资人而言是十分关键的。1、回购权回购权即约定如果目标企业在约定的期限内没有上市，目标企业或原股东应以约定的价格买回私募股权投资者所持有的全部或部分股权。回购条款能解决投资人在投资若干年后无法通过上市退出的问题，是私募股权投资协议中十分重要的条款。2、强制随售权强制随售权，是指如果企业没在约定的期限上市，而又有第三方愿意购买企业的股权，则投资者有权要求企业原股东按照投资者与第三方谈好4刘龙飞：私募股权投资“对赌”条款，百度文库：http:/view/。的价格和条件，共同向第三方转让股权。5有了该条款，
7、投资人在目标企业IPO上市受阻的情况下，除要求管理层回购退出外，还可以谋求将目标企业整体出售实现退出。三、私募股权投资中的核心条款设置陈述、保证与承诺条款的设置在私募股权投资实务中，投、融资双方往往对陈述、保证与承诺条款不够重视，认为只是格式化的内容，没有任何实质意义。事实上，对私募股权投资方而言，充分重视陈述、保证与承诺条款，能够有效降低信息不对称引发的投资风险。1、陈述、保证与承诺的范围应具体、明确，避免空洞。陈述、保证与承诺条款越具体、明确，越具有可操作性。陈述、保证与承诺的范围一般包括信息披露，设立、存续，注册资本，经营及资质，法律风险，资产，重大合同，关联交易，负债，税务，报表后事项
8、，环境，员工，竞业禁止，环境，保险，诉讼及仲裁等方方面面。2、重点突出尽职调查中发现的问题投资人与目标企业达成初步合作意向后，会作一系列尽职调查。虽然尽职调查有很大的局限性，但还是会发现一些问题。针对这些问题及可能存在风险应作为重点在陈述、保证与承诺条款中突出。3、明确违反陈述、保证与承诺条款应承担的违约责任实践中，目标企业或原股东基于对资金的迫切需求，可能会作出不实的陈述、保证，或作出不切实际的承诺，误导投资人的决策。明确约定违反陈述、保证与承诺条款应承担的违约责任，会迫使目标企业或原股东作出审慎陈述、保证与承诺。承担违约责任的方式，包括支付违约金、增持5吴和平，王伟琪：浅析企业私募股权融资
9、过程中的法律风险与防范，法律出版社，XX年8月第1版，第56页。风险投资平时作业一一、名词解释风险投资P3私募股权投资P3下风险资本家P4风险企业P4权益资本P6有限合伙制风险投资P33公司制风险投资机构P34有限合伙人P40普通合伙人P40天使投资人P31二、单项选择题1、有限合伙基金是一种D封闭式基金2、以下关于风险投资的说法中正确的是D风险投资考核是企业的管理队伍、企业家素质、高科技的未来市场，难以用货币计量的无形资产3、从法律形态来看，不属于风险投资的组织形式C合作制4、在有限合伙制风险投资机构中，有两种合伙人，即有限合伙人和一般合伙人。合伙人集资有两种形式，一种是基金制，另一种是D承
10、诺制5、慧眼识英雄，历史上将15世纪90年代资助哥伦布远航探险的看做是第一位风险资本家D西班牙王后伊莎贝拉6、关于风险投资基金与证券投资基金的异同，下面是不正确的A资金来源相同7、我国现有的风险投资机构在性质上主要属于A政府风险投资机构8、1978年美国劳工部修改了关于“谨慎的人”的条款，提出，只要不威胁整个投资组合的安全，曾被禁止投资于小的或新兴企业所发行的证券或风险基金的人，现在允许这样做。“谨慎的人”指的是：B养老基金9、风险投资机构是风险投资体系的核心。在融资市场中，风险投资机构处于地位。在投资方市场中，风险投资机构处于主动地位。B被动10、与机构投资者相比，下面关于富有的个人和家庭投
11、资者说法错误的是D常常通过风险投资公司投入到高技术风险企业中11、对风险企业描述不正确的是A上市企业12、以下不属于风险投资特点的是B收益稳定13、天使投资人是D资金雄厚，又富有管理经验的个人14、对风险投资基金描述不正确的是C投资组合变现的灵活性差15、对风险投资中的“无过错离婚”阐述不正确的是A普通合伙人制约有限合伙人的方法三、多项选择题1、以下关于风险投资定义的说法正确的是A投资对象主要是新兴创业企业尤其是高科技创业企业B通过资本经营服务对所投资企业进行培育和辅导C在企业发育成长到相对成熟后退出投资，以便于一方面实现自身的资本增值，另一方面能够进行新一轮创业投资D仅仅提供资本金支持，不参
12、与企业经营管理E不但提供资金支持，而且参与企业经营管理2、风险投资和传统的银行借贷这种融资方式相比具备特点A风险投资着眼于企业的现状、目前的资金周转和偿还能力B风险投资的收益在签订合同的时候以固定收益的形式确定C风险投资投入的是权益资本，通常会同所投企业保持紧密联系D风险投资考核的是企业的管理队伍、企业家素质、高科技的未来市场E风险投资考核的是难以用货币来计量的无形资产3、风险投资的特征主要包括A具有高风险和高预期回报B风险投资属于长期性、权益类资本C具有分段投资、组合投资的特点D积极参与管理和良好的激励机制E投资于上市企业且具有良好的业绩分红4、风险投资具有哪些独特的投资机制：A分段投资B组
13、合投资C单一的债权和股权投资D复合式投资工具E可以投资不同的风险企业来分散风险5、导致20世纪70年代美国风险投资业进入低谷的主要原因是A经济衰退和虚弱的股市使投资和购并活动减少，堵死了风险投资公司通过收购与兼并的退出之路B税法收紧等一系列税收制度变化的影响C缺少经营新企业的有资格的企业家D私人权益资本合伙公司受投资顾问法的约束E石油危机带来的沉重打击6、在美国，风险投资机构的主要类型大致有以下几种：A风险投资合伙企业B小企业投资公司C美国风险投资协会D大公司风险投资部门及下属机构E天使投资人7、风险投资机构的国际合作模式有A以色列国家投资公司B爱尔兰软件开发基金模式C日本的日美金融公司D风险投资的联合组织辛迪加E国际金融公司8、以下关于有限合伙制的说法正确的是A有限合伙是一种税收透明的结构形式，能够避免重复纳税B预定的年度管理费用能有效的控制风险投资基金的日常开销C有限合伙人能有效的约束风险资本家，降低其损害投资者利益的风险D有限合伙有效地激励风险资本家出色地完成代理任务E有限合伙可以有效降低代理成本9、以下关于公司制风险投资机构的说法正确的是A公司本身是所得税的纳税主体，存在着双重征税的问题B公司结构形式一般不能有效控制风险投资基金的日常开销C公司股东对风险资本家的约束比有限合伙
