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1、为了适应公司新战略的发展，保障停车场安保新项目的正常、顺利开展，特制定安保从业人员的业务技能及个人素质的培训计划罗门哈斯(佛山)特殊材料有限公司8-9月工程质量报告表8-9月不合格品报表20603-06月设备焊接一次合格率报表顾客访问服务记录西安交通大学企业并购协同效应陶氏化学并购罗门哈斯案例分析牛钰XX/6/6企业并购协同效应陶氏化学并购罗门哈斯案例分析1案例背景介绍关于陶氏化学与罗门哈斯美国的陶氏化学公司创建于1897年，是一家以科技为主的跨国性公司，主要研制及生产系列化工产品、塑料及农化产品，其产品广泛应用于建筑、水净化、造纸、药品、交通、食品及食品包装、家居用品和个人护理等领域。公司业
2、务涉及180个国家和地区，全球员工万人，产品类型多达3,500余种。目前陶氏是世界第二大化学品制造商，仅次于德国的巴斯夫(BASF)，其主要竞争对手是杜邦公司。美国罗门哈斯公司成立于1909年，总公司位于宾西法尼亚州费城。集研究、生产、经营精细化学品于一体的美国罗门哈斯公司，是美国最大的精细化工公司，也是世界上最大的丙烯酸系列产品供货商之一，在全球25个国家设有100多家生产厂及研究机构，其产品销售遍及100多个国家。收购方案陶氏化学于XX年7月11日宣布，正式收购罗门哈斯公司，每股作价为78美元，总收购价格达到188亿美元。在宣布收购后，罗门哈斯公司股价一天就上升了65%。美国时间XX年7月
3、9日，该公司股价还停留在美元，第二天直接蹿升到美元，11日收盘价格为美元。此项并购的财务支持包括巴菲特旗下的美国伯克希尔哈撒韦公司的产权投资，科威特投资局的可转换优先证券，金额分别为30亿美元和10亿美元。花旗银行、美林证券和摩根士丹利共同为这项交易提供债务融资，它们也是这项交易的财务顾问。科威特政府XX年12月28日宣布，考虑到全球金融危机以及当前的低油价，合资项目“风险很大”，决定科威特石化公司(PetrochemicalIndustriesCo.)退出了原定将提供融资支持的合资企业。而陶氏收购罗门哈斯所需一部分资金来源正是这一合资项目。受此消息影响，陶氏股价在XX年12月29日在美股盘前
4、交易中下跌6%，而罗门哈斯股价在盘前交易中重挫%。陶氏化学公司遇到了融资问题，并购事宜不得不暂时搁置。XX年1月23日，陶氏与美国联邦贸易委员会达成一项认可指令。根据该指令，FTC允许陶氏完成此项收购，条件是陶氏在收购完成后的240天内能采取相关行动，抵消潜在的反竞争效应。XX年3月9日陶氏与罗门哈斯又重新达成协议，罗门哈斯最大的两家股东同意按照面值购买陶氏发行的25亿美元永久优先股。此外，两家股东之一的HaasFamilyTrusts同意在陶氏选择时，对陶氏的股票做出5亿美元的额外投资。这些股权投资大幅度减少了收购所需的债务融资，陶氏在做出交易调整后，将大致支付相当于每股63美元的现金，以及
5、每股面值15美元的优先股。为了提供收购罗门哈斯所需的资金，陶氏将使用股本发行所得的收益，以减少使用其原本总额125亿美元的过渡性贷款的使用额。同时，经过重新谈判，过渡性贷款中有80亿美元的偿还期限将延长一年。2案情分析整个并购交易持续9个月，可谓一波三折，一个主要原因是并购交易达成协议后，国际经济环境恶化，总的宏观经济处于衰退阶段，成为并购过程中的最大障碍。交易协议价格每股78美元，是在国际金融危机全面爆发之前达成的，在国际经济衰退的大背景下，价格实属偏高。即便如此，陶氏仍然义无反顾的，孤注一掷想尽办法促成此交易完成，那么这笔并购交易活动的动机和经济背景是什么呢？高油价引起的成本原因陶氏化学是
6、目前美国最大的能源消耗者之一。由于近年来国际能源价格持续暴涨，陶氏自XX年5月初以来，两次提升其产品价格，并开始征收装运附加费。而罗门哈斯方面，自XX年到XX年1季度的5个季度，由于石油价格波动引起的的成本增加达2亿美元左右。这一大问题使得罗门哈斯准备裁减925个工作职位，并削减乳液网络产能30%，其XX财年下半年持续运营业务每股净收益也下降美元。同时，加大调价幅度也成为该公司不得已的选择。因此，获得具有成本竞争力的原料也成为此次协议最终达成的重要原因之一。公司业务战略调整由于陶氏化学产品目前大多是大宗石化产品，基本都与油价及全球经济环境息息相关，系统性风险很大。因此陶氏化学欲借此次购并案，正
7、式跨足产业成长率超过8%的先进材料领域，以降低景气循环与经济衰退疑虑为公司带来的负面影响，亦可使盈利更为稳定。其次是创造集团发展综合效益，这方面先看专业分工：由于陶氏化学在此次购并中，将特殊用途事业部切给罗门哈斯，其不仅使原有的石化原料领域能更专注发展，也将进一步强化罗门哈斯原有品牌的技术能量，提升其整体竞争力，在全球专业化工和高级材料领域占有稳固的位置；再看成本降低，此购并案通过后，预期藉由员工人数的精简、原料采购的能力与供应链状况的改善，年均可节省约8亿美元的成本。提升市场竞争地位，实现并购协同效应陶氏化学已经制定了更加积极的计划，以使实现合并后巨大的成本和收入协同效应，预期可以将每年的成
8、本协同效应扩大到13亿美元。公司合并后，关键成本节省的途径包括原材料购买力增长带来成本的节约；提升制造和供应链的工作流程；整合办公室和减少公司在共享服务和管理上的多余开销。此外，对研发方面的整合也是公司未来收获协同效应的主要动力。通过应用两个公司的创新技术，在全球快速增长的行业领域联合提供更广泛的产品，这项交易将增加公司的收入。这宗并购案是化工行业今年来最大的并购交易，也是陶氏化学进行战略转型中决定性的一步。这一收购使两个公司一流的技术、广泛的市场区域覆盖和强大的行业渠道得以整合，从而使得陶氏化学成为全球领先、具有强劲增长潜力的特殊化学和高新材料企业3案例协同效应计算事件研究法事件研究法。计算
9、公式及计算方法实际收益率计算公式如下：Rt=(该股第t日时收盘价该股ti-1日时收盘价)/市场t-1日时收盘价;RM=(道琼斯t日时收盘指数道琼斯t-1日时收盘指数)/道琼斯t-1日时收盘指数;t：表示回归截距项。t：表示回归残差项。t：表示回归斜率。预期收益率也使用该公式进行计算,即为：Ry=t+tRM+tRy：表示公司期之预期报酬率;RM：表第期市场加权指数股票之报酬率;t,t经由估计期计算得来。异常收益(AbnormalReturns,ARt)指以事件期的实际收益减去事件期的预期收益，即异常收益率=实际收益率-预期收益率，公式为ARtRtRytARt：表示公司第期之异常收益率;Rt：表示
10、公司第期之实际收益率;Ryt：表示公司第期之预期收益率。计量结果经计算，陶氏化学dow=dow=罗门哈斯roh=roh=据此计算分别得出两公司预期收益率以及两公司的财富变动分析结果。经过计算，陶氏化学异常收益率为正，说明陶氏化学在本次并购中获得了的异常收益，即并购的效应为正。而罗门哈斯虽亦为正，但是接近于零。但是相比陶氏化学的协同效应和财富变动小。说明合并是双方的财富都不同程度的增长，但是在这个事件期内并对于被收购方罗门哈斯来说存在一定负面影响。4案例结论关于并购协同效应短期上来看，陶氏化学与罗门哈斯并购案是支持协同效应为正的理论，这说明市场对两者的合并前景普遍看好，给出了较好的市场预期。但是这只是来自短期股价的信号，不能完全说明并购已经获得成功。从长期来看，并购的协同效应最终还是要反映在合并后的新陶氏能否实现其并购战略目标，能否取得预期的财务成果，能否实现全面的整合。目前，影响其实现并购协同效应可能的障碍主要有以下几个方面：国际宏观经济环境恶化。并购往往发生在经济形势良好的背景下，而在当前国际金融危机造成的全球经济衰退是当前世界各国所共同面对的难题。在这样恶劣的大背景，对于一个刚刚合并的企业来说，如何能够成功实现并购目标，的确是一个具有挑战性的问题。目的-通过该培训员工可对保安行业有初步了解，并感受到安保行业的发展的巨大潜力，可提升其的专业水平，并确保其在这个行业的安全感。
