上市公司市值管理探讨（二）

《上市公司市值管理探讨（二）》由会员分享，可在线阅读，更多相关《上市公司市值管理探讨（二）（52页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、上市公司市值管理探讨,蓝天祥 博士,2011年9月7日,3.2.6 IPO概念,IPO首次公开募股（Initial Public Offerings，简称IPO）是指企业通过证券交易所首次公开向投资者增发股票，以期募集用于企业发展资金的过程。一般地，一旦IPO完成后，该公司就可申请到证交所或报价系统挂牌交易。目前IPO的主要形式是上网定价发行、市值配售、询价配售 、网下配售与网上认购相结合的形式。,三 资本市场制度创新发展环境带来的机遇,3.2.6 IPO与市值管理的关系,IPO是上市公司实施市值管理的重要环节。企业实施市值管理的手段很多，不论是上市前的股权投资、引进战略投资者、引进风险投资等

2、，最终目的都是为了上市，特别是通过IPO上市，募集到企业发展所需的资金，在上市之后通过资本市场来实现企业自身价值的重新定价。IPO是上市公司实施市值管理的第一个环节，然后通过其他市值管理手段，在资本市场上实施全面的市值管理目标；同时IPO也是国家推行全面宏观市值管理的最重要步骤，对提升国际经济地位、有效控制风险的等具有极大的促进作用。,三 资本市场制度创新发展环境带来的机遇,3.2.6 IPO案例601699,山西潞安环保能源开发股份有限公司于2006年9月8日获中国证监会批准对外公开发行股份，并成功实现上市交易。,三 资本市场制度创新发展环境带来的机遇,3.2.6 IPO-股价的变化,200

3、6.9.22 14.22元,2011.4.11 139.2元,三 资本市场制度创新发展环境带来的机遇,3.3 股权交易制度创新,三 资本市场制度创新发展环境带来的机遇,3.3.1 股权激励-股价的变化,2007.4.1股权激励 10.32元,三 资本市场制度创新发展环境带来的机遇,3.3.1 股权激励-市值的变化,2007.4.1股权激励,三 资本市场制度创新发展环境带来的机遇,3.3.2 融资融券,1发挥价格稳定器的作用。 2有效缓解市场的资金压力。 3完善价格发现功能。融资融券者往往对市场机会的把握，对信息的快速反应和对股价的合理定位都起到非常好的促进作用。融资融券者成为价格发现功能实现的

4、主要推动力量。 4提供更多的投资手段。 目前市场上实施的是狭义的融资融券业务，即仅为证券公司的自有资金与股票；广义的融资融券应包括社保、上市公司在内的所有机构投资者参与的，以实现真正含义的融资融券业务。,三 资本市场制度创新发展环境带来的机遇,3.3.2 融资融券-市场效应,2010年1月8日国务院批准融资融券业务试点； 2010年3月31日融资融券业务开始交易； 在2010年12月22日之前的178个交易日中，市场规模膨胀了1805倍，融资融券规模双双破110亿元规模；2011年6月6日规模突破260亿元；2011年8月10日融资融券余额327.53亿元，融券卖出量1471.58万股、融券偿

5、还规模1263.45万股。 融资融券业务处于培育和成长阶段，尤其是在交易标的物范围较小、装融通机制推出之前，融资融券业务对整体市场影响较小。尚不能作为市场看多余看空的决定性因素。,三 资本市场制度创新发展环境带来的机遇,3.3.2 融资融券-潜在需求,转融通机制确立后的市场规模将凸增； 上市公司市值管理下的市场规模与交易规模将爆炸式增长； 股指期货配合下的市值管理策略-政策研究与效应转化、风险可控最低化、价值经营最优化等策略作用下的融资融券业务的创新型发展； 以社保基金为代表的机构投资者介入融资融券业务市场导致的市场成熟性发展和可持续发展的可能性。,三 资本市场制度创新发展环境带来的机遇,3.

6、4 风险管理制度创新,三 资本市场制度创新发展环境带来的机遇,3.4.1 商品期货,期货合约是由交易所统一制定的，规定在将来某一特定的时间和地点，交割一定数量标的物的标准化合约。根据标的物的不同,分为金融期货和商品期货. 简而言之 期货就是标准化的合约 标准化 合约中除了价格以外的其他因素都是固定不变的。 包括：合约名称、交易时间、交易单位、报价单位、交割日期、交割等级等。,三 资本市场制度创新发展环境带来的机遇,3.4.1 商品期货-功能,价格发现功能 规避风险功能 投机功能,三 资本市场制度创新发展环境带来的机遇,3.4.1 商品期货-特点,保证金交易 双向操作 T+0交易 到期交割,三

7、资本市场制度创新发展环境带来的机遇,3.4.1 商品期货-应用策略,套期保值策略 套利交易策略 投资交易策略 资产配置策略 资源整合策略,三 资本市场制度创新发展环境带来的机遇,3.4.1 商品期货-应用策略-套期保值,套期保值是指期货市场上买进或卖出与现货或资产相同或相关、数量相等或相当、方向相反、月份相同或相近的期货合约，从而在期货与现货两个市场之间建立盈亏冲抵机制，以规避价格波动风险的一种交易方式。以期在现货市场上发生不利价格变动时，达到规避风险的目的。 套期保值的本质在于其“对冲性”，即锁定成本、利润和对冲风险，确保企业资产价值不因外部环境变化而发生大的变化。,企业参与套期保值的目的概

8、括为：“两锁一降” 锁定原材料成本 锁定产品销售利润 降低原材料或产品的库存成本和风险,三 资本市场制度创新发展环境带来的机遇,传统套期保值策略：套期保值比例为1，体现套期保值的目的是期现货市场的抵偿，实现预期收益，而不是从期货交易中获利。 选择性套期保值策略：认定套期保值的核心不在于能否消除价格，而在于通过寻找基差方面的变化或预期基差变化来谋取利润，或利用期现货市场价格变化寻找获利的机会，套期保值的比例是0或1的选择，必须选择适当时机进行套期保值，实现风险有效对冲和管理的目的。 现代套期保值策略：基于风险最小化的目标建立的期货与现货市场的投资组合头寸，增强了风险控制的可操作性。套保比例是在0

9、-1之间的选择。 创新型套期保值策略：基于风险可控下的阶段性、选择性、跟随市场发展不断调整的套期保值策略，目标是风险可控、效益最大化。,3.4.1 商品期货-应用策略-套期保值策略,三 资本市场制度创新发展环境带来的机遇,3.4.1 商品期货-应用策略-套期保值效果,三 资本市场制度创新发展环境带来的机遇,3.4.1 商品期货-应用策略-套期保值效果,三 资本市场制度创新发展环境带来的机遇,3.4.1 商品期货-应用策略-套利,套利交易是指投资者为赚取价差而同时买进和卖出两种不同种类的期货合约或买入现货、卖出期货合约。当期现市场以及期货合约纵向之间、横向之间，或者纵横之间两种力量出现不均衡时便

10、出现了套利机会。买入相对低估资产，卖出相对高估资产来套取利润 套利交易的特点是风险较小、成本较低、资金需求量较 大。 套利交易的作用在于有助于价格发现、有助于市场平稳 、增强流动性、为企业参与套期保值提供了市场容量和价格 稳定性的支持。,三 资本市场制度创新发展环境带来的机遇,3.4.1 商品期货-应用策略-套利原理与效果,股指期货IF1005与沪深300指数套利走势图,三 资本市场制度创新发展环境带来的机遇,3.4.1 商品期货-应用策略-资产配置, 资产配置策略就是通过商品期货与股指期货的多头交易策略，在国家各项产业政策和宏观调控政策推进过程中，配合各项政策的落实，在有效研究与科学规划的基

11、础上设计相关的操作策略，把握住市场的机会，从中获取低风险利润的交易行为。例如钢铁行业的资产配置。 某钢铁公司：2010冬季四万亿投资的刺激 原材料多头套期保值 锁定采购成本 钢材期货价格上涨 中小钢铁企业靠经验空头销售 高价位资产整合 结束套期保值 销售与施工旺季 钢材期货价格下跌 恢复平衡状态。 （反预期）,三 资本市场制度创新发展环境带来的机遇,锁定预期成本 实现超额利润 加速整合进程 配合产业政策执行效果 达到服务国民经济和服务宏观调控的目标,3.4.1 商品期货-应用策略-资产配置策略操作效果,三 资本市场制度创新发展环境带来的机遇,3.4.1 商品期货-应用策略-资源整合, 资源整合

12、策略就是通过商品期货与股指期货的空头交易策略，在国家各项产业政策和宏观调控政策推进过程中，配合各项政策的落实，在有效研究与科学规划的基础上设计相关的操作策略，把握住市场的机会，从中获取低风险利润的交易行为。例如钢铁行业的资源整合。 某钢铁公司：钢铁行业并购整合 产成品空头套期保值 降低钢材出厂价 钢材期货价格下跌 中小钢铁企业亏损，濒临倒闭 低价位加速整合 结束套期保值 钢厂检修限产 钢材期货价格上涨 恢复平衡状态。,三 资本市场制度创新发展环境带来的机遇,实现预期收益的锁定 近40%的中小钢企濒临破产倒闭 加速整合进程 淘汰落后产能,3.4.1 商品期货-应用策略-资源整合效果,三 资本市场

13、制度创新发展环境带来的机遇,3.4.1 商品期货-应用策略-价值投资,价值投资交易策略是指在对期货标的价值进行分析的基础上，结合宏观调控政策和产业政策、突发事件等影响因素的变化，在信息不对称的条件下，按照价值投资的理念，利用期货市场价格发现和规避风险的功能，进行相关品种多头或空头买卖、以期获取高额利润的行为。是单纯以价格变化预期和获得高额收益为目的的交易行为。,三 资本市场制度创新发展环境带来的机遇,3.4.1 商品期货-应用策略-趋势投资,趋势投资交易策略是指在对期货合约眼趋势发展方向研究的基础上，结合宏观调控政策和产业政策、突发事件等影响因素的变化，在信息不对称的条件下，按照趋势投资的理念

14、，利用期货市场价格发现和规避风险的功能，进行相关品种多头或空头买卖、以期获取高额利润的行为。是单纯以价格变化预期和获得高额收益为目的的交易行为。,三 资本市场制度创新发展环境带来的机遇,3.4.1 商品期货-应用策略-政策投资,政策投资交易策略是指在对国家宏观调控政策和产业政策研究基础上，通过量化分析和对未来宏观调控政策和产业政策、突发事件等影响因素的预期，在信息不对称的条件下，制定相应的投资策略，利用期货市场价格发现和规避风险的功能，进行相关品种多头或空头买卖、以期获取高额利润的行为。是单纯以政策变化预期和获得高额收益为目的的交易行为。,三 资本市场制度创新发展环境带来的机遇,3.4.1 商

15、品期货-应用领域,上市公司价值创造过程中的套期保值； 上市公司价值经营中的策略配合； 上市公司政策研究与效应转化中的时间手段； 上市公司风险可控与市值最大化的策略； 产品创新中的应用。,三 资本市场制度创新发展环境带来的机遇,3.4.1 商品期货-市场效应,产业客户微观风险规避 风险可控； 杠杆交易下的财富最大化； 政策研究的市场转化手段； 投资与理财产品创新的基础； 市场规模的急速扩张（210万亿的规模）； 服务国民经济功能的发挥； 规模扩张与财富扩张的手段。,三 资本市场制度创新发展环境带来的机遇,3.4.1 商品期货-政策导向,2010年10月当地十七届五中全会总书记提出的“包容性增长”； 2010年10月证监会提出的期货市场功能与结构调整； 2010年10月银监会提出发展期货市场规避风险； 2010年10月发改委强调抑制过度投机稳定物价； 市场规模的急速扩张（210万亿的规模）； 服务国民经济功能的发挥； 规模扩张与财富扩张的手段。,三 资本市场制度创新发展环境带来的机遇,3.4.2 股指期货,股指期货是以股价指数为依据的期货，是买卖双方根据事先的约定，同意在将来某一个特定的时间按照双方事先约定的股价进行股票指数交易的一种标准化协议。目前上市交易