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1、 综合行业最优量化选股指标 行业量化选股指标解析系列之十八 谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准 2010-07-02 金融工程 / 数量化选股 分析师 王红兵 SAC 执业证书编号 :S1000207010092 联系电话： 0755 8249 2185 联系人 魏志强 联系电话： 0755 8212 5151 y 针对综合行业，本文从有效性、稳健性和区分度三个不同的角度，对基本面、市场、估值等 6 大类 25 个选股指标进行评价，并综合给出选股指标的优劣排序，供投资者参考。 y 为了消除不
2、同投资起点对组合业绩的影响，采用了在整个分析期间内，所有交易日都作为投资起点，将所得结果进行平均的方法，给出的结果更为稳健和贴近实际投资。 y 整体而言，综合行业在过去十年表现出了明显的对低换手率股票的偏好，同时小市值类股票（流通市值、总市值）也体现出了优秀的选股有效性、稳定性和区分度；另外，该行业的低估值 PB、高每股净资产指标也给出了不错的选股效果。 y 加入简单的择时后，将市场按照上涨、下跌和震荡分为 8 个不同的阶段，考察在每个阶段内部，各个选股指标的有效性、稳健度和区分度。 y 综合了有效性、稳定性和区分度三方面的考量，并结合了 10 年间的市场环
3、境的变动，可以发现反转类指标（三月和一月反转）在 3 个上涨阶段都产生了较大的超额收益，是值得关注的指标；此外，低 PB 估值也是上涨阶段的有效选股指标； y 在下跌阶段，表现较好的抗跌指标有：低换手率（一个月和三个月平均）以及估值类指标低 PE 和低 PCF； y 在震荡阶段，高每股净资产给出了最好的选股有效性、稳定性和区分度，此外三个估值指标（ PCF、 PE、 PB）都值得关注。 金融工程报告 2010-07-02 谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准 2 目 录 分析对象与分析方法 . 6 股票池 . 6 指标池 . 6
4、 分析方法 . 6 指标评价体系 . 7 市场划分 . 7 十年回顾（2000.1.4201 0.5.21，不择时）. 8 有效性（超额收益/跟踪误差） . 8 稳健性（正超额收益天数比例） . 9 区分度（相对组合的收益/风险） . 10 指标表现综合排序 . 11 第一上涨期（2000.1.420 01.6.13） . 12 有效性（超额收益/跟踪误差） . 12 稳健性（正超额收益天数比例） . 12 区分度（相对组合的收益/风险） . 13 指标表现综合排序 . 14 第一下跌期（2001.6.1420 01.12.31） . 15 有效性（超额收益/跟踪误差） . 15 稳健性（正超
5、额收益天数比例） . 16 区分度（相对组合的收益/风险） . 17 指标表现综合排序 . 18 第一震荡期（2002.1.420 04.4.7） . 19 有效性（超额收益/跟踪误差） . 19 稳健性（正超额收益天数比例） . 20 区分度（相对组合的收益/风险） . 21 指标表现综合排序 . 22 第二下跌期（2004.4.820 05.6.3） . 23 有效性（超额收益/跟踪误差） . 23 稳健性（正超额收益天数比例） . 23 区分度（相对组合的收益/风险） . 24 指标表现综合排序 . 25 第二上涨期（2005.6.620 07.10.16） . 26 有效性（超额收益/
6、跟踪误差） . 26 稳健性（正超额收益天数比例） . 27 区分度（相对组合的收益/风险） . 28 指标表现综合排序 . 29 第三下跌期（2007.10.1720 08.10.28）. 29 有效性（超额收益/跟踪误差） . 29 稳健性（正超额收益天数比例） . 30 区分度（相对组合的收益/风险） . 31 指标表现综合排序 . 32 金融工程报告 2010-07-02 谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准 3 第三上涨期（2008.10.2920 09.8.3） . 33 有效性（超额收益/跟踪误差） . 33 稳健性（正超额收益天数比例）
7、. 34 区分度（相对组合的收益/风险） . 35 指标表现综合排序 . 36 第二震荡期（2009.8.420 10.5.21） . 37 有效性（超额收益/跟踪误差） . 37 稳健性（正超额收益天数比例） . 37 区分度（相对组合的收益/风险） . 38 指标表现综合排序 . 39 总结与讨论 . 40 选股指标总结 . 40 综合行业选股时钟 . 41 金融工程报告 2010-07-02 谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准 4 图表目录 图表 1 十年间各选股指标表现综合排序. 11 图表 2 第一上涨期选
8、股指标综合排序. 14 图表 2 第一下跌期选股指标综合排序. 18 图表 3 第一震荡期选股指标综合排序. 22 图表 4 第二下跌期选股指标综合排序. 25 图表 5 第二上涨期选股指标综合排序. 29 图表 6 第三下跌期选股指标综合排序. 32 图表 7 第三上涨期选股指标综合排序. 36 图表 8 第二震荡期选股指标综合排序. 40 图表 9 综合行业选股时钟. 4 1 表格目录 表格 1 选股指标池. . 6 表格 2 市场划分. . 8 表格 3 十年期间各选股指标的平均跟踪误差和平均超额收益（均年化） . 8 表格 4 十年间各选股指标的正超额收益比例. 9 表格 5 十年间各相对组合的平均波动率和收益率（均年化）. 10 表格 6 第一上涨期各选股指标的平均跟踪误差和平均超额收益（均年化） . 12 表格 7 第一上涨期各选股指标的正超额收益比例. 13 表格 8
