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1、中国国际航空 股份有限公司,-08年度财务报告分析,小组成员：沈小晨、张怡文、杨俊婷、谢益华,公司概况,公司名称：中国国际航空股份 有限公司交易代码：601111上市日期：2006-08-18 所属行业：航空业经营范围：国际、国内定期和不定期航空客、货、邮和行李运输业务；国际、国内公务 飞行业务；飞机执管业务；航空器维修；航空公司间业务代理；以及与主营业务有关的地面服务和航空快递；机上免税品。,发展基本过程： 2002年10月，中国国际航空公司联合中国航空总公司和中国西南航空公司，成立了中国国际航空集团公司，并以联合三方的航空运输资源为基础，组建新的中国国际航空公司。 2004年9月30日，经
2、国务院国资监管委批准，中国国际航空股份有限公司在北京正式成立。 2004年12月15日，在香港（股票代码0753）和伦敦（交易代码AIRC）成功上市。 2006年8月18日，上海证券交易所（股票代码601111）上市。,财务报告分析,08年公司总体经营情况 2008年是中国国航成立以来最具挑战的一年。受南方地区雨雪冰冻灾害和四川汶川大地震等自然灾害、奥运期间安保措施以及下半年起全面爆发的全球金融危机等众多不利因素的影响，该集团客、货业务承受了市场低迷和高油价的巨大压力，而7月以后国际油价的急剧滑落又使公司油料套期保值合约出现了公允价值亏损，对当期业绩造成了重大影响。,2008年，本集团实现营业
3、收入529.70亿元，同比07年增长7.03%，其中主营业务收入为518.97亿元，其他业务收入为10.73亿元，分别同比增长6.40%、5.02%，主营业务同比增长主要是因为本公司报告期内收购国货航25%的股权，对其报表进行合并。 2008年，该集团各项成本费用（包括营业成本、营业税金及附加、销售费用、管理费用）合计545.48亿元，同比07年增加85.23亿元，增长18.25%，主要原因是因为燃油成本上升；财务费用为3.76亿元，同比07年增加4.28亿元,主要是因为08年人民币升值较07年趋缓,使本期汇兑净收益减少5.78亿元;资产减值损失为2.59亿元.,从表中看出08年中国国航亏损了
4、91.49亿元,究其原因可从以下几方面理解：1、油料套期公允价值损失达74.72亿元，另外油料套期已实现交割损失为4.48亿元。2、08年国航的主营业务增长停滞不前。从国航报表可看出，08年国航主营业务收入同比减少0.71%，各项成本费用同比增长8.98%,尤其是燃油成本的上升使得总体的营业成本大幅上升。3、由于以北京和成都为基地，国航受冰雪灾害、汶川地震的影响相对大于其他航空公司，导致行业领先优势大幅缩小。此外，奥运会签证限制和国际金融危机的蔓延，使得国际旅客和商务旅客下滑的趋势更为明显，三大国有航空公司中，国际航线比重最大的国航，成为最大的受害者。,资产负债表,盈利能力分析,近几年，航空业
5、竞争激烈，盈利能力普遍偏低。但国航通过成本控制、网络优化，不断塑造品牌优势，从而使其经营净利润率明显高于同业水平，而且保持相对稳定。,从前表中我们可以看出,08年国航不论是在净资产收益率抑或是每股收益,每股净资产较前几年有很大的下降幅度,原因何在?,原因：2008年是本集团成立以来最具挑战的一年。受南方地区雨雪冰冻灾害和四川汶川大地震等自然灾害、奥运期间安保措施以及下半年起全面爆发的全球金融危机等众多不利因素的影响，本集团客、货业务承受了市场低迷和高油价的巨大压力，而7月以后国际油价的急剧滑落又使公司油料套期保值合约出现公允价值亏损，对当期业绩造成重大影响。,应对：1、面对特殊的市场环境，本集
6、团继续推进机队优化工作。二零零八年，共引进A-330/320和B737-800型等飞机28架，退出了5架机龄长、维护成本高、运行效率低的飞机，另有2架B737-300型、2架B767型和3架B747-200F飞机的退出计划正在推进过程中。2、根据市场的变化，本集团仍坚定推进枢纽战略，及时调整航线和运力，以改善航班的运行效率。公司加大了至澳大利亚的航班密度，满足市场的增长；调整了上海至巴黎、罗马的航线结构，改善了经营效果；停飞了部分亏损严重航线，将运力转移至收益稳定的市场。上述举措确保了客运业务和收益的总体平稳。3、借助T3航站楼的启用，公司依托T3航站楼完善的功能和设施启动了全流程服务的改进计
7、划。通过服务标准的提高，服务流程的优化，服务手段的更新，以满足顾客日益增长的服务需求，同时也提升了公司产品的竞争力。,偿债能力分析,短期偿债能力,长期偿债能力,next,横向比较(短期),从短期偿债能力指标来看,流动比率、速动比率都远远低于国际公认的”适当”标准。但是，要注意的是不同的行业流动比率与速动比率不完全相同。从表中的数据可看出：国航的流动比率和速度比率比同行业的平均水平要低。,每个航空公司的数据不一样，但是国航流动与速动比率均在行业平均水平下方。,纵向比较（短期）,BACK,公司短期偿债能力指标呈下降趋势。这和行业总体情况有关，因为整个行业的趋势也是逐年下降，所以这是可以接受的。且国
8、航股份与银行保持着长期良好的合作关系，并拥有数百亿元的授信额度，同时还具有从证券市场直接融资的畅通渠道，所以国航的短期偿债能力不会有很大的问题。,长期偿债能力,从表中可看出，中国国航的长期偿债能力较强。,BACK,营运能力分析,从表中可看出，存货周转率和应收账款周转率都成明显的上升趋势。,从表中可看出：国航的总资产周转率位于行业平均水平以下。,与同行业相比主要流动资产的周转情况优良，营运能力较强,对国航的建议：1、进一步控制成本针对油价上涨，实行较高的燃油套期保值，提升抵御燃油上涨压力的能力，以控制营业成本。完善内部控制，降低管理费用和营业费用。2、拓展国际业务。国航以北京首都机场为主基地，拥
9、有优质的航线资源。国际航线以往对公司盈利形成拖累。但随着中国经济的发展，国航的国际业务呈现出强劲的增长势头和巨大的增长潜力。能否拓展国际市场，将成为国航改善利润质量的关键。3、完善绩效评估体系。国航的营运能力不突出，主要受自身国有大型企业地位的限制。建立完善的绩效评估体系，能帮助国航提升资产运转效率，并提升应收账款的质量，加快应收账款的回收。由于公司盈利纪录良好，公司未来在H股和A股有再融资的资格。较低的资产负债率和融资能力有利于公司财务成本的降低，为公司未来的规模扩张提供了基础。此外,公司需要加强应收帐款的管理,以解决短期偿债能力低于国际水平的问题。解决以上问题，将有助于国航进一步打造国际品
10、牌，跻身世界航空业前列！,国航的未来 预计国航09 年和10 年每股收益为0.38 元和0.44 元,在对09 年业绩预测中,由于08年下半年和09 年上半年民航建设基金先征后返,预计国航将会增加营业外收入9亿元,2010年则没有该部分.根据一季度情况,公司公告以及公司交流会的相关消息,我们预计公司09 年的套保损失将会转回30 亿元, 同时因为交割产生25 亿元的投资损失, 由于公司对该部分的估算也是建立在附带假设的估值模型上的,再考虑到原油价格很难预测, 届时实际情况可能和本报告中的预测不符,此为业绩预测的主要风险之一.同时,业绩预测也没有考虑公司08 年亏损在09 年可能产生的税收抵扣.根据对民航市场复苏的判断, 以及公司08 年受到偶发因素影响较大从而基数较低的现实,我们预计公司09 年的收费客公里增长12%,若市场复苏低于预期,而同时票价水平达不到前文假设的客公里收入0.62 元,作为高杠杆行业,公司实际业绩可能低于预期.,
