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1、1第一讲第一讲 开放经济下的国民收入账户与国际收支账户开放经济下的国民收入账户与国际收支账户一、国民收入账户一、国民收入账户封闭经济条件下的国民收入账户：Yd=C+I+G（需求） ；Ys=C+Sp+T（供给）Yd=Ys，则：C+I+G=C+Sp+TI=Sp+T-G（因为 T-G=政府储蓄）I=S （S=Sp+（T-G） Sp 私人储蓄）开放经济条件下：Yd=C+I+G+XYd=C+Sp+T+MC+G+X= C+Sp+T+M X-M=Sp-I+T-G S=Sp+(T-G) X-M=S-I X-M=TBY=I+C+G+TB,TB=S-I S=TB+I国内生产总值 GDP 领土为标准，国民生产总值
2、GNP 居民为标准，GNP=GDP+NFP（净要素收入）净要素收入=工薪+利润+利息+债息+利润（各种投资收益）+单方转移CA=TB+NFP二、经常账户的宏观经济分析二、经常账户的宏观经济分析1、经常账户与进出口贸易如果不考虑净要素收入，则：CA=TB=X-M，即 NFP=02、经常账户与国内吸收Y=I+C+G+X-M（NFP=0）A=I+C+G，即国内吸收Y=A+X-M CA+Y-A含义：开放经济条件下，国内供求即收入与支出并不一定要相等，差额可通过进出口来调节，经常收支的顺差说明国内的收入大于国内的支出，逆差说明国内的支出大于国内收入。3、经常账户与国际投资头寸国际间商品与服务流动对应着国
3、际间资本流动，不同时期的经常账户余额累积起来就形成了2一国在外的各种资产与负债，反映一国某一时点上对世界其他地方的资产与负债的概念就国际投资头寸（IIP）而一国对外资产与负债相抵后的净值就是净国际投资头寸（NIIP）,一国某一时期内的经常账户余额，会形成新的净国外资产（或负债） ，国际投资头寸综合反映了一国在海外的资产负债状况，它可以通过影响一国财产总量等多种途径作用于一国经济。一国的对外资产是有限的，而对外债务终归需要偿还，因此，国际头寸问题意味着经常账户可以在某一个或几个时期内出现逆差，但不能永远维持逆差，而是多个时期内受到约束时，这就要求宏观经济进行相应调整。4、经常账户与储蓄、投资Y=
4、C+C+I+G+X-M Y=C+I+G+X=C+Sp+T+M可得：I-Sp-T+G=M-XI-(Sp+T-G)=M-XS-I=X-M所以 CA=S-IS=I+CA说明，开放经济条件是，一国的投资与储蓄不必相等。当本国储蓄不是以支持本国投资时，可以通过经常账户赤字方法来以产品的净进口满足投资，形成国内资产，这就会形成对外债务，实际上就是用国外资本弥补本国的储蓄缺口，当 SI，则可通过净出口带来的资本流出而形成海外资产，因此，各国出现的经常账户赤字国家，为后者国内资本存量的增加提供融资。即决定经常账户状况的主要因素是各国储蓄投资状况之间的差异，各国商品与服务的进出口情况则是对这一差异的反映：实际展
5、开：CA=I-S=I-Sp+T-G=（I-Sp）+(T-G)当国内经济行为可以划分为私营部门与政府部门两部分时，考察经济账户的变化就可以从私营部门与政府部门的不同行为特征的角度进行。如果认为私营部门的投资储蓄行为比较稳定，那么政府收支因素就直接导致了经常账户的相应变动即经常账户与财政政策之间的密切关系。三、开放经济条件下的国际收支账户三、开放经济条件下的国际收支账户（一）（一） 、国际收支、国际收支 流量 以货币记录（交易） 交换、转移、其他投资 居民与非居民之间记账原理：一笔贸易流量对应着一笔金融流量国际收支划分为反映商品、服务出口及净要素支付等实际资源流动的账户经常账户，和反映资产所有权流
6、动的资本与金融账户。3（二）（二） 、国际收支账户、国际收支账户经常账户：货物、服务、收入、经常转移资本与金融账户：资本账户、资本转移、非金融资产的收买或放弃金融账户：直接投资、证券投资、其他投资、储蓄投资错误与遗漏（三）（三） 、记账原理、记账原理（四）（四） 、分析、分析1、贸易账户余额表现了一国或地区自我创汇的能力，反映了一国的产业结构和产品在国际上的竞争能力及在国际分工中的地位，是一国对外经济交往的基础，影响和制约着其他账户的变化。2、经常账户余额收入账户主要反映的是资本通过直接或间接投资取得的收入，因此，收入账户与一国的净外国资产或债务密切相关。为达到一定的经常账户的余额（假定这一余
7、额为零） 。净国外资产数额越大，从外国的到的收入也就越多，贸易账户也就可以相应出现更多的赤字。相反，净外国债务越大，向国外付出的收入也就越多，贸易账户就必须实现更多的盈余才能维持经常账户的平衡。3、资本与金融账户一笔贸易流量对应着一笔金融流量，经常账户中实际资源的流动和资本与金融账户中资产所有权的流动同一问题的两个方面。因此 CA+KA=0 即：当经常账户出现赤字时，必须对应着资本与金融账户的相应盈余，这意味着一国利用金融资产的净流入为经常账户赤字融资。但对于资本与金融账户和经常账户之间存在的这样融资关系，需要指出的是：1） 、资本与金融账户为经常账户提供融资不是没有制约。如果一国很难吸引国外
8、资本流入，那么势必主要通过政府持有的金融资产（储蓄）进行融资，而储蓄数量又是有限的。如果提供融资的主要是国外资本，即直接投资、证券投资、其他投资，那么这一融资方式的限制至少体现在两个方面：流入的资本本身并非是稳定的。如证券投资中的投机性，利用外国资本进行融资偿还问题。资本流入为经常账户赤字融资，这意味着资本的所有与使用分离，从而蕴涵了发生债务的可能性。 2 ） 、资本与金融账户已经不在是被动地由经常账户所决定而为经常账户提供融资服务，这一账户中的资本流动存在着独立的运动规律游离于社会再生产和商品流通之外的独立资本运动。3 ）资本与金融账户和经常账户存在的融资关系中，债务收入因素对经常账户也会产
9、生影响。因为收入账户是影响经常账户状况的重要因素，资本与金融账户为经常账户提供融资后，这一资本4流动造成国际投资头寸的相应变动，这又会通过债务支出进而影响到经常账户，尤其是当一国经常账户赤字数额长期很高时，由此导致的债务积累会使得利息支出越来越大，这又加剧了经常账户状况变化，从而形成恶性循环的局面。另一种分析1 经常账户差额： CA=S-I经常账户的顺差可以通过储蓄的增加和投资的减少取得.逆差可以通过储蓄的减少和投资的增加获得,但显然投资增加的效果好,因其增强了一国的经济实力和竞争能力.另一方面:因为 y=I+C+G+X-M所以 x-m=y-(I+C+G) A=I+C+GCA=y-A即顺差来源
10、于收入的增加和国内支出的减少，逆差来源于收入的减少和支出的增加。所以经常项目的改善必须通过收入的增加而国内支出的相对不变。因为 y=G+I+C+x=C+sp+T+mx-m=sp-I+T-GCa=(sp-I)+(T-G)说明 如果政府部门的赤字不能由私人部门的净储蓄加以抵消的话,就会出现经常账户赤字.更具体地讲,政府的预算情况(T-G)是影响经常账户差额的重要因素.2 资本和金融账户差额根据复式记账原理.国际收支平衡表中所有国际交易的总和应等于零则有-CA=KFA KFA 金融与资本账户余额- Ca=FA+RT RT 储备资产交易额Ca=S-I -Ca=I-S I-S=FA+RT S=I-FA-
11、RT在一定时期内，一国总储蓄（s）代表这个国家的财产增量。因为国内各部门金融资产和债务的净增量互相抵消，所以财产的净增量表现为国内非金融资产的净增加(I)和持有的国外金融资产或在国外的投资的净增加（-FA-RT）.可见资本和金融账户差额也为分析一国财产的变动及变动途径提供了依据。在分析资本和金融账户差额时，重要的一点是考虑决定金融流量的诸因素，这些因素主要是指影响国外和国内资产的收益率和风险的各种因素，其中包括利息率，直接投资和其他投资的回报率，5预计汇率走势和税收方面的规定等。3 经常账户与资本和金融账户的关系从上分析可得出，经常账户差额与资本和金融账户差额之和为零。在一个账户中出现赤字或盈
12、余，必然伴随另一账户的盈余或赤字。因此在某种意义上，经常账户同资本和金融账户的关系表现为利用金融资产的净流入或动用储备资产为经常账户赤字融资。经常账户赤字在国内经济中的反映就是国内投资大于国内储备，这时国内金融市场上资金需求大于资金供给，利率上升。国内利率上升所导致的自发性金融资产的净流入为经常账户赤字提供了融资。但另一方面，金融资产净流入导致本国国外资产净额下降，从而净投资收入减少，净投资收入的减少将加剧经常账户赤字。这里的问题是：国家是否能够接受国外资产净额的下降并按时还本付息，如果资金流入用于投资国内的生产性项目，并且这些投资项目有助于大幅度本国生产力水平和偿债能力，则还本付息就不会出现
13、问题，在这种情况下，资本输入国内的经常账户赤字表明了资金的有效配置。当不存在自发性金融资产的净流入或流入不足时，利用储蓄资产为经常账户赤字融资不失为一种办法，尤其是当利用为外汇收支的季节性变化提供融资，或为由国内暂时性的供给冲击造成的暂时性的超过收入水平的支出融资时（如农业歉收）可以起到好的缓解作用。第二讲第二讲 开放经济下的国际金融活动开放经济下的国际金融活动一、外汇市场上的国际金融活动一、外汇市场上的国际金融活动（一）外汇与汇率（一）外汇与汇率外汇的概念、汇率的概念及标价方法汇率的分类：固定汇率与浮动汇率；单一汇率与复汇率； 1、 名义汇率、实际汇率与有效汇率2、 实际汇率=名义汇率+/-
14、财政补贴和税收减免 （1）=名义汇率-通胀率 （2）=名义汇率+/-财政补贴和税收减免-通胀率（3）实际汇率是一种双边汇率，它只能使我们了解到一种货币相对与另一种货币价值变化的情况。3、 有效汇率如果要了解一种货币价值的总体变化趋势，需要引入某种更广义的测度，它必须能够表明这种货币相对于其他许多种货币的价值变化，这种测度就是有效汇率。有效汇率是一种货币相对于其他多种货币双边汇率的加权平均数。有效汇率与双边汇率的关系6类似价格指数与各种商品价格的关系。因此，又称汇率指数。构造汇率指数的第一步是选择一揽子有代表性的货币。第二步是为每一个双边汇率确定一个权重。权重的大小依赖于每种货币在货币篮子中的相
15、对重要性。权重选择的标准：（1）根据一国与其他国家的双边贸易量大小。实际中，由于权重可以根据进口、出口或贸易总量（进口+出口）来计算，相应的汇率指数也不尽相同。根据双边贸易量来选择权重的缺点是会高估或低估某种汇率变化对经济的影响。因为：第一第一，一国与另一国贸易量大，并不意味着这两种货币之间汇率变化对前者的贸易余额或国民经济的影响必然大于其他汇率的影响。这里的关键是看双边贸易是否具有很大的弹性。无弹性的贸易即使较大，但其变化的影响却不大。弹性大的贸易即使较小，但其汇率变化的影响却较大。第二第二，某种汇率变动的影响力在很大程度上依赖于一国在世界贸易中的地位而不是这两国之间的贸易量。一国对世界贸易
16、量的参与度越高，该过货币价值变化对其他国家在对外贸易中的竞争力，从而贸易余额和国民经济的影响越大。货币的有效汇率=A 国货币对 i 国货币的汇率*A 国同 i 国的贸易值/A 国的全部对外贸易值因此，权重选择标准（2）按照一国对对外贸易在全球贸易中的重要性来为该国货币规定权重。由此计算出的汇率指数称为多边全球贸易权重汇率指数。目前，许多组织根据各自的需要，选择不同的货币篮子和权重，计算出不同的汇率指数。尽管存在差异，汇率指数仍使我们能够在一个多边化货币的世界中有效的估计一种货币相对于世界其他货币的价值及价值变化。（二）外汇市场交易活动简介（二）外汇市场交易活动简介两个层次的外汇市场：银行间同业市场（外汇市场的主体） 、客户与银行间的交易市场汇率牌价的解读：买入、买出、中间1 个月、3 个月、6 个月价0.0001 为一个点（日元为 0.01 一
