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1、 中期票据信用评级报告Http:/1天津保税区投资控股集团有限公司2018 年度第十一期中期票据信用评级报告报告编号：东方金诚债评字【2018】461 号评级结果评级结果主体信用等级：AAA评级展望：稳定本期中期票据信用等级：AAA中期票据概况中期票据概况本期中期票据发行额： 10 亿元本期中期票据期限：3 年发行目的：偿还有息债务偿还方式：每年付息一次，到期一次还本评级时间评级时间2018 年 10 月 19 日评级小组负责人评级小组负责人周丽君评级小组成员评级小组成员王二娇邮箱：dfjc-电话：010-62299800传真：010-65660988地址：北京市西城区德胜门外大街 83 号德
2、胜国际中心 B座 7 层 100088评级观点评级观点东方金诚认为，天津港保税区紧邻天津港和天津滨海国际机场，产业聚集效应明显，近年来经济总量保持增长，经济实力很强；天津保税区投资控股集团有限公司（以下简称“公司”）从事的天津港保税区内的基础设施建设及土地一级开发、公用事业运营等业务具有很强的区域专营性，在增资、资产划拨和财政补贴等方面获得股东及相关各方的有力支持；公司经营性业务较为多元化，房地产销售及现金回流良好，在售的房地产开发项目待售面积较大，未来收入和现金流有一定的保障；近年来公司股权投资规模较大，所投资的天津银行、渤海证券等企业运营良好，持续为公司带来较大规模的投资收益。同时，东方金
3、诚也关注到，公司代建项目投资规模较大，建设资金回收周期及方式尚未明确，形成了相对较大的资金占用；公司商贸物流业务盈利水平相对较低，对利润贡献不高，公司利润对财政贴息有一定的依赖，未来存在一定的不确定性；公司短期有息债务增长较快，面临一定的短期偿债压力。东方金诚评定公司主体信用等级为 AAA， 评级展望为稳定。基于对公司主体信用及本期中期票据偿付保障措施的分析和评估，东方金诚评定本期中期票据的信用等级为AAA，该级别反映了本期中期票据具备极强的偿还保障，到期不能偿还的风险极低。中期票据信用评级报告Http:/2评级结果评级结果主体信用等级：AAA评级展望：稳定本期中期票据信用等级：AAA中期票据
4、概况中期票据概况本期中期票据发行额： 10 亿元本期中期票据期限：3 年发行目的：偿还有息债务偿还方式：每年付息一次，到期一次还本评级时间评级时间2018 年 10 月 19 日评级小组负责人评级小组负责人周丽君评级小组成员评级小组成员王二娇邮箱：dfjc-电话：010-62299800传真：010-65660988地址：北京市西城区德胜门外大街 83 号德胜国际中心 B座 7 层 100088主要数据和指标主要数据和指标项目项目20152015 年年20162016 年年2012017 7 年年2012018 8 年年 3 3 月月资产总额（亿元）1065.861175.511104.711
5、128.93所有者权益（亿元）347.06401.88411.64416.88全部债务（亿元）657.40694.62620.08655.92营业收入（亿元）72.9866.8071.1625.93利润总额（亿元）24.7724.3510.542.68EBITDA（亿元）44.1843.9722.40-营业利润率（%）17.2118.0413.0215.50净资产收益率（%）6.024.451.71-资产负债率（%）67.4465.8162.7463.07全部债务资本化比率（%）65.4563.3560.1061.14流动比率（%）251.24160.65131.59249.62全部债务/EB
6、ITDA（倍）14.8815.8027.69-EBITDA 利息倍数（倍）1.221.240.78-EBITDA/本期中期票据发行 额（倍）4.424.402.24-注：表中数据来源于公司 2015 年2017 年经审计的合并财务报表及 2018 年 13月未经审计的合并财务报表。优势优势 天津港保税区紧邻天津港和天津滨海国际机场，产业聚集效应明显， 近年来经济总量保持增长， 经济实力很强； 公司从事的天津港保税区内的基础设施建设及土地一级开发、公用事业运营等业务具有很强的区域专营性，在增资、资产划拨和财政补贴等方面获得股东及相关各方的有力支持； 公司经营性业务较为多元化，房地产销售及现金回流
7、良好，在售的房地产开发项目待售面积较大，未来收入和现金流有一定的保障； 近年来公司股权投资规模较大，所投资的天津银行、渤海证券等企业运营良好，持续为公司带来较大规模的投资收益。关注关注 公司代建项目投资规模较大，建设资金回收周期及方式尚未明确，形成了相对较大的资金占用； 公司商贸物流业务盈利水平相对较低，对利润贡献不高，公司利润对财政贴息有一定的依赖，未来存在一定的不确定性； 公司短期有息债务增长较快，面临一定的短期偿债压力。中期票据信用评级报告Http:/3主体概况天津保税区投资控股集团有限公司（以下简称“天保投控”或“公司”）前身为天津保税区投资控股有限公司，系经天津港保税区管理委员会（以
8、下简称“保税区管委会”）批准，由天津港保税区国有资产管理局（以下简称“保税区国资局”）于 2008 年 12 月出资组建的国有独资公司，初始注册资本为人民币 2000.00 万元。2008 年 12 月， 根据保税区管委会 关于整合区属国有企业组建母公司的决定文件，天津港保税区原两大国有企业天津天保控股有限公司1（以下简称“天保控股”）和天津保税区投资有限公司2（以下简称“天保投资”）100%的股权被无偿划转至公司， 公司资本公积增至人民币 200.16 亿元， 同时公司将资本公积中 49.80亿元转增实收资本至 50.00 亿元。2009 年 9 月，公司名称变更为现名。后经多次增资，截至
9、2018 年 9 月末，公司注册资本和实收资本均为人民币 212.53 亿元；保税区国资局持有公司 100.00%的股权，保税区管委会是公司的实际控制人。公司是天津港保税区重要的基础设施建设及国有资本运营主体， 主要从事天津港保税区的基础设施建设及土地一级开发、 公用事业运营等业务， 以及房地产开发、商贸物流和金融等其他经营性业务。截至 2017 年末，公司拥有 11 家二级子公司。表表 1 1：截至：截至 20172017 年末天保投控下属年末天保投控下属二级二级子公司情况子公司情况单位：万元、%公司名称公司名称主营业务主营业务成立日期成立日期注册资本注册资本持股持股 比例比例取得取得 方式
10、方式天津天保控股有限公司基础设施建设及土地一级开 发、公用事业运营、房地产 开发、商贸物流等1999.01.28445303.15100划拨天津保税区投资有限公司基础设施建设及土地一级开 发、房地产开发、航空业务、 股权投资2002.01.18815000.00100划拨天津天保财务有限公司金融业务2012.09.25300000.00100设立天津天保嘉顺投资有限公司房地产开发2011.05.3110000.00100设立天津天保嘉业投资有限公司房地产开发2009.08.25111600.00100设立天津天保嘉圆投资有限公司房地产开发2010.01.29106310.00100设立天津滨海
11、新区天保小额贷款 有限公司金融业务2009.03.25100000.00100设立天津天保租赁有限公司金融业务2011.10.26100000.00100设立天津天保财务管理有限公司金融业务2013.06.252000.00100设立天津天保商业保理有限公司金融业务2013.12.1650000.00100设立天保控股香港有限公司-2013.12.24-100设立资料来源：公司审计报告，东方金诚整理1天津天保控股有限公司于 1999 年 1 月经天津市人民政府批准，在天津港保税区开发服务总公司和天津港 保税区建设服务总公司的基础上组建。其中，天津港保税区开发服务总公司和天津港保税区建设服务总公
12、 司成立于天津港保税区建设初期，为该区域的建设发展而服务。2天津保税区投资有限公司成立于 2002 年 1 月，成立初期主要负责天津港保税区的拓展区天津空港物 流加工区（天津空港经济区前身）的开发建设。中期票据信用评级报告Http:/4自 2017 年起，由于公司间接持有的空中客车（天津）总装有限公司（以下简称“空客总装公司”）的股权被稀释3，空客总装公司不再纳入公司合并报表范围，公司 2017 年开始不再实现航空业务收入。截至 2016 年末， 空客总装公司资产总额为 12.41 亿元， 所有者权益 10.48 亿元； 2016 年， 空客总装公司实现营业收入 4.98亿元，净利润 1.01
13、 亿元。本期中期票据主要条款及募集资金用途本期中期票据本期中期票据主要条款主要条款天保投控拟发行 10 亿元的 “天津保税区投资控股集团有限公司 2018 年度第十一期中期票据”（以下简称“本期中期票据”）。本期中期票据为 3 年的固定利率票据，采用单利按年计息，不计复利，每年付息一次，最后一期利息随本金的兑付一起支付，到期一次还本。本期中期票据无担保。募集资金用途募集资金用途本期中期票据拟募集资金 10 亿元，将全部用于置换公司存量债务。表表 2 2：本期中期票据偿还债务明细本期中期票据偿还债务明细单位：万元用款主体用款主体借款借款机构机构借款金额借款金额本期中期票据募集本期中期票据募集 资
14、金拟使用金额资金拟使用金额借款期限借款期限天保投控招商银行49800.0049800.002017.05.25-2019.05.24天保投控工商银行50000.0050000.002016.06.30-2019.06.05天保投控华夏银行40000.00200.002016.12.23-2019.12.19合计合计- -139800.00139800.00100000.00100000.00- -资料来源：公司提供，东方金诚整理宏观经济和政策环境宏观经济宏观经济20182018 年上半年宏观经济展现较强韧性，工业生产平稳运行，企业效益明显改年上半年宏观经济展现较强韧性，工业生产平稳运行，企业效
15、益明显改善，以消费为主体的内需拉动效应增强，抵消了净出口增速下滑对经济增长的影善，以消费为主体的内需拉动效应增强，抵消了净出口增速下滑对经济增长的影响响上半年宏观经济运行稳健。据初步核算，16 月国内生产总值 418961 亿元，同比增长 6.8%，较上年同期小幅回落 0.1 个百分点，其中一季度同比增长 6.8%，二季度同比增长 6.7%。工业生产平稳运行，企业利润保持快速增长。16 月全国规模以上工业增加值累计同比增长 6.7%，增速较上年同期放缓 0.2 个百分点。其中，6 月工业增加值同比增长 6.0%，低于上年同期的 7.6%，主因今年端午节错期至 6 月。前 5 个月规3详情见本报
16、告“业务运营”部分。中期票据信用评级报告Http:/5模以上工业企业利润同比大幅增长 16.5%，较 13 月上升 4.9 个百分点，显示前期去产能带动工业企业效益持续改善，以及二季度以来 PPI 同比较快增长。上半年固定资产投资增速延续放缓势头，制造业投资增速出现反弹。16 月固定资产投资累计同比增长 6.0%，增速较上年同期下滑 2.6 个百分点。其中，上半年严格控制隐性地方债扩张， 各地 PPP 项目经历退库整改，基建投资增速下行至7.3%，较上年同期大幅下滑 13.8 个百分点。房地产市场高位运行，前期土地购置面积高增带动房地产投资增速加快，上半年房地产投资累计同比增长 9.7%，较上年同期加快 1.2 个百分点。16 月制造业投资累计同比增长 6.8%，增速高于上年同期的 5.5%，主因高新制造业投资支
