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1、 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd. 1 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 主要财务数据主要财务数据及指标及指标 项项 目目 2015 年年 2016 年年 2017 年年 2018 年年 第一第一季度季度 金额单位：人民币亿元 母公司数据：母公司数据： 货币资金 0.27 13.77 7.59 4.68 刚性债务 34.91 45.23 65.76 所有者权益 115.97 125.70 124.69 124.32 经营性现金净流入量 0.
2、28 -4.76 3.01 -0.92 合并数据及指标：合并数据及指标： 总资产 469.62 615.76 674.55 706.60 总负债 312.20 416.64 462.89 494.45 刚性债务 202.36 255.75 307.75 343.62 所有者权益 157.42 199.12 211.66 212.16 营业收入 27.14 35.25 40.20 9.80 净利润 3.90 5.55 6.41 0.47 经营性现金净流入量 -16.46 -13.32 -24.13 -9.67 EBITDA 6.93 9.34 11.78 资产负债率% 66.48 67.66 6
3、8.62 69.97 长短期债务比% 99.18 169.38 122.86 149.22 权益资本与刚性债务 比率% 77.79 77.86 68.78 61.74 流动比率% 219.72 302.55 249.31 277.35 现金比率% 42.74 54.30 36.61 47.12 利息保障倍数倍 0.78 0.49 0.93 EBITDA/利息支出倍 0.91 0.55 1.03 EBITDA/刚性债务倍 0.04 0.04 0.04 注： 发行人数据根据连云城建经审计的 2015-2017 年及未 经审计的 2018 年第一季度财务数据整理、计算。 评级观点评级观点 评级观点评
4、级观点 主要主要优势：优势： 政府及股东支持。政府及股东支持。连云城建为连云港市核心市 政基础设施的投融资平台，在区域基础设施建 设领域具有垄断地位，能够在财政资金、土地 资源等方面得到政府和股东有力支持。 货币货币资金储备量大资金储备量大。连云城建货币资金储备量 大，且公司财务弹性较好，可为即期债务偿付 提供一定保障。 主要主要风险：风险： 偿债压力加偿债压力加大。大。近年来，连云城建债务规模增 长较快，财务杠杆水平持续上升，公司偿债压 力加大。 代建款回收代建款回收进度慢进度慢。连云城建基础设施代建业 务应收代建款金额大，回款进度较慢，对公司 资金周转产生不利影响。 面临一定的资本支出压力
5、。面临一定的资本支出压力。连云城建的市政和 房地产项目投入资金大，开发周期较长，公司 面临一定的资本支出压力。 资产质量不佳。资产质量不佳。连云城建资产中其他应收款和 土地资产所占比重较大，且抵质押等受限资产 占比较高，整体资产质量不佳。 递延付息风险。递延付息风险。本期中票允许递延付息，递延 支付无递延次数限制，存在递延付息风险。 编号： 【新世纪债评(2018)010631】 评级评级对象：对象：连云港市城建控股集团有限连云港市城建控股集团有限公司公司 2018 年度第年度第二二期中期票据期中期票据 主体信用主体信用等级：等级： AA+ 评级展望：评级展望： 稳定稳定 债项信用等级：债项信
6、用等级： AA+ 评级时间：评级时间： 2018 年年 7 月月 24 日日 注册额度： 20 亿元 本期发行： 基础发行规模 5 亿元， 发行金额上限 10 亿元 发行目的： 偿还有息债务 存续期限： 3+N 年 偿还方式： 按年付息，到期一次还本 增级安排： 无 概述概述 分析师分析师 张佳 单玉柱 Tel：(021) 63501349 Fax: (021)63500872 上海市汉上海市汉口路口路 398 号华盛大厦号华盛大厦 14F http:/ 2 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 3 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 连云港市
7、城建控股集团有限连云港市城建控股集团有限公司公司 2018 年度第年度第二二期中期票据期中期票据 信用评级报告 概况 1. 发行人概况 连云港市城建控股集团有限公司（以下简称“连云城建” 、 “该公司” 、 “公司” ）成立于 2015 年 8 月，根据连云港市人民政府市政府关于同意组建连云港市城建控股集团有限公司的批复 （连政复201531 号） ，由连云港市市政公用有限公司 （简称 “市政公用” ）1、 江苏润科投资发展集团有限公司 （简称 “润科集团” ） 、连云港市苍梧物业管理有限公司（简称“苍梧物业” ） 、连云港市万源地产开发有限公司（简称“万源地产” ） 、连云港市保障房建设投资
8、发展集团有限公司（简称“房投集团” ） 、连云港市建工建设集团有限公司（简称“建工集团” ）经资产评估、股权划转后组建而成。截至 2018 年 3 月末，公司注册资本 50.00 亿元， 实收资本 50.00 亿元， 连云港市国有资产管理委员会（简称 “连云港国资委” ）对公司履行出资人职责，为公司控股股东和实际控制人。 该公司作为连云港市国资体系下的城市建设投资控股平台， 承担全市土地开发和基础设施建设投资等工作。公司经营范围包括：国有资产及土地一级开发项目的经营、 管理； 城市及农村基础设施、 公用事业、 环境工程项目的投资、经营和管理；城市建设投资、棚户区改造及片区综合开发；建筑施工及建
9、材贸易；旅游景区及酒店管理；房屋买卖、租赁和物业管理服务。 2. 债项概况 （1） 债券条款债券条款 该公司拟发行总规模为 20 亿元的中期票据，已由中国银行间市场交易商协会审批通过，取得注册通知书（注册通知书文号：中市协注2016MTN469号） ，并于 2016 年 11 月发行“16 连云城建 MTN001（规模 10 亿元，期限为 5年，发行利率为 4.20%） ” 。本期中票拟在剩余额度内继续发行，基础发行规模5 亿元，发行金额上限 10 亿元，于公司依照发行条款的约定赎回之前长期存续，并在公司依据发行条款的约定赎回时到期。本期拟发行中期票据概况如图表 1 所示。 1 原名为连云港市
10、城市建设投资集团有限责任公司，于 2018 年 6 月 5 日变更名称。 4 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 本期中票在利率确定方式、债券赎回等方面设置有特殊条款，区别于普通债券，具体如下： 利率确定方式方面，该公司前 3 个计息年度的票面利率将通过集中簿记建档、 集中配售方式确定， 在前 3 个计息年度内保持不变。 自第 4 个计息年度起，每 3 年重置一次票面利率。 如果该公司不行使赎回权，则从第 4 个计息年度开始，票面利率调整为当期基准利率加上初始利差2再加上 300 个基点，在第 4 个计息年度至第 6 个计息年度内保持不变。 当期基准利率为票面利率重置日
11、前 5 个工作日上海清算所网站（）及其他交易商协会认可的网站公布的中债银行间固定利率国债收益率曲线中，待偿期为 3 年的国债收益率算术平均值（四舍五入计算到 0.01%） 。此后每 3 年重置票面利率以当期基准利率加上初始利差再加上 300 个基点确定。 债券赎回方面，于本期中期票据第 3 个和其后每个付息日，该公司有权按面值加应付利息（包括所有递延支付的利息）赎回本期中期票据。公司在赎回日前 30 个工作日， 由公司按照有关规定在主管部门指定的信息媒体上刊登 赎回公告 ， 同时通知上海清算所。 赎回价格为本期中期票据的面值、 当期利息、递延支付利息及其孳息。 本期中期票据的本金和利息在破产清
12、算时的清偿顺序等同于该公司所有其他待偿还债务融资工具。 图表图表 1. 拟发行的拟发行的本期债券本期债券概况概况 债券名称：债券名称： 连云港市城建控股集团有限公司 2018 年度第二期中期票据 总发行规模：总发行规模： 20 亿元人民币 本期发行规模：本期发行规模： 基础发行规模 5 亿元，发行金额上限 10 亿元 本期债券本期债券期限：期限： 3+N 年 债券利率：债券利率： 固定利率 定价方式：定价方式： 按面值发行 偿还方式：偿还方式： 按年付息，到期一次还本；该公司可在付息日前选择利息递延 增级安排：增级安排： 无 资料来源：连云城建 （2） 募集资金用途募集资金用途 A. 偿还偿还
13、有息债务有息债务 该公司本期中票基础发行规模 5 亿元，发行金额上限 10 亿元，拟用于偿还公司本部及下属子公司有息债务本息， 本期拟偿还的有息债务明细如表 2 所示。 2 初始利差为首个三年期间票面利率-初始基准利率。 5 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 图表图表 2. 公司公司拟以募集资金偿还的拟以募集资金偿还的有息有息债务债务安排安排（单位：（单位：亿亿元，元，%） 用款主体用款主体 偿还债务偿还债务 发行发行 金额金额 余额余额 利率利率 起始日期起始日期 还款日期还款日期 拟使用募集拟使用募集 资金金额资金金额 江苏润科投资发展 集团有限公司 15 润科投
14、资 PPN001 10.00 10.00 5.48 2015-12-25 2018-12-25 7.60 连云港市城市建设 投资集团有限责任 公司 18 连 城 投 CP001 7.00 7.00 5.49 2018-1-12 2019-1-12 2.40 合计合计 17.00 17.00 - - - 10.00 资料来源：连云城建 业务 1. 外部环境 （1） 宏观宏观环境环境 2018 年上半年，全球经济景气度仍处扩张区间但较前期高点回落，金融年上半年，全球经济景气度仍处扩张区间但较前期高点回落，金融市场波动幅度显著扩大， 美联储货币政策持续收紧带来的全球性信用收缩或逐市场波动幅度显著扩大
15、， 美联储货币政策持续收紧带来的全球性信用收缩或逐渐明显，美国与主要经济体的贸易摩擦引发全球对贸易和经济复苏的担忧，热渐明显，美国与主要经济体的贸易摩擦引发全球对贸易和经济复苏的担忧，热点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素。 我国宏观经济继续呈点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素。 我国宏观经济继续呈现稳中向好态势， 在以供给侧结构性改革为主的各类改革措施不断推进落实下，现稳中向好态势， 在以供给侧结构性改革为主的各类改革措施不断推进落实下，经济发展“质升效增”明显。随着我国对外开放范围和层次的不断拓展，稳增经济发展“质升效增”明显。随着我国对外开放范围和层次的不断拓展，稳增长、促改革、调结构、惠民生和防风险各项工作稳步落实，我国经济有望长期长、促改革、调结构、惠民生和防风险各项工作稳步落实，我国经济有望长期保持中高速增长。保持中高速增长。 2018 年上半年，全球经济景气度仍处扩张区间但较前期高点回落，同时经济增速也有所放缓，金融市场波动幅度显著扩大，美联储货币政策持续收紧带来的全球性信用收缩或逐渐明显， 美国与主要经济体的贸易摩擦引发全球对贸易和经济复苏的担忧， 热点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素。在主要发达经济体中，税改支持下的美国经济、就业表现依然强劲，美联储加息缩表有序推进，特朗普的关税政策加剧全球贸易摩擦，房地产和资本市
