江苏省张家港经济开发区实业总公司主体评级报告

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1、 3 江苏省张家港经济开发区实业总公司 2018 年度跟踪评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员营业毛利率(%) 22.83 23.61 19.40 应收类款项/总资产(%) 10.57 14.09 11.16 资产负债率(%) 67.58 67.04 67.07 总资本化比率(%) 58.95 56.23 58.48 总债务/EBITDA(X) - 22.62 25.36 EBITDA 利息倍数(X) - 0.80 0.91 注：1、公司各年度财务报告均依照新会计准则编制；2、将公司各期财务报表“其他应付款”中的带息债务纳入短期债

2、务核算，将“其他非流动负债”中的带息债务纳入长期债务核算；3、公司未提供 2015 年现金流量表补充资料，故相关指标失效。 分析师分析师 项目负责人：项目负责人：杨晨晖杨晨晖 项目组成员：项目组成员：晏逸鸣晏逸鸣 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100 2018 年年 6 月月 26 日日 共同对公司营业总收入和净利润造成影响。 公司盈利能力较弱，公司盈利能力较弱，主要主要依靠依靠财政补助财政补助。由于收入占比很大的安置房建设业务毛利率较低， 2017 年公司经营性业务利润仍然为负，公司盈利对财政补助依赖性较大。 存在一定存在一定代偿风险。代偿风险。截至 201

3、7 年末，公司担保余额为15.54 亿元，占公司净资产的 15.70%。公司对外担保主要为在开发区管委会的主导下，为支持民营企业发展而对民营企业提供的担保。 公司未来将不再为其他企业提供担保。截至 2018 年 4 月末，公司对外担保余额降至13.18 亿元。中诚信国际将对公司因对外担保产生的或有风险保持关注。 4 江苏省张家港经济开发区实业总公司 2018 年度跟踪评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员声 明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响

4、本次评级行为独立、客观、公正的关联关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评

5、级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。 七、本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券

6、存续期内，中诚信国际将按照跟踪评级安排，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 5 江苏省张家港经济开发区实业总公司 2018 年度跟踪评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员跟踪评级原因跟踪评级原因 根据跟踪评级安排，中诚信国际在“12 张经开发债/PR 张经开”、“16 张经开发债/16 张经开”、“16 张家经开 MTN001” 、 “17 张家经开 CP001”和“17 张家经开 MTN001”的存续期内对公司和上述债务融资工具的信用等级进行定期跟踪评级。 募

7、集资金使用情况募集资金使用情况 “12 张经开发债/PR 张经开”募集资金 10 亿元。截至 2017 年末，已按照募集资金规定用途使用完毕。 “16 张经开发债/16 张经开” 募集资金 7 亿元。截至 2017 年末，已按照募集资金规定用途使用完毕。 近期关注近期关注 2017 年年，张家港市张家港市和和张家港经济技术开发区张家港经济技术开发区 经济保持较强活力，为经济保持较强活力，为公司公司发展提供发展提供了良好了良好 外部环境外部环境 张家港市为苏州市所辖县级市，全市总面积999 平方公里，其中陆域面积 777 平方公里，下辖8个镇和1个现代农业示范园区， 户籍人口93万人。 张家港市

8、以其境内天然良港张家港港命名。张家港港是首批对外开放的国家一类口岸，拥有 63.6 公里的沿江岸线、65 个万吨级以上泊位，是全国首个货物吞吐量超亿吨的县域口岸，在江苏省率先开通电子口岸，并成为全球首个国际卫生港口。 张家港市现代服务业发展迅猛， 投资环境优越，形成了张家港保税港区、张家港经济技术开发区、扬子江冶金工业园等一批重点工业园区。 张家港市整体经济实力很强，连续多年在全国百强县（市）社会经济综合发展指数排名中位居前列。2015 年2017 年，张家港市分别实现地区生产总值 2,230 亿元、2,317 亿元和 2,590 亿元，按可比价计算，分别同比增长 7.0%、7.0%和 7.3

9、%。其中，2017年第一产业增加值31.20亿元， 同比减少0.3%；第二产业增加值 1,365.64 亿元， 同比增长 5.3%； 第三产业增加值 1,209.19 亿元，同比增长 9.8%。 近年来受到国家产业结构调整的影响，张家港市投资增速也面临较大的压力，2015 年2017 年，全市分别完成固定资产投资 755 亿元、724 亿元和727 亿元，增速分别为-3.2%、-4.1%和 0.3%，2017年扭转下滑趋势，经济活力有所增强。 面对经济下行的压力，张家港市把握发展第一要务、转型核心任务和民生根本目的，突出“810工程”重中之重，实施“六大提升行动”，改革创新，攻坚克难，各项工作

10、取得了新的成效。从经济结构来看，张家港市基本确立了规模经济、民营经济和外向经济 “三足鼎立” 的混合型经济发展格局。2017 年，张家港市完成工业投资 375 亿元，减少2.8%，占全社会投资额的比重为 51.5%；服务业投资 352 亿元， 增长 3.9%， 占全社会投资额的比重为48.5%。 表表 1：2015 年年2017 年年张家港张家港市经济发展情市经济发展情况况 2015 2016 2017 地区生产总值（亿元） 2,230 2,317 2,590 地区生产总值增速(%) 7.0 7.0 7.3 固定资产投资（亿元） 755 724 727 固定资产投资增速(%) -3.2 -4.

11、1 0.3 资料来源：2015 年2017 年张家港市国民经济和社会发展统计公报 总体来看，近年来张家港市经济实力稳步提升，凭借其良好的区位优势和前瞻性的产业结构调整，未来经济将持续保持较强的竞争力。 开发区经济方面，截至 2017 年末，开发区行政管辖面积 148.14 平方公里，规划面积 50.80 平方公里，已开发面积 38.93 平方公里，已开发面积中项目用地 32.36 平方公里，工业项目用地 32.36 平方公里。 近年来，开发区经济保持高速发展。2015 年2017 年，开发区分别实现地区生产总值 752.26 亿元、777.84 亿元和 840.02 亿元。2017 年，开发区

12、地区生产总值同比增长 7.99%，其中工业增加值54.32 亿元，同比增长 3.81%，服务业增加值 23.70亿元，同比增长 18.21%。2017 年开发区完成固定资产投资 210.24 亿元， 同比减少 0.70%。 截至 2017年末，开发区人口 28.52 万人，其中工业从业人数10.57 万人，各类专业技术人数 3.48 万人，领军人才数 137 人。高新技术企业数 157 个，工业产值441.91 亿元。世界 500 强入区投资企业数 30 个。 开发区外资企业方面，2017 年，开发区新批外6 江苏省张家港经济开发区实业总公司 2018 年度跟踪评级报告 穆迪投资者服务公司成

13、员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员商投资企业 17 个，实际使用外资额 0.87 亿美元，其中工业企业 13 个， 实际使用外资额 0.63 亿美元。2001 年2017 年末， 外商投资企业注册合计 490 个，其中建成投产项目合计 423 个，其中工业项目合计333 个。外商实际使用外资额合计 31.28 亿美元，其中工业项目使用外资额合计 24.96 亿美元。 开发区内资企业方面，2017 年，开发区新增内资企业 2,341 个，新增注册资本 165.02 亿元，其中工业企业 271 个，新增注册资本 11.36 亿元。2001年2017 年末，内资企业

14、合计注册 1.19 万个，其中建成投产项目合计 6,290 个， 其中工业项目合计 333个。内资企业注册资本额合计 850.44 亿元，其中工业项目注册资本额合计 163.49 亿元。 截至 2017 年末，开发区内有 9 家上市企业，22 家拥有省级及以上名牌产品。开发区共设立 16个产业引导基金、创业投资基金或其他政策性扶持基金，规模合计 50.56 亿元。 总体来看，2017 年， 得益于开发区内骨干企业的稳定发展，开发区经济保持较强活力，为公司发展提供了良好外部环境。 图图 1：张家港经济技术开发区区位：张家港经济技术开发区区位 资料来源：开发区管委会 开发区开发区未来三年未来三年计

15、划计划土地出让土地出让面积面积较较大大，公公 司土地司土地整理整理业务仍存在业务仍存在资金压力资金压力 公司是开发区内最重要的土地开发主体，具备从公司是开发区内最重要的土地开发主体，具备从事相关业务的资质和能力。2007 年 12 月，公司与开发区管委会就开发区土地开发项目达成协议。根据该协议，公司按照开发区经济发展情况以及规划建设的总体要求，对开发区内的土地进行开发，包括但不限于：拆迁补偿、土地平整、管道线路改造等。拆迁补偿费、材料费、人工费、项目管理费等都列入土地开发成本，土地开发成本经开发区财政局审计科审核后，由开发区管委会向公司支付土地开发成本的 110%130%作为公司土地开发收入。

16、 在协议执行的第一个年度，即 2008 年，公司土地开发收入为当期土地开发成本的 115%，以后年度的土地开发利润参照国家统计局当年 PPI 较上一年度变化的比例加以调整。2016 年一季度，公司土地开发收入为当期土地开发成本的 120%。 2016 年一季度之前， 公司将土地整理成本计入存货科目， 每年年末按实际发生成本的 110%130%确认土地整理收入，同时结转成本。2016 年一季度后，公司将土地整理成本计入在建工程科目，于每年年末根据财政支付计划转入其他应收款，作为对开发区管委会的应收款项。当开发区管委会拨付公司土地整理款后，公司冲减其他应收款。 2015 年和 2016 年一季度，公司分别实现土地整理收入 10.69 亿元和 3.05