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1、1,中国五矿集团,中国五矿集团 Minmetals,国际有色金属市场展望及其对股市的影响,2006年5月26日北京,2,国际有色金属市场展望,一、近年来有所金属市场走势回顾 二、未来有色金属市场展望 三、 有色金属相关股票的走势分析 有色金属价格上扬是否意味着有色行业上市公司股票必然上扬？ 有色行业上市公司是否持续稳定成长？ 是否拥有最上游资源？ 参与期货保值否？ 生产成本是否随价格上扬而增加？ 管理水平如何？ 具体上市公司例子,中国五矿集团 Minmetals,3,国际有色金属市场回顾,从2003年下半年以来，全球有色金属市场步入波澜壮阔的牛市，至今仍然没有结束的迹象，而推动此轮牛市的主要因
2、素为： 1、宏观经济：全球经济全面复苏 2、中国因素：中国经济走势强劲 3、供应因素：90年代末-2004年，全球采矿投入严重不足 4、基金因素：各种基金涌入商品市场 5、技术因素：经过九十年代中后期至2003年长期低迷，技术性严重超卖 6、其他因素：股市、美元、罢工等等,中国五矿集团 Minmetals,4,Global Investments, $150 trillion,Bank Assets,Index Funds,CTAs,Macro Funds,Equities,Bonds,others 0.2%,5,全球投资资金超过150万亿美元，其中银行资产约占45%，股票和债券市场各占约27
3、%和26%，各种基金的管理资金规模约占2%。近年来，全球股市低迷、债市回报低，而商品期货市场如火如荼，投资回报丰厚，吸引了大量的基金投资商品市场，尤其是指数基金。投资商品期货的指数基金资金总额从1999年约50亿美元猛增至2005年约800-900亿美元。指数基金中，80%资金来自退休基金。 基金不但活跃在商品市场、而且越来越多的介入新兴市场，如亚洲的一些基础设施投资：高速公路、铁路、机场、水电站、天然气管道、通讯设施等等。,全球投资资金规模,中国五矿集团 Minmetals,6,对冲基金: 约1.5万亿美元，其中约有300-400亿美元参与商品市场。全球最大的对冲基金为Man Group，其
4、次为Barclays Global Investors，GLG Partners和Lansdowne Partners 等，这些基金的管理规模都超过100亿美元。此外，比较活跃还有Capital International， JP Morgan， JBware以及目前铜市场一些控盘基金如White Lily, Hommert Andreas等等。 英国最近每日电讯报称，根据对冲基金才智出版的欧洲保值-EuroHedge杂志称，截止到3月份，全球对冲基金的资金规模已然发展到1.5万亿美元，有8000家对冲基金。仅欧洲地区的对冲基金的资金规模就比去年同期增长18%，高达3000亿美元。欧洲地区有1
5、500家对冲基金，其中大部分设立在伦敦之外，主要有Marshall Wace, Pelton Partners, Fulcrum Asset Management。美国拥有4000多家对冲基金，资金规模目前超过8500亿美元。2005年大量的机构投资者涌入对冲基金：退休基金，慈善基金，集团公司资金以及保险资金等等。共同基金： 1万亿美元，主要为个体和机构投资者管理资产，如 PIMCO Commodity Real Return Strategy ($6b)Oppenheimer Real Asset Fund ($1b)，Merrill Lynch Real Investment Fund。据
6、巴克莱银行的估计，截至10月份，美国公共基金投入到商品市场的资金高达49亿美元，同比增长7%左右。,基金资金管理规模,中国五矿集团 Minmetals,7,宏观基金: 1170亿美元，其中约 1亿美元参与LME交易。 CTA基金： 1500亿美元，10%的资金参与金属期货，8%资金直接参与LME，约100亿美元。 指数基金： 2005年500-600亿美元， 主要有GSCI，Dow Jones/AIG商品指数和CRB指数。三个商品指数中，以高盛指数最大，影响也最大。 GSCI指数：为Goldman Sachs Commodity Index高盛商品指数。该指数期货交易正式开始于1991年。据估
7、计，截至到2006年一季度，GSCI资金规模已近接近800亿美元，投入铜市场约10亿美元左右。该指数的主要构成为能源产品79.04%，其他为农产品占9.16%，基本金属占5.82%，贵金属1.61%等等。以上比重根据过去5年中OECD数据的平均美元价值每年重新评估一次。2005年GSCI商品指数同比上升39%，2006年一季度由于石油和金属价格的大幅下调，下降3.6%。由于指数基金的局限性，特别是目前的石油价格处于现货贴水状况（即远期价格高于近期价格），以做多为主的指数基金延期成本高昂，投资指数特别是GSCI几乎无力可图，今年以来不少的养老基金由被动投资转向主动投资，即放弃了商品指数，转而直接
8、买入远期期货。,基金资金管理规模,中国五矿集团 Minmetals,8,根据2006年2月20日英国研究机构BME-Bloomsbury Minerals Economics的研究表明：到2006年底，投入到各种商品基金指数中的资金将从目前的800亿美元左右上升至1050-1150亿美元，2007年底增加至1400-1500亿美元。如果换算商品期货的买盘，那么：约等于2005年，指数基金将增持35-52.5万吨的铝期货合约，18-27万吨的铜期货合约，10-15万吨锌，7.5-10.5万吨前，1-1.5万吨镍。BME认为，很难量化这些商品基金对价格的影响，因为，指数基金介入商品期货市场本身即加
9、剧了现货实物市场的紧缺。 对冲基金： 纽约证券交易所每日超过一半的交易量是由对冲基金做出来的。,基金对商品市场的影响,中国五矿集团 Minmetals,9,2006年3月22日消息：英国三大零售商之一J. Sainsbury近日表示，公司将从退休养老保险金中拿出1.9亿英镑直接投资于商品市场，将采取灵活的投资策略，公司明确表示将不投资于被动式的指数基金中。2006年3月底消息：英国Bedford郡政府准备从养老保险金中拿出一部分资金投入到商品市场中。,2006年金属等商品市场=基金的盛宴？,中国五矿集团 Minmetals,10,2004年以来在LME市场比较活跃的几家对冲基金及其操作手法：美
10、国Touradji Capital, Moore Capital, Vega Asset Management等几家对冲基金在铜市场比较活跃，长期做多，并通过back市场不断把近期多头到期后调制远期。同时在期权市场买入一个相应远期的低位看跌put期权后，在期货市场做多，或者在相应高位时买入一个高位的看涨call期权并在期货市场抛出一个相应的期货合约，以此进行保护并大量获利。（此处将详细解释）此外，欧美对冲基金如Winton Capital, White Lily, Hommert Andreas在LME市场中也非常活跃，以做多为主。,对冲基金的一些操作手法,中国五矿集团 Minmetals,1
11、1,全球2005年指数基金在LME未平仓合约中所占比例,中国五矿集团 Minmetals,12,中国因素,据2005年中国有色协会所做的市场调查，有色金属消费市场广阔，成长性好： 年房屋施工面积：25亿平方米，竣工面积：12.8亿平方米 建成高速公路：4600公里，城市高速640公里 新建装机容量：5620万千瓦，变电所1.5亿千瓦，新增输电线路8.8万公里 新建微波线路25900公里，新增电话4900万部、手机6600万部 年生产汽车507万辆，摩托车1581万辆，电动自行车700万辆，自行车5001万辆，集装箱1300万只，铝结构客货车辆2.8万节。 年产彩电7328万台、空调7046万台
12、、冰箱3033万台、冰冻箱628万台、洗衣机2347万台、组合音响4518万套 年产易拉罐90亿只 预计今后十年航空客运量年增11.3%，货运量年增11.5% 未来20年需要新增飞机2194架，未来5年国内机场建设投资1400亿元。十一五期间国家将投资1.2万亿元新建铁路1.7万公里。,中国五矿集团 Minmetals,13,200年中国有色金属消费占全球比,五矿有色期货 CMN,14,90年以来中国人均金属消费-公斤/人,五矿有色期货 CMN,15,中国原铝产量与消费净出口，单位：万吨,中国五矿集团 Minmetals,16,中国精炼铜产量与消费净进口，单位：万吨,中国五矿集团 Minmet
13、als,17,全球铜矿产量与中国铜矿产量之比，单位：万金属吨,中国五矿集团 Minmetals,18,全球氧化铝产量与消费，单位：万金属吨,中国五矿集团 Minmetals,19,中国氧化铝产量与消费，单位：万吨,中国五矿集团 Minmetals,20,全国精炼锌平均现金生产成本，单位：元,中国五矿集团 Minmetals,21,全国电铜平均现金生产成本，单位：元,中国五矿集团 Minmetals,22,氧化铝价格居高不下,中国五矿集团 Minmetals,23,铁矿砂价格一涨再涨,中国五矿集团 Minmetals,24,全球精炼铜产量与消费，单位：万金属吨,中国五矿集团 Minmetals,
14、25,LME铜三月期货价-2006年5月份,中国五矿集团 Minmetals,26,LME铜价,27,全球原铝产量消费，单位：万金属吨,中国五矿集团 Minmetals,28,LME铝三月期货价-2006年5月份,中国五矿集团 Minmetals,29,全球精炼铅消费与西方产量，单位：万吨,中国五矿集团 Minmetals,30,LME铅三月期货价-2006年5月份,中国五矿集团 Minmetals,31,全球精炼镍产量与消费，单位：万吨,中国五矿集团 Minmetals,32,LME镍三月期货价-2006年5月份,中国五矿集团 Minmetals,33,全球精炼锡产量与消费，单位：万吨,中国
15、五矿集团 Minmetals,34,LME锡三月期货价-2006年5月份,中国五矿集团 Minmetals,35,19722004年大锡价格,五矿有色期货 CMN,36,全球精炼锌产量与消费，单位：万吨,中国五矿集团 Minmetals,37,LME锌三月期货价-2006年5月份,中国五矿集团 Minmetals,38,全球黄金供需，单位：吨,中国五矿集团 Minmetals,39,伦敦贵金属市场黄金期货价-2006年5月份,中国五矿集团 Minmetals,40,全球白银供需，单位：吨,中国五矿集团 Minmetals,41,伦敦贵金属市场白银期货价-2006年5月份,中国五矿集团 Minm
16、etals,42,国际有色金属市场展望,从2003年下半年以来，各种有色金属涨幅从两倍至几十倍不等，目前毫无停止的迹象。市场将止于何时何位成为目前人们关注的焦点，难道商品市场包括有色金属市场真如美国投机家Jim Rogers所说：今后十年乃至20年将是商品市场的大牛市？ 我们认为以下几方面仍将主导今后几年有色金属价格走势的主要因素，应该予以密切关注：1、宏观经济：全球经济能能持续增长？适度增长！ 2、中国因素：中国经济能持续高速增长？持续较高速增长！ 3、供应因素：从2004年以来，大量的资金开始投入全球采矿和勘探方面，产能逐步扩大，供应最终是否将超过消费？各种金属供需增长情况不一：铜锌镍锡等矿至少两年内难以有大规模的投产，铅供需将趋于平衡。铝和氧化铝供应增速较大，将超过消费增长。 4、基金因素：基金是否继续青睐商品市场包括有色金属？继续阶段性进入商品市场！ 5、美元是否继续大幅贬值？美元继续贬值，但幅度有限! 6、通胀能否如Rogers预测：资源价格带动通胀起飞，通胀推动价格进一步暴涨，直至泡沫破裂？,
