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1、第十二章,农业产业化融资,风险控制专题,农村信用社股份制改革专题第一节 我国农业产业化融资体系现状第二节 中国农业产业化发展面临的融资风险第三节 中国部分地区农业产业化融资风险的表现形式第四节 农业产业化融资风险控制策略选择第五节 农业产业化龙头企业融资风险控制的理论基础 第六节 农业产业化龙头企业融资风险控制以永安林业为例,第一节 我国农业产业化融资体系现状,自1996年以来，我国农村正规金融体系基本上形成了政策性功能、商业性功能和合作性功能相区别的三类金融机构，即分别设立了中国农业发展银行、农业银行和农村信用合作社。从形式和一定程度的实际功能上看，我国已经初步建立并逐步形成了以农村信用社这
2、种合作金融为基础，农业银行这种商业金融和农业发展银行这种政策金融各司其职，三者间彼此分工合作、相互配合的农村金融体系。然而，真正实现以商业性金融为主的政策性、商业性、合作性三种金融并存的农村金融体系还有很大差距。我国是一个农业大国，农业发展本身就落后，仅靠中国农业发展银行是难以完成支持农业产业化经济发展任务的，如果没有更多金融机构的大量资金投入，将会严重阻碍农业产业化发展的步伐。,第二节 中国农业产业化发展面临的融资风险 一、农村金融体系改革滞后近年来，中国农村金融体系经过多次改革和发展，取得了一定的成绩，初步形成了政策金融、商业金融、合作金融三融并举的格局，但它们之间却没有形成某种有效的激励
3、兼容机制，导致中国农业和农村地区金融资源的逆向流动，严重阻碍了中国农业产业化发展。目前，中国农村金融体系还存在诸多问题：1998年3月以后，农业发展银行只承担了收购信贷支持的责任，功能单一，导致其对农业产业化发展和结构调整的支持作用严重弱化。,二、资金投入严重不足,财政、银行信贷、民营资本、农业产业化经营主体以及外商投资资金都能为农业产业化发展提供资金支持，但实际上，国家财政用于农业的支出比重呈现下降趋势 （见表12-1）,三、融资渠道单一农业产业化发展的融资渠道应包括直接融资和间接融资，其中，直接融资指通过企业并购、资本市场等方式融资；间接融资包括通过商业银行、政策性银行、农村合作金融组织等
4、金融机构融资。目前，在中国农业产业化发展的直接融资非常滞后，由于准入资格上的成分和规模限制以及中国现行的金融政策和金融渠道的制约，很多农业产业化项目被排斥在资本证券市场之外，而且中国绝大多数县、乡、镇甚至没有证券交易网点，农业利用资本市场实施证券融资非常困难。另外，在中国广大农村地区，尤其是西部的农村地区，金融空洞化现象（四大国有商业银行推行商业化改革，大规模从农村地区撤出，农信社自身状况不佳，农业发展银行支持范围有限）日益凸显，严重阻碍了农业产业化发展。,四、信用担保体系不健全信用担保体系不健全是农业产业化发展融资难的重要原因之一，在计划经济下形成重物质建设，轻体系创新；重资金投入，轻金融管
5、理；重行政指挥，轻利益驱动，以致一个时期，农村社会信用观念淡薄，信用关系脆弱，信用体系缺失，因而严重制约农村金融机构业务拓展，农业资金严重缺乏，计划经济体制下的矛盾导致现实的农业金融机构“难贷款”和农业企业的“贷款难”。五、农业保险缺位由于农业保险回报率低，缺乏必要的政策支持和法律法规依据，加之保险公司实行商业化经营，业务重点也转向城市，近十年来农业保险业务日趋萎缩。,第三节 中国部分地区农业产业化融资风险的表现形式 一、东北地区农业产业化融资风险以黑龙江省为例（一）农业信贷风险（二）农业公司上市风险（三）民间金融风险,二、华中地区农业产业化融资风险以江西省为例（一）龙头企业竞争力弱，缺乏辐射
6、带动力，外向程度低（二）资金瓶颈问题仍然十分严重（三）品牌意识淡薄且营销观念落后,三、西南地区南贵昆区域农业产业化融资风险（一）农产品质量和档次不高，名牌产品少，市场竞争力不强（二）龙头企业融资能力弱，与农户利益联结机制还不够完善（三）农业产业化龙头企业存在诸多内部不足,第四节 农业产业化融资风险控制策略选择 一、农业产业化融资风险的宏观控制策略 （一）创新金融管理体制 （二）加强和完善支农政策体系 （三）健全信用担保体系 （四）构建农业保险体系 （五）积极扶持龙头企业，建立和完善基地与农户利益联结机制 （六）调整优化产业结构,二、从企业自身出发分析农业产业化融资风险（一）积极寻找和利用各种融
7、资来源（二）重视农产品质量和安全，加强市场建设（三）实施品牌战略,第五节 农业产业化龙头企业融资风险控制的理论基础 一、农业产业化 （一）农业产业化龙头企业农业产业化龙头企业指农产品加工、销售中介型和种养企业。在农业产业化发展过程中，农业产业化龙头企业是农工商一体化经营的组织者、带动者、市场开拓者，下联农户，上联市场，既是生产加工中心，又是信息服务中心，是农业产业化的核心和成功的关键。（见图12-1）,（二）农业产业化龙头企业融资风险的概念和分类风险不仅可以带来超出预期的损失，也可能带来超出预期的收益。因此，风险可以解释为预期结果的不确定性。风险不仅包括负面效应的不确定性，还包括正面效应的不确
8、定性。农业产业化龙头企业存在的风险可以分为经营风险和融资风险。1.龙头企业的经营风险指生产经营的不确定性带来的风险，如市场销售、生产技术等方面的原因以及外部环境的变化而给龙头企业带来的损失风险。2.龙头企业的融资风险指由于龙头企业资本的收益率和借款利率的不确定而产生的风险。农业产业化龙头企业的融资风险包括债务性融资风险和权益性融资风险。龙头企业因支付能力不足而不能向债权人还本付息所带来的不利影响要比不能向股东支付股利严重得多，因此，债务性融资的风险要远高于权益性融资的风险。,二、农业产业化龙头企业融资结构和资本结构龙头企业融资结构是指所有资本来源项目之间的比例关系，即权益资本及负债的构成态势，
9、主要包括短期负债、长期负债和所有者权益之间的比例关系。龙头企业资本结构是指龙头企业取得长期资本的各项来源组合及其相互关系。龙头企业资本结构是指长期资本项目之间的比例，一般包括所有者权益和长期负债，所有者权益包括优先股和普通股之间的权益，资本结构不包括短期信用（包括短期贷款和商业信用）。,龙头企业权益资本和债务资本的比例权益资本与债务资本的比例是资本结构的核心。龙头企业对权益资本和债务资本的合理安排，或者说合理安排债务资本，对龙头企业价值和所有者权益有着重要的影响。因为一般而言，权益资本的成本高，债务资本的成本低，在一定限度内增加债务资本，可以降低企业的加权平均成本。 龙头企业权益资本构成的比例
10、龙头企业权益资本构成比例是指各投资主体在龙头企业中所占的产权比例，又称投资比例，一般是指各投资主体在注册资本中所占的比例。该比例的大小直接关系到各投资主体在龙头企业中的控制权、收益权和决策权。因此，它也是安排资本结构时必须考虑的重要比例。,（一）资本结构理论 模型1958年，由Modigliani和Miller提出了MM定理，创建了现代资本结构理论。一般认为，MM理论的产生划分了早期资本结构理论和现代资本结构理论，它使资本结构研究成为一种严格的、科学的理论。MM理论包括无公司税的MM模型和含公司税的MM模型。 权衡理论模型在主张企业负债率越高其价值越大时，没有考虑债务增多，企业的风险也会越大，
11、企业可能陷入财务亏空，甚至最终导致破产，这给企业带来了额外成本，使企业市场价值下降。权衡理论的基本观点是：公司最优资本结构是在负债的节税利益和因陷入财务亏空而导致的各种成本之间权衡的结果。换言之，权衡理论是探讨企业存在破产成本以及代理成本的情况下，企业市场价值与融资结构的关系以及如何控制融资风险。,（二）农业产业化龙头企业融资成本分析 农业产业化龙头企业融资成本含义龙头企业融资成本即资本成本，也称为资金成本，是指龙头企业筹措和使用资 本而付出的代价。农业产业化龙头企业融资成本影响因素决定龙头企业融资成本高低的因素主要有经济环境、证券市场条件、龙头企业内部的经营和融资状况、项目融资规模。农业产业
12、化龙头企业不同融资成本的比较 （）短期资金成本与长期资金融资成本的比较 （）债务融资成本与股权融资成本的比较 （）短期债务融资成本与长期债务融资成本的比较,（三）龙头企业融资风险、融资成本与融资结构之间的相互关系龙头企业融资成本与融资风险龙头企业融资成本与融资结构优化龙头企业融资风险与融资结构优化,第六节 农业产业化龙头企业融资风险控制以永安林业为例 一、龙头企业融资风险的回避龙头企业融资活动中的风险回避方法，主要是指在各种可供选择的筹资方案中进行风险分析，选择风险小的筹资方案，设法回避一些风险很大而且很难把握的融资活动。同时，通过实施必要的债务互换，采用利率互换、货币互换等方法来预防因利率、
13、汇率变动给龙头企业筹资造成的风险。,二、龙头企业融资风险的损失控制就龙头企业融资来看，要合理进行融资风险是控制，需要采取多元化的融资策略，合理安排负债比例与结构，实现风险分散化，降低整体筹资方案的风险程度。这是控制融资风险的关键。这里要强调的是，尽管债务资金越多，龙头企业融资风险越大，但那种为避免融资风险而拒绝举债的做法也是不恰当的，这会失去财务杠杆利益。反之，为获得财务杠杆利益而盲目举债也是不可取的，这无形中增大了融资风险。因此，龙头企业必须合理安排资金结构，适度举债。同时，为防止龙头企业因经营行为不当导致资不抵债，龙头企业应设法实现投资多元化，多生产、经营一些利润率独立或不完全相关的商品，
14、使高利和低利项目、旺季和淡季、畅销商品和滞销商品在时间上、数量上能够相互补充或抵消，以弥补因某一方面的损失给龙头企业整体带来的风险。,三、龙头企业融资风险的转嫁风险转嫁的目的是将可能由自己承担的风险损失转由其他人来承担。在龙头企业融资活动中主要通过保险、寻找借款担保人等办法将部分债务风险转嫁给他人。也可考虑在龙头企业因负债经营失败而陷入财务困境时，通过实施债务重组，将部分债权转化为股权，或通过其他企业优质资产的注入，挽救龙头企业经营不利的局面，从而避免因资不抵债而导致的破产风险。,四、选择正确的融资时机、规模、价格与发行方式为避免融资风险，除了可以选择上述通行的风险控制方法外，选择正确的筹资时
15、机、合适的筹资规模、恰当的发行价格与发行方式也是很重要的一环。龙头企业在筹集资金时，首先要确定龙头企业的融资规模。筹资过多，可能造成资金的浪费，增加融资成本；或者可能导致企业因负债过多，超过其偿还能力而增加融资风险。而筹资不足，又会影响企业投融资计划及业务的正常运作。因此，企业在进行融资决策之初，要根据龙头企业对资金的需要、龙头企业自身的实际条件以及融资的难易程度和融资成本情况，量力而行来确定融资规模。,五、科学决策，控制龙头企业融资风险（一）龙头企业融资成本的比较法（二）龙头企业的财务杠杆与融资风险结合分析的方法（三）龙头企业投资收益率与资金成本的比较,六、永安林业融资风险控制案例分析（一）
16、永安林业财务杠杆系数（表12-6）这表明息税前盈余减少倍，引起每股收益减少1.6325倍。这表明永安林业财务风险较大，负债比率是可以控制的，永安林业可以通过合理安排资本结构，适度负债，降低融资风险。,（二）永安林业融资风险预警指标体系 永安林业短期偿债能力比率（）流动比率（表12-7）流动比率是全部流动资产与流动负债的比值。流动比率假设全部流动资产都可用于偿还短期债务，表明每元流动负债有多少流动资产作为偿债的保障。生产型龙头企业流动比率一般不低于2，经营情况好的龙头企业可以低于2。,（）速动比率（表12-8）速动资产与流动负债的比值，称为速动比率。速动比 率假设速动资产是可以用于偿债的资产，表
17、明每1元流动负债有多少速动资产作为偿还保障。一些应收账款较多的龙头企业，速动比率可能要大于,（）现金流量比率（表12-9）短期债务的数额是偿债需要的现金流量，经营活动产生的现金流量是可以偿债的现金流量，两者相除称为现金流量比率。现金流量比率表明每元流动负债的经营现金流量保障程度。该比率越高，偿债越有保障。,永安林业长期偿债能力比率 （）资产负债率（表12-10） 资产负债率是负债总额占资产总额的百分比。资产负债率反映总资产中有多大比例是通过负债取得的。它可以衡量龙头企业在清算时保护债权人利益的程度。资产负债率越低，龙头企业偿债更有保障。如果资产负债率高到一定程度，没有人愿意提供贷款了，则表明龙头企业的举债能力已经用尽。通常，资产在破产拍卖时的售价不到账面价值的50，因此资产负债率高于50则债权人的利益就缺乏保障。,
