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1、第七章 资本投资与决策指标,一、资本预算基础,1、项目投资决策使用现金流量的原因 2、项目现金流量的组成 项目原始投资时的现金流量 项目经营期间的现金流量 项目结束时的现金流量 3、投资项目分类,1、使用现金流量的原因,（1）现金流量：实施项目而引起的现金流入量、现金流出量和现金净流量。原则上用收付实现制计算。 （2）采用现金流量的原因 有利于科学地考虑时间价值因素； 使项目投资更具客观性。,2、项目现金流量的组成,（1）项目原始投资时的现金流量 固定资产投资：如购置设备、土建工程费用等。 无形资产投资：如购买专利等。 其他费用：如筹办费、职工培训费等。 营运资本垫支流动资产流动负债,（2）项
2、目经营期间的现金流量 项目经营期间现金流入量与现金流出量的净额。 具体计算方法在后面介绍 （3）项目结束时的现金流量 当年经营取得的现金流量 固定资产残值收回的现金流量（实际中要考虑所得税效应） 营运资本垫支的收回（通常按原垫支数计算）,3、投资项目分类,二、资本预算方法,1、回收期法 2、平均会计报酬率法 3、净现值法（NPV） 4、盈利能力指数法 5、内含报酬率法（IRR）,1、投资回收期法,（1）计算：如每年现金流量相等，用除法。 如，投资1000，每年回收400，项目期限5年，,如果每年现金流量不等，用减法。 如，投资1000，5年回收现金流量分别为100，200，300，400，50
3、0 则用1000依次减每年现金流量，直到补偿原投资额。,（2）回收期法的应用准则：投资回收期越短越好。 （3对回收期法的评价 优点：着重考虑了投资的风险因素和资金的回收速度。 存在的问题是： 指标主观性强； 很有可能使前期回收数额小而后期回收数额有潜力的好项目落选。 （4）结论： 作为衡量项目变现能力和风险的粗略指标： 适用于资金紧张的企业； 适用于只注重短期经营成果的企业。,2、平均会计报酬率法,（1）计算：,（2）判断准则：越高越好，一般应高于已有的相同项目的报酬率。 （3）评价： 被人们所熟悉，易于掌握。 但，主观性太强，缺乏客观性。 故，只能作为辅助指标。,3、净现值法（NPV）,（1
4、）计算： NPV等于项目所有现金流量的现值代数和。,例：项目D的初始投资额为500000元，寿命周期6年，每年可产生140000元的净现金流入量，若要求的贴现率为12%，求该项目的净现值。 解：项目D的净现值为：NPV-500000140000(P/A,12%,6)-5000001400004.11175540(元),例 题：,-3000,720 720 720 720 720 720,（2）判断准则：,（3）评价： NPV为正，意味项目的报酬率超过最低报酬，即超过计算净现值时所用的贴现率。该方法判断标准是客观的。现实中被大量采用。,4、盈利能力指数,（1）计算：,（2）判断标准：,（3）评价
5、,反映了每一单位投资所能产生的NPV，注重项目创造NPV的效率 在独立项目评价时，与NPV法结论相同；在排斥项目评价时，有时与NPV法所得结论不一致。 在投资资金有限，而需要选择的项目又多的情况下，可以起到项目排序的作用。,5、内含报酬率法,（1）计算使项目净现值等于零的贴现率为项目的内含报酬率。 让NPV0，求贴现率。 如为手工计算，分为两步进行，分别为试误法和内插法。,NPV随贴现率的增大而变小,贴现率,NPV,0,净现值曲线,（2）判断准则,若为独立项目，IRR大于贴现率（i），即大于最低报酬率，则项目可行。 若为相互排斥项目，项目A的IRR大于项目B的IRR，且项目A的IRR大于零，则
6、选择项目A，放弃项目B。,（3）评价,从报酬率角度对项目进行评价，弥补了NPV无法回答报酬率水平的不足。 判断标准具有客观性。 在独立项目下，IRR大于最低报酬率，则NPV大于零，结论与NPV法相同。 在相互排斥项目的评价中，IRR法可能更倾向于投资数额较小的项目，与NPV法相背离，这时应以NPV法为准。 另外，IRR法还存在在某种情况下失效的可能。,三、资决策指标的进一步讨论,调整的内部报酬率（modified internal rate of return，MIRR）COFt为t时刻的现金净流出量，CIFt为t时刻的现金净流入量，r为贴现率，MIRR为调整的内部报酬率。,MIRR比IRR更为合理：所有的投资收益均按照投资所要求的贴现率（即资本成本）进行再投资。- MIRR解决了有多个IRR的问题；- MIRR可以解决投资规模相同，但现金流量发生的时间不同造成的IRR与NPV结论的矛盾。 - 但如果投资规模不同，MIRR仍无法解决。,
