chap营运资本管理.

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1、2018/10/23,第四篇 营运资本管理,Chap.9 营运资本管理,2018/10/23,第九章 营运资本管理,本章的内容为教材第七部分（18-20章）。教材上的内容涉及流动负债和流动资产管理，我们在第4章中已讲了“流动负债”，本章主要讲流动资产管理（教材内容比较简单，我们适当予以补充），主要讲述以下四节： 短期财务与计划 现金管理 应收账款管理 存货管理,2018/10/23,第一节 短期财务与计划,教材18章，讲以下问题： 现金和净营运资本 经营周期与现金周期 短期财务政策的某些方面 现金预算 短期借款 短期财务计划,2018/10/23,一、现金与营运资本,什么是营运资本？营运资金是

2、指在企业生产经营活动中占用在流动资产上的资本。有广义和狭义之分（教材P638） 广义的营运资本，也称“毛营运资本”，就是指一个企业流动资产的总额。 狭义的营运资本，也叫“净营运资金”，是指流动资产减去流动负债之后的差额。,2018/10/23,现金的来源与使用,资产负债表等式 (重构的) 净营运资本 + 固定资产 = 长期负债 + 股东权益 净营运资本 = 现金 + 其他流动资产 流动负债 现金 =长期负债 + 股东权益 + 流动负债 除现金外的其他流动资产 固定资产 现金的来源 长期负债、股东权益或流动负债的增加 除现金外其他流动资产或固定资产的减少 现金的使用 长期负债、股东权益或流动负债

3、的减少 除现金外其他流动资产或固定资产的增加,18-5,2018/10/23,二、经营周期与现金周期,经营周期 从购入存货到售出存货并收到现金之间的间隔期 存货周转期 指购入并售出存货所需要的时期 应收账款周转期 指收回赊销款所需要的时期 经营周期 = 存货周转期 + 应收账款周转期,18-6,2018/10/23,现金周期 存货占用的筹资时期 等于收到销售现金与支付购货款之间所需要的时间长度 应付账款周转期 购买存货与支付购货款之间的时间段 现金周期 = 经营周期 应付账款周转期,18-7,2018/10/23,图 18.1,18-8,2018/10/23,例题信息,存货： 期初额 = 20

4、0,000 期末额 = 300,000 应收账款： 期初额 = 160,000 期末额 = 200,000 应付账款： 期初额 = 75,000 期末额 = 100,000 销售净额 = 1,150,000 产品销售成本 = 820,000,18-9,2018/10/23,例题 经营周期,存货周转期 平均存货 = (200,000+300,000)/2 = 250,000 存货周转率 = 820,000 / 250,000 = 3.28次 存货周转期 = 365 / 3.28 = 111天 应收账款周转期 平均应收账款 = (160,000+200,000)/2 = 180,000 应收账款周

5、转率 = 1,150,000 / 180,000 = 6.39次 应收账款周转期 = 365 / 6.39 = 57天 经营周期 = 111 + 57 = 168天,18-10,2018/10/23,例题 现金周期,应付账款周转期 平均应付账款 = (75,000+100,000)/2 = 87,500 应付账款周转率 = 820,000 / 87,500 = 9.37次 应付账款周转期 = 365 / 9.37 = 39天 现金周期 = 168 39 = 129 天 存货占用筹资额的时间为129天 如果希望减少筹资需求，则需要好好考察应收账款周转期和存货周转期 这两个指标目前都比较高！如果再

6、进一步与行业标准值进行比较，将有助于验证我们的论断。,18-11,2018/10/23,三、短期筹资政策,公司在流动资产上的投资规模 弹性（保守）财务政策 维持较高的流动资产/销售收入比率 严格（激进）财务政策 维持较低的流动资产/销售收入政策 流动资产筹资 弹性（保守）财务政策 较低的短期负债、较多的长期负债 严格（激进）财务政策 较多的短期负债，较少的长期负债,18-12,2018/10/23,持有成本与短缺成本,流动资产的管理需要在持有成本和短缺成本之间进行权衡 持有成本 随流动资产水平的提高而增加，指流动资产的存储成本和资金占用成本 短缺成本 随流动资产水平的提高而减少，包括： 交易或

7、订货成本 与安全储量相关的成本，例如，丧失的销售机会和客户，生产停滞所引起的成本,18-13,2018/10/23,暂时性资产与永久性资产,暂时性流动资产 销售或销售所需的存货储备可能是季节性的 在“高峰”期，需要额外的流动资产 随着销售的发生，流动资产水平会下降 永久性流动资产 公司通常需要始终保持最少数量的流动资产 由于这些流动资产的水平是相对稳定的，因此这些资产被看作为“永久性”的。注意，叫它们“永久性”流动资产绝对不是因为它们不会被出售掉,18-14,2018/10/23,选择最佳的政策,现金储备 高额的现金储备意味着公司不容易陷入财务困境，易于应付紧急情况，也能把握住突来的机遇 现金

8、和有价证券的投资收益率很低，因此可看做是NPV为0的投资项目 到期日套期 尽力使融资的时间要求与资产的到期时间相配合 用短期负债资金来满足临时性流动资产需求 用长期负债和权益资金来满足永久性流动资产和固定资产的需求 利率 短期利率通常低于长期利率，因此，采用短期负债筹资的成本往往较低 如果利率快速上升或者公司出现支付困难，都会使公司陷入困境中 可能失去利用短期贷款进行再融资的能力 决策时，以上因素都需要一一考虑到，才能根据公司的需求制定出最适合的政策来,18-15,2018/10/23,图 18.6,18-16,2018/10/23,图18.4,18-17,2018/10/23,四、现金预算,

9、指对下一短期计划期中现金流入和流出的预测 是短期财务计划的基本工具 有助于帮助公司了解什么时候会出现现金盈余，什么时候会需要借款来满足营运资本需求 允许公司提前进行计划，在真正需要用到资金的以前就开始寻求融资机会和渠道,18-18,2018/10/23,例题：现金预算信息,宠物乐宴公司是一家专门提供宠物美食服务的企业，其收益都来自销售收入。 销售估算情况（单位：百万美元） Q1 = 500; Q2 = 600; Q3 = 650; Q4 = 800; 下一年度Q1 = 550 应收账款 期初应收账款 = $250 平均收款期 = 30 天 应付账款 采购 = 按下一季度销售额的50% 期初应付

10、账款 = 125 应付账款周转期为45天 其他费用 工资、税和其他费用占销售收入的30% 利息和股利支付为$50 预期在第二季度要发生一项比较重要的资本支出，规模为$200 初始现金余额为$80，公司需要保持的最低现金余额为$50,18-19,2018/10/23,例题：现金预算 现金收款,应收账款周转期ACP = 30天; 这意味着2/3的销售收入能在当期收款，余下1/3的销售收入将在下一季度收到 期初应收账款余额为$250，将在第一个季度内收到,18-20,2018/10/23,例题：现金预算 现金支出,应付账款周转期为45天，因此，每个季度需要支付的购货款为当期采购款的一半，余款将在下一

11、季度支付 期初应付账款余额 = $125,18-21,2018/10/23,例题：现金预算 净现金流量与现金余额,18-22,2018/10/23,五、短期借款,无担保贷款 信用额度 承诺的和非承诺的 循环信用协定 信用证 担保贷款 应收账款筹资 转让 转售 存货贷款 一揽子存货留置（Blanket inventory lien） 信托凭证（Trust receipt） 存仓货物筹资（Field warehouse financing） 商业本票 贸易信用,18-23,2018/10/23,例题：补偿性余额,假定公司有$500,000的信用额度，但银行要求保留15%的补偿性余额。报价利率为 9

12、%。公司在1年中需要借入$150,000用于存货购买。 公司需要的借款额为多少？ 150,000/(1-.15) = 176,471 公司实际将支付多高的利率？ 支付的利息 = 176,471(.09) = 15,882 实际利率 = 15,882/150,000 = .1059 或10.59%,18-24,2018/10/23,短期财务计划,18-25,2018/10/23,快速测试,如何计算经营周期和现金周期？ 弹性短期财务政策和严格的短期财务政策之间的区别何在？它们各自的优势和不足是什么？ 现金预算的关键要素有哪些？ 短期借款的主要形式有哪些？,18-26,2018/10/23,道德问题

13、,像沃尔玛这样的大型零售商相对小企业来说，对供应商拥有更强大的谈判力量。从理论来说，沃尔玛完全可以强迫他们的供应商接受远远超过行业标准支付条件。 这对沃尔玛的现金周期有何影响？ 这对供应商们的经营周期有何影响呢？ 在这类问题上，有什么道德问题吗？,18-27,2018/10/23,例题：应收账款转售,假定某公司去年的平均应收账款额为$200万 ，对应的赊销额为$2400万。 公司将这些应收账款以2%的折扣转售出去，问：实际利率是多少？ 应收账款周转率 = 24/2 = 12 次 名义利率 = 12(.02/.98) = .2449 或 24.49% 实际利率 = (1+.02/.98)12 1

14、 = .2743 或 27.43%,18-28,2018/10/23,综合问题,如果报价利率为5%，要求保持10%的补偿性余额，那么实际利率将为多少（假定贷款实际所得金额为$200,000）？ 平均应收账款为$500万，每年的赊销额为 $2400万，将应收账款按2%的折扣转售，实际利率为多少？,18-29,2018/10/23,第二节 现金管理,企业持有现金的动机 现金管理的目的 现金管理的内容与方法,2018/10/23,一、企业持有现金的动机,教材P646647 支付动机（交易动机） 满足日常的现金支付 补偿动机 “补偿性余额” 预防动机（教材上为“谨慎动机”） 应付意外的现金支付 投机动

15、机 把握投资获利机会 前两个动机是基本动机。,2018/10/23,二、现金管理的目的,保证需要 节约使用 最大限度获利即在现金流动性和盈利能力之间作出选择，以获取最大的长期利润,2018/10/23,三、现金管理的内容与方法,关于现金管理的内容。包括三项内容： 编制现金预算（现金收支计划） 确定并控制最佳现金余额 现金日常控制,2018/10/23,（一）编制现金预算,管理会计课程中讲授了“预算管理”，其技术与方法完全适用于现金预算的编制。 现金预算管理应当放入整个企业“全面预算管理”之中。 教材P648651讲述了现金预算的编制方法。 编制现金预算有许多种方法，主要有“收支预算法”和“调整

16、净收益法”两种。在实际工作中，运用最多的是“收支预算法”（教材上讲的实际上就是这种方法）。下面我们分别就这两种方法予以介绍。,2018/10/23,1、现金收支法（收支预算法）,该方法的含义与特点： 基本步骤： 预测企业的现金流入量（现金收入） 预测企业的现金流出量（现金支出） 确定现金不足或多余 现金融通 编制时一般通过列表进行 教材P649“表161” 下页列出一个简表（下页）,2018/10/23,XX公司XX年度现金预算,2018/10/23,2、调整净收益法,该方法的含义与特点： 基本步骤： 编制预计损益表，计算出预算期的净收益 逐笔处理影响损益及现金收支的各会计事项（类似从净利润入手编制现金流量表） 计算出预算期现金余缺 编制时一般通过列表进行：把净利润调整为现金流量,2018/10/23,（二）确定并控制最佳现金余额,最佳现金余额，即最佳现金持有量，是指企业在一定风险水平下，能够保证经营所需现金供应时的现金最低占用量。最佳现金余额有多种确定方法： 现金周转模式 因素分析模式 成本分析模式 存货模式 随机模式 教材没有讲，实际上很重要。,