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1、-天津市注协2016CPA后续教育,企业发债及有关金融工具详解,债券市场及宏观面介绍,发改委品种及政策介绍,证监会品种及政策介绍,目录,1,2,3,4,交易商协会品种及政策介绍,中债登公司2015 年债券市场统计分析报告,截至2015 年12 月31 日，全国债券市场总托管量达到44.78 万亿元，比去年同期增加9.13 万亿元，同比增幅为25.65%,分头监管体系,国家发改委：负责非上市公司的企业债券的发行审核，上市交易场所主要为银行间债券市场，目前也逐渐向沪深交易所市场转移；（偏好固定资产投资项目） 中国证监会：负责公开发行和非公开发行公司债的发行审核，上市交易场所主要为沪深交易所市场；（
2、无行业偏好） 银行间交易商协会：负责所有类型企业短融、中票、私募票据、资产支持票据等的发行注册备案管理，上市交易场所主要为银行间债券市场；（结合信贷政策限制房地产行业） 中国基金业协会：负责私募基金的产品备案；（以股权类为主） 中国人民银行、中国银监会：负责信贷资产证券化的产品备案。,2015 年，债券市场共发行各类债券16.82 万亿元，同比 增长53.13%，增速提高16.7 个百分点,2015年地方政府债发行3.84万亿元，几乎是2014年发行量的10倍,国务院2014年9月21日43号文件“国务院关于加强地方政府性债务管理的意见”五个基本原则,国务院14年43号文件 剥离平台融资职能,
3、2013年6月末地方政府债务到期偿债情况,地方政府债券发行情况,2015年8月27日在第十二届全国人民代表大会常务委员会第十六次会议上财政部部长楼继伟国务院关于今年以来预算执行情况的报告 “经全国人大、国务院批准，下达6000亿元新增地方政府债券和3.2万亿元地方政府债券置换存量债务额度。”,01,发改委 品种及政策介绍,“企业债券”,由国家发改委核准，非上市公司发行的中长期债券。要求：1、发行规模受净资产40%限制；2、过去三年平均净利润覆盖债券一年利息；3、募投项目符合国家产业政策；4、审计师、律师、评级机构、券商,2014.9.26,关于全面加强企业债券风险防范的若干意见,2014.10
4、.15,企业债券审核新增注意事项,2015.2.17,关于进一步改进和规范企业债券发行工作的几点意见,1、43号文以后发改委审核政策逐步收紧,（1）关于全面加强企业债券风险防范的若干意见发改委于2014年8月5日召集部分承销商机构召开企业债风险座谈会，警示企业债风险，表示会对企业债发行主体的资产负债率要求有所提高。9月26日，根据座谈会精神正式下发关于全面加强企业债券风险防范的若干意见，从资产质量、融资成本和地方政府性债务风险等多个方面新增了城投企业的发债准入审核条件，提高发行主体的资产负债率标准，将企业债发行申报时间间隔由6个月延长至1年。 意见还将城投企业发债条件与地方政府负债情况和与当地
5、GDP比例相联系，规定“区域全口径债务率超过100%的，暂不受理区域内城投企业有可能新增政府性债务负担的发债申请”，“地方政府所属城投企业已发行未偿付的企业债券、中期票据余额与地方政府当年GDP的比值超过8%的，其所属城投企业发债应严格控制”。,01,02,03,04,05,营业收入 来源,土地资产 有效性,应收款项 规模,财务指标 真实性,分类确定 审核标准,意见中对发债企业主要审查内容,（2）企业债券审核新增注意事项43号文下发后，发改委又于10月15日下发企业债券审核新增注意事项，为意见制定细则，提出了9大类审核内容、23项重点审核事项，并要求申请发企业债的企业按要求补充相关资料和数据，
6、不再要求地方政府出具债券偿债保障措施文件，凡未取得批文的企业债，在募集和评级书中涉及政府提供偿债保障措施的内容要对照国务院43号文件进行修改，已取得批文但未发行的债券在发行披露时不要再有涉及政府偿债保障的内容。,私募融资,高利融资,连续发债,担保措施,应收款项,资产有效性,政府性债务,事项9大类审核内容,文件将意见中审核要求进行细化，从城投类企业所在地政府性债务监管情况、发行人资产有效性、发行人应收款项情况、担保措施情况、连续发债监管情况、发行人高利融资情况、发行人私募融资情况、信用评级机构编制征信报告、违规行为惩戒措施9个领域进行审核，并要求提供相应的数据。加强审核和要求补充相关资料和数据增
7、加了城投企业的企业债发行难度，此后城投企业债发行频率出现较为明显的下降。,征信报告,违规惩戒,（3）关于进一步改进和规范企业债券发行工作的几点意见2015年2月17日发改委下发关于进一步改进和规范企业债券发行工作的几点意见，主要内容有： 企业发行企业债券应实现企业信用和政府性债务、政府信用的隔离，不能新增政府债务。企业应该主要依托自身信用，完善偿债保障措施。 企业与政府签订的建设-移交（BT）协议收入和政府指定红线图内土地的未来出让收入返还暂不能作为发债偿债保障措施。 鼓励企业通过以自身拥有的土地抵押和第三方担保抵押等多种形式作为征信措施，进一步增强偿债保障。 鼓励各地结合PPP和创新预算内投
8、资方式，积极研究扩大项目收益债、可续期债券等创新品种规模。 该文件继续延续了43号文以来对于城投企业发债的严格管理。,1,2,3,2015年3月31日、4月7日、5月中旬、7月29日、11月9日、12月31日,7个专项债发行指引、项目收益债试点管理办法、管理办法（暂行）,2015年5月25日、6月19日,2015年11月30日,“1327号文”及补充通知,2、稳增长压力增大，发改委放宽企业债发行条件,“3127号文”,发改委推出专项债券及逐步放松企业债发行政策,发改委推出专项债券及逐步放松企业债发行政策（续）,（1）2015年，发改委出台了7个专项债（含绿色债）的发行指引，加大企业债券对城市地
9、下综合管廊建设、战略性新兴产业、养老产业、城市停车场建设、双创孵化、配电网建设改造、绿色产业等领域的支持力度，以引导和鼓励社会投入。 （2）5月中旬，媒体报道发改委出台了项目收益债券试点管理办法（试行） ，推出了债券募集资金用于特定项目的投资与建设，债券的本息偿还资金完全或基本来源于项目建成后运营收益的项目收益债券，并在7月29日正式公布了项目收益债券管理暂行办法。 （3）430政治局会议之后，各类稳增长政策（国办40号文、42号文）密集出台，发改委办公厅发布了国家发展改革委办公厅关于充分发挥企业债券融资功能支持重点项目建设促进经济平稳较快发展的通知（发改办财金20151327号）及其补充说明
10、，后又发布了关于简化企业债券审报程序加强风险防范和改革监管方式的意见（发改办财金20153127号）使得地方平台一定程度上松开43号文的紧箍咒，减少了地方平台通过发行企业债券进行融资的限制。,3、七类专项债券相关规定发行七类专项债券可适当放宽企业债券现行审核政策及关于全面加强企业债券风险防范的若干意见中规定的部分准入条件，鼓励“债贷组合”增信，并优化各类品种方案设计。对于发行主体限制有巨大突破，城投类及一般生产经营性企业发行限制均有条件放开，且明确条件符合的城投类企业不受发债指标限制。,各类专项债券品种方案设计特点,各类专项债券品种方案优化设计,4、1327号文相关规定及补充,2015年5月2
11、5日，发改委公布了国家发展改革委办公厅关于充分发挥企业债券融资功能支持重点项目建设促进经济平稳较快发展的通知（发改办财金20151327号）鼓励优质企业发债用于重点领域、重点项目融资，包括七大类重大投资工程包、六大领域消费工程项目，以及战略性新兴产业、养老产业、城市地下综合管廊建设、城市停车场建设、创新创业示范基地建设、电网改造等重点领域专项债券。优惠政策主要包括：,1327号文的优惠政策,有条件放开 企业数量指标,放宽 负债率要求,募集资金 项目占比,提高债券 与GDP占比,简化募投项目 变更程序,鼓励 PPP债券,（1）符合特定条件和投向不受发债企业数量指标的限制,专项债,县级重点,高评级
12、,债项AAA、AA+以上的第三方担保、或使用有效资产进行抵质押担保使债项级别达到AA+及以上的，募集资金投向七大类重大投资工程包、六大领域消费工程项目融资不受发债企业数量指标的限制。,发行战略性新兴产业、养老产业、城市地下综合管廊建设、城市停车场建设、创新创业示范基地建设、电网改造等重点领域专项债券，不受发债企业数量指标的限制。,县域企业发行用于重点领域、重点项目建设的优质企业债和专项债券，不受发债企业数量指标的限制。,01,02,03,（2）放宽发行主体资产负债率要求城投类企业和一般生产经营类企业需提供担保措施的资产负债率要求分别放宽至65%和75%；主体评级AA+的，相应资产负债率要求放宽
13、至70%和80%；主体评级AAA的，相应资产负债率要求进一步放宽至75%和85%。,（3）修改净利润要求计算口径，提高募投资金占项目总投资比例针对债券发行要求“最近三年平均可分配利润（净利润）足以支付企业债券一年的利息”的要求，可按照“净利润”和“归属于母公司股东净利润”孰高者测算净利润指标。将债券募集资金占项目总投资比例放宽至不超过70%。,（4）提高债券余额占GDP的预警线，符合条件的企业债券与地方债务率和预算收入脱钩将原先规定的“地方政府所属城投企业已发行未偿付的企业债券、中期票据余额与地方政府当年GDP的比值超过8%的，其所属城投企业发债应严格控制”调整为不超过上年度GDP 12%。规
14、定符合43号文且偿债保障措施完善的企业发行债券不再与地方政府债务率和地方财政公共预算收入挂钩。,（5）简化企业募集资金投向变更程序发债企业如需变更募集资金投向，用于其他符合国家鼓励方向的项目建设，应发布公告说明相关情况。如没有持有未偿还债券本金总额10%及以上的债券持有人向债权代理人提出书面异议，则发债企业直接向相应部门备案后实施变更。,（6）鼓励企业发债用于特许经营等PPP项目建设鼓励一般生产经营类企业和实体化运营的城投企业通过发行一般企业债券、项目收益债券、可续期债券等，用于经有关部门批准的基础设施和公共设施特许经营等PPP项目建设。地方城投平台可以作为社会资本参与PPP项目，并以项目运营
15、主体名义发行债券进行项目融资。,6月19日，发改委下发对发改办财金20151327号文件的补充说明中，对于主体信用等级不低于AA并满足一定条件（资产抵质押、第三方专业担保、自身收益确定且回报期短）的发债企业放松了发债企业数量指标的和资金投向的限制。主体信用等级不低于AA，债项不低于AA+的债券，允许使用不超过40%的募集资金用于偿还银行贷款或补充营运资金。补充说明还允许满足以下条件的企业发行债券，专项用于偿还在建项目举借且已进入偿付本金阶段的原企业债券及其它高成本融资；符合国发201443号文件精神，在建募投项目具有稳定收益，或以资产抵质押、第三方担保等作为增信措施；企业主体长期信用评级和债项
16、评级不低于原有评级；新发行债券规模不超过被置换债券的本息余额。,5、3127号文进一步放松（1）提高审核效率，省级发改委5个工作日内完成转报，债券上报国家发改委后在30个工作日完成审核； （2）符合一定信用资质（AAA）和担保条件（AA+以上担保公司），且仅在机构投资者间发行交易的债券豁免国家发改委复审环节； （3）放宽发债指标限制，AA以上主体不受发债企业数量限制； （4）提高募集资金使用灵活度，支持企业利用不超过发债规模40%的债券资金补充营运资金。 。,6、项目收益债相关规定发改委7月29日印发的项目收益债券管理暂行办法所指的项目收益债券，是指与特定项目相联系的，募集资金用于特定项目的投资与建设，债券的本息偿还资金完全或主要来源于项目建成后运营收益的企业债券。,项目收益债的8个特点,1,8,2,7,3,6,4,5,偿债资金 来源于项目,募集资金 专款专用,资本金到位 机制保障,差额补足等 增信方式,
