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1、财务报表分析,浙江大学管理学院 罗关良 电话：13575790913 邮箱：,第1章 财务报表分析概述,财务报表分析是指以财务报表和其他资料（报表附注、财务情况说明）为依据，采用专门方法，系统地评价、分析企业的过去和现在的财务状况、经营成果及其变动，以了解过去，评价现在，预测未来，帮助各利益关系人改善决策。,一、财务报表分析的基本原则,1.要从实际出发，坚持实是求是，反对主观臆断、结论先行、搞数字游戏。 2.要全面看问题，坚持一分为二，反对片面看问题。要兼顾有利因素和不利因素、经济问题和技术问题、外部问题和内部问题。 3.要注重事物之间的联系，坚持相互联系地看问题，反对孤立地看问题。如要注意局
2、部与全局的关系、偿债能力与盈利能力的关系、报酬与风险的关系。,4.要发展地看问题，注意过去、现在和将来之间的联系，注重货币时间价值。 5.要定量分析与定性分析相结合。,优势 劣势,机遇和 挑战,二、财务报表分析方法(一)定性分析法,1、资源优势分析,竞争优势是指公司由于拥有竞争对手难以复制或效仿的业务系统，在特定的市场开发的能够实现低成本或高收益的能力。 只有在以下情况下，公司才能获得竞争优势 :拥有对关键资源 的 特许使用权；建立了专有资产；开发出无法模仿的能力。,如资源的独特性：偷不去（不可模仿性: 产品与工艺不同）买不来（不可交易性）拆不开（资源的互补性）带不走（资源属于企业而不是个人）
3、,具体从以下几方面分析：(1)公司的投资项目、财力资源、研究创新、人力资源等是否适应公司经营战略的要求。(2)在公司所处行业市场结构分析的基础上，进一步分析公司的竞争地位，是行业领先者、挑战者，还是追随者，公司与之相对应的经营战略是否适当。(3)结合公司产品所处的生命周期，分析和评估公司的产品策略是专业化还是多元化。(4)分析和评估公司的竞争战略是成本领先、别具一格，还是集中一点。,2、行业竞争威胁分析,我们怎样才能获得高盈利?,我们应该进入哪些经营领域?,我们在一个经营领域内怎样参与竞争?,公司战略,竞争策略,3、公司扩张潜力分析,战略更新,我们怎样才能不断改进和创新?,具体可以从以下几个方
4、面进行分析：(1)公司规模的扩张是由供给推动还是由市场需求拉动，是通过公司的产品创造市场需求还是生产产品去满足市场需求，是依靠技术进步还是依靠其他生产要素，等等，以此找出企业发展的内在规律。(2)纵向比较公司历年的销售、利润、资产规模等数据，把握公司的发展趋势，是加速发展、稳步扩张还是停滞不前。 ,(3)将公司销售、利润、资产规模等数据及其增长率与行业平均水平及主要竞争对手的数据进行比较，了解其行业地位的变化。 (4)分析预测公司主要产品的市场前景及公司未来的市场份额。对公司的投资项目进行分析，并预测其销售和利润水平。(5)分析公司的财务状况以及公司的投资和筹资潜力。,（二）定量分析方法1、比
5、较分析法经营分析的基本方法是比较分析法。比较分析法就是将有关指标的本期实际数与历史数、本期计划数、企业历史最好水平、国内外同行业平均数等对比，求出增加或减少的差额，以便寻求其原因，从而探讨改进方法,2、因素分析法也称连环替代法，它是在比较分析的基础上查原因，找矛盾，为深入分析提供“讯号”。其步骤是：首先确定某个指标的影响因素及各因素的相互关系，然后依次把其中一个当作可变因素进行替换，最后再分别找出每个因素对差异的影响程度。,3、比率分析法比率是指相互联系的两个指标之间的对比关系，通常有关系比率和结构比率两种。关系比率=A指标B指标结构比率：是将同类的各个组成部分，分别计算每个组成部分占总体的百
6、分比，即以局部指标除以整体指标。例如，资产负债表和利润表中，可分别以资产总额（权益总额）和销售收入为整体，编成结构比率报表。,4、趋势分析法也称动态分析法，它是对不同时期的发展趋向作出分析。如对本期比前期或过去连续几期的增减变化进行观察，推理出同项的发展趋势。,5、指标分析法,反映企业短期偿债能力 反映企业长期偿债能力 反映企业营运能力 反映企业获利能力 反映企业发展能力 反映企业收现能力,（1）反映短期偿债能力指标,流动比率流动比率=流动资产/流动负债。它反映企业流动资产偿付流动负债的能力。 一般认为流动比率21以上，偿债能力较强，当然，行业性质不同，比率的标准不同。速动比率速动比率=速动资
7、产/流动负债。速动资产是指货币资金、短期投资、应收账款等，不包括存货和待摊费用。速动比率反映企业的即刻偿债能力，一般要求11以上。,营运资金比率营运资金比率=营运资金/流动负债。营运资金是流动资产减去流动负债的差额，也叫流动资金，一般11左右为好，若太高，表明营运资金闲置过多，企业还应在理财方面多做文章，进行适当的长期投资。,（2）反映长期偿债能力指标,资产负债率=负债总额/资产总额它反映资产对债务的偿还保障程度和债务对资产的资金支撑程度。参考标准值：（1）债权人：要求比率越低越好。（2）股东：要求比率越高越好，前提：总资本报酬率借入资本利息率。（3）经营者：要求保持恰当的资本结构。一般认为该
8、指标应维持在50%左右，行业性质不同，比率的标准不同；,产权比率 =负债总额/股东权益它反映企业基本财务结构是否稳定。产权比率高，是高风险、高报酬的财务结构。 已获利息收益倍数=息税前利润/利息费用反映企业用经营收益支付利息的能力。该指标越高，表明企业对债务偿付的保障程度。参考标准值：至少要大于1，一般应在3以上）,（3）反映营运能力指标,应收账款周转率（次数）应收账款周转率=销售收入/平均应收帐款。该比率越高，表明收帐迅速，账龄较短，资产流动性强。应收账款周转天数365应收账款周转率存货周转率存货周转率=销售成本/平均存货。存货周转速度越快，存货占用水平越低，流动性越强，存货的变现的速度越快
9、。存货周转天数365存货周转率,总资产周转率=销售收入/平均资产总额。用以综合评价全部资产经营质量和利用效率的指标。经营周期经营周期存货周转天数应收账款周转天数。是从购买存货一直到收到现金的时间。现金周期现金周期经营周期应付账款周转天数。它是从对外支付现金一直到收到现金的时间。,（4）反映获利能力指标,销售毛利率销售毛利率（销售收入销售成本）销售收入销售净利率销售净利率净利润销售收入成本费用利润率,总资产报酬率=息税前利润/平均资产总额净资产收益率=净利润/平均净资产。 净资产收益率又称权益报酬率每股收益（EPS）=净利润/总股本数,（5）反映发展能力指标,销售（营业）增长率总资产增长率固定资
10、产成新率三年利润平均增长率三年资本平均增长率,（6）反映企业收现能力指标,销售收现率销售商品、提供劳务收到的现金销售收入资产的经营现金流量回报率经营活动产生的现金流量净额总资产每股经营活动现金流量经营活动产生的现金流量净额发行在外的股票数量营业利润的经营活动现金流量经营活动产生的现金流量净额营业利润,（8）财务综合分析方法,杜邦分析法：利用各财务指标间的内在关系，对企业综合 经营理财及经济效益进行系统分析评价的方法。净资产收益率（自有资金利润率）=销售净利率总资产周转率权益乘数权益乘数=资产总额/所有者权益总额=1+产权 比例,市场价值分析法：市盈率（PE）市盈率=普通股每股市价/普通股每股收
11、益。反映投资人对每元净利润所愿支付的价格，可用来估计股票投资报酬率和风险。市净率（倍数）市净率=每股市价/每股净资产，可以说明市场对公司资产质量的评价，该指标过高，表明股票的投资风险过大。,系数=系数=1，与大盘同步； 系数1，涨跌大于大盘，属于进攻型； 系数1，涨跌小于大盘，属防守型。牛市高，熊市低。,三、转变财务分析理念,从专业思维到业主思维 从业主思维角度识别财务报告质量 从业主思维角度进行财务评价,（一）从专业思维到业主思维,1、传统的财务会计思维：专业思维传统的会计教学主要介绍会计人员如何按照会计制度和准则，根据发生的交易事项，进行会计确认和计量，编制财务报告，并进行一定的财务分析。
12、这种专业思维方式，比较规范，较好地演示了如何做会计和怎样进行会计分析，但存在以下缺点：,（1）会计人员只会做账，但不擅长财务分析，更谈不上经营决策；（2）即使运用会计信息，也只是一堆财务指标的机械计算和罗列，本质上还只是做账思维的简单延伸。（3）由于缺乏“用会计”的真实本领，思想上远离投资、运营的思维，使财务工作对企业经营管理的作用没有很好发挥。财务人员花大量时间用于如何做账，却不会“用会计”，怎么能为投资者和企业管理者提供真正有用的服务？,2、新的财务管理思维：业主思维所谓业主思维也就是所有者思维，即假设自己是业主或所有者。假如你是企业的唯一业主，企业是你的唯一财产，而且你打算永远不出售你的
13、企业。投资大师巴菲特说过：让自己沉浸于想象之中：如果我刚刚继承了这家公司，而且它将是我们家庭永远持有的惟一财产。那么，我将如何管理这家公司呢？,我应该考察哪些因素的影响？我需要担心什么？谁是我的竞争对手？谁是我的客户？我这家企业与其它企业相比，具有什么样的优势和劣势？如果你进行了这样的分析思考，你可能会比管理层更深刻了解这个公司。因此，投资者和企业业主的思维其实是相通的，他们都以同一种方式看待一家企业。巴菲特说：“我之所以是一个好的投资者，因为我同时是个企业家；而我之所以是一个好的企业家，因为我同时是一个投资者”。,（二）从所有都角度识别财务报告质量,专业思维主要通过审计报告来识别财务报告的真
14、假和质量，业主思维则通过外因判断、内因解剖、审计报告、财务报告线索等多角度、大范围来识别。识别财务报告质量的重点是看企业是否存在利润操纵。所谓利润操纵，即利用会计准则的灵活性或其它手段，操纵收入、费用、利润及其相关的资产、负债的数据，以满足某些特殊集团的特殊需要。表现有：,（1）利润最小化：主要表现是少报利润。如为了少交所得税，暴利企业总是设法隐藏利润；（2）利润最大化：即多报利润。如为了高价发行股票，或企业管理人员为多拿报酬和保住职位，或为了企业借款顺利。（3）利润平滑化：即将波动的利润变为平稳，让人感到企业经营风险小，目的是使股市投资者对企业更有信心。（4）巨额资产冲销：本期巨额资产冲销，
15、使本期利润大减甚至出现巨亏，从而将利润转移到以后各期。如经理换届时，新任经理为使自己以后各期财务业绩好，而在上任当期进行巨额资产冲销。,利润操纵与否，受企业内外部环境和企业内部动机所决定。因此，需要通过对外因判断和内因解剖，寻找利润操纵的线索。1、外因判断（1）行业景气否行业景气时，企业有可能把利润最小化，把本期利润藏起来，以便将来以丰补欠，如很多房地产公司。行业不景气时，企业有可能让利润最大化，这样企业股价可以稳定，总经理的职位可以保住，且其报酬不下降。,（2）行业周期特性 周期性行业与增长性或防御性行业相比，更有可能采取利润平滑化的手段，以便让人感到自己的投资风险并不大。,2、内因解剖（1
16、）企业质地差劣企业往往会让利润最大化，以掩盖自己的种种决策错误。卓越企业操纵利润的可能性要小很多，因为它底气足，没有操纵的必要，且造假所带来的机会成本很大。也不符合卓越企业的价值观。不过，有些好企业，特别是那种十分重视资本市场的好企业，也会进行利润平滑化，以便使股价平稳，让投资者放心，如通用电气、万科。,（2）老总人品多观察企业老总的人品，看他是否有股东心，是否理智行事、是否坦诚待人。如果企业老总言行不一，反复多变，则财务造假的可能性就比较大。如长虹电器。,3、运气、能力、诚信分析外因反映的是运气好否，内因反映的是能力高低和诚信与否。内外因的组合就是运气、能力和诚信的组合，它们共同决定财务报告业绩的真假和优劣，见下表：,财务报告业绩真假优劣评价表,4、对审计报告的鉴别 公司的财务报告要由第三方注册会计师审计，以判定公司的财务报告是否符合会计准则和制度，在所有重大方面是否公允反映上市公司的财务状况、经营成果和现金流量。,
