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1、重大资产重组业务讲解,深圳证券交易所 公司管理部 2011年12月,重大资产重组,相关制度 规则讲解 操作实务 近期重大资产重组的新形势、新变化 重大资产重组存在的主要问题,一、相关制度,1、上市公司重大资产重组管理办法（第73号令）2011年9月1日起实施 2、第十三条、第四十三条的适用意见证券期货法律适用意见第12号 3、证监会最新规定介绍:重组方案重大调整的解释2011年11月23日发布,一、相关制度,上市公司重大资产重组管理办法（第73号令）2011年9月1日起实施 1、关于借壳的规定（第12条）：控制权变更、购买资产总额达100、持续经营3 年以上、两年净利润为正且累计2000万元以
2、上 2、一站式审核（第43条）：发行股份购买资产同时定向募集现金，一次受理、一次核准（按照募集资金量占交易总额的比例25区分） 3、财务顾问持续督导期（第36条）：1年、3年（借壳式重组） 4、向第三方定向增发（第42条）：不改变控制权、不低于5；低于5，金额不低于1亿元或5000万元 5、股东大会2/3审议通过（第23条），回避表决，网络投票,一、相关制度,上市公司重大资产重组管理办法（第73号令）2011年9月1日起实施 6、重组委审核的情况（第28条）：借壳重组；超过70；净壳重组； 其他 7、重组后发行新股或公司债（第49条）：重组前的业绩可以模拟计算，符合这些条件：重组进入的资产是完
3、整实体；重组承诺已履行；完成盈利预测,一、相关制度,第十三条、第四十三条的适用意见证券期货法律适用意见第12号 1、第13条：上市公司在12个月内连续对统一或相关资产进行购买、出售的，以期累计数分别计算相应数额。已按照本办法的规定报经证监会核算的资产交易行为，无需纳入累计计算范文，但本办法第12条规定除外。执行累计首次原则：按控制权变更起，累计购买计算执行预期合并原则：为解决同业竞争、关联交易的承诺，涉及注入资产的，也将合并计算,一、相关制度,第十三条、第四十三条的适用意见证券期货法律适用意见第12号 2、第43条：上市公司发行股份购买资产的，可以同时募集部分配套资金，其定价方式按照现行相关规
4、定办理。发行股份购买资产同时募集部分配套资金：配套资金不超过交易总额的25，由并购重组委员会审核；超过25，由发行审核委员会审核。,一、相关制度,证监会最新规定介绍:重组方案重大调整的解释 2011年11月23日发布 1、关于交易对象增加发行对象：视为重大调整减少发行对象：发行对象与认购的发行份额均剔除出方案，且符合2 的要求，不视为重大调整 2、标的资产增减资产比例变动不超过20，不视为重大调整变更不构成实质性影响，不视为重大调整,二、规则讲解,重大资产重组的定义 达到重大资产重组的标准 提交重组委审议的情形 重大资产重组流程 停牌问题 关于财务资料,（一）重大资产重组的定义,上市公司重大资
5、产重组是指，上市公司及其控股或控制的公司在日常经营活动之外购买、出售资产或者通过其他方式进行资产交易达到规定的比例，导致上市公司主营业务、资产、收入发生重大变化的资产交易行为。 发行股份购买资产参照执行其他方式交易：包括新设或增资、减资；受托、委托经营；赠与或捐赠；其他,（一）重大资产重组的定义,1、适用主体上市公司以及上市公司控制或控股的子公司2、不适用的情形 （1）日常经营活动：如上市公司购买原材料、房地产公司购买土地等 （2）募集资金投向：即按照核准的发行文件披露的募集资金用途，使用募集资金购买资产、对外投资的行为。,（二）达到重大资产重组标准,标准 计算原则 举例说明 连续12个月计算
6、 其他交易方式,（二）达到重大资产重组标准（第11条）,资产总额标准：购买、出售的资产总额占上市公司最近一个会计年度经审计的合并财务会计报告期末资产总额的比例达到50%以上资产净额标准：购买、出售的资产净额占上市公司最近一个会计年度经审计的合并财务会计报告净资产额的比例达到50以上，且超过5000万元人民币营业收入标准：购买、出售的资产在最近一个会计年度所产生的营业收入占上市公司同期经审计的合并财务会计报告营业收入的比例达到50%以上 其他，指标未达到、存在重大问题的12个月连续对同一或相关资产分次交易的，以累计数计算。,计算原则,计算指标时主要考虑控股权，即是否合并 同时存在购买、出售的，分
7、别计算，以孰高为准 连续12个月计算时，对于已经报批的不计算在内,计算原则,资产总额,营业收入,资产净额,资产总额与成交金额较高者,资产总额股权比例与成交金额较高者,营业收入为准,净资产额与成交金额较高者,营业收入为准,资产总额为准,净资产额为准,资产总额股权比例,营业收入股权比例,营业收入股权比例,净资产额股权比例与成交金额较高者,净资产额股权比例,股权交易 计算原则,购买,出售,资产总额,营业收入,资产净额,账面值与成交金额较高者,无,资产与负债的账面差额和成交金额较高者,无,资产账面值为准,资产与负债的账面差额为准,非股权资产计算原则,计算原则,举例说明,例：A上市公司最近一年的相关财务
8、指标为：总资产30亿元、净资产20亿元、主营业务收入28亿元。标的资产B公司最近一年的财务资料：总资产20亿元、净资产10亿元、主营业务收入15亿元。1、股权交易购买股权 （2）涉及非控股权： A上市公司拟购买B公司40%的股权，作价7亿元。总资产的比例=资产总额股权比例与成交金额较高者/30=8/30净资产的比例=净资产额股权比例与成交金额较高者/20=7/20主营业务收入的比例=（15 40%）/28,举例说明,例：A上市公司最近一年的相关财务指标为：总资产30亿元、净资产20亿元、主营业务收入28亿元。标的资产B公司最近一年的财务资料：总资产20亿元、净资产10亿元、主营业务收入15亿元
9、。1、股权交易出售股权 （1）涉及控股权： A上市公司拟出售B公司51%的股权，作价12亿元。总资产的比例=资产总额/30=20/30净资产的比例=净资产额/20=10/20主营业务收入的比例=主营业务收入/28=15/28,连续12个月计算,同一或相关资产12个月连续计算的标准：1、上市公司发生资产交易连续计算的时点为股东大会召开日期，即在12个月内召开股东大会决议的重组事项合并计算金额和指标。2、同一或相关资产指交易标的资产属于同一交易方所有或者控制，或者属于相同或者相近的业务范围。,其他交易方式,其他交易方式包括：1、与他人新设企业、对已设立的企业增资或者减资；2、受托经营、租赁其他企业
10、资产或者将经营性资产委托他人经营、租赁；3、接受附义务的资产赠与或者对外捐赠资产； 4、根据审慎原则认定的其他情形。,（三）需提交重组委审议的情形（第27条）,“脱胎换骨”式的重组：（1）上市公司出售资产和购买资产的金额同时达到最近一个会计年度经审计的合并财务会计报告资产总额的比例70%以上；（2）上市公司出售全部经营性资产，同时购买其他资产；上市公司以新增股份向特定对象购买资产； 上市公司实施合并、分立；中国证监会在审核中认为需要提交重组委审核的情形； 上市公司申请提交重组委审核的情形。,（四）重大资产重组的流程,重组办法根据相关法律法规，将对重大资产重组申请实行核准制，上市公司形成股东大会
11、决议后进行申报。,重组流程图,达到标准,初步磋商、保密、停牌,证监会审核,重组委审核,补充、修改材料，或终止交易,股东大会决议,核准,核准,签订交易合同、披露重组预案、董事会决议、独董意见,重组报告书、独 立财务顾问报告、法律意见书等,修订重组报告书并全文披露,为避免泄密 应尽早停牌,流程执行问题,尽早停牌避免泄密30天或延期期限内无法完成预案披露 停牌前和预案披露后的股价异动 内幕知情人名单报送的及时性和完整性 尽早提交重组披露文件 承诺期限未届满，不受理停牌申请 披露关注点 资金占用、担保、股权结构、关联交易、同业竞争,矛盾,协调,重点： 防止内幕交易,（五）停牌,1、重大资产重组筹划阶段
12、的停牌重大资产重组办法第38条和第40条规定了上市公司在重组筹划阶段应当向交易所申请停牌的情形。上市公司应当在重大资产重组的首次董事会表决通过后的当日或次日向交易所申请公告并复牌。2、重大资产重组审核阶段的停牌（第28条）需提交并购重组委审议的重大资产重组事项，上市公司应当在并购重组委工作会议期间申请股票停牌（现金认购、资产认购的定向增发的区别）。上市公司收到会议通知即办理股票停牌，收到并购重组委的表决结果后，应当在次一工作日公告结果并申请复牌。,（六)关于财务资料（第17、18、33条）,1、历史财务资料（1）交易标的最近两年经审计的财务资料；（2）上市公司最近一年经审计的备考财务资料。注：
13、有效期为6个月，最多延长1个月 2、未来财务资料（1）购买资产的，提供拟购买资产的盈利预测报告；（2）涉及大进大出和发行股份购买资产的，还应当提供上市公司的盈利预测报告。重组后单独披露实现数与预测数的情况 ，会计师提供专项审核意见。 3、评估资料如重组中的相关资产以评估值作为定价依据的，须提供评估报告，应采用2种以上方法进行评估。以收益现值法、假设开发法评估的，重组后3年内需单独披露实现数与预测数的情况，会计师提供专项审核意见，提供补充措施。,三、操作实务,1、交易所的相关规定-6个指南、备忘录上市公司业务办理指南第10号重大重组停牌及材料报送信息披露备忘录第14号矿业权相关信息披露信息披露备
14、忘录第15号重大资产重组风险的披露信息披露备忘录第16号资产评估相关信息披露信息披露备忘录第17号重大资产重组预案审核关注要点信息披露备忘录第18号重大资产重组持续信息披露规范要求 2、证监会的相关规定上市公司重大资产重组申报工作指引,四、近期重大资产重组的新形势、新变化,1、上市公司并购重组活动日趋活跃。2006年至2009年共有141家上市公司进行产业整合重组，交易金额累计达到8866亿元，累计交易额是2002年至2005年的40倍。上市公司并购交易额在境内并购交易总额的平均占比，已由2002年至2005年的18.25，上升到2006年至2009年的48。 2、借壳上市将执行IPO趋同标准
15、。统筹协调退市机制和ST制度改革，制定发布借壳上市的资质标准和监管规则，在产权清晰、治理规范、业务独立、诚信良好、经营稳定和持续经营记录等方面执行IPO趋同标准，要求拟借壳资产（业务）持续两年盈利。 3、 并购重组“分道制”对并购重组市场化的意义重大。 4、强化股价异动和内幕交易监管，树立“异动即核查、涉嫌即暂停、违规即终止”的监管理念 5、证监会最新规定介绍,四、近期重大资产重组的新形势、新变化,全国证券期货监管工作会关于重组的内容 2011年重点推进市场化并购重组 着力完善并购重组的市场化制度安排 提高并购重组的审核效率、透明度和规范度 推动部分改制公司通过并购重组、定向增发方式整体上市
16、支持符合条件的上市公司资产重组和融资同步进行 规范和引导借壳上市 创新并购融资 完善以股份对价进行换股收购、合并的制度安排,四、近期重大资产重组的新形势、新变化,最高人民检察院、公安部5月18日联合发文明确内幕交易信息立案追诉标准：(一)证券交易成交额累计在五十万元以上的; (二)期货交易占用保证金数额累计在三十万元以上的; (三)获利或者避免损失数额累计在十五万元以上的; (四)多次进行内幕交易、泄露内幕信息的; (五)其他情节严重的情形。,五、重大资产重组存在的主要问题,重组方案(包括预案)披露中的在的主要问题 重组委审核关注点 重组中（终）止情况,重组方案披露中存在的主要问题,结合实践情况，总结如下： 特别风险提示不充分，大部分公司的提示流于形式，未披露方案中的主要风险（包括权属不清等） 交易标的历史沿革的披露，尤其是近3年股权转让价格，与本次交易预估值的比较说明不充分； 交易标的预估值的披露，需要按公司列示预估情况，如采用收益法，需要披露主要参数指标（预案中存在）； 交易标的净利润变动情况的说明不充分； 其他：标的公司及其主要资产权属是否清晰，是否存在抵押、质押等权利限制 ；环保核查等情况未披露等,
