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1、2015201512123131 杜邦分析杜邦分析总资产周转率=主营业务收入/平均资产总额=主营业务收入/（期末资产总额+期 初资产总额）/2 权益乘数=资产总额/股东权益=1/（1-资产负债率）=1/（1-负债总额/资产总额） *100% 1. 净资产收益率较 2014 年下降 5.69 个百分点，造成净资产收益率下降的主要 原因是总资产报酬率的下降+-/净资产收益率26.02%（32.00%）总资产收益率7.807%（9.83%）权益乘数3.33（3.46）X主营业务利润率12.9149%（10.11%）总资产周转率61.49%（95%）X净利润12532400000主营业务收入10056
2、40000000资产总额161698000000主营业务收入1005640000000全部成本660.17 亿其他利润2468534000所得税2285690000流动资产长期资产8764380000主营业务成本营业费用15506300000管理费用5048750000财务费用-1928800000货币资金短期投资应收账款存货其他流动资产19776050000长期投资0固定资产0无形资产2656140000其他资产-26561400002. 总资产报酬率的下降原因是，总资产周转率下降 0.34 个百分点。 3.权益乘数与资本结构相关，反映企业偿债能力由 3.46 下降到 3.33，变化不 大，
3、主要原因是：公司吸收投资收到的现金减少的同时，取得借款收到的现金 大幅增加保证了公司资本结构的相对稳定，较好地控制了财务因素 4. 从盈利能力上分析，销售净利率由期初的 10.11%上升到期末的 12.46%，是 因为 ：总成本费用的减少 5. 总资产周转率是反映营运能力的财务指标，其下降对净资产收益率产生负面 影响，需要公司采取有效措施，改善资产利用效率通过上述分析可知，格力电器 2015 年净资产收益率的下降，主要原因是其盈利 能力的下降及资本结构的变化，企业应当关注盈利能力的改善，并且要调整其 资本结构 资产负债表显示，2015 年末格力电器递延所得税资产余额由上年末的 81.93 亿
4、元增加至期末的 87.64 亿元。会计报表附注列示的明细项目显示，格力电器账 面巨额递延所得税资产主要由预提费用、长期资产摊销等项目导致的会计利润 与应纳税所得额的差异而产生。这些项目某种程度上可能反映了格力电器在会 计利润核算上较为保守。2016201612123131 杜邦分析杜邦分析总资产周转率=主营业务收入/平均资产总额=主营业务收入/（期末资产总额+期 初资产总额）/2 期末：182,369,705,049.35 期初：161,698,016,315.06 权益乘数=资产总额/股东权益=1/（1-资产负债率）=1/（1-负债总额/资产总额） *100%+-/净资产收益率28.63%总
5、资产收益率8.96%权益乘数3.19X主营业务利润率14.00%总资产周转率64%X净利润15421000000主营业务收入110113000000资产总额182370000000主营业务收入110113000000全部成本729 亿其他利润所得税3007000000流动资产126876000000长期资产-1,289,780,152.4主营业务成本营业费用165000000000管理费用5489000000财务费用-4846000000货币资金6,793,332,170.94短期投资应收账款81,322,539.44存货9025000000其他流动资产307,703,023.89长期投资固定
6、资产2,249,842,400.86无形资产699,132,472.98其他资产654,590,211.13负债总额：14,314,694,521.72017201712123131 杜邦分析杜邦分析总资产周转率=主营业务收入/平均资产总额=主营业务收入/（期末资产总额+期 初资产总额）/2 期末：214,967,999,328.38 期初：182,373,990,389.46 权益乘数=资产总额/股东权益=1/（1-资产负债率）=1/（1-负债总额/资产总额） *100%+-/净资产收益率34.15%总资产收益率3.50%权益乘数3.03X主营业务利润率15.11%总资产周转率75%X净利润
7、22402000000主营业务收入1482860000000资产总额214968000000主营业务收入1482860000000全部成本33,215,266,613.24其他利润所得税4109000000流动资产28,619,577,287.61长期资产3,974,431,651.31主营业务成本营业费用26,677,271,536.17管理费用585,224,692.5财务费用5,276,707,066.45货币资金3,856,769,425.88短期投资应收账款2,990,203,222.75存货7,543,441,939.71其他流动资产8,349,376,074.15长期投资固定资产
8、-214,284,022.43无形资产249,191,050.51其他资产-301,462,177.08负债总额：20,711,366,430.83从以上可见，格力电器 2015-2017 年 3 年的杜邦分析图直观地展现出了企业财务状况的综合分析。以下从四个方面具体做出分析：一、净资产收益率是综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析系统的核心。财务管理及会计核算的目标之一是使股东财富最大化，净资产收益率反映企业所有者投入资本的获利能力，说明企业筹资、投资、资产营运等各项财务及管理活动的效率，不断提高净资产收益率是使所有者权益最大化的基本保证。所以，这一财务分析指标是企业所有者、经营者都十分关心的
9、。从上图我们可以发现格力电器在 2015-2017 年的净资产收益率呈现逐年上升的趋势，并且上升幅度较大，初步反映了该企业的获利能力变强，这样势必需要进一步进行分析，我们知道决定净资产收益率高低的因素主要有三个方面，即销售净利率、总资产周转率和权益乘数。通过进一步的分析将净资产收益率这一综合指标发生升降变化的原因具体化，帮助投资者及经营者找出问题所在。二、销售净利率反映企业净利润与营业收入的关系，它的高低取决于企业销售收入与成本总额的高低。要想提高销售净利率，一是要扩大销售收入，二是要降低成本费用。扩大销售收入具有重要意义，它既有利于提高销售净利率，又可提高总资产周转率。降低成本费用是提高销售
10、净利率的一个重要手段。从上图我们可以看出 2015-2017 年格力电器的销售净利率是呈逐渐上升的趋势， 2015 年销售净利率 12.9149%，2015 年销售净利率达到 14.00%；而到了 2016 年销售净利率达到 15.11%.我们知道销售净利率的高低取决于销售收入与成本总额的高低，在 2015 年格力电器的销售收入增加到 1005.64 亿元 ，但是成本也明显增加，达到了 660.17 亿元，成本占收入的比重达到 65.65%，而到了 2016年格力电器的销售收入增加到 1101.13 亿元 ，但是成本也明显增加，达到了660.17 亿元，成本占收入的比重达到 67.31%之多,
11、2017 年格力电器的销售收入为 1482 亿元，成本为占收入比重亦增加。由此可见，格力电器在运营期间成本总额增加幅度较大，导致企业的销售净利率逐年下降。但是我们需要进一步分析了解其成本费用的发生情况，找出对成本总额影响较大的因素，以便为寻求降低成本费用的途径提供依据。2015 年其主营业务成本为 667.69 元，营业费用为 155.06 亿元，管理费用为 50.49 亿元，财务费用为-19.29 亿元，占全部成本的比重分别为 78.19%、18.16%、 5.91%和-2.26%，2016 年其主营业务成本为 729 亿元，营业费用为 165 亿元，管理费用为 54.9 亿元，财务费用为-
12、48.5亿元，占全部成本的比重分别为 80.96%、18.33%、 6.10%和-5.39%；可见没有十分明显的表现主营业务成本下降，导致销售净润率上升的主要原因可以总结为全部成本下降。也正是因为全部成本的下降提高导致了净利润提高，而销售收入大幅度增加，就引起了销售净利率的提高，显示出该公司销售盈利能力的上升。三、影响总资产周转率的一个重要因素是资产总额。资产总额是由流动资产与非流动资产组成，它们的结构合理与否将直接影响资产的周转速度。一般来说，流动资产直接体现企业的偿债能力和变现能力，而非流动资产则体现企业的经营规模，发展潜力。两者之间有一个合理的比率关系。如果发现某项资产比重过大，影响资产
13、周转，就应深入分析其原因。从上图可以发现格力电器在 2015-2017 年 3 年间的总资产周转率是呈上升趋势的，随着主营业务收入的逐年增加，资产总额也在逐年增加，其中资产总额的构成部分长期资产增幅明显，说明企业的非流动资产较大，流动资产增幅不是很明显。该企业的规模在扩大，但是该企业属于零售批发行业，总资产周转率越大越好。可见没有十分明显的表现主营业务成本下降，导致销售净润率上升的主要原因可以总结为全部成本下降。也正是因为全部成本的下降提高导致了净利润提高，而销售收入大幅度增加，就引起了销售净利率的提高，显示出该公司销售盈利能力的上升。三、影响总资产周转率的一个重要因素是资产总额。资产总额是由
14、流动资产与非流动资产组成，它们的结构合理与否将直接影响资产的周转速度。一般来说，流动资产直接体现企业的偿债能力和变现能力，而非流动资产则体现企业的经营规模，发展潜力。两者之间有一个合理的比率关系。如果发现某项资产比重过大，影响资产周转，就应深入分析其原因。从上图可以发现格力电器在 2015-2017 年 3 年间的总资产周转率是呈下降趋势的，随着主营业务收入的逐年增加，资产总额也在逐年增加，其中资产总额的构成部分长期资产增幅明显，说明企业的非流动资产较大，流动资产增幅不是很明显。该企业的规模在扩大，但是该企业属于零售批发行业，总资产周转率越大越好，但是该企业 3年来总资产周转率呈下降趋势，说明
15、该企业的偿债能力减弱，该企业需要具体分析，调整资本结构，以使企业结构稳固，状态良好，健康发展。四、权益乘数主要受资产负债率指标的影响。负债率越大，权益乘数就越高，说明企业的负债程度比较高，在给企业带来了较多的财务杠杆利益的统统是，也带来了较多的风险。对权益乘数的分析要联系销售收入分析企业的资产使用是否合理，联系资本就够分析企业的偿债能力。在资产总额不变的条件下，适当开展负债经营，可以减少所有者权益所占的份额，从而达到提高所有者权益净利率的目的；在权益总额及资本结构相对稳定的情况下，加速资产周转也可以提高企业的偿债能力和盈利能力。格力电器逐年下降的权益乘数，说明他们的资本结构在 2015 至 2
16、017 年发生了变动。2016 年的权益乘数较 2015 年有所下降，2017 比 2015 亦有下降。这个指标同时也反映了财务杠杆对利润水平的影响。财务杠杆具有正反两方面的作用。在收益较好的年度，它可以使股东获得的潜在报酬增加，但股东要承担因负债增加而引起的风险；在收益不好的年度，则可能使股东潜在的报酬下降。该公司的权益乘数一直处于 25 之间，也即负债率在 5080之间，属于激进战略型企业。管理者应该准确把握公司所处的环境，准确预测利润，合理控制负债带来的风险。因此，对于格力电器，当前最为重要的就是要努力减少各项成本，在控制成本上下力气，同时要调整自己的资本结构，使资产的使用效果提高。这样，可以使销售利润率得到提高，进而使资产净利率有大的提高。综上所述，通过杜邦分析法自上而下地分析，不仅了解了该企业财务状况的全貌以及各项财务分析指标间的结构关系，查明各项主要财务指标增加变动的影响因素及存在的问题，而且为决策者优化资产结构和资本结构，提高企业偿债能力和经营效益提供了基本思路，即提高净资产收益率的根本途径在于扩大销售、改善资产结构，节约
