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1、例证1：巴菲特，早年在证券公司工作，崇尚技术分析，但最终转向基本面分析，是基本面分析的代言人例证2：园林，中国证券市场基本面分析的推崇者，被称为中国巴菲特，90年代初8000元起家，如今身家几亿（网上可收索其博客）,要技术还是要基本面 世界上最成功的投资者无一例外推崇基本面分析,个人观点：80%基本面，20%技术,一、基本面信息从哪里来二、相关概念界定三、合理估值不变条件下的股票收益四、合理估值改变条件下的股票收益五、影响股票收益的其他特征因素六、讨论,好股怎么找基本面分析,年报Windin证券软件,一、基本面信息从哪里来,1.股票报酬率公式R=(P1+D-P0)/P0决定因素：未来股价P1，
2、未来现金股利D，现在股价P0 2.现金股利重要吗不重要，股票收益实质是股价的增长 3. 价格P和价值P与实际估值PE和合理估值PEP=PE*EPSP=PE*EPS,二、报酬率相关概念界定,P=PE*EPS 通常，已知P和EPS，求PE 例如：云南白药2011年末EPS为2，股价70，则PE为？P=PE*EPS 通常，已知PE和EPS，求P 例如：云南白药2011年末EPS为2，“鉴于行业及公司未来的成长给予30倍PE(即合理估值PE=30)”，则2011年末价值P为？,有效市场状况下，价格=价值，PE=PE 因此股票收益是价格的增长也是价值的增长,4.报酬率与利润增长率 合理估值不变条件下：报
3、酬率利润的增长 请判断 1）利润越大，报酬率越大 2）股价越大，报酬率越大 3）EPS越大，报酬率越大 4）,利润增长,当PE不变（合理估值不变），价值的增长等于利润的增长 1+R=(PE1/PE0)(1+g),报酬率,股价增长,依据：利润2=（投0+投）（ROA0+ROA） 可推出：g利2= gROA+ g投1+ gROA* g投1,由于非周期行业资产报酬率变化不大， 因此非周期行业利润增长主要决定于投入的增长,三、合理估值不变条件下的股票收益 股票收益取决于利润增长,利润增长的驱动因素： 1）资产报酬率的增长（主要表现为毛利率的增长） 2）投入的增长,1.利润增长取决于什么,非周期行业利润
4、增长 源自投入的增长,1）留存利润导致 权益/投入的增长,ROE,2）外部融资导致 投入的增长,IPO,SEO,定增,其它,投入的两个来源：1）内部利润留存2）外部融资：IPO,SEO,一般增长,高 增 长,2.投入的资金从那里来,g投入,利润留存,ROE,0,1,0,1,A0,A0(1+g),A0s,A0s(1+g),第2年利润的增长=第1年末资产的增长=g As(1+g)=As+利1RR 1+g=1+RR*利1/权0 g=RR*利1/权0 g=RR*ROE1/1-RR*ROE1=第1年可持续增长率,g投入1,ROE1,g利2,R2,WHY1,未来利润增长50%要求ROE须达到多大？ (假定
5、RR=1),说明，高ROE是股票高收益的前提,鱼池理论： ROE如同鱼池，尽管通过提高放养密度小鱼池也可以提高 成鱼产出，但需求量大时，小鱼池最终没有大鱼池的产量大,这表明，ROE大同时需求也大时，利润高增长 若ROE大，需求不大时，RR会小，利润同样低增长,思考1：ROE大，利润一定会高增长吗 如M公司ROE30%，但RR=50% N公司ROE20%，但RR=100%,结论：高成长的股票必须是高ROE且高需求 好股票须从高ROE中找,思考2：ROE小，需求大，会是什么结果？ 分析：需求大必须增加投入才能实现利润高增长， 但由于ROE小，因此必须外部融资，但外部股权融资后的结果是： 企业实现了
6、利润高增长，但高增长带来的好处被新股东分享了,产品供不应求 利润要实现高增长,其它情形,外部融资导致 投入的高增长,IPO,SEO,定增,其它,g投入,IPO/定增,WHY2,由于股票融资（IPO,定增）筹集了大量资金， 因此为短期高成长提供了资金准备,因此，好股票也可以从IPO/定增中找,好股票哪里找,一是从高ROE中找,二是IPO/定增中找,思考1：利润要实现高增长（如增100%），光靠内部融资行吗,思考2：利润翻番股票那里找？IPO,定增,思考3：IPO,定增的股票利润一定高增长吗？,3.资金充足就一定会投入资金吗,新股、定增、ROE大的公司只是说明有足够的资金投入 但是否投入，还取决于
7、产品需求,新股、定增、ROE大的公司投入资金一定会大吗，继而利润 增长一定会大吗？,注会教材，未来利润增长测算的三方法： 1.过去增长 2.可持续增长率 3.分析师,4.如何判断未来高需求选股的关键,4.公司预告 5.公司年报，寻找“供不应求” 6.国家战略扶持 其他方法？,定增,新股,过去增50%以上,预告增50%以上,国家战略扶持,？,5. 高成长股如何找,高ROE，20%以上,有能力提供资金,有必要追加资金,但毛利率不能下降 过去高增长年份不能太长,新兴战略/预增需求保证 毛利率不降盈利能力不下降 IPO/定增资金保证,寻找高成长股方法一：定增/IPO中选，预增50%/战略扶持 依据经验
8、：ROE也越大越好，新股ROE也至少12%以上,过去高增长年份不能太长,注意：新股未来收入增加通常没问题， 最大的问题是大多数新股毛利率会下降,寻找高成长股方法二：ROE大于20%中选，预增50%/过去高增/战略扶持,过去高增长年份不能太长,新兴战略/预增需求保证 毛利率不降盈利能力不下降 ROE大于20%资金保证,归纳：利、债、毛、反、收、增、现,四、合理估值改变条件下的股票收益,（一）合理估值何时改变,必要报酬率r改变时，估值会改变 复合增长率改变时，估值会改变,（二）r何时改变？,可以证明，市场收益越大（牛市），r越小，因此估值越大,（三）复合增长g何时改变？,一般来讲，公司技术改进、政
9、策扶持都会使得复合增长增加， 使得合理估值增大,（四）利润不变，估值改变时的股票收益 1+R=(PE1/PE0)(1+g1),R,g1,合理估值改变,市场收益r改变,内外部环境改变使得复合增长g增加 如技术改进、政策扶持,在其他条件不变情况下， 个股与大盘“同涨同跌”,“牛市重势，熊市重质” 牛市中，不论会计业绩好或差，普涨 熊市中，会计业绩好的公司表现相对好,牛市最好的投资标的：券商股 牛市初期较好的投资标的：周期股 盘整市最好的投资标的：成长股 盘整市较危险的投资标的：过去高增长的股票（双杀）,因此，最牛的股票须具备：1.估值增加2利润增长（双击） 最熊的股票具备：1.估值下降2利润下降（
10、双杀）,1.毛利率毛利率水平/盈利能力/投入的增长（但行业之间不可比）毛利率增长/ROA的增长 2.周转率周转率/盈利能力/投入的增长 3.送股送股/未来前景/需求/？ 4. 增发增发/投入的增长,五、影响报酬率的其他特征因素,5.产品价格上涨 以下行业你会投资吗 1）技术不断革新的制造行业 电视机、电脑等电子信息行业 2）技术不用革新的制造行业 酒、中药 3）风电设备制造业 4）服务业,任务：每6人分成一组进行讨论，讨论的主题包括如下两个方面，三周后各组选出两名代表，分述两主题，要求做课件并上台报告，最后上交纸质报告。计入平时成绩。主题1：从现有股票中选出你认为未来2年高成长股票（年收益50%） 主题2：介绍一种你认为有效的技术分析方法,六、分组讨论,本人股票操作纪律： 利、债、毛、反、收、增、现 线、颈、离、高、禁、P、M,1.好股如何选？ 2.好股何时买？ 两个难得买点(1)下降趋势反转回抽/周MACD回抽0轴; (2)上升趋势回探120日线、60周线/周MACD回探0轴,
