理论股票投资宏观分析

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1、一、概述,理论基础：价值决定价格、价格围绕价值波动。 概念：对影响证券价值的经济、政治、社会等基本因素进行分析，评估证券的投资价值，判断证券的合理价位，预测证券价格走势的一种方法。 经济因素分类：宏观、行业、公司。 信息来源：政府、证交所、上市公司等。 特点：预测中长期证券价格走势的一种方法。,二、宏观经济周期,景气阶段、衰退阶段、复苏阶段对股市影响 全面、长期的影响 时间差与预期 与行业敏感性有关,GDP,景气,衰退,复苏,潜在的GDP水平线,宏观经济影响证券价格的途径公司的经营效益居民收入水平预期即人气指标资金成本,三、宏观经济政策,货币政策财政政策收入政策,货币政策,货币政策：中央银行为

2、实现特定的经济目标运用各种货币政策工具调节货币供应和利率水平，进而影响宏观经济的方针和措施的总称。 主要手段 公开市场业务：中央银行在金融市场上公开买卖有价证券（主要是政府债券），以此来调节市场货币供给和影响利率水平的政策行为。 再贴现政策 法定存款准备金率 窗口指导 分类：松、紧、稳健的货币政策。,货币政策可通过调控货币供给和利率达到对社会总需求和总供给两方面的调节，使经济达到均衡。 货币政策可通过调控利率和货币总量控制通货膨胀，保持物价总水平的稳定。 货币政策调节国民收入中消费与储蓄的比例。 货币政策引导储蓄向投资的转化并实现资源的合理配置。,财政政策：一国政府为实现一定的宏观经济目标，调

3、整财政收支规模和收支平衡的指导原则及其相应措施。 主要手段 税收：宏观税率、税负分配、税收优惠与惩罚等税率的变化、税制的改革。 国债 公共支出：购买性支出（社会消费性支出和财政投资性支出）和转移性支出。 分类：扩张性财政政策、紧缩性财政政策和中性财政政策。,财政政策,收入政策是国家为实现宏观调控总目标和总任务，针对居民收入水平高低、收入差距大小在分配方面制定的原则和方针。包括收入总量目标和收入结构目标。 与财政政策、货币政策相比，收入政策具有更高层次的调节功能，它制约着财政政策和货币政策的作用方向和作用力度，而且收入政策最终也要通过财政政策和货币政策来实现。,收入政策,收入总量目标着眼于近期的

4、宏观经济总量平衡，着重处理积累和消费、人们近期生活水平改善和国家长远经济发展的关系，以及失业和通货膨胀的问题。 收入总量调控政策通过财政政策和货币政策的传导对证券市场产生影响。 收人结构目标则着眼于处理各种收入的比例，以解决公共消费和私人消费、收入差距等问题。,四、宏观经济分析,宏观经济分析方法 宏观经济指标 国际金融市场环境 股票市场的供求关系,（一）宏观经济分析方法,总量分析法：对宏观经济运行总量指标的影响因素及其变动规律进行分析，如对国民生产总值、消费额、投资额、银行贷款总额及物价水平的变动规律的分析等，进而把握整个经济的状态和全貌。 结构分析法：指对经济系统中各组成部分及其对比关系变动

5、规律的分析。如国民生产总值中三次产业的结构及消费和投资的结构分析、经济增长中各因素作用的结构分析等。,总量分析主要是研究总量指标变动规律的动态分析。同时也包括考察同一时期内各总量指标的相互关系，如投资额、消费额和国民生产总值的关系等静态分析。 结构分析法是结构分析主要是一种静态分析，即对一定时间内经济系统中各组成部分变动规律的分析。如果对不同时期内经济结构变动进行分析，则属于动态分析。,（二）宏观经济指标,GDP 通胀率 失业率 货币供应量与利率 国际收支与汇率 财政收支 固定资产投资规模,GDP,国内生产总值(GDP)指经济社会（一国或一地区）所有常住居民在一定时期内运用生产要素所生产的全部

6、最终产品（物品和劳物）的市场价值，综合反映一个国家的整体经济状况。 GDP是地域的概念、国民生产总值（GNP）是国民概念。 GDP=C+I+G+X-M=工资+利息+利润+租金+间接税和企业转移支付+折旧。 储蓄（S：包括私人、政府与国外储蓄）=投资（I） 实际GDP=名义GDP/GDP折算指数。,经济增长的三驾马车 消费：分名义增长和实际增长，社会消费品零售总额、汽车消费、房地产消费；凯恩斯消费理论认为随着收入增加、消费也增加，但消费增加不及收入增加多。 投资：指实物投资，城镇固定资产投资完成额增长率、房地产开发投资完成额增长率；投资乘数指收入的变化与带来这种变化的投资支出的变化的比率。 进出

7、口：出口商品总额增长、进口商品总额增长、进出口商品总额增长。,货币供应量,货币供应量是单位和居民个人在银行的各项存款和手持现金之和，其变化反映着中央银行货币政策的变化。 根据流动性的大小将货币供应量划分为不同的层次 流通中现金(M0)，是指银行体系以外各个单位的库存现金和居民的手持现金之和； 狭义货币供应量(M1)，是指M0加上企业、机关、团体、部队、学校等单位在银行的活期存款； 广义货币供应量(M2)，是指M1加上企业、机关、团体、部队、学校等单位在银行的定期存款和城乡居民个人在银行的各项储蓄存款； M2与Ml的差额，即单位的定期存款和个人的储蓄存款之和，通常称作准货币。,利 率,利率：指在

8、借贷期内所形成的利息额与所贷资金额的比率。从宏观经济分析的角度看，利率的波动反映出市场资金供求的变动状况。 分类：贴现与再贴现利率、同业拆借利率、回购利率、各项存贷款利率。 利率与经济发展：经济持续繁荣增长时期，资金供不应求，利率上升；经济萧条、市场疲软时，利率会随着资金需求的减少而下降。 利率与股市：总体来看，利率提高会导致股价的下跌，而利率下降会导致股价的上升。 利率影响着人们的储蓄、投资和消费行为，利率结构也影响着居民金融资产的选择，影响着证券的持有结构。,通货膨胀率,通货膨胀是指用某种价格指数（如消费价格指数CPI、 GDP折算指数、生产者价格指数PPI）衡量的一般价格水平的持续上涨。

9、 在我国，通货是指中国的法定货币，它的国内购买力水平是以可比物价变动情况来衡量的。 通货膨胀率本质上是总需求大于总供给的缺口。 通货膨胀的螺旋：通货膨胀保持一定的惯性。,t=(Pt-Pt-1)/Pt-1,按价格上涨速度分类 温和的通货膨胀、奔腾的通货膨胀、超级通货膨胀。 按对价格影响的差别分类 平衡的通货膨胀和非平衡的通货膨胀 按人们的预料程度分类 未预期的通货膨胀和预期的通货膨胀,对社会经济的影响 再分配效应 不利于固定收入者、有利于变动收入者； 不利于储蓄者、有利于债务人。 产出效应 需求拉动-企业利润增加-就业增加-产出增加 成本拉动-企业利润减少-就业减少-产出减少 超级通货膨胀导致经

10、济崩溃。,通货紧缩被认为是导致经济衰退的“杀手”，将损害消费者和投资者的积极性，造成经济衰退和经济萧条，与通货膨胀一样不利于币值稳定和经济增长。 消费和投资的下降减少了总需求，使物价继续下降，从而步入恶性循环。 从利率角度分析，通货紧缩形成了利率下调的稳定预期，下调名义利率降低了社会的投资预期收益率，导致有效需求和投资支出进一步减少，企业的效益下滑、居民收人减少，引致物价更大幅度的下降。,持续稳定的GDP增长高通胀下的GDP增长宏观调控下的GDP增长GDP增长转折性变动,失业率,失业率是指劳动力中失业人数所占的百分比，劳动力是指年龄在16岁以上具有劳动能力的人的全体。 失业率上升与下降是以GN

11、P相对于潜在GNP的变动为背景的，而其本身则是现代社会的一个主要问题。 当失业率很高时，资源被浪费，人们收人减少，导致经济的问题还可能影响人们的情绪和家庭生活，进而引发一系列的社会问题。,国际收支,国际收支一般是一国居民在一定时期内与非居民在政治、经济、军事、文化及其他往来中所产生的全部交易的系统记录。 国际收支包括经常项目和资本项目。经常项目分进出口、劳务收支和单方面转移；资本项目分短期与长期资本项目，反映一国同国外资金往来的情况，反映着一国利用外资和偿还本金的执行情况。,汇 率,汇率是外汇市场上一国货币与他国货币相互交换的比率。一国的汇率会因该国的国际收支状况、通货膨胀率、利率、经济增长率

12、等的变化而波动；反之，汇率波动又会影响一国的进出口额和资本流动，并影响一国的经济发展。,财政收支,财政收支包括财政收入和财政支出两个方面。 收大于支是盈余，收不抵支则出现财政赤字。如果财政赤字过大，就会引起社会总需求的膨胀和社会总供求的失衡。,固定资产投资规模,固定资产投资规模是指一定时期在国民经济各部门、各行业固定资产再生产中投入资金的数量。 投资规模是否适度，是影响经济稳定与增长的一个决定因素。投资规模过小，不利于为经济的进一步发展奠定物质技术基础；投资规模安排过大，超出了一定时期人力、物力和财力的可能，又会造成国民经济比例的失调，导致经济大起大落。,失业率高增长慢国内生产总值 失 业 率

13、 通货膨胀率 失业率低增长快增长 衰退 高通胀导致加息加息 减息 低通胀或紧缩会减息加息股价跌利 率 股 价减息股价涨减税促增长升值抑制增长贬值促进增长 赤字促增长汇 率 预算赤字 税收调整 经济指标变化对股价的效应图,各种指标对股价的影响,国际金融市场按经营业务的种类划分，可以分为货币市场、证券市场、外汇市场、黄金市场和期权期货市场，这些市场是一个整体，各个市场相互影响。 证券市场仅仅是国际金融市场的一部分，国际金融市场对一国证券市场的影响是通过该国国内其他金融市场的传导而发生的。如80年代初，发展中国家难以在国际证券市场上筹集到资金，导致国内资金市场上资金短缺，利率上升，从而影响本国证券市

14、场的发展。,（三）国际金融市场环境,随着中国资产证券化率的不断提高，中国股市与世界金融市场的双向影响越来越大。国际金融市场动荡通过人民币汇率预期影响证券市场。国际金融市场动荡通过宏观面和政策面间接影响我国证券市场。,从长期来看，股票的价格由其内在价值决定，但就中、短期的价格分析而言，股价由供求关系决定。 成熟股票市场的供求关系是由资本收益率引导的供求关系。 像我国这样的新兴股票市场的股价在很大程度上由一定时期内股票的总量和资金总量的对比力量决定。,（四）股票市场的供求关系,上市公司的数量和质量构成了股票市场的供给方 宏观经济环境：决定上市公司的融资需求； 制度因素：发行上市制度、市场设立制度（

15、如增加创业板市场）、股权流通制度； 上市公司质量：影响股票市场前景与投资者收益。,能够进入股票市场购买股票的资金总量构成了股票市场的需求方 宏观经济环境：收入增加、资金流向股市。 政策因素：市场准入、利率、证券公司的增资扩股及融资渠道的拓宽、银证合作的前景、资本市场的开放。 居民金融资产结构的调整。 机构投资者的培育和壮大：基金、社保基金、投资公司。 资本市场的逐步开放：服务性的开放与投融资性的开放。,五、行业分析,历史资料研究法：对已有资料研究来解释过去、揭示现状、预测未来； 调查研究法：适合对一些相对复杂的问题进行研究； 归纳与演绎法：假设-观察-接受/拒绝假设、观察-寻找模式-结论； 比

16、较研究法：横向与纵向研究； 数理统计法：相关分析、回归分析、时间数列。,行业及其分类,行业：提供相同或类似产品与服务的一个企业群体 ；同一因素对它们的证券价格的影响程度相似的一个企业群体。,行业分类的原则：覆盖全面、不能重叠。,行业分类的依据：2001年中国证监会公布的上市公司行业分类指引共13个门类、90个大类、288个中类。,金融业的分类。,股票板块指的是一些股票因为有某一共同特征而被人为地分类在一起，而这一特征往往是被所谓股市庄家用来进行炒作的题材。 分类：行业板块如钢铁板块、石化板块、银行板块、汽车板块，区域板块如西部板块、浦东板块，业绩板块如绩优板块、ST板块，上市公司经营行为如购并板块，大盘股、中盘股、小盘股板块 分析方法：纵向比较法、横向比较法,