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1、第六章 证券分析理论,第一节 道琼斯理论 一、道琼斯理论的起源 道琼斯理论是一种利用道琼斯股价平均指数来反映股票市场上股价波动情况，并对股价的波动趋势进行预测，同时又能对股票投资者的买卖活动进行指导的股价理论。 1882年，美国人查尔斯亨利道和爱德华琼斯合办了道琼斯公司，并发行华尔街日报和巴朗贸易金融周刊。他们设计和编制了有名的道琼斯股价平均数，每天登载在华尔街日报上。 19001902年间，查尔斯道担任华尔街日报的总编辑，他撰写了大量的文章和评论来分析股价变动情况，这些文章都刊登在华尔街日报上。通过多年的分析研究，逐步形成了有关股票价格分析的理论。,道氏理论的主要观点是：股票价格虽然是变化多
2、端的，但总是遵循着一定的趋势而发展变化的。这个一定的发展变化的趋势，可以从股票市场上某些有代表性的股票价格的变动中找到。认识了这种趋势，投资者就可以通过研究这些股票价格过去的变动轨迹，来预测股票市场上股票价格的变动趋势。,二、股价波动的趋势 道氏理论认为， 股票市场 中股票价格变动的各种状态可以归结为三种，即主要趋势、次级波动及日常波动。 1主要趋势 主要趋势也称长期趋势，表示股票价格长期的上升趋势，或者是长期的下降趋势。 2次级波动 次级波动也称中期趋势，是指在主要的上升市场中股价发生了急剧的下降趋势，或者在主要的下降市场中，股价发生了快速的上升趋势。 3日常波动 日常波动也称短期波动，是指
3、1天内或数天内的股价波动。 在大多数情况下，这种波动是无法预测的，也是没有规律的。,下图是上证指数1999至2001年的走势图。从中可以看出，这两年的主要趋势是向上的，但经历了几次比较大的次级调整行情（次要趋势），短暂趋势更是频繁出现。,道氏理论认为，日常波动是不重要的，因而不在主要分析范围之列，尽管它有时可能受到操纵；从次级波动可以预测主要趋势的变化，而主要趋势才是股价分析的核心。这是最重要的，也是道氏理论分析的核心。,三、多头市场和空头市场 道氏理论认为，只要后一个上升的高点超过前一个上升的高点，而每一个次级下跌的底部都比前一个次级下跌的底部来得高，那么，主要趋势便是上升的，这个市场可称为
4、多头市场，也称为牛市。当每一个次级波动的底部比前一个次级波动的底部都要低，而每一个次级弹升的高点都比前一个次级弹升的高点都来得低，这就表明，主要趋势是下降的，那么，这个市场可称为空头市场，也称为熊市。,1多头市场 一个典型的多头市场可以分为三个阶段。第一阶段，是买进股票的时期。 第二阶段， 是股票的持有期。 第三阶段，是股票的卖出时期。 2空头市场 一个典型的空头市场也分为三个阶段。第一阶段，是出货期。 第二阶段， 是股票交易的恐慌时期。 第三阶段，是股价的持续下降时期。,对于投资者来说，最重要的是寻找主要趋势由上升转为下降或由下降转为上升的转折点。道氏理论认为：主要趋势和次要波动可通过道琼斯
5、工业股价平均数和铁路股价平均数的互证来预测。 利用互证可以表明两种情况：两种平均数经过一段牛皮状态的波动， 然后产生突然的上升或下降，表明一种主要的或次要的波动开始；两种平均数同时出现新的高点或新的低点，表明市场主要的趋势继续上升或继续下降。,道氏理论也有许多不足之处，主要表现在： 第一，道氏理论过于信任它所应用的两种平均数。 第二，道氏理论不能把握预测股票价格的最高点和最低点。 第三，道氏理论太注重长期投资趋势。 最后，道氏理论虽然能对长期趋势指明方向，但却不能帮助投资者选择股票。,第二节 艾略特波浪分析理论 波浪理论是技术分析大师 RE艾略特（REElliot）所发明的一种价格趋势分析工具
6、，它是一套完全靠而观察得来的规律，可用以分析股市指数、价格的走势，它也是世界股市分析上运用最多，而又最难于了解和精通的分析工具。,1.波浪理论的四个基本特点 （1）股价指数的上升和下跌将会交替进行。 （2）主升浪和调整浪是价格波动两个最基本形态，而主升浪（即与大市走向一致的波浪）可以再分割成五个小浪，一般用第1浪、第2浪、第3浪、第4浪、第5浪来表示，调整浪也可以划分成三个小浪，通常用A浪、B浪、C浪表示。 （3）在上述八个波浪（五上三落）完毕之后，一个循环即告完成，走势将进入下一个八波浪循环； （4）时间的长短不会改变波浪的形态，因为市场仍会依照其基本形态发展。波浪可以拉长，也可以缩细，但其
7、基本形态永恒不变。 总之，波浪理论可以用一句话来概括：即“八浪循环“,2.波浪的形态 那么，如何来划分上升五浪和下跌三浪呢？一般说来，八个浪各有不同的表现和特性：,3.波浪的特点 由于波浪的细分极其复杂和繁琐，我们只对一个完整循环周期的8个波段作一大致描述。 1浪类似趋势理论中的价格垫伏期和回升期。此浪基本还处于市场构筑底部的过程中，价格有所回升，但回升幅度极小，时间也不长，在长升5浪中，第1浪往往是最短的一浪。 2 浪属于调整浪，调整的空间常常覆盖第1浪上升空间的大部分或全部，图形上出现第二个或第三底部特征，构成所谓头肩底、双底或三重低等技术形态。调整浪最显著的特点是价格不再创新低，而且价格
8、下跌后会很快回升。 3 浪是上升趋势中最值得关注，也最具有行情提示作用的波段，它通常上涨空间最大，也是最猛烈的浪，类似于趋势理论中的高涨阶段，交易量也连续保持高水平，价格跳空频繁出现，市场参与者的热情空前高涨。这一波段对投资者来说，认清趋势，顺势而为是最佳策略。,4浪也是一个调整浪，调整低点一般不会低于第3浪价格的最高点，即下降趋势在第3浪高点附近获得支撑，随后行情又调头向上。有时，第4浪调整的力度很大，行情甚至跌破了第3浪的高点，当这种情形发生时，第1浪的顶部就是绝对支撑，如果价格进一步跌破第1浪的顶部，那么，波浪理论就认为不会存在第五浪了，即牛市行情宣告结束。对投资者来说，第4浪调整期是买
9、入的最后时机。 5浪属于上升行情的最后一浪，它通常比第3浪平和，不会出现爆发式行情。而且价格上行并不轻松，不断面临抛盘的压力，多头能量正在逐步退却。 a浪通常被误解成只是上升趋势中的回撤，但在波浪理论看来，行情一旦经过5浪上涨，a浪的回抽就应该引起警惕。事实上，a浪正是一轮下跌的开始，通常伴随较大的成交易和价格向下寻求支撑。 b浪是一级反弹浪，通常伴随较轻的交易量，在反弹时，有时会几次冲击前期第5浪的高点，然后又迅速回调，在图形上构成双重顶（或M）头、三重顶等技术形态。所以，b浪有时又被称为逃命浪。 c浪的出现，宣告上升趋势已经结束。这期间，行情会发展为一味的下跌，跌破a浪的底部，所有技术工具
10、都发出卖出信号，而且跌势中再难有力度较大的反弹。对投资者来说，应当即立断，一旦出现c浪迹象，应果断出局观望。,4.波浪的延伸 上面描述的8个波段只是一个循环的基本波段，现实中，每个波段又可能延续很长一段时间，其间又形成了很多小波段。波段的延续使行情的判断变得扑朔迷离。一般来说，3浪和5浪出现延长浪的机会最大。每个延长浪又包含5个左右的小浪，其结构特征与完整的5浪结构相似。例如，3浪最容易出现延伸浪，因为通常3浪延续时间上升空间最大，不得不分几波走。但是，如果一次行情中，1浪和3浪都很正常，没有更多的延长，那么，5浪出现延伸浪的机率就会大增。 下图是第一食品从1999年11月到2000年2月走出
11、了五波上升浪，第5浪力度最大。,总之，上升5浪中，总会出现一段延长浪，由于延长浪极易和基本浪混淆，先靠经验和理论是很难把握的，投资者必须根据每次行情的特点加以辩认。,5.波浪之间的比例 波浪理论推测股市的升幅和跌幅采取黄金分割率和神秘数字去计算。一个上升浪可以是上一次高点的1.618，另一个高点又再乘以1.618，以此类推。 另外，下跌浪也是这样，一般常见的回吐幅度比率有0.236（0.3820.618），0.382，0.5，0.618等。,6.波浪理论内容的几个基本的要点 （1）一个完整的循环包括八个波浪，五上三落。 （2）波浪可合并为高一级的浪，亦可以再分割为低一级的小浪。 （3）跟随主流
12、行走的波浪可以分割为低一级的五个小浪。 （4）1、3、5三个推浪中，第3浪不可以是最短的一个波浪。 （5）假如三个推动论中的任何一个浪成为延伸浪，其余两个波浪的运行时间及幅度会趋一致。 （6）调整浪通常以三个浪的形态运行。 （7）黄金分割率奇异数字组合是波浪理论的数据基础。 （8）经常遇见的回吐比率为0.382、0.5及0.618。 （9）第四浪的底不可以低于第一浪的顶。 （10）波浪理论包括三部分：形态、比率及时间，其重要性以排行先后为序。 （11）波浪理论主要反映群众心理。越多人参与的市场，其准确性越高。,7.波浪理论的缺陷 （1）波浪理论家对现象的看法并不统一。 （2）甚至怎样才算是一个
13、完整的浪，也无明确定义，在股票市场的升跌次数绝大多数不按五升三跌这个机械模式出现。 （3）波浪理论有所谓伸展浪（Extension Waves），有时五个浪可以伸展成九个浪。 （4）波浪理论的浪中有浪，可以无限伸延，亦即是升市时可以无限上升，都是在上升浪之中，一个巨型浪，一百几十年都可以。 （5）波浪理论以神奇数字为依据，其合理性没有得到论证，因而仁者见仁，智者见智，很难找到令人信服的科学依据。 （6）艾略特的波浪理论是一套主观分析工具，毫无客观准则。 （7）波浪理论往往用于对大势的判断，但不能运用于个股的选择，因此有局限性。,第三节 其他股价理论及其最新发展 一、传统的股价学说 二、信任心学说 三、有效市场假设 这种股市理论是美国芝加哥大学的法玛教授于20世纪60年代创立的，并于20世纪70年代初完善的一种股价分析理论。这种理论在20世纪70年代和80年代得到发展和流行。所谓股市有效性就是指任一时点上的股价都完全地反映了所有可获得的信息。,股票市场的有效性按照市场对信息作出反映与吸收的能力不同可分为三类： 1弱势有效市场 2半强势有效市场 3强势有效市场 四、随机行走理论 这种理论认为：股价在股票市场上的表现是没有规律和秩序可循的。,
