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1、第七章 国际财务管理,学 习 重 点,掌握： 外汇风险的含义、种类及其风险管理的程序和措施， 国际投资的特点与方式， 国际投资项目的财务评价， 跨国公司内部资金转移的目的和主要方式， 国际税收筹划的涵义和内容。 熟悉企业防范外汇风险的内部措施,理解： 汇率的影响因素及浮动汇率下汇率预测的方法， 各种国际筹资方式及其优缺点， 国际财务管理的内容、特点和模式， 国际税收筹划的产生原因。,第一节 国际财务管理概述 第二节 外汇风险管理 第三节 国际筹资管理 第四节 国际投资管理 第五节 国际税收筹划,第七章 国际财务管理,二、国际财务管理的目标,国际财务管理的目标除包括一般财务管理的企业价值最大化等
2、目标以外，还有其特定目标，概括起来主要有以下三点：1、合并收益最大化2、经营风险最低化3、国际税负最小化,三、国际财务管理的内容*,我们的观点：外汇风险管理、国际筹资管理、国际投资管理、国际税收管理,（一）外汇,3、外汇管制的概念及方式: P209-210外汇管制-是指一国政府授权国家货币金融当局或其他政府机构，对外汇的收支、买卖、借贷、转移及国家间结算、外汇汇率和外汇市场等实行管制。外汇管制的方式：直接管制和间接管制,第二节 外汇风险管理,（二）汇率,1、汇率的标价方法：直接标价法和间接标价法(1)直接标价法(2)间接标价法,(1)直接标价法,-是指以一定单位的外币为标准，折合计算成本币价格
3、的表示方法。例如：2004年5月10日，我国外汇管理局公布的人民币对美元的汇率为100美元=827元人民币，这就是直接标价法。,(2)间接标价法,-间接标价法是指以一定单位的本币为标准，折合计算成外币价格的表示方法。 例如：2004年5月10日，伦敦外汇市场公布的英镑对美元的汇率为1英镑=0.6219美元，这就是间接标价法。,（二）汇率 2、分类:,（1）按国际汇率制度的不同划分，分为固定汇率和浮动汇率。 （2）按照汇率是否适用于不同的来源于用途划分，分为单一汇率与复合汇率。 （3）按照外汇管制的宽严程度划分，分为官方汇率与市场汇率。 （4）按银行买卖外汇的报价划分，分为买入汇率、卖出汇率和中
4、间汇率。 （5）按外汇买卖交割日期划分，分为即期汇率和远期汇率。 （6）按照制定汇率的不同方法划分，分为基本汇率与套算汇率。,利用远期外汇合约规避汇率风险其目的在于避险，而不是投机，是应对汇率风险的一种积极态度，企业主管与决策层对待规避风险的态度也应该是积极的。当然，对于跨国公司财务人员来说，掌握必要的汇率知识，对未来汇率变动做出准确判断，以减少损失也是必备的技能。,结论：,二、影响汇率变动的主要因素,（一）国际收支,国际收支 外汇供求关系 外汇汇率,（二）相对通货膨胀率,相对通货 国际经营 外汇 汇率膨胀率 活动 供求,二、影响汇率变动的主要因素,（三）相对利率,筹资者 利率低 投资者 利率
5、高,资金流向,A国 B国,利率低 利率高,二、影响汇率变动的主要因素,（四）财政收支状况,财政收支状况 国际收支、通货膨胀率 汇率,二、影响汇率变动的主要因素,（五）汇率预期,对影响汇率变动的因素的预期 本/外币波动提前,二、影响汇率变动的主要因素,（六）政府干预,3、平价关系,平价关系说明：,图中的基本关系表明了五种理论：(1)购买力平价理论(关系A) （2）费雪效应理论（关系B） （3）国际费雪效应理论（关系C） （4）利率平价理论（关系D） （5）无偏差远期汇率理论（关系E）,以上五种理论所反映的平价关系是相互联系、相互制约的。通货膨胀率的变化必将引起名义利率和即期汇率的变化，远期汇率的
6、变化依据名义利率的变化，并同即期汇率的变化联系在一起。,四、外汇风险及其分类*,（一）外汇风险的概念 外汇风险是指在国际经济交往中，以外币计价的资产、负债、经营成果及现金流量，由于市场汇率变动而蒙受损失的可能性。,四、外汇风险及其分类*,（二）外汇风险的分类 1、交易风险 2、经济风险 3、折算风险,1、交易风险（Transaction Exposure）,交易风险也称交易受险、交易风险暴露、交易暴露等，是指在以外币计价的交易，从成交至实际收到款项的过程中，由于外币和本币之间以及外币与外币之间汇率的波动，而导致的企业用本币或另一种外币计算时所承受的收入或支出发生增减变化的风险。 交易风险的起因
7、是由于以外币计价的经济业务，其交易时与结算时汇率不等而引起的风险。具体包括：（1）商品进出口交易中的外汇风险；（2）外币借贷的汇率风险；（3）远期外汇交易的汇率风险。,2、经济风险（Economic Exposure）,经济风险也称经营风险（Operating Exposure）、经济风险暴露、经济暴露等，是指由于实际汇率脱离预期汇率而导致的企业所承受的未来期间收益或现金流量的净现值增减变化的一种潜在风险。净现值是增加还是减少，取决于外汇汇率变化作用于企业的生产成本、销售价格以及产销数量的方向而定。,3、折算风险（Translation Exposure）,折算风险也称会计风险（Account
8、ing Exposure）、会计暴露等，是指跨国公司为了编制合并会计报表，将海外公司以外币表示的财务报表用母公司的货币进行折算时，由于汇率变动而产生的账面上的损益。虽然折算风险与交易风险不同，它仅仅是一种账面上的损益，但它却会影响到企业向股东和公众公布财务报表的数值，可能会招致股价和利润率的下跌，从而给企业带来融资等方面的障碍。,图：外汇风险类型与汇率变化时间的关系,（三）折算风险分析,折算方法折算风险是由外币资产与外币债务不匹配所引起的。当跨国公司将国外子公司以外币表示的财务报表，折算成母公司本国的货币编制合并会计报表时，母公司就面临折算风险。目前基本的折算方法有四种，即货币性/非货币性项目
9、法、流动性/非流动性项目法、时态法和现行汇率法。这四种方法的主要区别是对存货、固定资产和长期负债项目的处理不同，具体内容如下表所示。,不同折算方法使用的汇率比较,项目 资产负债表： 现金 应收账款 存货（按成本） 存货（按市价） 投资（按成本） 投资（按市价） 固定资产 其他资产 应付账款 长期借款 股本 留存收益,流动性/非流动 性项目法A A A A B B B B A B B *,货币性/非货币 性项目法A A B B B B B B A A B *,时态法A A B A B A B A/B A A B ,现行汇率法A A A A A A A A A A B *,销售成本 折旧 其他项目
10、,C B C,C B C,C C C,项目 流动性/ 货币性/非流动性项目法 非货币性项目法 时态法 现行汇率法,收益表：,C B C,六、外汇风险管理*,一般来说，企业对不同的外汇业务所面临的风险进行管理时，除了必须对未来汇率变化趋势进行预测外，还应根据实际情况选择避险措施。,（一）外汇风险管理的程序,1、确定外汇风险管理目标,2、预测有关货币汇率的变动,3、确定因货币汇率变动而形成的风险程度,4、制定降低或避免外汇风险的管理办法,（二）降低交易风险的措施,1、将外币的现金余额保持在经营所需的最低水平上，多余现金用于购买受汇率影响较小的资产。 2、根据预测的外汇汇率变动趋势加速或延缓外币往来
11、款项的收入。 3、尽量采取双边或多边贸易方式，减少外汇的结算余额。 4、在合同中订立适当的保值条款，以防止汇率变动的风险。 5、利用各种金融工具进行套期保值。,（三）经济风险的管理,经济风险管理的目标是对未来预料的汇率变化对企业未来现金流量的影响做出预测，并采取各种措施减少企业的损失。 多种经营战略,（四）折算风险的管理,1、采用资产负债表保值方法 2、采用远期合约对折算风险进行套期保值,资产负债表保值法举例,我国甲企业在A国设有分支机构，这个分支机构的资产负债表如下表所示。当时的现行汇率为A1=RMB2。（1）用现行汇率法、货币/非货币项目法测定的折算风险暴露分别是多少？（2）甲企业预测 A
12、元将会贬值，因而将会产生折算风险损失，该企业如何利用资产负债表保值法防范折算风险？,四、跨国公司的筹资方式,（一）国际信贷筹资 （二）国际债券筹资 （三）国际权益筹资 （四）国际租赁融资,第三节 国际筹资管理,二、国际税收筹划,（一）国际税收筹划的含义（见课本P269） 是指跨国公司利用各种合法及非违法手段跨越国境，通过各种方法减少或消除税收负担的行为。包括避税筹划、节税筹划和转嫁筹划。,（三）国际税收筹划的内容,1、国际避税2、国际节税3、转嫁筹划,（四）国际避税,1、国际避税的主要方式：（1）避免成为高税国的居民公司（2）选择有利的国外经营方式（3）利用国际税收协定（4）利用国际避税地避税（5）利用延期纳税规定进行避税（6）逆向避税 2、国际反避税,1、张超英,吴海燕.国际财务管理M.北京大学出版社.2005 2、熊楚熊.公司高级理财学M.清华大学出版社.2005,本章主要参考文献,
