权证牛熊证你不可不知的8个问题

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1、1,荷兰银行*股票衍生及私人投资产品部 权证牛熊证 - 你不可不知的8个问题,2,你不可不知的8个问题,衍生工具 市场概况,窝轮/牛熊证怎分?,如何选窝轮？,如何选牛熊证?,发行人开价?,A50权证操作实例,到期如何结算?,牛熊证剩余价值,3,1.香港衍生工具市场概况？,看好,看淡,认购证 （2607）,无杠杆,牛证 （1199）,认沽证 （727）,熊证 （715）,买股票,有杠杆,沽股票,4,1.香港衍生工具市场概况？ 权证/牛熊证成交各占大市成交约10%,牛熊证 窝轮,5,1.香港衍生工具市场概况 最活跃成交？,6,1.荷兰银行-衍生工具领导者,规模大 07年来一直为香港5大发行商之一

2、09年整体市占率（成交量）:约10% 经验老 权证：早於97年开始发行 牛熊证：06年开始发行，为最早发行者之一 服务好 网站数据齐全，热线专人接听，每日分析推介荷兰银行（荷银） 荷兰合作银行（荷合） 苏格兰皇家银行为流通量提供者,7,2.窝轮/牛熊证怎么分？,8,3.如何选择窝轮？,行使价：选贴价/轻微价外 到期日：选3个月以上到期 引伸波幅：选较低引伸波幅 发行人开价：选买卖差价较小，开盘量较大 街货量：选街货量较低(50%),9,3.如何选择窝轮 选贴价10%法则,贴价,价内,价外,24000点,20000-24000点,1.恒指：22000点,认购证 行使价,贴价,价内,价外,11元,

3、9元-11元,2.中石油：10元,认购证 行使价,10,3.如何选择窝轮 选3个月以上到期,避免短期权证及持有至到期 权证越接近到期日，时间值耗损越快 若持有权证长时期，需留意时间值耗损将较大 3-6个月到期权证，时间值耗损相对较慢,11,3.如何选择窝轮 引伸波幅回落至合理水平,引伸波幅下跌，股价不变，权证之价格下跌 引伸波幅上升，股价不变，权证之价格上升,12,3.如何选择窝轮 如何预期引伸波幅变化？,13,如何选择窝轮？,行使价：选贴价/轻微价外 到期日：选3个月以上到期 引伸波幅：选较低引伸波幅 街货量：选街货量较低(行使价,熊证:收回价1000点,20,4.如何选择牛熊证?,收回价-

4、 技术支持/阻力,影响杠杆倍数 换股比率 影响牛熊证跳动快慢 发行人开价 街货量,21,4.如何选择牛熊证 换股比率影响牛熊证跳动快慢,操作上如何应用？ 以10000:1恒指牛为例，现价0.150元 预期恒指期货升200点 理论20价位 升至0.170元止赚 如恒指期货跌100点止损 理论10价位 跌至0.140元止损,22,5. 如何留意发行人开价? -买卖价差小（1价位最佳），盘量大,23,5. 如何留意发行人开价 小价差,0.175元买入500万股,0.184元沽出500万股,赚,24,比较发行人开价-买卖盘量,25,分辨庄家挂牌与非庄家挂牌,26,5. 如何留意发行人开价 甚么时候开价

5、较积极？,对冲容易及成本低市况非过分波动/过於淡静 市场（现货/期货）交投较活跃 场外期权供应较多之条款 贴价/轻微价外/价内 距离到期非太近 该权证/牛熊证街货量非太高 留意发行人之焦点推介,27,6. A50中国基金权证操作实例 短线,8月12日 上A跌穿颈线3400点 目标3200点3000点,上A指数,28,6. A50中国基金权证操作实例 短线,8月12日：15元,8月19：13.5元 累跌10%,A50中国基金,29,6. A50中国基金权证操作实例 短线,8月12日 开市价:0142元,8月19日 高位:0.218元 累升54%,A50中国基金认沽证,30,6. A50中国基金权

6、证操作实例 超短线,搏8月25日大跌后 再守3000点 策略：穿3000点时 买入A50认购证,8月19日穿3000点 后重上此水平,上A指数,31,6. A50中国基金权证操作实例 超短线,8月25日午市 上A跌穿3000点 A50跌穿13.5元短线支持 策略：买入A50认购证,A50中国基金,8月25日收市前 A50反弹至13.7元 反弹约1.5%,32,6. A50中国基金权证操作实例 超短线,8月25日 下午2时半开市以0.178元买入 4时收市前以0.188元沽出 赚5.6%,A50中国基金认购证,33,7.牛熊证的剩余价值如何计算？,牛证:收回价行使价,熊证:收回价行使价,500点

7、,行使价=20500点,收回价=21000点,500点,25000点,收回价=23000点,行使价=23500点,34,7.牛熊证的剩余价值如何计算？,熊证 = (行使价 期内最高价) 兑换比率,牛证 = (期内最低价 行使价) 兑换比率,期内最低/最高价:强制性收回事件发生之时段 + 下一个时段之最低/最高价 上午收回：上午+下午 下午收回：下午+下个交易日上午,35,牛证 =(期内最低价 行使价) /兑换比率 =(20800-20500)/10000 =300点/10000 = 0.03元,7.牛熊证的剩余价值如何计算？,500点,行使价=20500点,收回价=21000点,期内最低价=2

8、0800点,36,8.权证的到期结算 （认购）,香港权证到期时用现金结算无股份交收 股份权证结算价: 权证到期日前五个交易日（不包括到期日）的平均收市价,认购证 - 行使价70元,换股比率100:1 每股可取回现金 = (结算价 - 行使价)/换股比率 = (82元 70元)/100 = 0.12元,37,8.权证牛熊证到期结算,38,荷银权证网站(简体)：.hk/markets,每日焦点及开价热线: +852-8228-0018 实时报价热线: +852-8228-8388,39,荷银权证网站(简体)：.hk/markets,每日焦点及开价热线: +852-8228-0018 实时报价热线:

9、 +852-8228-8388,最新焦点权证 牛熊证推介,搜寻您的 权证牛熊证,最新市场资金 分布及流向,多媒体即时 大市分析,40,免责声明,本简报由荷兰银行私人投资产品部专为私人投资者编制，并仅供阅读人士作参考及讨论之用，并不构成对任何证券或其它金融工具的销售要约或购买招揽。本档内容并无经过其派发国家的任何监管机构审阅。投资者应审慎考虑任何与本建议相关的事宜。假如阁下对本档内容有任何疑问，应寻求独立专业意见以作参考。 此简报所载数据是截至本日为止当时的市况及我们的观点，因此可能会作出更改。编制此简报时，我们倚赖所有公众可得、或由本公司或代表本公司提供给我们、或经我们审阅的所有数据，并假设这

10、些数据均为准确及完整，且并未独立核实这些数据。对此简报的内容之准确及完整性，并无任何明示或暗示的代表、保证或确认。荷兰银行并无责任更新或改正该等资料。 此外，我们的分析并非亦无意用作为对本公司资产、证券或业务的估值。即使此简报含有估值性质，亦应视其为初步的估值，仅适合用作此简报所述的用途，未经荷兰银行事先书面同意，概不得予以披露或作其它用途。此简报所载数据并无考虑涉及控制权实际或可能出现变动的可能进行交易的影响，而这些交易可能会有重大价值及其它影响。对于使用此简报内的数据、意见及内容而引致的直接或后果性损失，荷兰银行一概不负任何责任。 此简报须参照荷兰银行提供的口头简介，并与有关口头简介一并阅

11、览，方为完整。 此简报属荷兰银行专有，未经荷兰银行事先书面同意，不可向任何第三方披露此简报或作任何其它用途。所有以上市场推广数据，包括此简报，将可随意作出更改而无需任何事前通知，并应与前述的有关产品之完整细则同时阅读，并以其完整细则的原文为准。完整细则可于荷兰银行办事处索取。 结构性产品条款及条件必须与基础上市档(包括其增编)及有关补充上市档一并阅读。上市文件于本行之香港分行 (现址为香港皇后大道中2号长江集团中心38楼)可供查阅。结构性产品价格可升亦可跌，在若干情况下投资者可能损失其全部投资。结构性产品的过往表现不应视为该产品或其它证券的未来表现的指标。 发行机构或流通量提供者可能是唯一为结

12、构性产品提供交易所买卖报价的一方，因此第二市场可能有限。荷兰银行成员及其集团、关联公司、董事和雇员可能不时于结构性产品相关的公司或其关联公司持仓、就其开价、从其收款和/或向其提供服务。 本文件所提供的数据不应被当作买卖任何证券的投资建议或任何形式的推荐，更不应被视为经考虑个人财务情况所表达之意见。 投资产品的过往表现不应视为该产品或其它证券的未来表现的指标。投资产品价格可升可跌，投资者有机会损失全部投资。投资者应评估产品风险，并咨询专业顾问 ，以确保投资决定适合个人财务状况。,41,发行人如何赚钱，如何对冲？,对冲后，发行人与投资者并无对赌成分 发行人利潤主要来自： 于高引伸波幅沽权证，低引伸

13、波幅做对冲/买回权证 投资者持有权证时间值损耗/牛熊证的财务费用 投资者付出买卖价差 牛熊证被收回时财务费用不被退回,投资者,发行人,买权证,股份,对冲,场外期权,场内期权,其他发行人权证,42,分析資金流有用吗?,43,如何分析資金流?,44,牛熊证的价值如何计算？,牛证行使价 $20 行使价相当于 发行人提供孖 展融资之部份,融资部份之 财务费用 ($20 x 年息 x 年期) 假设年息为8%， 年期为6个月,牛证价格：$2.8 (若兑换比率=10，牛证价格=0.28),正股($22),非融资部份:内在值 (正股价 行使价),牛证,45,如何选择牛熊证 换股比率影响牛熊证跳动快慢,牛熊证：

14、兑换比率 x 一格价位 股份类牛熊,46,如何计算窝轮价格变动？,窝轮：兑换比率 x 一格价位 / 对冲值 窝轮的价格变动快慢取决于其对冲值及兑换比率 例：10000x0.001/0.5 = 每20点期指上落一价位 指数窝轮,47,如何计算窝轮价格变动？ 窝轮：兑换比率 x 一格价位 / 对冲值 股份窝轮,对冲值=0.5时，每跳动一个价位(0.001港元), 中移动需有100x0.001/0.5=0.2元的变化,48,如何计算窝轮/牛熊证价格变动？,预料恒指期货升200点，买0.25元面值以下的牛证/认购证,预料中移升2元，0.25元面值；建行升0.1元，0.45元面值,49,如何计算发行人须做的对冲？,买入500万股恒指牛/购,买入500万股中移动牛/购,50,权证的到期结算 （认沽：行使价90元）,结算价 =五日平均 = 82元 每股可取回款项 = (行使价- 结算价)/换股比率 = (90 - 82)/100 = 0.08元,