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1、新凯恩斯主义理论新进展,北京师范大学听课笔记,摘要：新凯恩斯主义诞生于20世纪80年代,成长于90年代，成熟于世纪之交。新凯恩斯主义的发展可以分为两个阶段:第一阶段是20世纪80年代初到90年代中叶，新凯恩斯主义在这个阶段的当务之急是：应对自由经济主义思潮的挑战，创建新的宏观经济学理论，重振凯恩斯主义雄风。当时，尽管新凯恩斯主义对开放经济的研究较少，然而，这个学派适应经济社会发展和政府制定政策的需要，着力围绕国内经济问题构建理论模型，创立了宏观经济学的基本理论框架，使得新凯恩斯主义成为主流经济学之一，重新登上了官方经济学的宝座。第二个阶段是20世纪中叶到现在，以1995年Obstfeld和Ro
2、goff创建新开放经济宏观经济学为标志，新凯恩斯主义顺应经济全球化潮流，以开放经济视角研究宏观经济，研究重点从国内宏观经济转向开放经济宏观经济学。随后，许多新凯恩斯主义经济学者致力于开放经济领域的研究，引发了西方经济学界研究开放经济宏观经济学的新热潮。本文所述的新进展，是指第二阶段中新凯恩斯主义的一些代表性新理论: 新开放经济宏观经济学、超越流派之见的新凯恩斯主义新理论、宏观经济政策的新理论、国际经济政策协调。,一 、新开放经济宏观经济学 新开放经济宏观经济学的创立和发展。奥布斯特菲尔德（Obstfeld）和罗果夫（Rogoff）于1995年发表了汇率动态回顾。在文中，奥布斯特菲尔德和罗果夫建
3、立了有微观基础的、开放经济的、动态优化的Redux模型。这篇文献开辟了开放经济的宏观经济学研究的新领域,创建了新开放经济宏观经济学。此后，新凯恩斯主义者对开放经济宏观经济学的研究日益增多，有的学者放松了Redux模型的假设，有的学者在Redux模型中引入新的假设，有的延拓了Redux模型的研究领域，他们从多方面发展了Redux模型，包括消费偏好与汇率变化、定价策略与汇率传导、Redux模型动态扩展等理论和模型。,1.新开放经济宏观经济学的发韧 奥布斯特菲尔德（Obstfeld）和罗果夫（Rogoff）在1995年在著名的汇率动态回顾一文中，设计了开放经济动态最优化模型，又被称为Redux模型。
4、模型由两个国家构成，每个国家都有国内贸易产品和国外贸易产品。该模型假定：（1）在世界总产品归一化的条件下，总产品中的一部分n在国内生产，余下的一部分（1-n）在国外生产。（2）作为消费者，不论是家庭还是政府，对国内和国外的产品有相同的指数偏好。（3）假定劳动市场是竞争性的、工资是弹性的。（4）每一个生产者是垄断竞争者，其产品价格提前一个时期，由生产者以本国的货币进行定价。（5）每种产品的需求弹性既定，假定价格是弹性的，每一个公司理想的定价方式是不变加成定价，即产品的价格等于边际成本乘以固定比例。产品都采取一价定律确定产品价格，即通过汇率折算，一种产品在不同国家的价格是相等的。,在上述假定下，模
5、型引入了意料之外的政策对经济的影响，分析了一个信息完备的可预测定价。国际资本市场是一体化的，各国代理商可以在国际资本市场上买卖无风险的债券。通过普通的一揽子商品，可以确定债券的实际利率。由于所有的产品都采取一价定律确定产品价格，因此，跨国实际利率均等化意味着各国公开的利率相等。,这个模型的分析结论主要为： （1）对应着本国货币政策的正冲击，本模型与标准的蒙代尔弗莱明（MundellFleming）模型有相同的结果：冲击将导致国内家庭提高他们的总消费需求，这将引起汇率的下降，以本币衡量的国内家庭拥有外国资产的净获利增加。 （2）货币政策的冲击对经济的影响是持久的。在其它的条件不变的情况下，受到货
6、币正冲击的影响，家庭将提高现有的消费量，并将现有收入增加的一部分用于购买资产，从而资产持有量增加,进而增加未来的消费。虽然本币贬值会导致实际利率下降，因而会部分地抵消家庭消费量的增加，但是，由于国内、国外家庭面对着相同的实际利率，相对消费需求（国内消费量与国外消费量之比）的变化将会永久化。,（3）对应于永久的货币冲击，汇率不会过度调整。货币的永久冲击使得相对消费上升到新的水平，一个确定的永久的货币冲击将导致相对货币供应立即上升到新的水平，因此，汇率和相对货币需求也随之上升到新的均衡水平。 （4）关于货币政策对不同国家福利的影响，本模型的结论与标准的凯恩斯主义模型的结论不同。标准凯恩斯模型认为国
7、内货币的永久冲击对国内和国外代理商的福利有不同的影响，在国内货币永久冲击的影响下，国内代理商将比国外代理商变得更富裕，本国的福利增加。而在本模型中，国内和国外代理商的福利水平同等幅度的增加。原因在于：作为生产者的公司有垄断力量，市场的产出是次优的；代理商从货币增加得到的福利来源于货币增加造成的产出的膨胀，它推动着产出更接近于最优水平；国内、国外代理商同样受到市场不完全竞争和产出增加的影响，所以，国内和国外代理商从中有相等的受益。,2消费偏好与汇率变化 Warnock(1998) 将家庭消费偏好引入Redux模型。假设家庭偏好国内产品，以国内代理商消费指数衡量的国内产品有更大的权重。家庭偏好国内
8、产品导致国内货币冲击对国内福利比对国外福利的影响更大，国内代理商从国内产出的扩张中获利更多。实际汇率受跨国财富的变化影响，家庭偏好受实际汇率的影响，汇率变化可能超过永久货币冲击对应的汇率水平，因此，与国内、国外产品消费相对应的实际利率有所不同。,Tille(2001)等人进一步放松了Redux模型关于消费者对国内和国外的产品有相同的指数偏好的假设。Tille(2001)指出，如果国内与外国产品的消费替代弹性大于这两种产品在国内或外国经济中的消费替代弹性，不可预期的货币膨胀仍会提高国内福利相对外国福利的比值。反之，就相反。仅当国内和外国产品的消费替代弹性同这两种产品在外国经济中消费替代弹性相等时
9、，两国的福利是均等的。如果两国的两种产品之间的消费替代弹性差距足够大，那么国内货币的意外增加对外国将有一个“以邻为壑”效应，完全减少国外的福利。相似地，如果由于其它因素引起两国两种产品之间的消费替代弹性差距足够大，货币政策也有一个“以邻为壑”效应。,Corsetti和Pesenti(2001a)分析了一个重要的特例。假设在消费的对数线性函数中，国内对国内和国外产品的消费替代弹性是单位替代弹性，那么，有两个重要的结论：第一，家庭对国内和国外产品的总消费是常数。因为国内产品在国外价格的升高将导致国外对国内产品需求成比例地降低，出口收入保持不变。由此产生的结果是：如果经常项目以均衡开始，它在将来也会
10、保持均衡。第二，由于单位替代弹性调整了来自冲击的收入，所以，国内与国外产品消费，即可贸易产品消费在均衡时将是完全相关的。如果贸易消费的效用函数和其它影响福利的函数是可分的，那么可贸易产品消费完全相关的事实意味着：市场会出现自发的风险分担，代理商不需要证券市场分担风险。如果可贸易产品消费函数与其他影响福利的函数是不可分的，那么，跨国可贸易消费并不完全相关。因为：如果冲击不是全球性的，其它影响福利的变量的运动，都导致可贸易消费产品的边际效用波动，从而国内对国外可贸易消费品的数量也会出现波动。,3定价策略与汇率传导 Engel(1999)、Rogers和Jenkins（1995）指出，不仅国内非贸易
11、产品的价格偏离购买力平价，而且，可贸易产品价格偏离一价定律，这两类偏离的结合较好地解释了大多数实际利率的波动。假设对所有产品定价实行一价定律，多数国家的汇率，实际上长期偏离购买力平价决定的汇率。假定公司以两种方式定价：一是“生产者货币定价”（PCP），以生产产品所在地的货币定价；二是“当地货币定价”（LCP），公司以产品销售地的货币定价。这两种定价策略对汇率传导有不同的影响。,（1）生产者货币定价与汇率传导 Gali和Monacelli（2002），Clarida，Gali，和Gertler（2001），Engel（2002），都明晰地假定国际金融市场是完善的。Corsetti和Pesenti
12、（2001b）、Sutherland（2000，2002a）假定国内和国外产品间是单位需求弹性、可贸易产品消费的效用函数有可分性，以便均衡和金融市场的完全性一致。 生产者货币定价与汇率传导。因为生产者用国内货币定价，汇率的运动将影响消费价格指数。汇率运动也会传导到进口价格。汇率变动对消费者价格的影响等同于进口份额的影响。本币贬值使得消费者增加对国内产品的需求，进口产品的价格相对提高, 消费者减少对进口产品的购买。在生产者货币定价条件下，汇率对进口产品价格有传导性。,在生产者货币定价情况下，追求利润最大化的国内公司，用国内货币在前一个时期内确定价格，国内所有生产同一种产品的公司确定相同的价格。在
13、忽视实际货币均衡对效用影响的情况下，这个模型仅考虑两个经济扭曲的来源：粘性价格和公司加成定价。在货币政策不能影响与公司市场力相关的加成定价的假设前提下，有约束的帕累托最优将重现弹性价格的经济均衡。 中央银行希望最小化国内、外生产者货币定价与弹性价格偏离的加权平均数。然而，在生产者货币定价下，国内货币政策将仅影响国内生产者货币价格。因为汇率变动能够完全传导，汇率任何变动对以外国货币标价的外国生产者价格没有影响。因此，货币当局应该盯住国内价格，并将价格水平稳定在弹性价格的均衡水平。中央银行最好能尝试着将国内经济与国外经济隔离，而且，如果两个国家的中央银行都采取这种政策，那么价格均衡将实现弹性价格的
14、均衡，导致经济中实行有约束最优状态。Tille（2002）指出，如果仅有部门冲击而不是全国性经济冲击，那么，汇率的运动改变不同国家之间产品的相对价格。,（2）当地货币定价与汇率传导 当地货币定价与不完全汇率传导。如果生产者按照产品在不同国家销售的市场上确定不同的价格，那么，将不会有从汇率到进口价格的传导。在短期内，进口产品价格几乎完全不受汇率运动影响，汇率运动将不改变对进口的相对需求。汇率应对经济扰动的变化，将不会影响进口均衡需求。当地货币定价具有几个重要的特征：一是完全当地货币定价意味着短期名义汇率和实际汇率的运动将完全相关。二是几乎没有或没有从汇率到消费者价格的传导。三是在当地货币定价条件
15、下，如果要求进口需求影响进口的相对价格和均衡变化，名义汇率必须有更大的可变性。四是如Obstfeld(2001)强调的，在当地货币定价条件下，当本国汇率降低时，本币升值对进口产品名义价格没有影响，以外国货币表示的出口产品名义价格也不变，本国的贸易条件得到改善。,4Redux模型的动态扩展 近年来，新凯恩斯主义学者对Redux模型作了动态扩展。Redux模型认为，消费平滑将会导致货币冲击的永久效应，这些永久的效应导致经济稳定状态的变动，即均衡消费的财富效应导致稳定状态的变化。许多学者放松了完全可预测假设或者考虑更丰富的动态结构的假设，寻求令人满意的经济稳定状态变动的动态解析解。,Obstfeld
16、和Rogoff（1998，2000），Devereux和Engel(1998)在随机模型中分析了货币冲击。这些模型使用了Corsetti和Pesenti的假设：初始经常项目是平衡的、国内和外国可贸易产品之间是单位替代弹性；家庭在面对货币冲击和劳动努力冲击时，能够最大化其预期效用；工人在前一个时期事先确定工资，确定工资的规则是，额外1小时劳动的预期边际效用能够购买相等的额外1小时工人劳动的预期边际负效用；模型的所有冲击被假定为对数正态分布，对应地，所有内生变量是对数正态分布的。 在这些假定下，由于工资是前一个时期内提前给定的，所以，货币冲击仅在一个时期内有实际效应,汇率、贸易条件、消费和定价等经
17、济变量的不稳定性会影响福利。,在一个名义刚性的随机模型中，方差和货币政策冲击的水平，不仅对经济变量的水平有影响，而且，对福利有更大的影响。在其它冲击不存在的情况下，在实行浮动汇率时,货币政策变化越大，名义汇率易变性越强，消费变化越大，从而减少福利。通过提高事先给定的工资，推动经济更加远离竞争性水平，从而减少消费水平，货币不稳定性越高，福利减少越多。 Devereux和Engel(1998)指出：由于货币政策变化大，所以，公司会采用当地货币定价。货币的不稳定性对汇率水平有影响，但是，货币不稳定性将减少而不是增加风险保险。名义汇率的不稳定性对国际贸易流动不一定有负面影响，然而，对资本流动有负面影响。Obstfeld和Rogoff（1998）研究表明：在保持其它条件不变的情况下，汇率不稳定性会较大幅度地减少福利，每年由汇率不稳定导致的福利损失高达GDP的1%。,
