投资银行导论(1)

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1、投资银行学,中南民族大学经济学院 胡国生,Investment Banking,2008年3月美国第五大投资银行贝尔斯登因濒临破产而被摩根大通收购； 9月16日，美国第三大投资银行美林证券被美国银行以近440亿美元收购；美国第四大投资银行雷曼兄弟控股公司因收购谈判“流产”而申请破产保护 9月21日晚，美国联邦储备委员会宣布，批准高盛和摩根士丹利(大摩)由单纯的投资银行转型为传统的金融控股公司。至此，美国五大投资银行灰飞烟灭 华尔街金融危机让很多从事投资银行业务的人身败名裂，企业破产，100年不遇全球金融危机以此扩大。,2009年02月12日东方卫视看东方报道：加拿大皇家银行预计，未来数年将有1

2、000多家美国银行倒闭 。09年的全球资本市场仍旧死气沉沉；华尔街著名投资银行的破产重组可以说全球金融危机的导火索，全球金融危机对投资银行的冲击太大了，投资银行业路途坎坷，但作为经济中的特殊业务，不得不在创新中不断发展。 而在中国，却是又是另一番景象，中国09年对全球经济贡献率超50% 表现让世界惊叹，股市也借助强筋反弹。10年又是新象，资本市场（创业板等）的继续扩容，股指期货经过好几年的忽悠小荷终露尖尖角，资本市场是雾又是烟，迷茫中视乎又有玄机。 那究竟什么是投资银行？投资银行业务又是哪些？,英国：erchant bank 美国：Invsetment bank 中国：Security fir

3、m,第一章 投资银行导论,投资银行的概念 投资银行与商业银行的区别和联系 国际投资银行的起源与发展 投资银行业务,投资银行的含义,Investment Banking 机构层次：是指作为金融市场中介机构的金融企业-投资银行。 行业层次：指投资银行的整个行业-投资银行业,属于金融服务业。 业务层次：指投资银行所经营的业务-投资银行业务。 学科层次：是关于投资银行的理论和实务的学科-投资银行学。,学科层次,业务层次,机构层次,行业层次,一、现代金融系统中的投资银行学,金融系统与金融学 投资银行学与金融学,1、金融系统与金融学（1）,由金融机构、金融市场、金融工具、资金供求者及金融监管部门以一定的方

4、式所构成的一种体系，这一体系旨在提高决策主体对财务资源配置的决策质量与效率。 金融系统中研究侧重点的差异形成了金融学含义的差异。,1、金融系统与金融学（2）,在英美等英语国家中，金融学Finance一词在经济学上有三种含义： 通过出售股票、债券、票据或其他方式，为企业的新建、重组或扩张筹集必要的资金。 关于货币信用、银行等活动的理论和实践，包括货币、信用、银行、证券、投资、投机、外汇交易、承销、交易、信托等内容。 最初的含义，政府通过税收和发行国债筹集资金并管理使用的行为，现在一般用Public finance。 本书所用的金融学是指第二种含义即研究如何在不确定的条件下，对财务资源（资金）进行

5、跨时期合理配置的理论和实践的学科。,2、投资银行学与金融学,从不同的角度进行金融学研究，形成了不同的研究领域： 从企业的角度来考察金融学-公司财务学（Corporate finance） 从投资者的角度来考察金融学-投资学（Investment） 从中介和市场学的角度来考察金融学-金融市场和中介学（Money and capital markets）货币银行学（Money and banking）投资银行学（Investment banking）（投资银行学和商业银行学都属于金融市场和中介学范围）,二、投资银行的界定,投资银行内涵 投资银行的特点 投资银行的类型,1、投资银行内涵,国际上对投资

6、银行Investment banking的定义主要以美国著名的金融投资专家罗伯特库恩（Robert Kuhn）为投资银行所下的四个定义为参照，从广义到狭义分别是： 任何经营华尔街金融业务的金融机构都可以称作投资银行； 只有经营一部分或全部资本市场业务的金融机构才是投资银行； 投资银行是指从事证券承销和企业并购的金融机构； 投资银行只是一级市场上承销证券、筹集资本和二级市场上交易证券的金融机构。,金融业务,资本市场业务,证券承销和企业并购,证券承销与交易,2、投资银行的特点,它属于金融服务业，主要业务是代理，而不是自营，这是区别一般性咨询、中介服务业的标志； 它主要服务于资本市场，在这个市场上流

7、通的商品不是一般的消费品或生产资料，而是“企业”及相关的“股权”、“债权”，这是区别商业银行的标志； 它是智力密集型行业，它所拥有的主要资产、所出卖的主要产品都是人的智力，这是区别其他专业性金融机构。,3、投资银行的类型（1）,独立的专业性投资银行。这种形式的投资银行在全世界范围内广泛存在，美国的高盛公司、美林公司、所罗门兄弟公司、摩根斯坦利公司、第一波士顿公司、日本的野村证券、大和证券、日兴证券、山一证券、英国的华宝公司、宝源公司等均属于此种类型，并且，他们都有各自擅长的专业方向。 商业银行拥有的投资银行（商人银行），这种形式的投资银行主要是商业银行对现存的投资银行通过兼并、收购、参股或建立

8、自己的附属公司形式从事投资银行业务。这种形式的投资银行在英、德等国非常典型。 全能性银行直接经营投资银行业务。这种类型的投资银行主要在欧洲大陆，他们在从事投资银行业务的同时也从事一般的商业银行业务。 一些大型跨国公司兴办的财务公司。,3、投资银行的类型（2）,我国的投资银行可以分为三种类型： 全国性的投资银行，它又分为两类：其一是以银行系统为背景的证券公司，其二是以国务院直属或国务院各部委为背景的信托投资公司。 地区性的投资银行，主要是省市两级的专业证券公司和信托公司。 民营性的投资银行，主要是一些投资管理公司、财务顾问公司和资产管理公司等，他们绝大多数是从过去为客户提供管理咨询和投资顾问业务

9、发展起来的，并具有一定的资本实力，在企业并购、项目融资和金融创新方面具有很强的灵活性，正逐渐成为我国投资银行领域的又一支中坚力量。,三、投资银行与商业银行的区别与联系（1）,商业银行与投资银行业务不同 商业银行的业务基本上可以分为三类：负债业务、资产业务和表外业务。 投资银行业务范围很广包括证券承销、证券交易、兼并收购、资金管理、项目融资、风险投资、信贷资产证券化等，证券承销业务是投资银行业务中最核心的一项业务。,三、投资银行与商业银行的区别与联系（2）,商业银行与投资银行融资手段不同 商业银行行使间接融资职能。 投资银行行使直接融资职能。,资金短缺者（筹资者）,资金盈余者（投资者）,商业银行

10、,资金,资金,债权,债权,三、投资银行与商业银行的区别与联系（3）,投资银行和商业银行融资服务对象不同 商业银行侧重于短期资金市场的活动。 投资银行则侧重于资本市场的活动。,三、投资银行与商业银行的区别与联系（4）,投资银行和商业银行融资利润构成不同 商业银行的利润首先来自于存贷差，其次是资金运营收入，最后才是表外业务佣金收入。 投资银行的利润来源也包括三个方面： 佣金，包括一级市场上承销证券获取的佣金；二级市场上作为证券交易经纪收取的佣金，以及金融工具创新中资产及投资优化组合管理中收取的佣金。佣金是投资银行业务中的主要利润来源，佣金重点在证券承销和证券经纪业务方面。 资金运营收益，包括投资收

11、益与其他收入，是投资银行参与债券、股票、外汇以及衍生金融工具投资，参与企业兼并、包装、上市和资金对外融通而获取的收入。 利息收入，它既包括信用交易中的证券抵押贷款的利息收入，有包括客户存入保证金的存差利息收入。,三、投资银行与商业银行的区别与联系（5）,商业银行与投资银行管理原则不同 商业银行以稳健管理为主 投资银行的管理轴心是“风险收益对应论”，在控制风险的前提下更重开拓。投资银行资产结构优化和促其流动性最大化，是投资银行资金营运的根本原则，多方式的投资银行管理策略，是其防范风险并获得最大资产营运效益的成功途径。,三、投资银行与商业银行的区别与联系（6）,商业银行与投资银行宏观管理和保险制度

12、不同 两者处于不同宏观管理机构的管理监控之下，并遵守不同的保险制度。在我国，商业银行受银监会监控，遵守存款保险制度；投资银行受证监会监控，遵守证监会颁布的投资银行的保险制度。在美国商业银行受美联储监控，投资银行受美证券监督委员会监控，而去年华尔街金融危机导致美国五大投行的消失，投资银行处于自救，不得不接受美联储的监控，摇身变为商业银行。,第二节 国际投资银行的起源与发展,国际、国内投资银行的起源与发展 国际投资银行与商业银行的分合历程 国际投资银行发展趋势,一、国际、国内投资银行的起源与发展,投资银行萌芽于15世纪的欧洲。早在商业银行发展之前，一些欧洲商人就开 始通过承兑贸易商人们的汇票为他们

13、自身和其他商人的短期债务进行融资。 这便是投资银行的雏形，由于融资业务是由商人提供的，因而也被称为商人 银行。 欧洲的工业革命极大地促进了商人银行的发展，将其业务范围扩大至帮助公 司筹集股本金、资产管理、协助融资、投资顾问等等。20世纪以后，商人银 行逐步扩大了证券承销、证券自营、债券交易等方面的业务，而商人银行真 正积极参与证券市场业务还是近几十年的事情。在欧洲的商人银行业务中， 英国是最发达的，它在世界上的地位仅次于美国，此外，德国、瑞士等国的 商人银行也比较发达。 美国的投资银行业发展的历程并不很长，但其发展的速度是最快的。美国的 投资银行业始于19世纪，但它真正有所发展应当从第一次世界

14、大战结束时开 始。,投资银行的早期阶段 18791929年 背景：19世纪后期的铁路及钢铁工业的发展，证券的大量发行。 标志： Morgan承销25万股纽约中央铁路公司的股票，120美元购入，130美元卖出。 因素1. 证券及证券交易：1792年NYSE建立2. 战争：战争债券3. 股份公司 4. 基础设施：泛美铁路网5. 企业并购：第一次并购浪潮,“大萧条”中的投资银行 19291933年 1929年前，混业经营，投机盛行，监管不力 其间共有7763家银行倒闭 美国政府认为：银行信用扩张和商业银行进入风险极大的股票市场是崩溃的根源 美国国会通过1933年银行法，实行分业经营,Glass St

15、eagall Act:实际就是1933年银行法的第16、20、21、32条 业务的调整：1.Morgan：Morgan StanleyJ.P Morgan2.CitiBank和美洲银行放弃证券业3.所罗门兄弟、美林和高盛则选择了投资银行业务,分业经营下平稳运行 19331980年 1963年，股票交易量首次超过1929年的水平，1968年又比1963年增长了3倍 健全的金融法律体系1933年银行法1933年证券法1934年证券交易法1940年投资顾问法1938年玛隆尼法案1940年投资公司法1975年证券法增补案,8090年代 管制放松（） 1.1977年，美国放松证券法解释，商业银行介入证券

16、经纪业务 2.1978年，放宽商业银行承销商业汇票和公司债券的限制 3.1980年，放松管制法，管制放松的重要里程碑 4 .1999年，金融服务现代化法案，彻底放弃分业经营,金融创新1.70年代初的抵押债券2.70年代美林证券的一揽子金融管理服务3.LBO及相关金融产品4.金融期货、期权和衍生证券5.金融工程6.风险管理,二、国际投资银行与商业银行的分合历程,1929年以前，美国政府规定公司发行证券必须有中介人参与，而银行不能直接从事证券发行与承销，这种业务只能通过银行控股的证券业附属机构来进行。实际上，这一时期，投资银行大多由商业银行所控制，因此，这一阶段投资银行的运营模式本质上还是混业经营。由于混业经营，商业银行频频涉足于证券市场、参与证券投机，致使市场上出现了大量虚售、垄断、操纵等违法行为。1929-1933年爆发的世界历史上空前的经济危机，使美国的银行界受到了巨大冲击，期间，共有7000多家银行倒闭。,