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1、第七章 金融资产投资决策,第一节 金融资产投资的基本概念 第二节 债券投资 第三节 股票投资 第四节 基金投资 第五节 金融衍生工具投资（自学）,本章重点,1掌握金融资产投资的基本概念和种类； 2熟悉金融资产投资的风险； 3掌握债券投资的概念及债券的估价方法； 4掌握股票投资的概念及股票的估价方法； 5熟悉基金投资的概念及其优缺点； 6了解衍生金融工具的基本概念。,第一节 金融资产投资的基本概念,金融资产投资企业为获取收益或套期保值，将资金投放于金融性资产的一种投资行为。 金融性资产现金或有价证券等可以进入金融交易的资产。 金融资产投资的特点 流动性强 交易成本低 投资风险相对较大,证券的种类
2、 1.按照证券发行主体的不同，政府证券：政府证券风险小。 金融证券：金融证券风险比政府证券风险大，但一般小于公司证券风险。 公司证券：公司证券的风险则视企业的规模、财务状况和其他情况而定。 2.按照证券所体现的权益关系，所有权证券：所有权证券一般要承担较大的风险。 债权证券：债权证券风险相对较小。 3.按照证券收益的决定因素，原生证券：原生证券收益的大小主要取决于发行者的财务状况。 衍生证券：衍生证券收益取决于原生证券的价格（期货合约和期权合约）。,4.按照证券收益稳定状况的不同，固定收益证券：风险小，但报酬不高。 变动收益证券：风险大，但报酬较高。 5.按照证券到期日的长短，短期证券：收益一
3、般较低，但时间短，风险小。 长期证券：收益一般较高，但时间长，风险大。 6.按照募集方式的不同， 公募证券（公开发行证券）：筹集资金潜力大、筹资范围广、增强证券流动性、有利于提高发行人的声誉；但发行手续复杂，发行时间长，发行费用高。 私募证券（内部发行证券）：手续简单，节约发行时间和发行费用；但筹资数量有限，流通性较差，不利于提高发行人的社会信誉。,金融资产投资的目的 充分利用闲置资金，增加企业收益 与筹集长期资金相配合 满足未来的财务需求 满足季节性经营对现金的需求 获得对相关企业的控制权,金融资产投资的风险与收益 金融资产投资的风险 系统性风险：利率风险、购买力风险、再投资风险 非系统性风
4、险：违约风险、流动性风险、破产风险 金融资产投资的收益-投资收益率 资本利得-投资者通过证券的买卖（低买高卖）所获得的资本价差收益； 股利或利息收益-投资者按期从证券发行人处取得的资金使用费收入。,第二节 债券投资债券的基本概念,债券的概念 含义债券是发行者为筹集资金，按法定程序向债权人发行的，在约定时间支付一定比率的利息，并在到期时偿还本金的一种有价证券。 债券基本要素债券面值、票面利率、付息日及到期日（期限）、债券价格,债券投资的特点 本金较安全 收益较稳定 流动性较好，变现能力强 购买力风险较大 没有经营管理权,债券投资债券价值的确定,债券的价值债券的价值是发行者按照合同规定从现在到债券
5、到期日所支付的款项的现值。未来现金流量现值 债券估价的基本模型分期付息、到期还本债券价值 债券价值=每期利息年金现值系数+债券面值复利现值系数PV=I（P/A，K，t）+M(P/F，K，t) t为剩余到期年限,债券投资债券价值的确定,例题：有一2003年3月1日发行的5年期国库券，面值为1000元，票面利率为8%，每年付息一次，到期还本。假设必要报酬率为10%，其价值为多少？,PV=1000 8% （P/A,10%,5）+1000 （P/F,10%,5）=80 3.7908+1000 0.6209=924.16(元)如果该国库券2006年3月1日的市场价格为950元，A公司 要求必要报酬率为1
6、0%,是否应该购买? PV=1000 8% (P/A,10%,2)+1000 （P/F,10%,2） =80 1.7355+1000 0.8264=965.24 (元) 买入,债券投资债券价值的确定,到期一次还本付息且不计复利的债券价值债券价值=债券到期本利和复利现值系数 PV= (M+M i n） (P/F，K，t) 例题：有一5年期国库券，面值为1000元,票面利率为12%，单利计息，到期一次还本付息。假设必要报酬率为10%，其价值为多少？PV=(1000+100012% 5) (P/F,10%,5)=993.48(元),贴现发行债券的价值？ 债券价值=债券面值复利现值系数 PV= M (
7、P/F，K，t)P.236【例7-3】,债券投资债券价值的确定,例题：2003年4月1日购入2000年5月1日发行的，面值为1000元，半年付息一次、票面利率8%，期限为5年的债券。必要报酬率为10%，该债券的价值为多少？P=10004%+10004%（P/A，5%，4）+1000（P/F，5%，4）（P/F，5%，1/6）=1004.54 0.9906=995.10(元),债券投资债券的收益率,票面收益率名义收益率、息票率票面收益率反映债券按面值购入、持有至到期所获得的收益水平。 本期收益率当前收益率、直接收益率,本期收益率反映了购买债券实际成本所带来的收益情况，但不能反映债券的资本损益情况
8、。,债券投资债券的收益率,持有期收益率债券持有期收益率包括利息收益率和资本收益率 不考虑资金时间价值,债券投资债券的收益率,某投资者1月1日以每张980元价格购买上市债券10张，该债券面值1000元，票面利率为8%，半年付息一次，期限3年，当年7月1日收到上半年利息，9月30日以995元卖出。要求：计算该债券的持有期收益率。,债券投资债券的收益率,考虑资金时间价值持有期收益率为未来现金流入现值等于债券买入价时的贴现率债券买入价=年利息 年金现值系数+卖出价 复利现值系数P0=I（P/A，K，n)+Pn (P/F，K，n）,债券投资债券的收益率,到期收益率（最终收益率） 到期收益率是指以特定价格
9、购买债券并持有至到期日所能获得的收益率。即使未来现金流量现值等于债券购入价格的贴现率。 计算公式买入价格= 利息年金现值系数+面值复利现值系数P0=MI(P/A，K，t)+ M (P/F，K，t) t为剩余到期年限思考:一次还本付息债券呢？,面值(1+票面利率债券期限）复利现值系数=买入价,债券投资债券的收益率,A公司于2004年1月1日以1010元价格买入T公司于2001年1月1日发行的面值为1000元、票面利率为10%的5年期债券。要求:如该债券为一次还本付息债券，计算到期收益率。1010=1000（1+510%）（P/F，K，2） （P/F，K，2）=0.6733 （P/F，20%，2）
10、=0.6944; （P/F，22%，2）=0.6504 K=21.92%,债券投资债券的收益率,要求:如债券为分期付息、每年年末付息，计算其到期收益率。 1010=100010%(P/A,K,2)+1000（P/F，K，2）K=10% V=999.95 K=8% V=1035.63,K=9.44%,债券投资债券投资决策,债券投资有哪些风险？违约风险、利率风险、流动性风险、购买力风险、期限性风险 债券投资决策 基本分析 技术分析,债券投资风险,股票投资股票及股票投资特点,股票含义股票是股份公司发给股东的所有权凭证，是股东据以取得股利的一种有价证券。 股票投资的特点 股票投资是一种股权性投资 股票
11、投资风险较大 股票投资收益不稳定 股票价格波动大,股票投资股票的估价,股票价值与价格 股票价值是指股票未来现金流入的现值。 股票价格受其它诸多因素的影响。 股票的价格往往背离股票的价值。 股票估价的基本模型,股票投资股票的估价,短期持有，未来准备出售的股票的价值,某企业拟购买A公司发行的股票，该股票预计今后三年每年每股股利收入为2元，3年后出售可得16元，投资者的必要报酬率10%。要求：计算该股票的价值。V2(PA，10%，3)+16(PF，10%，3)22.4869+16O.7513=16.99(元),股票投资股票的估价,某公司股股票每年分股利2元，投资人要求的最低报酬率为10%，该股票值多
12、少钱？,长期持有、股利稳定不变股票的价值,股票投资股票的估价,假设kg,两边同乘（1+k)/(1+g),两式相减，得：,长期持有、股利固定增长股票的价值,股票投资股票的估价,A公司准备购买B公司股票，该股票上年每股股利为2元，预计以后每年以4%的增长率增长，目前市场价格为34元。A公司要求的报酬率为10%,是否应该购买？,股票投资价股票的估价,非固定成长股票的价值某一投资人持有T公司股票,要求的投资收益率为15%，预计T公司未来3年股利增长率为20%，以后该投资人长期持有股票，股利固定增长率为12%，公司最近支付股利是2元，计算该股票价值。,第3年末普通股内在价值 =2(1+20%)3 (1+
13、12%)/(15%-12%)=129.02(元）股票价值=6.54+129.02 (P/F,15%,3)=91.44(元),未来三年股利总现值=2(1+20%)(P/F,15%,1)+ 2(1+20%)2(P/F,15%,2)+2(1+20%)3(P/F,15%,3) =6.54(元),股票投资股票的收益率,股票预期收益率=股利收益率+股利增长率 收益率由股利收益率和资本利得收益率组成。 在资本市场有效前提下，股价增长率或资本利得收益率等于股利增长率。,股票预期收益率,股票投资股票的收益率,R股票价格为20元，预计下期股利为1元，预期股票股利以5%的速度持续增长，该股票的期望报酬率为多少？,股
14、票的估价股票的收益率,股票持有期收益率 不考虑资金时间价值 P.244【例710】,股票投资股票的收益率,考虑资金时间价值,40（P/F，i，1）+760(P/F，i，2)=630 i=12%， V=641.59 i=14%， V=619.91 i=12%+(11.59/21.68)2%=13.07%,某企业在2004年3月16日投资630万元购买某种股票100万股，在2005年和2006年的3月15日每股各分得现金股利0.4元和0.6元，并于2006年3月15日以每股7元的价格全部出售。要求：计算该股票投资持有期收益率。,股票投资股票投资决策,股票投资的基本分析法基本分析法主要是通过对影响证
15、券市场供求关系的基本要素进行分析，评价有价证券的真正价值，判断证券市场价格走势，为投资者进行证券投资提供参考依据。基本分析法主要适用于对周期相对较长的个别股票价格的预测和相对成熟的股票市场。基本分析法包括宏观分析、行业分析、公司分析三个层面。,（一）宏观分析 宏观分析是通过对一国政治形势是否稳定、经济形势是否繁荣等的分析，判断宏观环境对证券市场和证券投资活动的影响。宏观分析包括政治因素分析和宏观经济因素分析。 （二）行业分析 行业分析主要探讨产业和区域经济对股票价格的影响，主要包括行业的市场结构分析、行业经济周期分析、行业生命周期分析等。 （三）公司分析 公司分析主要是对特定上市公司的行业选择
16、、成长周期、内部组织管理、经营状况、财务状况及营业业绩等进行全面分析。 公司分析是基本分析法的重点。通过对发行证券的公司进行全面分析，能较准确预测该公司证券的价格及其变动趋势，为证券投资决策提供依据。,股票投资股票投资决策,股票投资的技术分析法技术分析法是从市场行为本身出发，运用数理统计和心理学等理论和方法，根据证券市场已有的价格、成交量等历史资料来分析价格变动趋势的方法。技术分析法分析对象：价格、成交量、时间、空间技术分析法的理论基础里要包括三个假设：市场行为包含一切信息；价格沿趋势运动；历史会重演。 技术分析法包括指标法、K线法、形态法、波浪理论等。,1.指标法。指标法是根据市场行为的各种情况建立数学模型，按照一定的数学计算公式，得到一个体现股票市场某个方面内在实质的数字，即指标值。指标的具体数值和相互关系直接反映了股市所处的状态，为具体操作提供方向性指导。 2.K 线法。K 线法的研究侧重于若干条K 线的组合情况，通过推测股票市场多空双方力量的对比来判断股票市场多空双方谁占优势，是暂时的还是决定性的。K 线图是进行各种技术分析的最重要图表。 3.形态法。形态法是指根据价格图表中过去一段时间价格轨迹的形态来预测股价的未来趋势的方法。 4.波浪法。波浪理论把股价的上下变动和不同时期的持续上涨、下降看成是波浪的上下起伏。股票的价格也遵循波浪起伏的规律。,
