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1、企 业 财 务 分 析,一、企业财务分析的简要概述 二、企业财务综合分析方法杜邦财务分析法、雷达图法、Z计分法 三、企业绩效评价方法沃尔评分法、分类指标综合分析法、我国企业的绩效评价方法、 四、EVA评价制度及在激励补偿计划中的应用 五、现金流量分析 六、内部控制框架的构建,一、企业财务分析的简要概述,1-1 定义、目的和基本功能1-1-1 企业财务分析的定义以财务报表和其他资料为依据，对企业过去和现在的财务状况、经营成果、现金流量情况及变动趋势，进行系统地分析与评价的活动。,1-1-2 财务分析的目的,通过：了解过去的经营业绩评价现在的财务状况预测未来的发展趋势为有关方面提供决策依据。,1-
2、1-3 财务分析的基本功能,将大量的报表数据和其他资料转换成对特定决策有用的信息，降低决策风险与损失。,1-1-4 分析的起点和结果,分析的起点： 公开的财务报告（外部分析） 内部管理数据（主要是内部分析）分析的结果：对企业的偿债能力、盈利能力、现金流量情况和抵御风险能力等作出评价，并找出所存在的问题。,1-2 企业财务分析的主要内容,1-2-1 偿债能力（流动性）分析1、短期偿债能力分析主要指标（反映变现能力）： 流动比率=流动资产/流动负债 速动比率=（流动资产-存货）/流动负债 or=（流动资产-存货-预付账款-待摊费用） 流动负债,注意：, 短期偿债能力的缺点 不能反映应收账款的变现能
3、力 影响短期偿债能力的其他因素可动用的银行贷款指标准备即将变现的长期资产企业的信用声誉和当时的筹资环境未记录的或有负债担保责任引起的负债,2、长期偿债能力分析, 资产负债率=负债总额/资产总额 产权比率=负债总额/所有者权益 有形净值债务率=负债总额/（所有者权 益-无形资产） 已获利息倍数=息税前利润/利息费用 =（税后利润+所得税+利息）/利息费用 长期债务与营运资金比=长期负债/（流动资产-流动负债）,注意：影响长期偿债能力的其他因素,经常性的大额经营租赁费用（融资租赁已包含在债务比率中）担保责任带来的潜在长期负债其他或有项目,1-2-2 资产管理效率分析,1、存货周转天数=年平均存货/
4、平均每天销售成本=年平均存货360/年销售成本存货周转次数=年销货成本/年平均存货= 360/存货周转天数 2、应收账款周转天数=年平均应收账款平均每天销售净额应收账款周转次数=年销货净额/年平均应收账款= 360/应收账款周转天数,1-2-2 资产管理效率（营运效率、营运能力）分析,3、流动资产周转次数= 年销售收入净额/年流动资产平均余额 4、总资产周转次数=年销售收入净额/年总资产平均余额,1-2-3 盈利能力分析,1、销售净利率=税后利润/年销售收入 2、销售毛利率=（年销售收入-年销售成本）/年销售收入 3、资产净利率（投资报酬率）=税后利润/平均资产总额 4、净值报酬率（权益报酬率
5、、净资产收益率）=税后利润/年平均净资产or=税后利润/年末净资产,二、企业财务综合分析方法,2-1 杜邦财务分析法2-1-1 定义、分析的核心与重点定义是利用经济评价指标之间的内在联系，对企业综合经济效益进行分析评价的一种方法。它是分解财务指标的一种财务分析体系,财务分析的核心和重点,它以“净资产收益率”为龙头，以“资产净利润率”为核心。净资产收益率=税后利润/平均所有者权益 =(税后利润/平均资产总额）（平均资产总额/平均所有者权益） =资产净利润率所有者权益乘数 =销售净利润率资产周转次数权益乘数重点揭示企业获得能力及其前因后果。,杜邦财务综合分析法的特点,将“净资产收益率”分解为“销售
6、净利润率”、“资产周转次数”和“所有者权益乘数”3 个指标后，进行具体地逐步展开地分析，从而将“净资产收益率”这一综合性指标变化原因具体化。,所有者权益乘数,是资产与所有者权益之比率，反映企业的负债程度。所有者权益乘数越大，负债程度越高。所有者权益乘数=平均资产总额/平均所有者权益= 平均资产/（平均资产-平均负债）=1（1 平均资产负债率）,2-1-2 杜邦分析法的基本框架与应用,例 某公司“资产负债表”有关数据： 流动资产年初为 610万，年末为 700万；长期资产年初为1070万，年末为1300万；资产总额年初为1680万，年末为2000万。 流动负债年初为220万，年末为300万；长期
7、负债年初为580万，年末为760万；所有者权益年初为880万，年末为940万。,该公司“损益表”有关数据：,主营业务收入去年2850万，今年3000万； 主营业务成本去年2530万，今年2644万； 税前利润总额去年235万， 今年200万； 税后利润总额去年157.45万，今年136万。,杜邦财务分析体系框架,净资产收益率的分解,资产税后利润率=税后利润/平均资产总额=销售税后利润率资产周转次数=（136/3000）3000/(1680+2000)/2=4.53%1.6304 =7.39% 权益乘数=(1680+2000)/2/(880+940)/2=1(1-资产负债率50.54）=2.02
8、2 净资产收益率=资产税后利润率所有者权益乘数=7.392.022=14.94,有关指标的说明,成本费用=主营业务成本+主营业务税金及附加+营业费用+管理费用+财务费用=2644+28+22+46+110 = 2850 其他利润=其他业务利润+投资净收益+营业外收入-营业外支出=20+40+10-20=50,杜邦财务分析体系之要点,1、“净资产收益率”受“资产税后利润率”和“资产负债率”（或“所有者权益乘数”）2个因素的影响。 2、“资产税后利润率” ，体现全部资产的盈利能力。它又受“销售税后利润率”（销售效益指标）和“资产周转次数”（资产使用效率指标）2个因素的影响。,杜邦财务分析体系之要点
9、,3、“销售税后利润率”对“资产税后利润率”具有决定性影响：如果它为正（或提高），就会提高“资产税后利润率”；它为负时，则“资产税后利润率”也会变为负数。 4、“资产周转次数”对“资产税后利润率”具有促进作用：若“销售净利率”为正时，“资产周转次数”越多，“资产净利润率”则越大；反之， “资产周转次数”越多，“资产净利润率”则越小。,杜邦财务分析体系之要点,5、由该体系自下而上分析可知：企业综合效益好的基础是“所得大于所费”（即获得利润）。这就要求企业既要注重扩大销售，也要注重节约各项成本费用；并在此基础上，加速资金周转，提高资产效率。只有这样，才能提高资产的获利能力。要提高“净资产收益率”还
10、必须善于运用“财务杠杆作用”，优化资本结构。,杜邦财务分析体系之要点,6、由该体系自上而下分析可知：影响企业获利能力的主要因素为“销售效益”、“资产运用效率”、“财务结构”等。通过分析其各自的状况，及其对“净资产收益率”的影响程度，就可以对企业的效益进行综合评价。,2-1-3 杜邦财务分析体系的作用,其作用主要是：解释各项主要指标的变动原因，把握各项指标之间的内在联系，判断企业财务活动的业绩和问题，有针对性地提出改进措施。,举例：,若上述公司第2年： 销售收入由上年的3000万，上升为4666，67万； 税后利润由136万上升为140万；所有者权益由年初的940万上升为年末的1367.94万；
11、 资产总额由年初的2000万上升为年末的2666.66万。,1、分析净资产收益率,净资产收益率=资产税后利润率权益乘数 第一年：7.392.022 = 14.94 第二年：140/(2000+2666.66)/2 (2000+2666.66)/2 (940+1367.94)/2=62.022 = 12.13,分析净资产收益率下降的原因,从上面分解可知：净资产收益率下降了2.81，其原因不在于资产结构（所有者权益乘数未变）； 其原因在于：资产税后利润率下降了1.39。至于“资产税后利润率”下降的原因是什么？是由于资产利用率下降了？还是成本失控了？则需要进一步分析。,2、分析资产税后利润率,资产税
12、后利润率=销售税后利润率资产周转次数 第一年：4.531.6304=7.39 第二年：140/4666.67 4666.67/(2000+2666.67)/2 =3%2=6% 可见：资产使用效率提高了，但由此带来的收益不足以抵补“销售税后利润率”下降所造成的损失。,3、分析销售利润率和资产周转率,销售税后利润率下降的原因是售价太低了？还是成本费用太高了？需要进一步通过分解指标来揭示。 销售净利率 上年：136/3000 =4.53%次年：140/4666.67 = 3 资产周转次数 上年：3000 (2680+2000)/2 = 1.6304次年：4666.67（2000+2666.67)/2
13、=2,2-2 雷达图分析法,2-2-1 定义和描绘程序1、定义它是将各项指标集中描绘在雷达形状的图表中，从而直观地显示企业综合财务状况所处水平的一种方法。,2、雷达图的描绘程序,任画一园。其半径表示各指标的比较标准值（如行业平均水平或先进水平）。 将企业本期各指标的实际值换算为标准值的比值。公式：某指标的比值=指标实际值/指标标准值 将各项比值描绘在“企业财务状况雷达图”中，并以虚线（或粗线）相连。,2-2-2 举例,见讲义,2-3 Z计分法,2-3-1 分析思路它是运用多种财务指标，加权汇总计算的总判断分（Z值）来预测企业财务危机的一种财务分析方法。原来主要用于计量企业破产的可能性；在已广泛
14、地作为一种综合财务分析方法。爱德华阿尔曼模型的财务指标有5个。,爱德华阿尔曼模型的财务指标,X1= 营运资金/资产总额X2= 留存收益/资产总额X3= 息税前利润/资产总额X4= 普通股和优先股的市场价值总额/负债账面价值总额X5= 销售收入/资产总额,5个财务指标的类型,该模式实际上是通过5个变量（财务指标），将反映企业偿债能力指标（ X1、X4 ）、获利能力指标（ X2、X3）、营运能力指标（ X5）有机结合起来，综合分析、预测企业财务失败（或破产）的雄性。,2-3-2 判断 财务危机的函数,Z值 = 0.012X1+ 0.014X2+ 0.033X3+0.006X6+ 0.999X5一般
15、来说，Z值越低，企业越可能发生破产。,2-3-3 阿尔曼的企业破产临界值,1、如果Z值1.18，则企业存在很大的破产危险； 2、如果1.18Z值2.675，则企业到了阿尔曼所称的“灰色地带”，这时，企业的财务是极不稳定的； 3、如果Z值2.675，则表明企业的财务状况良好，发生破产的可能性极小。,2-3-4 举例：甲乙公司有关资料,营业收入 甲：5 900 乙：2 820 息税前利润 512 86 资产总额 3 430 5 928 营运资金 1 380 642 负债总额 2 390 3 910 留存收益 216 120 股权市价总额 3 040 1 018,对比说明Z值计分模型的应用,Z甲 = 0.012（1380/3430)+ 0.014 （216/3430) + 0.033 （512/3430) +0.006(3040/2390+ 0.999 （5900/3430)= 3.55 Z乙 = 0.012（642/5928）+ 0.014 （120/5928）+ 0.033 （86/5928） +0.006（1018/3910）+ 0.999 （2820/5928） = 0.847,
