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1、研究员 张文丰2010.12.23,钢铁产业链培训,2,框架,1、钢铁基础知识2、全球钢铁业格局3、我国钢铁业发展概况4、钢铁行业分析所考虑的基本要素5、钢铁板块的择时及选股,3,一、钢铁基础知识,（一）钢铁是什么?,钢铁是铁与C(碳)、Si(硅)、Mn(锰)、P(磷)、S(硫)以及少量的其他元素 所组成的合金。其中除Fe(铁)外，C的含量对钢铁的机械性能起着主要作用， 故统称为铁碳合金。,生铁是含碳量2%-4.3%并含有非铁杂质较多的铁碳合金。生铁里除含碳外，还含有硅、锰及少量的硫、磷等，它可铸不可锻。生铁又分为白口铁、灰口铁和球墨铸铁。白口铁中呈银白色，质硬而脆,不能进行机械加工，是炼钢的
2、原料，故又称炼钢生铁。,钢坯,生铁,钢是含碳量为0.03%2%的铁碳合金。粗钢 即钢坯，由生铁经转炉氧化脱去碳及其他杂质后，得到钢水。钢水中加入合金，碳后，浇铸得到粗钢。钢材 是由粗钢经过加工，添加合金，轧制成型后得到的成品。,4,（二）钢铁如何分类?,一、钢铁基础知识,按品质分,(1) 普通钢（P0.045%，S0.050%） (2) 优质钢（P、S均0.035%） (3) 高级优质钢（P0.035%，S0.030%）,（1）碳素钢：a.低碳钢（C0.25%）；b.中碳钢（C0.25-0.60%）；c.高碳钢（C0.60%）。 （2）合金钢：a.低合金钢（合金元素总含量5%）；b.中合金钢（
3、合金元素总含量5-10%）；c.高合金钢（合金元素总含量10%）。,5,一、钢铁基础知识,（二）钢铁如何分类?,(1)普通钢a.碳素结构钢；b.低合金结构钢；c.特定用途的普通结构钢。 (2)特殊钢是指具有特殊的化学成分（合金化）、采用特殊的工艺生产、具备特殊的组织和性能、能 够满足特殊需要的钢类。a.工具钢：(a)碳素工具钢；(b)合金工具钢；(c)高速工具钢。b.结构钢： (a)优质碳素结构钢；(b)合金结构钢。 c.特殊性能钢：(a)弹簧钢；(b)轴承钢；(c)不锈钢；(d)易切削钢；(e)高强度钢；（f）其他。,综合分类,6,（二）钢铁如何分类?,一、钢铁基础知识,按最终成材分,7,（
4、三）钢铁的原料是什么?,一、钢铁基础知识,高炉冶炼用的原料主要有铁矿石（天然富矿和人造富矿）、燃料 （焦炭与喷吹燃料）、熔剂（石灰石和白云石等）。冶炼1吨生铁大 概需要品位为63%的铁矿石1.60-1.65吨，0.3-0.6吨焦炭，0.2-0.4吨熔剂。,磁铁矿,赤铁矿,焦炭,石灰石,8,（四）钢铁是怎样炼成的?主要工序,一、钢铁基础知识,1. 采矿（获得铁矿石）2. 选矿（将铁矿石破碎、磁选成铁精粉）3. 烧结（将铁精粉烧结成具有一定强度、粒度的烧结矿）4. 冶炼（将烧结矿运送至高炉，热风、焦碳使烧结矿还原成铁水，并脱硫）5. 炼钢（在转炉内高压氧气将铁水脱磷、去除夹杂，变成钢水）6. 精练
5、（进一步脱磷、去除夹杂，提高纯净度）7. 连铸（热状态下将钢水铸成具有一定形状的连铸坯）8. 轧钢（将连铸坯轧制成用户要求的各种型号的钢材，如板材、线材、管材等）。,9,炼铁实质：是将铁从矿石中还原的过程，即焦炭作燃料和还原剂，在高温下将铁矿石从氧化物状态（Fe2O3）还原为液态生铁。其反应原理： Fe2O3+3CO=2Fe+3CO2 炼铁方法：高炉炼铁炼铁的方法就是从炉顶加入矿石、焦炭和石灰石，从炉底部向炉内通入加压空气，在焦炭燃烧时，矿石、石灰石与焦炭一起发生反应，最终形成铁水和炉渣。 炼铁原料：铁矿石、焦炭、溶剂（石灰石）等 炼铁产品：生铁水；副产品有炉渣和炉气,炼钢实质：是通过氧化降低
6、生铁中的碳与杂质元素的含量，使之达到标准规定的成分和性能； 炼钢原料：炼钢的原料有生铁、废钢、熔剂（石灰石等）、脱氧剂（硅铁、锰铁、铝等）、合金料等； 炼钢过程：主要包括氧化、造渣、脱氧等； 炼钢方法：目前炼钢方法主要有氧气顶吹转炉炼钢和电炉炼钢等； 炼钢产品：钢水（经浇注成铸锭或连铸成钢坯）副产品：钢渣、炉灰、沉积物等,一、钢铁基础知识,（四）钢铁是怎样炼成的?炼铁与炼钢工序,10,一、钢铁基础知识,（四）钢铁是怎样炼成的?轧制工序,轧钢：是指在旋转的轧辊间改变钢锭、钢坯形状的压力加工过程。轧钢的目的与其他压力加工一样，一方面是为了得到需要的形状；另一方面是为了改善钢的内部质量。常见的汽车板
7、、桥梁钢、锅炉钢、管线钢、螺纹钢、钢筋、电工硅钢、镀锌板、镀锡板，包括火车轮都是通过轧钢工艺加工出来的。,轧机,11,二、全球钢铁业格局,预计2010年产量将增长14.8%至14亿吨，创历史新高。,（一）粗钢产量及增速,图1 1970-2009年粗钢产量(单位:百万吨),表1 复合增长率,12,二、全球钢铁业格局,（二）粗钢生产国家及企业分布,表2 全球粗钢产量排名前十五位的国家(单位:百万吨),表3 粗钢产量排名前十五位的企业(单位:百万吨),13,1999年,2009年,二、全球钢铁业格局,（三）中国引领世界钢铁产量大幅增长,14,三、我国钢铁工业发展概况,（一）总量增加迅猛,预计2010
8、年将达6.25亿t!,2002,钢产量达到4.89亿t,钢产量首次突破2亿t，达到2.234亿t,钢产量达到3.5亿t,年产钢量为1.82亿t,粗钢产量达到5.678亿t,15,（二）产能严重过剩,三、我国钢铁工业发展概况,16,（三）利润率极低,三、我国钢铁工业发展概况,图3 2009年各行业净利润率水平,图2 近几年行业净利润率水平不断走低,据中钢协统计，我国钢铁行业2009年的平均销售利润率只有2.43%，2010大约为3.5%，继续行业垫底。,17,（四）产业集中度相对较低,三、我国钢铁工业发展概况,钢铁产业发展政策明确提出,2010年国内排名前10位的钢铁企业集团钢产量占全国的比重达
9、到50%以上;2020年达到70%以上。加快钢铁企业联合重组指导意见有望在短期内出台，这将使重组的路线更加明晰，促进重组再次提速。可关注抚顺特钢。,18,（五）原料依存度高,三、我国钢铁工业发展概况,中国自04年开始已经有超过一半的铁矿需进口，09年依存度更是高62.4%！,图4 我国铁矿石进口依存度不断上升,19,三、我国钢铁工业发展概况,（六）主要政策导向,不能纯粹新上产能，只能等量或减量置换减少污染，降低能耗不鼓励出口鼓励技术创新鼓励兼并重组鼓励沿海布局,20,四、钢铁行业分析所考虑的基本要素,（一）供给量（及库存）,两种估算方法： 产能利用率总有效产能 日产量天数,库存： 钢厂库存 贸
10、易商库存（通常数据） 终端库存 在途库存,图5 大中城市主要钢材品种库存量,21,四、钢铁行业分析所考虑的基本要素,（二）下游行业需求,其他建筑：铁路、公路、基础建设 房地产：施工面积、新开工面积 机械：产销量（钢铁间接出口） 家电：白电大类的产量 汽车：产销量 船舶：完工量、新接定单、手持定单,图6 我国钢材消费结构,22,四、钢铁行业分析所考虑的基本要素,（三）成本构成,图7 钢铁完全成本构成情况,成本估算公式： 1吨生铁=铁矿石1.55吨+焦炭340kg+喷吹煤粉130kg +烧结矿煤焦65kg+加工费（折旧、财务费用、人工等其他费用）； 1吨钢坯=985kg生铁+100kg生铁矿+铁合
11、金10kg+加工费 1吨螺纹钢= 1.03吨钢坯+加工费（不包括增值税17%） 以螺纹钢为例以焦煤800-1100，焦炭1200计算，生铁成本约1800，钢坯约2400，螺纹钢成本约2700，加上税后3100（原料品级不同，钢厂大小不同，费用成本不一）,23,四、钢铁行业分析所考虑的基本要素,（三）成本构成铁矿石,现货矿：国内采购价及印度进口到港价 长协矿：与三大矿山谈判所确定的价格,铁矿资源主要集中于十多个国家，探明储量的90分布在10个国家和地区。,图8 铁矿石探明储量分布（亿吨）,图9 2008年铁矿石进出口主要国家,力拓、必和必拓和淡水河谷垄断了矿石海运量的70%，而中国有进80%的进
12、口来自于三大矿山。,24,四、钢铁行业分析所考虑的基本要素,（四）价格（与盈利）,图10 利润率来源于钢价与成本的比拼,两个经验： 根据历史经验，钢价上涨时铁矿、焦炭等原料成本也会同时上涨，但一般来说钢价涨幅能完全覆盖成本涨幅，因而价格上涨将使行业毛利水平提高。由于钢铁行业固定成本占成本比重大，因而经营杠杆较大，钢价上涨所带来的营业收入增加会带更大幅度的净利润增加。,25,五、钢铁板块的择时及选股,（一）钢价是重要判断因素,图11 钢铁板块相对于大盘表现,图12 股价和利润/钢价的关系,大钢厂出厂价格调整宝钢、鞍钢的板材沙钢、首钢的线材期货价格螺纹钢和线材,26,五、钢铁板块的择时及选股,（二
13、）成本控制力是关键,寻找自给矿多，或集团资源有保障的企业，比如凌钢股份、西宁特钢、酒钢宏兴等。,27,五、钢铁板块的择时及选股,（三）估值,PE（正常盈利情况）PB吨钢市值,28,五、钢铁板块的择时及选股,（四）事件引发的短期行情,铁矿石价格谈判基建投资数据汽车、家电销售数据机械、船舶出口销量电网投资数据钢材出口数据相关产业政策出台其他,29,五、钢铁板块的择时及选股,（五）重组是近几年的主题，但需谨慎看待,自05 年以来，我国钢铁工业在国家产业发展规划的引导下进行了一系列整合。主要整合模式可归结为：政府无偿(部分有偿)划拨 宝钢整合上海地区钢企、湖北省国资委划拨51%股权给武钢、贵州水城划拨首钢等。龙头企业主动性收购兼并 宝钢整合八一钢铁、宁波钢铁和广东钢铁合包钢； 武钢整合广西柳钢；鞍钢入主攀钢和三钢。区域内行政整合 包括大连钢铁集团、抚顺特钢和北满特钢重组联合为东北特钢集团；河北唐钢、宣钢、承钢组建河北钢铁集团；莱钢、济钢合组山东钢铁集团、陕西组建陕西钢铁集团有限公司等。外资并购 Mittal Arcelor 入股华菱管线、POSCO等合资建厂战略联盟 宝钢和马钢、太钢等签署战略联盟框架协议 托管（渐进式整合） 河北钢铁整合省内民营企业,研究发现机会 行动创造价值,谢谢！,
